营业收入：商业化驱动增长，海外市场表现亮眼
2025年公司实现营业收入249,842.03万元，同比增长28.23%，主要得益于商业化药品销售收入的增长。分业务看，抗肿瘤类药物收入213,954.36万元，同比大增38.78%，核心产品特瑞普利单抗新增适应症获批并纳入医保，国内市场销售收入达20.68亿元，同比增长37.72%；技术许可及特许权收入16,083.53万元，同比下降31.69%。 分地区看，境内收入227,343.38万元，同比增长27.56%；境外收入18,880.10万元，同比大幅增长102.37%，主要系特瑞普利单抗海外市场拓展取得积极进展，已在中美欧等40多个国家和地区获批上市。 分销售模式看，经销模式收入216,716.31万元，同比增长39.72%；直销模式收入13,423.65万元，同比增长50.67%。
| 项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 249,842.03 | 194,831.73 | 28.23 |
| 抗肿瘤类药物 | 213,954.36 | 154,166.93 | 38.78 |
| 技术许可及特许权收入 | 16,083.53 | 23,544.73 | -31.69 |
| 境内收入 | 227,343.38 | 178,224.40 | 27.56 |
| 境外收入 | 18,880.10 | 9,329.53 | 102.37 |
| 经销模式收入 | 216,716.31 | 155,181.34 | 39.72 |
| 直销模式收入 | 13,423.65 | 8,909.77 | 50.67 |
盈利指标：亏损收窄，提质增效初显成效
2025年归属于上市公司股东的净利润为-87,517.43万元，上年同期为-128,092.64万元，亏损同比减少40,575.21万元；扣除非经常性损益的净利润为-98,964.95万元，上年同期为-128,988.79万元，亏损同比减少30,023.84万元。亏损收窄主要系商业化药品销售收入增长，同时公司落实“提质增效重回报”行动方案，加强费用管控，聚焦研发管线，降低单位生产成本，提升销售效率。 基本每股收益为-0.87元/股，上年同期为-1.30元/股；扣非每股收益为-0.98元/股，上年同期为-1.31元/股，每股亏损均有所收窄。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | -87,517.43 | -128,092.64 | 亏损减少40,575.21万元 |
| 扣非净利润（万元） | -98,964.95 | -128,988.79 | 亏损减少30,023.84万元 |
| 基本每股收益（元/股） | -0.87 | -1.30 | 每股亏损减少0.43元 |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.98 | -1.31 | 每股亏损减少0.33元 |
费用管控：结构优化，研发投入聚焦高效
2025年公司期间费用合计2,954,823,461.49万元，同比增长3.03%。其中： - 销售费用：1,052,990,110.91万元，同比增长6.95%，主要因商业化药品销售收入增长，对应的市场推广费用及销售人员薪酬有所增长。销售费用占营业收入的比例为42.15%，同比下降0.79个百分点。 - 管理费用：494,437,195.29万元，同比下降5.50%，主要系公司加强费用管控，费用规模有所压缩。 - 财务费用：65,272,981.73万元，上年同期为-144,407.39万元，由负转正，主要因本期借款增加，利息净支出增加，汇兑净损失增加。 - 研发费用：1,342,123,173.56万元，同比增长5.24%，主要系公司坚持研发管线聚焦、高效投入，加快临床开发，临床研究及技术服务费有所增长。研发投入占营业收入的比例为53.72%，同比减少11.73个百分点，投入效率有所提升。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） | 占营收比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 105,299.01 | 98,455.39 | 6.95 | 42.15 |
| 管理费用 | 49,443.72 | 52,320.40 | -5.50 | 19.79 |
| 财务费用 | 6,527.30 | -0.01 | 不适用 | 2.61 |
| 研发费用 | 134,212.32 | 127,527.01 | 5.24 | 53.72 |
| 期间费用合计 | 295,482.35 | 286,262.79 | 3.03 | 118.27 |
研发人员：团队稳定，薪酬略有下降
截至2025年末，公司研发人员数量为640人，较上年末增加20人，研发人员数量占公司总人数的比例为22.05%，同比下降2个百分点。研发人员薪酬合计34,599.05万元，上年同期为36,977.64万元，同比下降6.43%；研发人员平均薪酬为55.99万元/人，上年同期为56.45万元/人，略有下降。 研发人员学历结构方面，博士研究生50人，硕士研究生249人，本科317人，专科24人；年龄结构方面，30岁以下106人，30-40岁427人，40-50岁87人，50-60岁12人，60岁及以上8人，团队以中青年为主，学历层次较高。
| 研发人员指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 640 | 620 | +20人 |
| 研发人员占比（%） | 22.05 | 24.05 | -2.00个百分点 |
| 研发人员薪酬合计（万元） | 34,599.05 | 36,977.64 | -6.43% |
| 研发人员平均薪酬（万元/人） | 55.99 | 56.45 | -0.46万元 |
现金流：筹资大幅增长，经营净流出收窄
2025年公司现金流整体呈现“经营净流出收窄、投资净流出扩大、筹资净流入大增”的格局： - 经营活动产生的现金流量净额：-51,956.77万元，上年同期为-143,384.12万元，净流出同比减少91,427.35万元，主要因商业化药品销售收入增加，同时本期收到较大金额的技术许可款项。 - 投资活动产生的现金流量净额：-158,071.09万元，上年同期为-89,278.21万元，净流出同比增加68,792.88万元，主要因本期购建长期资产和对外股权投资的现金流出增加。 - 筹资活动产生的现金流量净额：222,930.57万元，上年同期为102,314.58万元，同比大增117.89%，主要因本期公司港股配售的募集资金到账，同时借款增加。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -51,956.77 | -143,384.12 | 不适用（净流出减少） |
| 投资活动现金流净额 | -158,071.09 | -89,278.21 | 不适用（净流出扩大） |
| 筹资活动现金流净额 | 222,930.57 | 102,314.58 | 117.89 |
面临风险：多重挑战仍存，需警惕不确定性
尚未盈利及业绩亏损风险
公司仍处于研发投入期，营业收入尚不能覆盖研发费用及其他开支，报告期内未实现盈利。未来若研发投入持续增加、商业化进程不及预期，或导致亏损进一步扩大，对日常经营和财务状况造成不利影响。
核心竞争力风险
新药研发周期长、投入大、风险高、成功率低，从实验室研究到新药获批上市需经过多个复杂环节，每一环节都可能面临失败风险。若在研项目进展不及预期，将影响公司核心竞争力。
经营风险
部分生产原材料及设备耗材依靠进口，若国际贸易形势变化，可能对生产经营产生影响；产品纳入医保后若销量提升不及预期，可能对收入造成不利影响；供应商若无法跟上公司发展，或出现供应中断风险。
财务风险
汇率波动可能带来汇兑损益，影响经营业绩；市场竞争加剧等因素可能导致资产减值风险；借款增加导致利息支出增加，财务费用上升。
行业及宏观环境风险
医药行业政策变化快，若不能跟进产业趋势持续创新，可能对发展带来不利影响；国际政治经济环境变化，特别是中美贸易关系不确定性，可能对海外业务经营造成不利影响。
高管薪酬：差异显著，核心管理层薪酬集中
- 董事长熊俊：报告期内从公司获得的税前报酬总额为391.35万元，同时增持股份10万股。
- 总经理邹建军：税前报酬总额为989.44万元，为公司高管中薪酬最高者，主要因其负责公司整体经营及研发管理，承担重要职责。
- 副总经理：张卓兵税前报酬353.17万元，SHENG YAO（姚盛）税前报酬294.23万元，GANG WANG（王刚）税前报酬498.15万元，薪酬水平因职责和贡献有所差异。
- 财务总监许宝红：税前报酬总额为151.99万元。
| 高管职位 | 姓名 | 税前报酬总额（万元） |
|---|---|---|
| 董事长 | 熊俊 | 391.35 |
| 总经理 | 邹建军 | 989.44 |
| 副总经理 | 张卓兵 | 353.17 |
| 副总经理 | SHENG YAO（姚盛） | 294.23 |
| 副总经理 | GANG WANG（王刚） | 498.15 |
| 财务总监 | 许宝红 | 151.99 |
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