1-2月GDP实际增速5%，名义GDP增速4.8%。
文：国金宏观宋雪涛/联系人孙永乐
名义增速回升、物价走出低谷，是2026年的宏观主线之一。
1-2月的经济数据开门红，显示出经济开始有复苏的迹象。其中，生产端的工增和服务业生产指数，同比增速比去年末分别上行1.1、0.2个百分点至6.3%、5.2%。需求端的投资、消费、出口，同比增速分别为1.8%、2.8%、21.8%，其中固投增速由负转正，结束了连续7个月的负增长。
除春节错位因素影响外，开年的消费、投资数据表现，均可圈可点。
1-2月非补贴类消费增速从2.9%回升至3.4%。在超长春节假期带动下，服务零售同比增长5.6%。社零同比增速从2025年12月的0.9%回升1.9个百分点至2.8%。以旧换新商品消费增速从去年末的-3.9%回升至-0.9%。
前期承压明显的可选类消费率先好转，1-2月居民可选消费（饮料、烟酒、金银珠宝）和出行娱乐消费（服装等纺织品、化妆品、体育娱乐用品）分别从去年12月的2.5%、8.5%上行至8.7%、14.5%，其中服装鞋帽等纺织品零售增速从0.6%上行至10.4%，创2024年以来新高。
2月二手住宅价格指数降幅继续收窄，一线、二线、三线二手住宅销售价格环比分别下降0.1%、0.4%、0.5%，降幅比上月收窄0.4、0.1、0.1个百分点。关注地产金三银四行情的表现，如果地产筑底信号进一步明确，此前被压制的可选消费或迎来反弹。
基建投资带动固投转正。1-2月基建投资同比增长11.4%，带动固定资产投资从2025年的-3.8%上行至1.8%。今年统计局调整了基建投资的统计口径，将此前不含的电力、热力、燃气及水生产和供应业纳入到基建投资之中。按照新口径计算的2025年基建投资增速为-0.6%，增速大幅好转。
“两重”建设和中央财政解决了基建的项目和资金问题。2025年底发改委组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。2026年初政府债继续靠前发行，1-2月社融口径下政府债净融资2.38万亿，2025年同期为2.39万亿。
财政资金到位带动社会配套融资需求好转，1-2月新增企事业单位中长期贷款4.07万亿，略高于2025年同期的4万亿。百年建筑网数据显示，2月25日（节后第一周）项目开复工率、劳务上工率和资金到位率高于去年农历同期1.5、3.7、9.4个百分点。
按照统计局数据估算，1-2月GDP不变价同比增速在5%左右，GDP平减指数同比增速在-0.2%左右，名义GDP同比增速在4.8%左右，高于去年四季度3.9%的名义增速和4.5%的不变价增速。开年以来的物价和名义增速均出现回升，给市场注入经济复苏的信心。消费的内生动力恢复和中央主导的基建投资相对更加持续，在去年季度经济增速逐季走低的背景下，今年经济增速可能出现前高后扬。
风险提示
出口受外部因素扰动较大，关注后续出口景气度变化对经济的影响。对月度GDP增速等数据的估算基于回归测算，实际情况或与估算有一定偏差。关注地产市场的变动情况，地产是经济内生动力的主要影响，地产超预期变动或显著影响经济表现。
团队介绍
宋雪涛：北卡州立大学经济学博士，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等，获得中证金牛、21世纪、Wind、上证报、新浪、IAMAC、水晶球等评选，新财富20/21/22/24年入围，23年第5。
政策研究：
赵宏鹤（中央财经大学金融学硕士），负责重大战略政策和国际关系研究。
张馨月（中国人民大学应用经济学硕士），负责经济政策和财政研究。
宏观经济：
孙永乐（中央财经大学产业经济学硕士），负责国内宏观经济和货币流动性研究。
钟天（芝加哥大学经济学硕士），负责海外经济和全球货币政策研究。
产业研究：
厉梦颖（英属哥伦比亚大学区域规划硕士），负责贸易政策、企业出海、产业趋势和宏观ESG研究。
资产配置：
陈瀚学（加州大学河滨分校金融学硕士），负责海外市场分析和大类资产研究。
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报告信息
证券研究报告：《经济开门红》
对外发布时间：2026年3月16日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：宋雪涛
SAC执业编号：S1130525030001
邮箱：songxuetao@gjzq.com.cn
证券分析师：孙永乐
SAC执业编号：S1130525030004
邮箱：sunyongle＠gjzq.com.cn
