寒武纪年报解读：营收同比增453.21% 筹资现金流增8223.03%

报告期内，寒武纪实现营业收入649,719.62万元，同比2024年的117,446.44万元大幅增长453.21%。这一增长主要受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，公司凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地。

从季度数据来看，公司营收逐季增长，第一季度至第四季度分别实现营收111,139.89万元、176,924.45万元、172,678.09万元、188,977.18万元，呈现出强劲的增长态势，反映出公司产品在市场中的认可度不断提升。

2025年，公司归属于上市公司股东的净利润为205,922.85万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为176,993.42万元，均实现了扭亏为盈。这是公司上市以来首次实现全年盈利，标志着公司在技术研发、产品商业化等方面取得了阶段性成果。

对比2024年归属于上市公司股东的净利润-45,233.88万元、扣非净利润-86,495.15万元，公司盈利情况实现了根本性逆转，主要得益于营业收入的大幅增长，同时公司在成本控制、费用管理等方面也取得了一定成效。

2025年，公司基本每股收益为4.93元/股，扣除非经常性损益后的基本每股收益为4.23元/股，较2024年的-1.09元/股、-2.08元/股实现了由负转正。这一数据的变化，直观反映了公司盈利能力的显著提升，也为股东带来了实实在在的回报。

销售费用：小幅下降，费用管控见效

报告期内，销售费用为6,802.47万元，较2024年的7,005.51万元下降2.90%。销售费用的下降主要得益于公司在市场拓展过程中，通过优化销售策略、提高销售效率，有效控制了销售费用的增长。

管理费用：略有增长，保障公司运营

管理费用为19,809.49万元，较2024年的18,052.69万元增长9.73%。管理费用的增长主要是由于公司业务规模扩大，相关的管理支出有所增加，以保障公司的正常运营和管理效率。

财务费用：由负转正，汇兑损失增加

财务费用为1,096.12万元，2024年为-1,931.86万元，变动比例不适用。财务费用由负转正主要系本期汇兑损失较上年同期增加及利息收入较上年同期减少所致。

研发费用：持续高投入，占营收比重下降

研发费用为135,080.46万元，较2024年的121,587.36万元增长11.10%。公司始终坚持技术创新，持续加大研发投入，以保持在人工智能芯片领域的技术领先优势。不过，由于营业收入增长幅度远高于研发投入增长幅度，研发投入占营业收入的比例由2024年的91.30%下降至17.99%，减少了73.31个百分点。

报告期内，公司研发人员数量为887人，较2024年的741人增长19.70%，研发人员数量占公司总人数的比例由2024年的75.61%提升至80.13%。从学历结构来看，博士研究生44人、硕士研究生674人，合计占研发人员总数的81.06%，研发团队的高学历结构为公司的技术创新提供了坚实的人才支撑。

研发人员薪酬合计为62,578.26万元，较2024年的56,460.65万元增长10.84%，研发人员平均薪酬为70.55万元，较2024年的76.20万元略有下降，主要是由于研发人员数量增长较快，拉低了平均薪酬水平。

经营活动产生的现金流量净额：缺口收窄，销售回款增加

2025年，经营活动产生的现金流量净额为-49,839.81万元，2024年为-161,796.02万元，变动比例不适用。经营活动现金流量净额的改善主要系本期销售回款较上年同期增加，公司在产品销售过程中，加强了应收账款的管理，提高了资金回笼效率。

投资活动产生的现金流量净额：流出扩大，理财规模增加

投资活动产生的现金流量净额为-453,030.63万元，2024年为-41,165.20万元，变动比例不适用。投资活动现金流量净额的大幅流出主要系公司购买银行理财产品的规模较上年同期增加，公司利用闲置资金进行理财投资，以提高资金的使用效率。

筹资活动产生的现金流量净额：大幅增长，定向增发募资

筹资活动产生的现金流量净额为398,596.40万元，较2024年的4,789.08万元增长8223.03%。筹资活动现金流量净额的大幅增长主要系本期公司向特定对象发行新股募集资金，本次发行募集资金总额为39.85亿元，为公司的技术研发、业务拓展提供了充足的资金支持。

核心竞争力风险

公司所处行业为技术密集型行业，虽然公司目前掌握的核心技术具有一定技术壁垒，处于行业领先水平，但随着人工智能应用及算法的逐步普及，人工智能芯片领域竞争日益激烈。多家集成电路龙头企业和初创集成电路设计公司纷纷发力该领域，公司将面临技术迭代、研发项目进程及结果不确定性等风险，若不能持续保持技术领先优势，将可能影响公司的核心竞争力。

经营风险

• 供应链稳定风险：公司采用Fabless模式经营，供应商包括IP授权厂商、服务器厂商、晶圆制造厂和封装测试厂等。由于集成电路行业链专业化分工且技术门槛较高，加之公司及部分子公司已被列入“实体清单”，公司供应链的稳定面临一定风险。切换新供应商将产生一定成本，可能对公司经营业绩产生不利影响。
• 客户集中度较高的风险：近三年，公司前五大客户的销售金额合计占营业收入比例分别为92.36%、94.63%和88.66%，客户集中度较高。若公司主要客户经营发生变动或者需求放缓，可能给公司业绩带来不利影响。此外，公司面临着新客户拓展的业务开发压力，如果新客户拓展情况未达到预期，亦会对公司经营业绩造成一定不利影响。

财务风险

• 研发投入相关的财务风险：公司一直保持着较高的研发投入，报告期内研发投入为116,910.10万元，占营业收入的比例为17.99%。为保持技术先进性和市场竞争力，公司将持续保持高强度的研发投入，可能将对公司的经营成果产生一定影响。
• 大额股份支付的风险：公司持续实施股权激励计划，报告期内发生股份支付费用23,872.55万元，公司前期实施且处于等待期的限制性股票在未来几年将持续摊销。同时，若未来公司发布实施新股权激励计划，将可能持续产生大额股份支付费用，对公司利润产生一定影响。
• 毛利率波动风险：报告期内，公司的综合毛利率受产品组合、公司拓展新业务、产品售价、原材料及封装测试成本、生产工艺水平等多种因素的影响，同时也与国家政策调整、市场竞争程度、全球供应链稳定等情况高度相关。若前述因素发生变动，公司毛利率可能存在一定波动，进而影响经营成果和业绩表现。
• 存货跌价风险：截至本期期末，存货账面价值为494,353.25万元，占期末资产总额的比例为36.79%。若未来市场环境发生变化，公司存货可能面临跌价风险，对公司的盈利能力产生不利影响。

行业风险

近年来，人工智能芯片领域市场竞争日趋激烈，目前英伟达在全球人工智能芯片领域仍占有绝对优势。随着越来越多的厂商推出人工智能芯片产品，公司将面临市场份额被挤压、产品价格下降等风险。此外，国内半导体行业原材料需求持续增长，采购价格整体呈上涨态势，若未来上游原材料价格持续走高，将可能对公司经营业绩产生不利影响。

董事长报告期内税前报酬总额

董事长陈天石报告期内从公司获得的税前报酬总额为146.42万元。

总经理报告期内税前报酬总额

总经理由董事长陈天石兼任，报告期内税前报酬总额为146.42万元。

副总经理报告期内税前报酬总额

刘少礼、王在、陈帅、刘毅、张尧等副总经理报告期内从公司获得的税前报酬总额分别为175.58万元、176.02万元、175.58万元、175.56万元、175.58万元。

财务总监报告期内税前报酬总额

财务总监叶淏尹报告期内从公司获得的税前报酬总额为175.54万元。

总体来看，公司核心管理层薪酬较为稳定，与公司的盈利情况和行业水平基本相符，能够有效激励管理层为公司的发展贡献力量。

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