（来源：紫金天风期货研究所）
【20260310】【专题】伊朗冲突对纯苯和苯乙烯的影响分析
观点小结
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导火索：霍尔木兹海峡被封锁。
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传导路径1：石脑油和原油难以运输到东北亚地区，导致炼厂被迫降负荷，最终引起纯苯供应缩减，但印度纯苯无法流向中东，或主要流向东亚和欧洲；海峡封锁导致中东苯乙烯无法顺畅运输至欧洲，印度和亚洲，这部分减量可能由中国弥补，未来出口量可能大增。
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传导路径2：石脑油和原油价格大增，通过供应链传导到下游纯苯和苯乙烯，提升二者的成本。
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传导路径3：亚洲地区国家由于海峡封锁，不允许出口汽柴油，引发汽油价格大增，甲苯调油利润远高于歧化利润，汽油型重整利润远高于芳烃型重整利润，甲苯，纯苯和苯乙烯预计减量。
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其他重要因素：
1．当前苯乙烯下游三S中，仅EPS开工恢复至节前水平，ABS和PS仍有回升空间，且当前处于旺季，需求预计回升。
2．当前处于调油季节，海外需要芳烃进行调油，但当前调油芳烃如甲苯可能因炼厂降负荷而产量减少，出口预计减量。
总结：海峡封锁造成了三方面的影响，一是上游直接原料短缺带来的供给收缩冲击，二是成本大幅上升，三是贸易流向的变化。加上当前处于需求和调油旺季，使得纯苯和苯乙烯价格强劲上涨。
霍尔木兹海峡被封锁
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自海峡被封锁后，大量船只停留在海峡两侧，同时伴随飙升的运费和保费，极大的增加了运输成本。
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霍尔木兹海峡石油产品的运输量约为2000万桶/日，其中原油和凝析油约为1400万桶日，石油产品约为600万桶日。占全球贸易量的27%，占全球石油消费的近20%。
纯苯
石脑油断供
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海峡封锁后，中东石脑油发运量大幅下降，由于中东石脑油大部分发往东北亚，因此受封锁影响最大的是日韩两国。
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当前战争有可能演变为长期战争，因此，除非贸易流向结构发生明显变化，短期内日韩两国仍会缺乏石脑油。
数据来源：紫金天风期货
战争若持续则可能引起东北亚地区纯苯出口明显减少
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亚洲地区纯苯产能集中，在全球具有举足轻重的地位，其中中国产能约为3236万吨，日本产能约为448万吨，韩国产能约为775万吨。
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韩国产能中，歧化反应过程生产纯苯的产能占比约为33%，大约有67%左右的纯苯产能依赖石脑油。
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日本产能中，歧化产能只有一套，产能约为9万吨，日本纯苯产能高度依赖石脑油。
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若战争持续，日韩两国纯苯出口可能明显减量。
数据来源：OPIS，紫金天风期货
东北亚纯苯本土供应减少
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东北亚地区检修量后续趋势仍是上升，预计4月后检修减少。
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除了检修的影响外，东北亚有消息称部分炼厂开始降负荷。
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国内方面，已确认有多家炼厂降负荷；韩国方面，YNCC于3月3日宣布不可抗力，据市场传闻，LG，KPIC，GS Caltex和乐天的裂解装置均有不同程度降负荷；日本方面，重整开工已经环比下降4.1%至82.7%。
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总体来说，短期内若无其他石脑油来源，纯苯供应将会变得十分有限，除非释放原油储备或从其他地区进口石脑油。
数据来源：OPIS，隆众，紫金天风期货
印度贸易流向可能发生转折，中东方向切换到中国
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海峡封锁导致的石脑油短缺对印度影响有限，更多的影响是原油。
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印度纯苯主要流向地有中东和亚洲，随着海峡封锁，去往中东方向的纯苯可能主要切换至东亚和欧洲。
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2025年中国从印度进口纯苯约21.77万吨，若战争持续较长时间，预计中国从印度进口纯苯将明显增加。
数据来源：钢联，紫金天风期货
石油苯开工率明显下滑，港口库存仍然维持高位
纯苯基差和月差走强
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走强的基差，月差和BZN价差反馈出现货供应在逐步收紧，厂商持货意愿增强，尽管纯苯港口库存较高，但对未来供应的担忧仍然占据主导地位。
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从盘面结构来看，纯苯已经从contango结构转变成Back结构，近月升水反应出面临的供应短缺。
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不论是基差，月差或盘面结构，都是在表达纯苯的供应由于海峡封锁而出现供应短缺，若海峡持续封锁，三者可能继续走强。
下游利润持续向上修复
数据来源：卓创，紫金天风期货
下游整体开工率持稳
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯
海峡封锁切断中东出口，印欧进口预计主要面向中国
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自海峡封锁后，中东苯乙烯无法出口，受到直接影响的地方主要有东亚，印度和欧洲。
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据市场传闻，近日印度在中国的苯乙烯市场有较多询盘，若海峡持续封锁，预计印度将主要从中国进口苯乙烯。
数据来源：海关总署，卓创资讯，紫金天风期货
全球未来仍有不低的检修量，欧洲仍是全球最高价区域
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从检修角度看，欧洲从美洲进口的苯乙烯可能受检修影响而有限，从中东进口的苯乙烯则被断开，加上未来欧洲检修量上升，预计将从中国进口。
数据来源：钢联，紫金天风期货
苯乙烯需求处于传统旺季，需求仍处于恢复过程中
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当前来看，下游三S中，仅EPS开工率回升至节前水平，但PS和ABS仍然有待复工，预计未来需求增加。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货
下游利润恢复明显
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下游三S整体利润部分修复，但最终利润取决于终端用户是否能够接受当前高价格。
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当前苯乙烯价格上涨明显，同时下游三S价格积极跟涨。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货
基差和结构走强
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昨日期货盘面价格由于涨跌停幅度有限，加上部分现货价格已经超过10000元/吨，导致基差大幅扩大，这种基差不可持续，短期内必然回归理性。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货
调油旺季
调油逻辑
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芳烃中，甲苯，二甲苯可用来调油，使得汽油辛烷值符合当地规定，同时重整油也可以用来调油。
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当前欧洲和美国正处于切换汽油规格的过程中，此时正是进口芳烃调和汽油的时期。
数据来源：紫金天风期货
汽油裂解价差走强，美国汽油辛烷值走强
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霍尔木兹海峡被封锁，油品难以抵达亚洲，导致多个国家禁止出口汽油，推动汽油价格大幅上行。
数据来源：海关总署，卓创资讯，紫金天风期货
甲苯调油利润远超歧化利润，汽油重整利润远超芳烃重整利润
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显然，不论是美国和亚洲，甲苯调油利润远高于歧化利润，几乎可以肯定甲苯大部分将会流向汽油，而不会用来生产纯苯和对二甲苯，但关键问题则是调油料的可获得性。
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炼厂方面，当前汽油重整利润高于芳烃型重整利润，炼厂将主要生产汽油，预计芳烃产量收缩。
