营业收入：微降3.99%，水泥主业仍为核心支撑
2025年塔牌集团实现营业收入41.07亿元，同比下降3.99%。从收入结构来看，水泥业务贡献36.58亿元，占总营收的89.07%，虽同比下降3.16%，但仍是公司收入的核心支柱；熟料、商品混凝土业务营收分别同比下滑9.91%、29.01%，受需求疲软影响明显；环保处置、光伏发电上网业务则实现同比增长13.01%、18.00%，成为新的收入增长点。
分地区来看，华南地区贡献营收38.27亿元，占比93.18%，同比仅降2.45%，区域市场韧性较强；华东地区营收同比大降21.02%，区域竞争压力凸显。销售模式上，直销营收同比增长2.77%，占比提升至69.36%，公司对终端市场的把控力有所增强。
净利润：逆势增长17.87%，非经常性损益贡献显著
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为6.34亿元，同比增长17.87%。扣非净利润为3.77亿元，同比增长10.50%，主业盈利水平也实现改善。
从盈利结构来看，2025年非经常性损益达2.57亿元，同比增加0.60亿元，其中交易性金融资产公允价值变动收益1.60亿元，是推动净利润增速高于扣非净利润的主要因素。主业方面，得益于煤炭等原燃材料采购价格下降及降本增效措施，水泥平均销售成本同比降幅8.28%大于销售价格降幅4.25%，综合毛利率同比上升2.37个百分点，主业盈利基础得到巩固。
每股收益：随净利润同步增长
2025年公司基本每股收益为0.54元/股，同比增长17.39%；扣非每股收益为0.32元/股，同比增长10.34%，每股收益的变动与净利润、扣非净利润的增长趋势完全匹配，反映公司每股盈利水平随业绩提升同步改善。
费用：整体管控成效显现，结构分化明显
2025年公司期间费用合计4.73亿元，同比微增0.23亿元，费用率为11.52%，同比提升0.43个百分点，费用管控压力有所显现，但分项费用呈现分化态势：
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 2024年金额（万元） | 同比增减 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 11073.44 | 9620.38 | +15.10% | 水泥包装费用增加所致 |
| 管理费用 | 36179.02 | 38614.13 | -6.31% | 报告期列支的辞退福利同比减少 |
| 财务费用 | -1941.35 | -3829.86 | -49.31% | 存款利率走低及存款规模下降，利息收入同比减少 |
| 研发费用 | 1957.46 | 1663.18 | +17.69% | 研发项目人工费用增加 |
研发投入与人员情况：研发团队扩容，技术布局持续推进
2025年公司研发投入金额为1957.46万元，同比增长17.69%，占营业收入的比例为0.48%，同比提升0.09个百分点。研发人员数量达148人，同比增长22.31%，研发人员占比提升至8.92%，其中本科及以上学历人员同比增长40%，研发团队规模和素质同步提升。
报告期内，公司多个研发项目取得进展，水泥窑烟气多温区SCR脱硝技术、水泥制造过程气力输样与XRF联用技术等项目已完成，聚焦降本增效、环保升级、智能化改造等核心方向，为公司长期竞争力提升奠定技术基础。
现金流：经营现金流稳健，投资、筹资现金流承压
2025年公司现金及现金等价物净增加额为-1.85亿元，同比由正转负，主要受投资、筹资现金流变动影响：
经营活动现金流：小幅下滑仍保持充裕
经营活动产生的现金流量净额为7.78亿元，同比下降8.39%，主要随营业收入同比下降而相应回落，但仍保持较高水平。销售商品、提供劳务收到的现金为45.46亿元，与营业收入规模基本匹配，主业现金流造血能力依然稳健。
投资活动现金流：由净流入转净流出
投资活动产生的现金流量净额为-3.87亿元，同比大降196.68%，主要因报告期滚动投资的委托理财产品金额增加，收回的现金净额相应减少。全年投资活动现金流入381.83亿元，流出385.70亿元，资金周转规模较大，但收益端表现稳定，投资收益达2.36亿元。
筹资活动现金流：净流出规模小幅扩大
筹资活动产生的现金流量净额为-5.76亿元，同比下降2.87%，主要因回购公司股份支付的现金增加。报告期内公司实施股份回购，支付现金5409.53万元，同时派发现金红利5.28亿元，分红比例高达83.26%，现金分红力度较大。
可能面对的风险：行业周期与政策挑战并存
- 宏观经济与政策风险：水泥需求与固定资产投资、房地产市场高度相关，若经济增长放缓或相关政策调整，将直接影响公司业绩。
- 区域市场风险：公司核心市场集中在粤东、粤港澳大湾区，区域经济波动、房地产市场调整将直接冲击需求。
- 市场竞争加剧风险：行业供需矛盾凸显，外省低价水泥涌入，区域恶性竞争可能进一步压缩盈利空间。
- 环保和碳减排压力：“双碳”背景下，节能减排技术升级投入增加，能耗管控趋严，将推升运营成本。
- 原材料和能源成本上涨风险：煤炭、电力价格波动直接影响生产成本，新版水泥标准实施也可能推升成本。
- 经营计划不确定性：外部政策、市场环境变化可能导致2026年经营计划存在执行偏差。
董监高薪酬：换届导致部分人员薪酬变动
2025年公司完成董事会、高级管理人员换届，相关人员薪酬如下： - 董事长钟朝晖：报告期内从公司获得的税前报酬总额为98.99万元。 - 总经理赖宏飞：报告期内从公司获得的税前报酬总额为96.95万元，其于2025年12月由副总经理升任总经理，薪酬涵盖不同职务阶段。 - 副总经理：刘延东税前报酬82.25万元，钟华胜（后升任常务副总经理）税前报酬82.01万元，李崇辉因年末聘任，报告期内未获报酬。 - 财务负责人刘青：因年末聘任，报告期内未获报酬。
离任高管中，原总经理何坤皇税前报酬97.93万元，原常务副总经理徐政雄税前报酬93.95万元，薪酬水平与在任核心管理人员基本相当。整体来看，公司董监高薪酬与业绩表现、职务职责匹配度较高。
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