【信达能源】原油月报：EIA预计2027年原油累库幅度同比下降

黑金新视野

03.1109:27

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本文源自报告:《原油月报：EIA预计2027年原油累库幅度同比下降》 | 发布时间：2026年3月10日| 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：刘红光，石化行业首席分析师，S1500525060002；胡晓艺，石化行业分析师，S1500524070003。

摘要

【原油价格板块】

截至2026年3月6日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为92.69、90.90、70.72美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+36.21%）、WTI原油（+43.04%）、俄罗斯ESPO（+28.79%）。2026年年初至2026年3月6日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+52.58%）、WTI原油（+58.58%）、俄罗斯ESPO（+44.83%）。

【原油库存板块】

根据2026年2月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+366.30、+304.36、+18.05万桶/日，较2026年1月预测分别-5.94、+21.78、+9.91万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+229.57万桶/日，较2026年1月预测均值+8.58万桶/日。EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+267.41、-63.80万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为+101.81万桶/日。对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+387.62、+329.10、+30.77万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+249.16万桶/日，较2026年1月预测平均库存变化分别为-34.28、-24.53、+12.37万桶/日。

【原油供给板块】

IEA、EIA、OPEC在2026年2月报中对2026全球原油供给预测分别为10853.45、10784.03、10669.55万桶/日，较2025年原油供给分别+236.57、+156.57、+197.94万桶/日，相较2026年1月预测分别-16.84、+18.84、+11.41万桶/日； EIA、OPEC对2027年原油供给预测量分别为10875.06、10721.88万桶/日，较2026年原油供给分别+91.02、+52.33万桶/日。具体来看，2026年2月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+386.71、+315.31、+253.68万桶/日，相较2026年1月预测变化分别-35.88、-15.58、+10.36万桶/日。

【原油需求板块】

IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年2月报中对2026全球原油需求预测分别为10487.15、10479.68、10651.50万桶/日，较2025年原油需求分别+84.94、+120.20、+138.05万桶/日，相较2026年1月预测量分别-10.90、-2.93、+1.50万桶/日； EIA、OPEC对2027年原油需求预测量分别为10607.64、10785.68万桶/日，较2026年原油需求分别+127.97、+134.18万桶/日。具体来看，2026年2月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+76.92、+152.10、+131.59万桶/日，相较2026年1月预测量分别-1.60、+8.94、-2.01万桶/日。

相关上市公司：

中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

风险因素：（1）中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国放松对委内瑞拉的制裁以及推动委内瑞拉石油增产的可能性。（3）美国与伊朗冲突局势未来走向的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。

原油价格回顾：

2026年3月6日，美元指数为98.96点，近一月内+1.38%；LME铜现货结算价为12808.00美元/吨，近一月内-0.25%。

沙特最新公布2026年4月阿拉伯轻油（主要出口油）销往亚洲区域的OSP（official selling price）较阿曼/迪拜均价升贴水为+2.5美元/桶，较上月上调2.5美元/桶；销往欧洲区域的OSP较布伦特升贴水为+2.85美元/桶，较上月上调3.5美元/桶；销往美国的OSP较阿格斯含硫原油均价升贴水为+4.60美元/桶，较上月上调2.5美元/桶。

全球原油库存：

截至2026年2月27日，美国原油总库存为85472.0万桶，近一月内+1920.8万桶，环比+2.30%；美国战略储备原油库存为41544.1万桶，近一月内+22.8万桶，环比+0.05%；原油商业库存为43927.9万桶，近一月内+1898.0万桶，环比+4.52%；其中库欣地区原油库存为2646.3万桶，近一月内+242.1万桶，环比+10.07%。

2025年12月，欧洲商业原油库存为43090万桶，较上月-80万桶，环比-0.19%。

2025年12月，OECD商业原油库存为136300万桶，较上月-200.00万桶，环比-0.15%。

EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+267.41、-63.80万桶/日，两机构预测2027年库存变化平均为+101.81万桶/日。

对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+387.62、+329.10、+30.77万桶/日，三大机构预测库存变化平均为+249.16万桶/日，较2026年1月预测平均库存变化分别为-34.28、-24.53、+12.37万桶/日。

全球原油供给：

全球原油供给总览

具体来看，2026年2月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+386.71、+315.31、+253.68万桶/日，相较2026年1月预测变化分别-35.88、-15.58、+10.36万桶/日。

钻机板块：

2026年2月，全球活跃钻机总数为1885台，较2026年1月增加64台，其中加拿大222台（+25台）、中东538台（+20台）、拉美138台（+2台）、非洲103台（+3台）、美国551台（+6台）、亚太207台（+1台）、欧洲126台（+7台）。

全球主要区域原油供给情况

▪三大机构分地区原油供给增量预测▪

分区域看， IEA、EIA和OPEC预计2026年，全球原油供给增量主要集中在OPEC+的减产退出、美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家。2027年，EIA预计全球原油供给增量边际减少，主要是考虑OPEC+产量调整（减产退出）基本结束。

▪OPEC+▪

产量政策梳理：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。

2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。

2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC+ 决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。

2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对 2024 年 1 月至 7 月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为 144万桶/天，哈萨克斯坦为 69.9万桶/天。

2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。

2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。

2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产，平均每月增产约14万桶/天。

2025年4月，OPEC+决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。

2025年5月，OPEC+决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。

2025年5月31日，OPEC+决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。

2025年7月5日，OPEC+决议八个成员国在8月增产54.8万桶/天。

2025年8月3日，OPEC+决议八个成员国在9月增产54.7万桶/天，至此，220万桶/天的减产退出已完毕。

2025年9月7日，OPEC+决议八个成员国在10月增产13.7万桶/天，开始逐步退出165万桶/天的减产计划。

2025年10月，OPEC+决议八个成员国在11月增产13.7万桶/天。

2025年11月，OPEC+决议八个成员国在12月增产13.7万桶/天，考虑季节性因素，2026年Q1暂停增产。

2026年3月，OPEC+决议八个成员国在4月增产20.6万桶/天。

产量目标完成情况：

2026年1月OPEC-9国总产量为2319万桶/日，环比+4万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特1月产量分别为1008.6、415.7、338.9、258.1万桶/日，环比+1.3、+3.8、+1.3、+0.5万桶/日。考虑2026年1月的增产计划(不考虑补偿减产)，1月OPEC-9国实际产量低于目标17.2万桶/日。考虑最新补偿减产计划后，1月OPEC-9国实际产量低于目标2.2万桶/日，其中加蓬和伊拉克超产。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2026年1月的原油产量分别为312.9、130.4、83万桶/日，环比-8.1、-0.7、-8.7万桶/日。

对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2026年1月原油产量为1399.6万桶/日，环比-30.4万桶/日，其中俄罗斯、哈萨克斯坦分别环比-5.8、-24.9万桶/日至924.6、132.6万桶/日，哈萨克斯坦原油产量明显下降主要受此前乌克兰无人机袭击损坏俄罗斯黑海出口码头的影响。考虑2026年1月的增产计划(不考虑补偿减产)，1月非OPEC国家实际产量低于目标113万桶/日。考虑最新补偿减产后，1月非OPEC国家实际产量低于目标62.1万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。

总体来看，OPEC+联盟2026年1月实际原油产量环比-26.4万桶/日，实际增产量低于目标。

根据IEA 2026年2月报披露数据，2026年1月OPEC+合计剩余产能为472万桶/日，环比+27万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为390万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为183、68万桶/日；非OPEC国家剩余产能为84万桶/日，主要集中在哈萨克斯坦，其剩余产能为49万桶/日。

▪俄罗斯▪

产量方面：2026年1月，俄罗斯原油产量为930万桶/日，环比-34万桶/日，原油剩余产能为-61万桶/日（此处统计产能为可持续产能）。

出口方面：2026年1月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为750万桶/日，环比-10万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为470万桶/日，环比-30万桶/日，成品油出口量为280万桶/日，环比+20万桶/日。

贸易流向方面：

2026年1月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为90万桶/日，环比-10万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为320万桶/日，环比-80万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为340万桶/日，环比+80万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性。

2026年1月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为20万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前-375万桶/日。

2026年1月，俄罗斯对中国石油出口数量为240万桶/日，环比-30万桶/日，较冲突前+70万桶/日。

2026年1月，俄罗斯对印度石油出口数量为80万桶/日，环比-50万桶/日，较冲突前+70万桶/日。

▪美国▪

产量方面：

截至2026年2月20日，美国近一月原油产量平均1359.13万桶/日，较上月-15.67万桶/日。2026年1月五大页岩油产区总产量为907.61万桶/日，环比-28.20万桶/日，Permian地区页岩油产量为653.25万桶/日，环比-20.13万桶/日。

EIA在2026年2月报中，预计2026-2027年全年美国原油产量平均分别为1360.18、1332.43万桶/日，同比+7.75、-27.74万桶/日。

钻采方面：

截至2026年2月27日，美国近一月活跃钻机数量平均为409台，较上月-1台；美国压裂车队数量为156部，较上月-1部。2026年1月，美国五大页岩油产区钻机总数为405台，环比-7台，单个钻机对应新井产量为1128桶/日，环比+38桶/日，其中，Permian地区钻机总数为244台，环比-4台，单个钻机对应新井产量为1820.50桶/日，环比+58.32桶/日。（注：单个钻机对应新井产量数据EIA STEO公布口径为12月平滑数据（one year trend）

库存井方面：

2026年1月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为2733口，环比-28口，总完井率为101.29%，环比-4.53pct。其中，Permian地区库存井数量为822口，环比+1口，地区完井率为101.19%，环比-3.78pct。

全球原油需求：

全球原油需求总览

具体来看，2026年2月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+76.92、+152.10、+131.59万桶/日，相较2026年1月预测量分别-1.60、+8.94、-2.01万桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA和OPEC预计2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2026年2月报预期，2026年OECD国家需求分别为4578.8、4588.6、4605.7万桶/日，较2025年分别-0.8、+8.2、+9.7万桶/日；EIA和OPEC预计2027年OECD国家需求分别为4594.6、4616.2万桶/日，较2026年分别+6.0、+10.5万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。

EIA和OPEC预计2026-2027年非OECD国家需求仍保持百万桶增量。据IEA、EIA和OPEC 2026年2月报预期，2026年非OECD原油需求分别为5907.3、5891.1、6045.3万桶/日，较2025年分别增加85.7、112.0、128.1万桶/日；2027年，EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为6013.1、6168.9万桶/日，较2026年分别增加122.0、123.6万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预计2026-2027年中国需求保持增长。IEA、EIA和OPEC 2026年2月报预期，2026年中国原油需求分别为1706.8、1681.2、1707.2万桶/日，较2025年分别增加21.8、21.1、20.8万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的25.46%、18.82%、16.22%。EIA和OPEC预计2027年中国原油需求分别为1700.9、1726.8万桶/日，较2026年分别增加19.7、19.7万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的16.16%、15.91%。

IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2026-2027年全球原油需求增量贡献主力。EIA、IEA和OPEC三机构在2026年2月预计2026-2027年亚洲及非洲和拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持增长，OECD国家需求保持稳定。

全球不同原油产品需求情况

IEA预计2026年化工用油需求恢复更为明显。根据IEA 2026年2月报，2026年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2025年分别+19.1、+10.4、+17.7万桶/日至790.9、2789、2903.4万桶/日；化工品板块，2026年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2025年+31.9、+14.5万桶/日至1556.3、734.8万桶/日。

中国方面，IEA预计2026年中国原油需求增量同比改善，主要依赖石脑油和航空煤油拉动。IEA在2026年2月报中预计2026年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2025年分别+4.6、-12、+4.6万桶/日至359.7、353.1、101.2万桶/日；化工品板块，预计2026年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2025年+3.4、+18.3万桶/日至275.8、259.5万桶/日。