（来源：正信期货研究院）
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宏观股指
美国目标倾斜至油价，地缘担忧有望逐步降温
周末美国总统特朗普开始呼吁与霍尔木兹海峡经贸关系密切的欧洲和亚洲主要国家派军舰护航，确保海峡船运通畅，叠加高油价下美国国内民众对通胀的担忧再起，凸显特朗普的战争目标开始倾斜至抑制油价高度，而战争的持续长度和烈度或会调降目标，对金融市场而言无疑注入利多支撑。国内方面，两会已经闭幕，前两个月融资的政府债券资金将加速落实至实体项目，对经济实物工作量形成脉冲提振，经济高质量复苏的基调延续，2月货币数据确认这一判断。短期来看，虽然中东地缘冲突持续反复，但我们认为对权益市场的短期冲击将逐步降温，市场已然消化油价未来几个月位于高位的风险，根据CME的FedWatch工具显示，当前市场预期2026年美联储降息次数已经缩减至0-1次，最早降息时点延后至12月。然而，在流动性的约束下，美国私募信贷领域的风险正显著上升，投资者纷纷赎回基金对AI行业的融资带来负面冲击，关注其在联储降息预期削弱后的进一步发酵风险。国内方面，若伊朗战火未进一步升级至陆地军事行动层面，则未来油价有望维持在70-100美元区间波动，反而对于扭转国内物价通缩形成正向作用，叠加反内卷政策深入推进，国务院会议已经强调着手优化财政资金补贴的白名单机制，意味着传统行业的供需矛盾在外力作用下将进一步加速扭转，顺周期行业涨价的逻辑仍为近期主要的机会领域。随着地缘扰动边际弱化，以及美国总统特朗普将于3月底访华，市场或在利空逐步兑现后止跌企稳，股市或将围绕直接受益于两会政策提振的服务业消费、反内卷涨价题材等炒作。此外，流动性方面总量宽松，但结构性方面边际收紧，公开市场节后持续回笼资金，美元超跌反弹抑制人民币结售汇资金流入，国内信贷脉冲压力愈发凸显，且海外在地缘扰动和美国经济韧性背景下的再通胀压力下利率有上行风险，金融条件显著抑制高估的AI科技资产。综合看我们更看好基于基本面角度改善、且低估的顺周期风格轮动补涨机会，尤其是各细分行业龙头公司，建议重点关注受益于反内卷政策驱动和AI需求提振的产业链涨价题材，对应于宽基指数而言看好IH和IF的中长期上涨机会，建议急跌长多IF和IH，IC和IM在估值偏高、流动性冲击和两会利多出尽下波动加大，建议高抛低吸为主。
投资策略：操作上建议短期回调多配为主，急跌长多IF和IH，IC和IM高抛低吸波段操作
2
贵金属
战争持续进行，价格波动放大
本周末，美国对伊朗阿尔克岛上的军备设施发动攻击，并暗示未来可能进一步打击其基础设施；作为回应，伊朗已将攻击范围扩大至其他海湾国家，并威胁开辟新战线。受此影响，美元走强，VIX波动率指数攀升，美国股市普遍收跌，市场避险情绪加剧，但贵金属价格因市场流动性收紧而短期承压。周五美国1月核心PCE物价指数同比增3.1%，超出市场预期的2.9%，环比增0.3%与前期持平，这一顽固通胀数据令美联储保持谨慎态度，而油价上涨又增添了通胀上行风险，市场已将美联储首次降息预期推迟至9月，美国10年期国债收益率小幅上行，进一步抑制了贵金属价格。后续若冲突持续时间拉长导致霍尔木兹海峡持续封闭，能源价格上涨的影响将扩散至经济活动各领域，市场对滞胀风险的担忧可能持续加剧，届时贵金属的抗通胀属性将凸显，价格有望相应反弹。
投资策略:黄金低位多单继续持仓，空仓者等价格下跌后建仓。白银谨慎为主，在市场急跌之后做多，急涨之后获利了结。长期以做多为主。
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黑色品种
▼螺纹
钢厂复产在即，钢价震荡偏强
上周高炉开工率下滑、产能利用率走低，铁水产量大幅下降，但下周预计加速复工；电炉开工环比加速回升，短流程钢厂继续复产；需求方面，建材终端需求增加，复工进度环比回升；板材方面，制造业采购情绪仍在升温，需求环比明显增加；螺纹库存累积速度放缓，热卷整体去库。综合来看，近期钢材供需结构继续转好，叠加通胀预期，卷螺价格有望继续抬升。策略方面：轻仓多单继续持有，关注需求强度。
▼铁矿
必拓资源受阻，矿价强势上涨
周五传言必拓资源限制暂时放松，夜盘矿价大幅走弱。上周澳巴发运环比回落，到港止跌转增，总体供应环比宽松；需求方面，铁水产量下滑，铁矿终端需求环比加速回落；库存来看，疏港量回升，港口库存小幅增加，钢厂库存仍在去化，补库需求继续释放。综合来看，近期铁矿供需结构环比转弱，但盘面交易钢材需求转好和必和必拓资源限制带来的供应收紧预期，叠加原油上涨带动的金融属性放大，价格整体呈现加速上涨的形态。策略方面：考虑到下周复产对于需求回升的实质拉动，矿价或维持高位运行状态，多单继续持有。
▼双焦
需求环比好转，周五夜盘双焦震荡运行
周五夜盘双焦震荡运行。焦炭方面，虽首轮提降落地、但焦化副产品涨价提供利润，焦企盈利尚可，开工偏稳。需求方面，两会结束，北方钢厂限产解除，铁水有回升预期，支撑原料需求。盘面上涨后，部分投机需求进场拿货。焦煤方面，多数煤矿正常生产，因两会停产的煤矿也在陆续复产，供应端稳步增加；蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持1300-1400车左右。需求方面，盘面上涨，部分焦企以及贸易环节进场拿货，现货成交环比有一定好转，线上竞拍流拍率整体低位。综合来看，下游需求环比有一定好转，双焦供需结构边际改善。考虑到两会过后铁水回升预期以及油价支撑，短期盘面或维持震荡偏强走势；但仍需关注旺季需求验证情况，并警惕油价转向。策略上，不建议追涨，卖出焦煤虚值看跌期权继续持有。
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有色金属
▼铜
地缘持续紧张，铜价承压震荡
上周铜价维持区间运行，但价格阻力增大，地缘持续升级，油价长期中枢提高后通胀前景承压，降息预期与经济增长预期纷纷受阻，铜价两条主要逻辑均有弱化，短期的不确定性快速增加。当前地缘冲突加剧导致AI叙事受阻，美元持续回升，触及100关口，同时金价回落，施压铜价，从经济周期表现来看，美国经济韧性仍在，但降息预期受阻，国内经济需要止跌企稳的拐点确认，四月或成为一个比较重要的宏观交易确认窗口。
关键矿产博弈下的紧缺预期尚需时日兑现，铜库存加速累增趋势未变，全球铜显性库存突破130万吨，全球三地累库，C-L价差反转形成短期拖累。从近一段时间的变化来看，美铜现货价格低于LME铜，美铜虹吸效应弱化，且部分库存流入LME仓库，三地库存均为历史同期高位水平。
铜价维持区间运行，持仓增幅有限，波动率降至中性，地缘冲突持续导致的上涨的宏观逻辑受阻，且风险上升，建议仍以铜价目前继续调整对待，关注铜价长期支撑线的表现，逢低适量采购。
▼铝
中东地缘延续，铝价重心上移
宏观地缘方面，中东地缘烈度延续，油气及航运价格暴涨，通胀预期走强，美国经济数据仍表现出韧性，降息概率下滑，美元指数反弹至100。
产业方面，沪铝最新社库131万吨，较上周累库4万吨，周中累库3万吨，相对历史同期偏高，高于去年同期水平；现货方面，现货价格随盘走强，库存偏高，流动充裕，但贴水周内延续小幅收敛。
综合来看，盘面仍在对中东地缘进行计价，中东电解铝产能受限，引发海外铝短缺预期，价格偏强运行。盘面，周中铝价延续偏强震荡，中东事件预计短期得到有效解决的概率较低，建议在有色板块中将铝当多头配置，关注盘面前高附近压力，回调接多比追涨更具性价比。
▼锌
淡季需求偏弱，精炼锌大幅累库
下游仍未完全启动，炼厂延续增产趋势，国内精炼锌大幅累库，库存水平高于往年同期。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量或会阶段性走高，炼厂利润在沪伦比回升及副产品硫酸、白银的支撑下反弹至盈亏平衡附近，预计一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续六个月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。
盘面上，淡季现货交投平淡，库存持续累库，短期锌价无明显利多驱动。
▼碳酸锂
去库节奏边际放缓，锂价震荡回调
本周碳酸锂期货震荡回调，主力收于152080元/吨。现货市场成交相对平淡，下游材料厂存一定观望情绪。供给端，本周国内碳酸锂产量环比增加836吨至2.34万吨，3月随着检修产线陆续复产，预计产量恢复至10.6万吨左右。本周国内碳酸锂社会库存环比减少415吨至9.90万吨，去库节奏边际放缓。成本端，本周锂辉石价格环比上涨2.0%，锂云母精矿价格环比下跌2.7%，锂精矿报价同步锂盐价格波动。需求端，3月随着复工复产推进，锂电下游排产有望明显修复。据调研，预计3月锂电池行业整体排产达199GWh，环比增长达23%。消息面上，美国国际贸易协会宣布，决定不对从中国进口的活性阳极材料（电池材料）征收双反关税。
策略方面，智利出口至国内的碳酸锂将陆续到港，3月或转为小幅累库。从盘面看，期权隐波高企，显示多空分歧较大，且和有色板块走势有一定联动性。短期来看，津巴布韦出口禁令叠加行业旺季临近，在下方提供一定支撑，而向上缺少新驱动，预计后续锂价或宽幅震荡。操作上可考虑在区间下沿附近轻仓做多，关注下游订单落地情况。
▼铂
降波整理，等待新的驱动
尽管地缘冲突持续，但贵金属反应一般，延续震荡整理。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。回到盘面，铂价近几个月大幅上涨主要是受到白银大幅上涨的带动，铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
盘面上，铂价地缘冲突反应一般，预计延续震荡盘整走势，期货区间操作思路对待，期权可考虑卖出虚值看涨期权。
▼钯
美元指数向上突破100，压制贵金属价格
钯主力06合约周五延续回落，开盘价418，收盘价408.1，最高价423.1，最低价408.1，夜盘外盘大幅回落。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9250手，减仓39手。
盘面，油价维持强势，通胀预期导致降息概率下滑，美元指数向上突破100，压制贵金属价格。同时钯产业基本面供增需减，逐步走向宽松，以及交易所限制趋严，预计难以维持前期大幅偏强态势，宽幅区间震荡的概率较大，因此单边风险仍然较大。
▼镍
地缘扰动未止，镍价震荡反复
沪镍昨日早盘冲高后回落，夜盘下跌收135900元/吨。LME镍昨日整体呈下跌走势，跌幅2.5%，收17320美元/吨。
供给端核心驱动仍为印尼镍矿供给收缩政策不变，上半年RKAB配额上修概率较小，短期镍矿供给收紧矿端价格持续上涨，加之近期硫磺跳涨，使各冶炼路线成本端维持高位，对镍价有支撑；中间品镍铁持续去库推动价格回升，也对镍价底部有抬升作用；新能源旺季来临情况下，新能源路径中间品需求预期放量，加之2月中旬的青美邦镍矿事故预计后续使得MHP供给出现缺口。总的来看，精炼镍库存较高，但从上周开始也有去库迹象；细分品类或将在上半年出现供给缺口。
综合来看，对于镍价短期走势维持震荡、底部抬升格局不变，但仍需注意地缘扰动和矿端政策反复风险，可逢低布局，注意仓位管理。
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化工品种
▼纸浆
期货市场：纸浆期货合约SP2605，上个交易日整体行情在50点左右的窄幅区间内微幅震荡反弹，日盘收于5272元/吨，较前收上升20元/吨（或+0.38%），加权成交量28万手，减少6.2万手，加权持仓量37.4万手，增加1.49万手；隔夜开于5256点，随后小幅反弹回升，最终夜盘收于5280点，较昨收上涨8点（或+0.15%）。
储存与持单：纸浆港口库存量237.3万吨（环比去库3.5万吨）；当日纸浆期货仓单17.22万吨（环比增加8834吨）；根据上期所多空持仓数据对比，上个交易日所有纸浆合约排名前20的会员共持有纸浆期货空单28.7万手（增加42349手），持有纸浆期货多单22.73万手（增加30450手），当前净持空单59646手（增加11899手）。
产业市场：上个交易日原木期货主力合约收盘价792.5元/立方米（上涨0.44%）；纸浆现货市场价格持稳，其中山东地区针叶浆银星报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨；本色浆金星4850元/吨，化机浆昆河3800元/吨，西南地区竹浆5100元/吨，华南地区甘蔗浆4400元/吨；下游生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸市场价格持稳。生活用纸市场，主力纸企平稳运行，保持正常生产，市场供应量相对充裕，近周产量30.07万吨（周增幅4.55%）；双胶纸市场，终端需求缺乏有效支撑，多按需补货，近周产量20.1万吨（周增幅1.52%）；铜版纸市场，供应延续宽松，出口仍不畅，部分纸企出货承压，近周产量7.8万吨（周降幅6.02%）；白卡纸市场，多地纸厂延续停机检修状态，贸易商货源流通正常，纸厂以协议客户发货为主，白卡纸周产量33.4万吨（周降幅7.48%）
总体来看：现货市场交投情绪一般，大部分浆纸装置正常区间排产，个别浆纸装置检修，国内港口库存量持续承压，下游需求未见大幅改善，以刚需采购为主，在成本压力传导下，文化纸和白卡纸提价意愿增强，或对浆价有一定支撑，期货盘面近期呈区间震荡走势。
策略：由于港口库存转为去库走势，正信期货预计纸浆期货合约SP2605，今日白天至晚间，将呈弱势震荡反弹为主；操作上，在盘中下跌遇支撑反弹时，可择机逢低以做多操作为主，需注意风控保护。
▼PTA
市场预期炼厂降负，成本端支撑坚挺，但终端订单情况不佳，聚酯有降负预期，短期PTA高位震荡为主。3月13日，对聚酯减产的担忧下，现货价格重心下滑，近端现货基差延续弱势；PTA现货价格-110在6920元/吨，现货基差-10在2605-25；本周及下周主港交割仓单贴水25-30成交商谈，月底前在05贴水10附近成交；加工费方面，PX收在1274.33美元/吨，PTA现货加工费至281.12元/吨。
3月13日，150万吨装置因故抢修中，PTA产能利用率较12日-1.61%至76.79%；聚酯产能利用率83.52%，较12日+0.16%。截至3月12日江浙地区化纤织造综合开工率为51.25%，较上期数据+8.89%。终端织造订单天数平均水平12.48天，较上周+5.49天。3月纺织传统旺季如期而至，内贸回暖带动新单陆续落地。受高价原料与地缘局势动荡的双重压制，尽管节前已有原料储备，厂商目前仍以消化现有库存为主。成本压力叠加订单支撑不足，导致行业开工率呈现明显分化。
总结来看：海峡受阻，国际原油高位波动，PTA供应高位，终端订单不佳，聚酯有降负预期，平衡表累库幅度。
策略：原油运输不畅，市场预期炼厂降负，成本端支撑坚挺，但终端订单情况不佳，聚酯有降负预期，短期PTA高位震荡为主。
▼MEG
石化企业降负意向明显，供需预期转强，预计短期乙二醇高位波动为主。3月13日，张家港现货在4600附近低开，盘中出现一定的冲高，但价格上涨至4700附近价位明显受阻，震荡回落，至收盘时现货在4625-4630区间商谈；张家港乙二醇收盘价格下跌61元/吨至4672元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在5200元/吨；基差方面，基差走弱，早盘偏强在05-80附近，收盘时在05-100附近。
3月13日国内乙二醇总开工58.25%（降0.14%)，一体化55.73%（降0.05%)，煤化工62.59%(降0.29%)。截至3月12日华东主港地区MEG库存总量92.7万吨，较3月9日降低4.6万吨。
3月13日，聚酯产能利用率至83.52%，较12日+0.16%。截至3月12日江浙地区化纤织造综合开工率为51.25%，较上期数据+8.89%。终端织造订单天数平均水平12.48天，较上周+5.49天。3月纺织传统旺季如期而至，内贸回暖带动新单陆续落地。受高价原料与地缘局势动荡的双重压制，尽管节前已有原料储备，厂商目前仍以消化现有库存为主。成本压力叠加订单支撑不足，导致行业开工率呈现明显分化。
总体来看，海峡受阻，国际原油高位波动，原料供应紧张以及现金流较低影响下石化企业降负意向明显，需求稳步回升，短期供需相对乐观。
策略：海峡受阻，国际原油高位波动，乙二醇国产降负进口受阻，供需预期好转预期下，预计短期乙二醇高位震荡为主。
▼纯苯
海峡受阻，国际原油高位波动，国内外炼厂装置降负下纯苯供应有缩量预期，需求回暖中，预计短期纯苯高位震荡为主，关注地缘动态。3月13日，BZ2604合约收盘价8288元/吨（以收盘价看，较上一交易日-9元/吨，跌幅0.1%）。现货方面，纯苯贸易商逢低接货挂单积极，基差走强，3/4升水扩大，4/5贴水缩小，纯苯对套苯乙烯价差缩小。现货8080-8300，3下8110-8380。
库存方面，截至3月2日，江苏纯苯港口样本商业库存总量30.3万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.33%；较去年同期累库15.8万吨，同比上升108.97%。
需求方面，苯乙烯、苯胺、己二酸对纯苯需求提升，苯酚、己内酰胺对纯苯需求下降，下游对纯苯总体需求提升。
总结来看：中东局势进入变局边界线，市场消息较多且反复，原油波动加剧。目前亚洲炼厂开工率有下降预期，进而向下游芳烃、烯烃产业链传导，直接波及苯乙烯供应。
策略：海峡受阻，国际原油高位波动，国内外炼厂装置降负下纯苯供需基本面好转，预计短期纯苯高位震荡运行为主。
▼PVC
上周PVC期货震荡收涨，现货市场价格上涨，下游逢低补货为主，随着价格涨至高位，下游观望为主。5型电石料价格：华东自提5520-5730元/吨，华南自提5650-5750元/吨，河北送到5430-5620元/吨，山东送到5640-5800元/吨。供应端：本周计划新增1-2家检修企业，且部分乙烯法PVC企业陆续进入实质性减产，行业开工将延续回落。短期社会库存绝对值仍在高位，不过伴随供应端回落，社会库存有出现拐点的可能，市场对供应端后续进一步减量的预期偏强，持续关注去库速率。成本端：上周电石价格重心上移，部分电石厂临时检修或降负荷生产，当前多数电石厂库存压力低，出货仍较好支撑出厂价上涨；下游为保障到货稳定性，采购价灵活上涨。近期PVC现货重心上移，外采电石PVC企业及华东烧碱/PVC一体化盈利改善，成本端支撑边际转弱，但近期乙烯价格涨幅明显，乙烯法装置成本压力增加。需求端：国内需求逐步恢复，但当前PVC价格处在阶段性高位，下游采购积极性不高，刚需补货为主。出口方面，海外需求方对国内货源采购积极性仍然较高且对价格接受度明显提升，部分企业开始接4月出口订单，预计出口接单或有改善。
策略：市场内对供应端减量的预期较强且出口单表现不错，基本面存在一定改善预期，不过近期市场的主要交易逻辑仍来自于宏观商品氛围变化，短期PVC宽幅震荡为主，价格重心或继续上移，继续关注后续商品情绪变化。
▼纯碱
上周纯碱盘面小幅收涨，现货走势价格重心略有上移，市场新价成交一般，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1250，华中送到1230，西北出厂970，东北送到1400，西南送到1300，华南送到1350。供给端：短期个别纯碱装置开工波动，在存量开工相对偏高以及新产能逐步放量下，总体供应将延续高位，关注后续大装置检修动态；前期订单支撑下企业出货好转，短期库存呈现下降但总量处于较高水平。需求端：下游需求一般，低价补库，受市场情绪提振，周内期货上涨，期现拿货量显著提升，近期国外冲突影响，海运费价格有所提涨，关注后续出口状况。国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能变化不大，行业压力延续。上周浮法玻璃现货价格重心上移，行业小幅去库，其中华北出货好转，库存环比下降，沙河在市场情绪提振下产销较高；华中下游陆续复工叠加情绪带动，多数产销尚可，库存压力有所减缓；华东受市场情绪影响叠加多数价格提涨刺激下，加工厂适量补货，多数降库为主；华南部分涨价刺激下，中下游适当备货，区域库存小幅度减少。
策略：短期盘面虽受到一定市场情绪影响，但整体基本面未有大的变化，可轻仓先以反套入场。若后续关注点从地缘冲突回归到供需基本面，则存在高位试空机会。
▼玻璃
上个交易日，玻璃主力05合约收盘价1135吨（以收盘价看，较上一交易日+22元/吨，或+1.98%），夜盘震荡。现货方面，沙河安全报价1040元/吨（较上一交易日+0元/吨）。地缘冲突延续，短期或受干扰。
供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.69万吨，环比-1.08%万吨。浮法玻璃周产量103.33万吨，环比-0.62%。浮法玻璃开工率为71.05%，环比+0.24%，产能利用率为74.08%，环比-0.39%。3月至今冷修2条产线（共1200吨），点火、复产2条产线（1900吨）。库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比-4.67%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-39.38元/吨（-3.09）；天然气制浮法玻璃利润-106.69元/吨（-1.57）；以石油焦制浮法玻璃利润-7.5元/吨（-34.29）。行业利润短期持稳。宏观情绪：宏观事件冲击加剧，情绪反复。
策略：短期有所去库，近期地缘冲突或引发能源价格上涨，从而对玻璃成本造成影响。短期，玻璃价格或有脉冲式反弹。
▼工业硅
上个交易日，工业硅主力05合约收盘价8675元/吨（以收盘价看，+30元/吨，+0.35%）。现货参考价格9150元/吨（-0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观情绪反复，关注整体情绪对盘面的拉动。中期则关注光伏出口情况。
▼原油
3月13日，NYMEX美原油主力合约结算价为每桶98.71美元，涨2.98美元（+3.11%）； ICE布油主力合约结算价为每桶103.14美元，涨2.68美元（+2.67%）。霍尔木兹海峡持续受限，油价继续走高。
供应端：伊朗新任最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊发表首次讲话称“应继续关闭霍尔木兹海峡，作为向敌人施压的工具。”美国总统特朗普表示，因为“条件还不够好”，目前并不准备与伊朗达成协议。在霍尔木兹海峡问题上，特朗普称尚不清楚伊朗是否已向霍尔木兹海峡投放水雷。此外，特朗普还对伊朗新任最高领袖是否仍然在世表示质疑。伊朗伊斯兰革命卫队15日发表声明称，在与以色列和美国持续的战争中，将把以色列总理内塔尼亚胡作为打击目标。IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备，但粗略估算其仅能覆盖霍尔木兹海峡约一个月的出口量。
需求端：最新高频数据显示美国成品油四周平均总需求下降速度放缓，炼厂开工回升1.6个百分点至90.8%，或已进入结束春检缓慢恢复的阶段。市场猜测因油价上涨会引发美联储政策的转变。
总结：伊朗新任领袖态度强硬，市场对地缘担忧的极端情绪再度燃起，但市场消息真假参半，油价面临巨大波动，短期观望为主。中期，本次美伊冲突对原油市场的影响几乎集合了过往历次石油危机中所有加剧供应紧张的条件，霍尔木兹海峡通航前供应矛盾持续恶化，油价重心较战争前抬高，关注年中旺季来临前逢低卖看跌的机会。
6
农产品
▼棕榈油
外围主导，油脂延续偏强走势
外围，冲突未见缓和，海峡运输尚未通畅，原油短期回落后再上100美元大关，柴油价格偏高，生物柴油性价比提升提振油脂走势。
国内，豆棕价差继续走缩，豆油现货日成交较好，棕榈油成交清淡，上周仅新增1条买船。豆油库存91万吨，棕榈油库存81万吨，菜油库存26万吨。
产地，巴西大豆收获进度略慢，近期检验标准调整或放缓后续出口节奏。美公布生物燃料掺混最终方案前市场持续交易利多预期，叠加外围扰动，CBOT豆油一度逼近70大关，CBOT大豆时隔21个月再度攀升至1200上方。2月马棕产量出口均降，月末降库不及预期，3月上旬产量增1.55%，出口增26-46%，上调4月毛棕参考价至3935.19马币/吨；生物柴油利润好转，政府补贴压力大降，印尼加快B50道路测试，或在年中重启B50计划；印度2月棕榈油进口量增11%至84.8万吨：整体看，马来月报支撑有限，不过外围扰动延续，BMD毛棕震荡偏强。
策略，外围影响盖过产业端继续主导油脂市场，地缘扰动反复，原油强势提升生物柴油性价比，印尼加快B50道路测试，油脂获提振重心继续上移，短期延续偏强走势。
▼白糖
糖价区间震荡，短期交易为主
国际方面，上周ICE原糖05合约窄幅震荡。巴西进入收榨阶段，1月下半月中南部累计产糖4024万吨，同比增加0.86%；另26/27榨季糖料种植面积增加，预期丰产。泰国生产表现良好，产糖量已赶超上榨季，截至3月11日，产糖量为849.33万吨，增幅2.98%。印度部分糖厂已收榨，截至2月中旬，已产糖2463万吨，同比增加11.9%，压榨进度全面提速，促使糖价承压，但表现不及榨季初预期，为糖价提供支撑。
国内方面，上周郑糖05合约高位区间震荡。国内开榨进度良好，北方甜菜糖已基本收榨，产量持稳，广西压榨进度略落后，糖厂已零星收榨。截至1月底，内蒙古产糖65.66万吨，同比增加2.8万吨；截至2月底，广西产糖565.13万吨，同比减少51.58万吨；云南产糖149.34万吨，同比增加9.31万吨。陈糖清库，新糖上市已主导现货报价。下方制糖成本支撑较强。后续需关注国内压榨进度和产区天气。
策略：中东冲突通过巴西油醇糖价格传导链对国际糖价有一定提振，但目前糖价回到基本面主导，中枢较前期已有一定幅度上移，全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，不过市场下调预期叠加成本因素，底部存在有效支撑，国内外糖价后续预计维持区间震荡。
▼玉米
农户上量一般，玉米高位震荡
外盘方面，3月USDA报告影响中性，另外美原油低位反弹，支撑美玉米走强。
国内方面，节后国内玉米市场购销逐步活跃，不过基层上量总体一般，而随着气温回升，且农户存在回款需求，农户售粮进度加快。不过港口库存有限，下游企业库存总体低位，对玉米形成支撑。
策略：美玉米跟随美原油低位反弹。当前国内港口及下游企业库存均偏低，支撑短期现货偏强利多盘面，不过节后国内玉米市场购销逐步恢复，农户存在卖粮变现需求，上量逐步增加，对玉米市场有所压制；另外中长期来看，本年度玉米不存在产需缺口，而新季玉米还有种植面积增加预期，将压制玉米价格持续低位筑底。操作上，暂时观望。
▼豆粕
油价走强，美豆及连粕跟随走高
成本端，3月USDA报告呈中性，其中美豆基本未调整，南美大豆产量略有下调，但整体仍保持丰产状态。巴西大豆产区天气正常，大豆收割持续推进，截至3月7日收割率录得50.6%基本正常，巴西大豆丰产预期对美豆盘面形成压力；阿根廷大豆播种完成，近期阿根廷产区干旱缓解，利于大豆生长。另外上周美豆出口净销售录得46.62万吨符合预期，而国际原油再次反弹，带动美豆继续走强。
国内，节后国内大豆市场购销逐步恢复。当前油厂大豆及豆粕库存均保持高位，油厂开机将逐步恢复，下游节前备货较为充足，节后补库存在但预计支撑有限。国储传闻补库，支撑豆粕盘面上行。
策略：国际油价带动美豆继续走强。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；节后油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，不过国储补库传闻支撑豆粕表现强势；另外国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。
▼鸡蛋
现货涨幅趋缓，短期或存回调
近期，蛋价涨幅趋缓，淘鸡价格持续走高，淘鸡日龄小幅回升，鸡苗价格大幅上涨。
供给方面：从补栏情况看，2026年上半年新增产能预计环比将持续下降，下半年同比亦将下行；从存栏结构看，主产蛋鸡占比攀升至历史新高，而后备鸡与待淘老鸡占比双双处于低位，随着主产蛋鸡逐渐老龄化，若补栏未能及时跟进，待淘老鸡占比的被动累积将达到临界点，届时集中淘汰带来的供给收缩将推动市场进入新一轮的供需再平衡周期。
需求方面：3月后开学复工带动餐饮需求回升，家庭消费回归常态。但现货涨幅偏慢显示终端对高价接受度有限，贸易商拿货谨慎，加上天气转暖产蛋率提升，短期市场或有回调压力。
策略：当前鸡蛋基本面周期位置与2021年上半年较为相似，均处于产能出清期向行业回暖期过渡的关键阶段，鸡蛋价格在回暖期将呈现温和上行态势。结合淘鸡指数的领先性判断，本轮蛋价拐点有望在清明前后显现。操作上，期货短线暂观望，期权动态构建牛市价差。
▼生猪
利润持续亏损，猪价震荡寻底
近期，猪价跌幅放缓，仔猪价格震荡下跌、生猪出栏均小幅上升、标肥价差小幅收敛、大猪出栏占比持续下降。
供给方面：3月发改委联合农业部召集头部生猪养殖企业召开专题会议，聚焦联农助农与生猪产能综合调控。会议提出将能繁母猪存栏量进一步下调至约3650万头，并建立备案制以强化产能调控精细化。2025年12月末全国能繁母猪存栏量为3961万头，若下调至3650万头，降幅达7.9%，将为猪价上涨奠定基础。
需求方面：当前仍处于消费淡季，宰量虽然从低位恢复至正常水平，但在供应充足局面没有明确缓解之前，屠宰企业大批量入库备货意愿不强。
策略：养殖利润持续亏损，叠加政策引导，推动猪价触底回升预期增强。然而，当前需求受季节性淡季制约，同时市场总体供给仍保持充裕，预计短期内生猪价格将呈现整体震荡的运行态势。操作上，建议尝试逢低多9月。
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