鹰眼预警：工业富联经营活动净现金流/净利润比值低于1

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月11日，工业富联发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为9028.87亿元，同比增长48.22%；归母净利润为352.86亿元，同比增长51.99%；扣非归母净利润为341.88亿元，同比增长46.02%；基本每股收益1.78元/股。

公司自2018年5月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为565.44亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利6.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对工业富联2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为9028.87亿元，同比增长48.22%；净利润为353.29亿元，同比增长51.92%；经营活动净现金流为52.38亿元，同比下降78.01%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动48.22%，销售费用同比变动15.16%，销售费用与营业收入变动差异较大。

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动48.22%，税金及附加同比变动-0.88%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长76.99%，营业成本同比增长48.7%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长76.99%，营业收入同比增长48.22%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期年报，营业收入同比变动分别为-6.94%、27.88%、48.22%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为180.39%、-44.71%、-78.01%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为430.8亿元、238.2亿元、52.4亿元，持续下降。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.148低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.05、1.02、0.15，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为6.98%，同比下降4.12%；净利率为3.91%，同比增长2.49%；净资产收益率（加权）为21.65%，同比增长36.59%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为8.06%、7.28%、6.98%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期7.28%下降至6.98%，销售净利率由去年同期3.82%增长至3.91%。

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 前五大客户收入收入占比较大。报告期内，前五大客户销售额/销售总额比值为62.01%，客户过于集中。

报告期内，公司资产负债率为63.37%，同比增长22.4%；流动比率为1.44，速动比率为0.9；总债务为1057.82亿元，其中短期债务为1057.78亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为51.13%，51.77%，63.37%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为1.83，1.72，1.44，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为5.88，10.42，24.01，长短债务比变动趋势增长。

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.8、0.69、0.39，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.31、0.15、0.02，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为1.76、1.69、1.03，持续下降。

报告期内，公司应收帐款周转率为8.8，同比增长32.14%；存货周转率为7.11，同比增长1.97%；总资产周转率为2.33，同比增长15.94%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为26.65%、26.85%、33.08%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为78.2亿元，较期初增长146.59%。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为58.4亿元，较期初增长50.3%。

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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