（来源：FOFWEEKLY）
导读：
商业航天作为驱动新质生产力发展的核心赛道，是构筑航天强国的关键支撑，正深度融入全球空天产业变革与国家现代化产业体系建设。随着可重复使用火箭、低轨巨型星座、星地融合通信等核心技术实现工程化落地，商业航天从技术验证期迈入规模化部署与生态构建的新阶段，该领域已成为全球空天竞争的战略高地，也是推动高端制造升级、保障国家空天安全与数字经济高质量发展的核心部署。
在此趋势下，当前国内 VC/PE 的投资重点已从早期的技术探索与能力验证，显著转向具备规模化落地条件、可验证商业变现模式及强产业链整合能力的核心环节，尤其聚焦政策支持的商业航天硬科技领域与产业链核心赛道；产业链配套及应用层投资则更注重场景创新与商业化落地能力，基础层投资仍聚焦长期技术壁垒与低轨频轨等战略资源卡位。
作者｜杉域资本
商业航天产业发展现状与趋势
商业航天产业高速增长，卫星应用与服务是最大组成部分
2026 年中国商业航天进入运力降本拐点。 低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行。行业商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动，随应用场景与商业模式重构，产业估值逻辑向“空间基础设施”切换，市场空间正在飞速扩张。
2025 年全球商业航天市场规模预计达 5170 亿美元（2015-2025 年 CAGR7.71%）、中国预计达 28643 亿元（2015-2025 年 CAGR22.50%，增速为全球 3 倍）。核心驱动为低轨频轨资源稀缺性与可复用火箭等技术变革，格局上美国规模与技术领先，中国加速追赶。
政策端——商业航天迎来重要发展窗口期
从“十三五”到“十五五”，商业航天政策不断加码。2024-2025年，商业航天连续两年写入政府工作报告，且在2025年四中全会公报在建设现代化产业体系中首次新增“航天强国”表述，叠加“十五五”规制建议对航空航天等路性新兴产业集群发展的部署，我国商业航天产业地位实现跨越式提升，标志着航天产业已上升至国家战略核心层面。2025年11月底，国家航天局宣布已正式设立“商业航天司”，作为专职监管机构，负责统筹商业航天产业管理、新司局统一对接发射审批、频道申请、运营牌照等关键环节。
资金端——国有资金赋能商业航天高质量发展
国资已成为推动商业航天产业发展的核心资本力量，重点支持商业航天硬科技突破、产业链培育与场景创新。
技术发展现状与趋势——全球商业航天进入以规模化部署与生态构建为核心的新阶段
当前商业航天已完成运载火箭可重复使用、卫星批量化智能升级、地面配套天地一体化的核心技术突破，从技术验证期迈入规模化落地期。未来将以极致降本、全域覆盖为核心，向6G星地融合、地月空间开发等太空经济全场景深度拓展。
商业航天行业产业链图谱
2025年商业航天行业投资案例情况
从融资轮次分布来看，该行业融资事件主要发生在A轮及更早阶段。
2025年商业航天领域涉及代表项目165个，总发生融资188起。从融资轮次来看，种子/天使轮占比28%，A轮占比54%，B轮-C轮占比10%，D轮-Pre-IPO轮占比8%。
从地区投资热度来看，融资事件主要集中在北京市与四川省，占比近五成。
前五名省（市）依次为：北京市64起、江苏省23起、四川省20起、上海市 15起、广东省14起。从区域分布来看，华北地区占比36%、华东地区占比35%、西南地区占比12%。
北京凭借顶层资源成为创新源头与投资中枢，四川依托航空军工基础和政府基金成为重要的产业化增长极，构建了适配航天产业发展的高度协同生态体系。以航天一院、五院等顶尖科研院所和航天专业人才储备为基石，依托火箭研制、卫星制造、发射运营等成熟的产业集群与供应链实现技术工程化落地。
从细分领域来看，本报告重点围绕商业航天上游研发与制造、中游发射与运营、下游应用与服务三大核心产业链环节展开。
融资事件数量分别为：上游研发与制造108起，中游发射与运营38起，下游应用与服务19起。
商业航天GP筛选
第一层筛选
从涉及商业航天行业的910家投资机构中，第一层筛选出，对于商业航天行业具有参考价值的40家GP。初筛标准包括：筛除非投资机构和管理规模较小的机构；筛选出过去时间段商业航天行业投资活跃度较高的机构。
商业航天GP集中成立于2015-2017年，共有15家知名投资机构
随着 “十三五” 规划将航天强国建设上升为国家战略，2015 年民用空间基础设施规划首次放开社会资本进入航天领域，释放了强烈的产业市场化信号。同时传统制造业、消费互联网等赛道的投资红利渐趋饱和，资本亟需寻找硬科技领域的下一个增长引擎。因此，一批具备前瞻视野的投资机构应运而生，旨在系统性地捕捉商业航天的结构性投资机会。
商业航天GP大多以民资或国资背景为主
我们将GP背景分为六类：民资（股东100%为个人或民营企业）；产业（管理公司股东有产业方或基石LP有产业方且出资比例≥20%）；国资（股东100%为国资）；科研院所（股东中有大学、研究所和工研院等单位）；外资（外资企业出资比例≥50%）；混合（国资股比在80%以下）。
第二层筛选
第一轮筛选后，我们进一步提高投资数量及投资专注度的标准，筛选出最为聚焦、垂直、专精于商业航天行业的投资机构。经过一轮筛选后，我们最终得到15家机构。
从机构管理规模来看，半数以上机构管理规模介于10亿至50亿之间。
根据基协登记管理规模，5-10亿区间有3家，10-20亿区间有4家，20-50亿区间有5家，50-100亿区间有2家，100亿元以上有1家。
从管理币种看，机构管理基金以人民币基金为主。
根据官网、及相关新闻显示，人民币基金为13家，双币基金有2家。
原因在于商业航天作为典型的硬科技、重资产、长周期赛道，与人民币基金的特点高度契合。人民币基金更熟悉国内产业政策、供应链资源与下游市场（如军民融合、行业应用），有利于推动商业航天技术的工程化落地和本土市场拓展。而美元基金虽然具有全球视野，但在当前商业航天涉及国家安全、敏感技术及供应链自主可控的背景下，其跨境运作与退出路径相对复杂。因此，专注于商业航天的投资机构主要依托人民币基金，深度绑定国内产业生态，聚焦于运载火箭、卫星制造、关键载荷及下游应用等核心环节的国产化突破与规模化降本。
从投资轮次来看，超半数机构偏向早期阶段项目投资。
按投资阶段划分，可分为早期（A轮及以前）、成长期（B-C轮）、成熟期（C轮以后），根据过往近3年投资项目阶段占比进行分析。
机构多维度评价
领投率 & 独投率分析
领投率和独投率通常衡量GP挖掘项目能力、给项目定价能力，这两个比率越高，说明GP在投资端能力越强。
IPO数量&独角兽数量分析
续轮率和IPO数量是考察GP业绩指标，续轮率越高，说明项目存活发展概率越大，跑出来概率越高；IPO越多，说明GP退出成功率越高，退出业绩越好，最终基金业绩也会越高。
投资活跃度分析
投资活跃度是考察GP在市场上的出手次数，出手次数越多，说明GP在市场上越活跃，行业影响力也相对更大，会对市场具有一定引领作用。
投资项目平均股比分析
投资项目平均股比是考察GP的投资风格、是否敢于下重注。通常股比高的机构对项目也具有比较大的影响力，在退出方面，股比较大的项目如果能IPO或并购退出，则对基金业绩的整体拉动会起到很大的作用。
投资&退出分析
投资退出能力数据分析主要有6个指标，分别为：领投率（近3年）、独投率（近3年）、项目平均股比（近3年）、续轮率（近5年）、 IPO数量（近5年）、投资活跃度（2025年）。根据6个维度指标进行统计分析可以得出专注商业航天行业GP的投资退出表现。
机构实力&专注度分析
机构实力分为3个指标，分别为：实缴资本、成立时间（是否经历过周期）、管理规模；专注度分析分为3个指标，分别为：是否存在关联机构、专项数量（近5年专项统计） ，发行周期（备案总数/成立年限）。
结语
本报告希望给到LP如下帮助：1）能快速了解商业航天行业GP投资概况；2）通过数据分析，帮助LP缩小机构范围，快速找到在商业航天行业GP中具有一定投资能力的机构名单；3）通过数据比对，横向比较，了解目标机构在同赛道所处的位置画像。对于GP：1）了解市场上同赛道领域的同行的情况；2）通过数据比对，了解自己与其他机构的位置差别；3）对机构自身发展有一定的启示作用。
由于市场每年都在发生变化，行业也处于出清的阶段，新老接替，我们希望每年通过数据更新来完善报告内容，挖掘出一些优秀的水下机构，同时利用公开数据进行分析，进行一些横向比对，也欢迎GP/LP能给予我们宝贵的意见，让我们把报告制作的更加完善。
对接需求请扫码
