华闻期货
尿素三月报
2026.03
【核心逻辑】
1.2月份尿素价格震荡上行；
2.2月尿素产量因天数减少，产能利用率提升，3月产量预计明显增加；
3.3月南北方农业追肥需求阶段以及工业开工逐渐提升；
4.2月出口预期减少，3月或降至年内低位水平；
5.2月企业库存呈现明显增加趋势，3月或进入降库周期；
6.生产成本煤升气降，企业利润回升；
7.3月份部分承储企业陆续放储，指导价公布；
8.印度招标和中东地缘冲突升级对尿素国际市场影响；
9.需求处于旺季，关注国际价格影响和政策调控。
01
2月份尿素价格震荡上行
月初正值春节前收单阶段，在市场情绪带动及下游工贸备货支撑下，工厂报价未现回调，节前预收进展顺畅。至小年后，多数企业订单任务完成，报价稳中探涨；少数存在订单缺口的企业亦未降价促销，维持挺价心态。春节假期期间报价持稳，大年初四起局部农业需求启动，物流逐步恢复，工厂出货增加，挺价意愿增强。节后开市，主流报价已触及月初指导价上限，伴随工农业需求回暖，市场成交稳中向好，部分区域出现溢价成交现象。
月内宏观影响不多，期货价格主要围绕基本面波动。节前厂家陆续完成春节预收，报价接近指导价水平，期货市场也水涨船高。节日期间印度招标价格可观，虽国内暂未参与，但提振国内市场心态，加之节后主流区域价格涨至指导价水平，期货价格也明显走高。但随后缺乏有效的驱动，预期的利好存在时间和政策不明朗，现货价格又受制于指导价水平影响，因此月末盘面震荡运行。
主力合约月中2月6日最低点1766元/吨，下旬2月24日最高点1872元/吨。月末收在1805元/吨，较上月上涨57元/吨，涨幅3.18%（图1）。
02
2月尿素产量因天数减少，产能利用率提升，3月产量预计明显增加
2月，虽然有前期检修装置陆续恢复，但是考虑到自然天数的减少，整体月产量呈现减量；产能利用率则随着检修装置的恢复，日产属于高位水平。
2月产能利用率89.06%，较上期增加5.29个百分点，较去年同期增加2.22个百分点（图2）。2月尿素产量在603万吨，环比减幅3.98%（图3）。
考虑到前期装置故障检修偏少，按照以往检修规律，3月份尿素装置或有少数短修概率，且考虑到3月因自然天数有所增加，因此3月尿素产量预计增加明显。 日均产量约在20.97万吨，日均供应略较 2 月份小降。
预计3 月国内尿素产量预计在 650 万吨附近。
03
3月南北方农业追肥需求阶段以及工业开工逐渐提升
2月节后返青肥市场陆续启动。新年初四左右华东、华北等地农业追肥需求陆续启动。
3月份正值南北方农业追肥需求阶段。（图4）。
2月复合肥产能利用率先降后升，其中节前陆续有些小型企业以及中规模企业装置进入降负以及停车阶段，同时物流也收紧，复合肥在节日期间降至最低点，而在初八复工后，复合肥前期停车装置陆续恢复生产，复合肥产能利用率提升。 2月复合肥市场开工率33.97%，环比下降5.65个百分点，同比减少8.5个百分点（图5）。
3月，复合肥企业产能利用率提升明显。一是进入春耕用肥旺季，需求支撑下企业排产增加；一方面夏季预收展开，且价格走势较好，利于企业的生产。
2月份零星企业环保管控以及局部地区装置临停集中。考虑月内春节假期存在，多数下游板材行业提前停车，加之上旬环保压力仍存，月内开工维持低位运行为主，三聚氰胺产能利用率出现大幅下降。2月三聚氰胺产能利用率59.20%，较上期减少1.92个百分点，较去年同期减少0.30个百分点（图6）。
3 月，除去长期停车企业，国内三聚氰胺企业暂无计划检修。开启生产的企业计划预期 3-4 家，设计年产能14 万吨/年，三聚氰胺产能利用率预期提升。
04
2月出口预期减少，3月或降至年内低位水平
因1月海关数据未出，相关进出口数据未公布。 预计2月份出口预期减少，预计出口20万吨。
在新的出口配额未公布前，3月出口量或降至年底低位水平，预计出口10万吨。
2月，国内港口库存总量收于17.4万吨，环比增加4万吨，涨幅29.85%；同比增加6.1万吨，涨幅53.98%（图8）。2月港口库存虽有小幅上升趋势，但整体集港节奏依旧较慢，加之春节假期存在，国内运输多方减缓。除此以外，当前尿素市场处于春耕备肥关键期，虽然出口利润相对丰厚，但在无新增出口配额发放之下，业者集港热情相对谨慎，整体港口库存窄幅提升为主，后期依旧处于集港与离港并存的态势运行。
3月，整体预计周期内港口库存波动有限。
05
2月企业库存呈现明显增加趋势，3月或进入降库周期
2月，国内尿素企业库存量收于117.6万吨，环比1月份上涨23.11万吨，涨幅24.46%；同比去年2月份减少11.9万吨，降幅9.20%（图9）。本月尿素企业库存呈现明显增加趋势，原因有二，其一便是春节期间汽运尚未恢复，多数工厂汽运自年初四开始逐渐恢复运输，故而适当累库成为意料之中的现状，不过与往年不同的是，今年北方假期期间雨雪天气影响较小，故而整体道路运输阻力较去年有所减弱，客观原因影响之下的实物库存虽有所增加，但还有另外原因便是工业流向问题。虽然农业出现小幅补货迹象，但部分工业货源未得到有效下沉，多数货源仍集中在中上游，下游板厂等工业户开工尚未恢复，故而整体提货进度较慢，亦成为企业库存增加的重要原因。3月份，随着工农业需求持续，企业库存或进入降库周期。
06
生产成本煤升气降，企业利润回升
2月内蒙古动力煤市场呈坚挺整理后逐步反弹表现，春节期间煤矿多以稳价待市为主，主因临近假期，多数民企煤矿提前停工放假，市场供应收缩对价格形成一定提振；而节后停工煤矿逐步复工复产，同时，下游终端刚需补货介入，叠加北港库存下滑、大型企业外购价上调等提振，煤价顺势反弹（图10）。
2月，正值春节期间，下游工厂陆续停产停工，随之导致在途车辆减少，加气站用量降至全年低位，上游为在春节期间保证合理液位，月内持续降价排库操作，且由于今年下游停工时间较往年偏早，贸易商提货量不及预期，上游降价幅度及周期都有所扩大，综合全月来看，国产LNG均价环比下降，主要消费地区受工业及车用等多重利空因素影响，月度全国平均接货价格环比降低。
2月，山东航天炉工艺尿素月均毛利为285元/吨，环比增幅25.55%；河北固定床工艺尿素月均毛利为99元/吨，环比增幅152.66%；西南天然气制尿素月均毛利为-200元/吨，环比增幅15.97%（图12）。
月内煤头尿素企业样本均价小幅走高，整体利润跟随上行；气头尿素企业价格相对稳定，但其价格有所上浮，利润亏损局面有所减少。
动力煤方面：市场对进口收缩、复工利好的交易情绪，放大煤价弹性，短期易受消息面催化。短期震荡偏强，稳步上行，供应偏紧逻辑持续，复工逐步推进，3月煤价稳中小涨。
天然气方面：预计3月LNG价格先涨后跌，均价预计高于2月。3月春节后终端制造业陆续复工，需求恢复后支撑价格反弹。另外，接收站价格高企支撑国产LNG价格走高，但工厂库存高位，预计涨幅有限。
关注中东地缘冲突升级对整体能源价格影响。
07
3月份部分承储企业陆续放储，指导价公布
3月份部分承储企业陆续放储。
出厂指导价：2026 年 2 月 28 日由相关部门公布3 月指导价，较 2 月上调30 元 / 吨，山东地区中小颗粒尿素出厂指导价为1840 元 / 吨。4-6月份指导价较3月份稳定。进入3月份，主产销区尿素工厂报价纷纷调整至3月份指导价水平，调涨幅度仅较2月底上涨30元/吨。
08
印度招标和中东地缘冲突升级对尿素国际市场影响
2月印度招标推动国际市场价格稳步上涨。
月初，在印度预期招标的推动下，尿素市场价格又一次大幅上涨。其中，卡塔尔能源公司完成了一批大颗粒尿素销售招标，价格超出预期，3月船期价格为480多美元/吨离岸价。随后因印度尿素招标价格尚未公布时，国际行情出现短暂回落。此时中东大颗粒现货价格坚挺至485-489美元/吨离岸价，业务交易在高端水平附近。东南亚的市场成交较为清淡，参与者正期待着农历新年假期。2月18日印度尿素招标，东海岸最低报价CFR512美元/吨，西海岸最低报价FR508美元/吨，价格超预期，引领国际行情上涨。下旬，印度招标确定约131万吨尿素，供应商正努力为RCF搜集不同产地的尿素，主要用于西海岸的交付。印度此次招标的报价与东南亚地区的两份新的销售招标价格一致，文莱和印度尼西亚的生产商也重返市场，出售3月船期的尿素，预计印度和澳大利亚将是主要买家。截止2月26日，中东小颗粒FOB490美元/吨，较月初上涨25美元/吨。中国小颗粒FOB475美元/吨，较月初上涨40美元/吨（图14）。
冲突直接影响国际尿素供应。伊朗是全球主要尿素生产和出口国之一，其尿素产能和出口量在国际市场上具有重要地位。2025年伊朗尿素产能约900万吨左右，占全球总产能的 3.7%。伊朗也是全球主要的尿素出口国，其中约50%用于出口，主要销往巴西、土耳其、东南亚和非洲市场。2025年12月下旬以来由于天然气供应紧张，伊朗尿素装置一直处于减产停车状态，供应明显削减，2月底刚刚恢复供应，而此轮地缘局势紧张升级或将导致伊朗尿素生产再次中断，那么将再次增加全球尿素市场货源紧张的局面，从而继续推高国际尿素行情。
从供应面来看，考虑到前期装置故障检修偏少，按照以往检修规律，3月份尿素装置或有少数短修概率，3月国内尿素产量预计在650万吨附近，日均产量约在20.97万吨，日均供应略较2月份小降。需求面，3月份正值南北方农业追肥需求阶段以及工业开工逐渐提升，对尿素刚需震荡回升。但3月中旬后，农业追肥用量将减弱，工业需求量则阶段性出现不均衡现象。出口方面，在新配额尚未公布之前，出口量低位波动，但仍需关注消息面影响。随着工农业需求持续，企业库存或进入降库周期。整体预计短期内港口库存波动有限。动力煤价格或稳中有涨。天然气市场价格或均价上移。
综合来看， 3月份虽供应增加，但尿素处于需求旺季（图15），国际价格走强或继续提振国内市场情绪。但或阶段性受储备释放影响，指导价制约以及后期农需先增后降的趋势来看，尿素行情或维持先涨后僵持回落为主。关注国际价格影响和政策调控影响。
期货投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38号
能化资深分析师 杨广喜
期货投资咨询证书号Z0019221
能化研究员 李洋
期货从业资格号 F03134297
能化研究员 齐泰
期货从业资格号 F03141577
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