（来源：券业观研君）
在国家持续加码银发经济、完善养老金融支持政策的大背景下，多家公募机构纷纷布局养老基金赛道，试图抢占政策红利。
然而，民生加银基金旗下的民生加银养老服务基金，却上演了一场令人咋舌的“亏损闹剧”——近5年跌幅高达43%，近3年跌幅32%，即便在2025年以来的大牛市行情中，净值依旧持续承压，近1年大跌11.37%，最新净值仅1.4633，3月6日虽微涨1.78%，仍难掩长期颓势。
这款承载着老年群体养老期待的基金，沦为基金经理“追高杀跌”的试验场，而背后折射出的，是民生加银基金投研能力缺失、人事动荡不止、合规风控松弛的多重顽疾，在政策东风下沦为行业反面典型。
01
养老基金成“亏损重灾区”
作为一只定位养老的基金产品，民生加银养老服务本应秉持稳健运营、保值增值的核心原则，却沦为民生加银基金旗下最“拉胯”的产品之一，其亏损幅度之深、持续时间之长，刷新了市场对养老基金的认知底线。
截至2026年3月9日，该基金最新净值1.4633，近1个月下跌3.18%，近6个月下跌9.40%，近12个月跌幅达11.37%，长期处于负收益区间，与养老基金的核心定位背道而驰。
基金亏损的背后，是两任基金经理的“离谱操作”，核心症结直指“追高”与“高频换仓”，两位有着十多年投资经验的老将，竟沦为频繁踩坑的“大号韭菜”。
前任基金经理蔡晓，作为有着10年投资经验的行业老将，中科院半导体微电子与固体电子学硕士出身，履历光鲜，2014年加入民生加银后初期业绩尚可，但自2021年接管民生加银养老服务后，彻底陷入“追高必套”的怪圈。
复盘其持仓操作可见，蔡晓的择时与投资能力堪称“灾难级”：2021年在锂电板块高点盲目追高，随后锂电板块回调，直接导致基金净值大幅缩水；2022年仓促换仓医药、消费板块，持仓的药明康德、中国中免、安井食品、华熙生物等个股后续均遭遇腰斩；2023年又ALL IN医药板块“抄底”，结果沦为“抄底被抄家”，其中第二大持仓荣昌生物后续持续下跌近一年，股价近乎腰斩；2024年底消费股短暂反弹，蔡晓再度追高鱼跃医疗、安井食品、珀莱雅，甚至重仓追高三只松鼠，而2025年消费股表现不及预期，这些持仓个股的回调进一步加剧基金亏损。
2025年7月，蔡晓因亏损惨重集中卸任三款基金产品，这些产品规模均不足1亿，其中民生加银优选近三年亏损超30%，而他管理的民生加银养老服务任职亏损近乎腰斩。
令人讽刺的是，蔡晓近2年管理的部分产品任职回报高达36.66%，甚至有一款产品回报超98%，却唯独在养老基金上“屡战屡败”，凸显其对养老基金稳健定位的漠视，以及投资策略的严重失当。
接任的基金经理何江，同样未能扭转颓势。这位有着15年投资经验的老将，清华大学流体力学硕士出身，现任民生加银量化投资部总监、公司投资决策委员会成员，管理的多数指数基金近两年收益高达79%，任职基金基本都是正收益，却唯独“带不动”民生加银养老服务，任职亏损高达45.65%。
核心原因在于，何江擅长量化与指数基金管理，主动管理能力薄弱，其接管后依旧延续“追高换仓”的思路：2025年下半年清一色换仓医药板块，而医药股自当年10月起持续回调至今；年底又仓促换仓汽车零部件与休闲食品，前两大持仓福赛科技、涛涛车业均遭遇追高后下跌，立高食品也陷入调整，最终未能实现翻盘。
基金的持续巨亏，直接导致基民大量流失。2022年该基金还有1万余名基民，如今仅剩7000人左右。社区平台上，基民的吐槽此起彼伏：“拿了好多年，一直亏损，基金经理水平不行，果断撤退”“梳理踩过的基金坑，民生加银养老必须上榜”“这基金能把我送走，养老钱全被亏光”，满是失望与愤怒，而民生加银基金对此始终无有效回应，漠视基民合法权益。
02
多只产品长期亏损垫底
民生加银养老服务的巨亏，并非个例，而是公司权益业务整体疲软的缩影。作为民生银行控股63.33%、加拿大皇家银行持股30%的银行系公募，民生加银基金截至近期管理规模1835亿元，但业务结构严重失衡，固收与货币基金占绝对主导，权益类资产总规模不足200亿，近1年权益业务整体收益仅4%，大幅跑输沪深300指数15.57%的涨幅，完美踏空2025年以来的牛市行情，尽显投研短板。
长期业绩的“滑铁卢”更是触目惊心。成立于2010年2月的民生加银精选，作为公司旗下元老级偏股混合型基金，截至2025年3月6日，成立15年多累计亏损30.93%，跑输业绩基准近90个百分点，在194只同类产品中排名第193位，近乎垫底。
该基金曾在2015年牛市中斩获60.82%的收益，但在2022-2023年市场调整中连续两年暴跌35.05%、24.05%，2024年市场回暖时仍下跌14.09%，长期风控与业绩稳定性堪忧，堪称“长期亏损典范”。
据不完全统计，民生加银基金旗下11只公募产品（初始基金口径）成立以来净值下跌超20%，这些产品多集中在2020-2021年市场高点成立，后续未能及时调整投资策略，陷入持续亏损。其中，民生加银价值优选自成立以来亏25.08%；民生加银成长优选规模从巅峰时的76亿缩水至不足23亿，降幅近70%，核心原因均为长期业绩不佳引发的基民赎回潮，进一步凸显公司权益投研能力的严重缺失。
更令人诟病的是，公司旗下基金经理业绩两极分化严重，不少基金经理因亏损惨重遭市场诟病。美女基金经理陈洁鑫管理的民生加银创新成长任职亏损超70%，最终被迫离职；权益投资部总监孙伟近两年收益虽接近20%，但基本年年跑输业绩基准，且多款产品录得亏损，管理规模从巅峰时的224亿缩水至49多亿；研究部总监王亮去年收益虽跑赢指数，但同样有多款产品亏损超20%，管理规模较高峰期腰斩。
03
管理层与投研层双线洗牌
业绩的持续塌房，伴随着民生加银基金频繁的人事变动，“管理层+投研层”双线调整态势明显，核心人员流失、新人仓促上位，进一步加剧了公司运营与投研的不稳定性，凸显其内部管理的混乱。
管理层变动尤为频繁：2025年11月17日，北京负责人变更为副总经理朱永明，而朱永明在当年5月才刚晋升副总；12月8日，任职仅1年多的副总经理、财务负责人、首席信息官王国栋卸任，公司仅以“转任其他岗位”为由含糊回应，截至目前尚无下文；12月9日，公司公告显示，丁辉、郑智军分别接任财务负责人与首席信息官，两人均有民生银行体系任职背景，丁辉身兼财务负责人、董事会秘书、计划财务部总监数职，郑智军现任公司党委副书记、总经理，虽熟悉银行系公募运作逻辑，但管理层的频繁变动，难以形成稳定的运营决策体系。
投研团队的变动更引发市场广泛关注，核心投研人员流失严重。2025年11月27日，民生加银“老人”朱辰喆卸任核心产品民生加银持续成长基金，该产品规模接近14亿，是其管理的主力产品，近1年收益超30%。公告称卸任原因是“内部调岗”，但该产品已由公募新人范明月单独管理，朱辰喆管理的另一只产品民生加银聚优精选也于11月11日增聘王悦为共管基金经理，双重动作让其“即将离职”的传闻甚嚣尘上。
值得警惕的是，接棒的两位基金经理均缺乏长期公募管理经验，仓促上位暗藏巨大风险。范明月为清华大学应用经济学硕士，此前长期任职于保险资管，2024年12月才加入民生加银，2025年1月起开始管理基金，如今已手握4只产品，管理规模达15.10亿，缺乏足够的公募管理经验却肩负重任；王悦为人大金融硕士，2022年9月加入民生加银，从研究员逐步晋升，此次共管是其首次担任基金经理，能否扛住业绩压力、稳定基民信心，仍有待时间检验。
更严重的是，基金经理频繁变动已成为民生加银的常态。以民生加银精选为例，自成立以来已历经12人次基金经理，人均任职年限仅1.47年，短期化的管理模式导致投资风格频繁切换，难以形成稳定的投资体系，进一步加剧了产品业绩的波动，最终受损的还是普通基民的利益。
从养老基金亏掉43%，到多只权益产品长期垫底；从基金经理追高杀跌、投研失责，到管理层与投研层频繁动荡；从“重固收、轻权益”的战略失衡，到合规风控的形同虚设，民生加银基金的每一步操作，都在消耗市场与基民的信任。作为银行系公募，其本应依托股东优势，坚守合规底线，打造稳健的投资产品，却在利益驱动下，漠视基民权益、违背政策导向，成为业内关注的焦点。
