核心盈利指标：净利润增长依赖非经常性收益，扣非盈利承压
2025年天士力实现营业收入82.36亿元，同比下降3.08%；归属于上市公司股东的净利润11.05亿元，同比增长15.63%；扣非净利润7.91亿元，同比大降23.59%。
从盈利质量看，净利润增长主要受益于非经常性损益，报告期内非经常性损益达到3.14亿元，同比大幅扭亏，主要来自金融资产公允价值变动收益等。而扣非净利润下滑，核心原因是集采降价导致医药工业毛利下降，医药工业收入同比下降2.54%，毛利率减少0.71个百分点至70.37%。
每股收益方面，基本每股收益0.74元/股，同比增长15.63%，与净利润增速一致；扣非每股收益0.53元/股，同比下降23.19%，反映出核心业务盈利能力的下滑。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 82.36 | 84.98 | -3.08% |
| 归母净利润（亿元） | 11.05 | 9.56 | +15.63% |
| 扣非净利润（亿元） | 7.91 | 10.36 | -23.59% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.74 | 0.64 | +15.63% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.53 | 0.69 | -23.19% |
费用管控：研发费用大幅收缩，销售费用微降
2025年公司期间费用合计3.97亿元，同比下降6.41%，主要得益于研发费用的大幅缩减。
销售费用：微降0.55%，结构优化
销售费用29.72亿元，同比微降0.55%。其中员工成本同比增长14.57%至10.29亿元，市场推广费同比下降9.39%至18.02亿元，显示公司在营销端减少了传统推广投入，转向人员驱动的精细化营销。
管理费用：下降3.23%，效率提升
管理费用3.34亿元，同比下降3.23%，主要是办公通讯差旅费、服务费等项目的缩减，显示公司在内部管理上的降本增效成果。
财务费用：由负收窄，利息支出减少
财务费用-2325.69万元，同比增长7.63%（亏损收窄），主要是利息支出从6128.20万元降至3249.55万元，同时利息收入从9105.00万元降至5834.12万元，整体财务成本压力有所缓解。
研发费用：大降17.40%，资本化率提升
研发费用6.86亿元，同比大降17.40%，但资本化研发投入达到1.60亿元，资本化率从20.29%提升至18.90%。研发投入收缩主要是技术试验费用、物料消耗等项目减少，但重要资本化项目如复方丹参滴丸国际临床研究、抗肿瘤一类新药等仍在推进，报告期内开发支出减值准备新增5310万元，部分研发项目进展不及预期。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 297186.64 | 298829.72 | -0.55% |
| 管理费用 | 33423.49 | 34540.03 | -3.23% |
| 财务费用 | -2325.69 | -2517.70 | +7.63% |
| 研发费用 | 68565.90 | 83006.99 | -17.40% |
研发人员：规模稳定，结构优化
截至2025年末，公司研发人员数量为1345人，占公司总人数的比例为12.70%，规模与上年基本稳定。从学历结构看，博士及以上55人、硕士410人、本科760人，高学历人员占比达到89.6%，较上年进一步提升，研发团队的专业素质持续优化。年龄结构上，30-40岁研发人员占比40.9%，成为研发核心力量，团队整体年轻化且经验丰富。
现金流：经营现金流缩水，投资筹资现金流减亏
经营活动现金流：大降29.28%，回款压力显现
经营活动产生的现金流量净额14.25亿元，同比大降29.28%。主要是销售商品收到的现金从92.55亿元降至81.56亿元，同时购买商品支付的现金、支付给职工的现金等支出规模虽有下降，但降幅不及收入端，反映出集采背景下产品回款速度放缓，经营现金流质量有所下降。
投资活动现金流：减亏52.55%，理财规模收缩
投资活动产生的现金流量净额-4.46亿元，同比减亏52.55%。主要是上年同期票据保证金较高，本期收回投资收到的现金从72.37亿元降至59.30亿元，同时投资支付的现金从75.24亿元降至63.50亿元，理财等金融资产投资规模收缩，投资亏损减少。
筹资活动现金流：减亏84.92%，偿债压力缓解
筹资活动产生的现金流量净额-3.70亿元，同比大幅减亏84.92%。主要是上年偿还借款及解付承兑规模较大，本期偿还债务支付的现金从25.11亿元降至15.10亿元，同时取得借款收到的现金从14.51亿元降至8.84亿元，筹资活动的现金流出压力显著缓解。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 142475.16 | 201455.90 | -29.28% |
| 投资活动现金流净额 | -44648.01 | -94087.49 | +52.55%（减亏） |
| 筹资活动现金流净额 | -37011.03 | -245389.17 | +84.92%（减亏） |
潜在风险：行业政策、研发及成本压力仍存
医药行业政策风险
医保支付方式改革（DRG/DIP）全面深化，医保目录动态调整更注重临床价值与药物经济性，药品集中带量采购持续推进，公司产品面临降价压力；同时营销合规监管趋严，《医药企业防范商业贿赂风险合规指引》等政策要求公司持续优化营销模式，合规成本上升。
新产品开发风险
药品研发周期长、投入大、不确定性高，目前公司在研创新药31项，但部分项目如MKT脑神经及神经外科专利技术计提减值准备，研发失败或进度不及预期的风险仍存；同时创新药竞争加剧，同质化研发可能导致项目商业化价值下降。
原材料价格风险
中药材价格虽进入下行周期，但部分稀缺品种如降香仍存在供应压力，公司需持续战略储备应对价格波动，若未来中药材价格反弹，将直接推高生产成本。
经营管理风险
子公司数量多、地域分布广，管理难度大；同时应收账款规模同比增长43.36%至11.18亿元，客户信用管理及回款压力上升，需警惕坏账风险。
董监高薪酬：核心管理层薪酬分化
报告期内，董事长周辉未在公司领取薪酬，其报酬由关联方华润三九支付；总经理蔡金勇从公司获得税前报酬183.91万元；副总经理中，于杰薪酬最高，为248.60万元，主要系其同时担任董事会秘书；财务总监魏洁税前报酬155.90万元。整体来看，核心经营层薪酬与公司业绩挂钩，同时体现了不同岗位的职责差异。
| 高管职务 | 税前报酬总额（万元） |
|---|---|
| 董事长（周辉） | 0（关联方支付） |
| 总经理（蔡金勇） | 183.91 |
| 副总经理（于杰） | 248.60 |
| 财务总监（魏洁） | 155.90 |
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
