（来源：保险论坛）
一、 分红险：为何再次崛起？
- 历史轮回
：2013年预定利率管制时期，分红险曾是主流。利率市场化后传统险主导。当前利率下行，传统险的“刚兑”属性成为险企利差损负担，倒逼行业向分红险转型。
- 产品本质
：对客户而言，是具备预定利率保底（刚兑）和浮动收益的“固收+”产品，通过“收入平滑机制”降低收益波动。
- 对险企价值：
- 缓解压力
：分担利差风险，稀释存量刚兑包袱。
- 报表优化
：适用于新会计准则下的VFA模型，降低投资波动对报表的影响。
- 久期管理
：有效久期较短，缓解资产端长久期匹配压力。
二、 产品竞争力：多维优势显著
- VS银行理财
：具备保底收益（刚兑），安全性更高。在权益市场回暖时，预期收益率优势更突出。
- VS银行定存
：预定利率调整滞后，存在“后发”优势。能提供长期限（5-30年）理财路径，并附加保障功能。
- VS公募基金
（指数、红利、混合债基）：更匹配低风险偏好客户需求，提供稳定性、跨周期投资和保障功能的综合优势。
- 监管“反内卷”
：政策引导分红水平与险企投资能力匹配，避免短期恶性竞争，保障长期可持续性。
三、 销售渠道：银保承接，个险深耕
- 银保渠道
：核心增长引擎。
- 机遇
：2026年面临天量定期存款到期重定价，收益率吸引力大幅下滑。分红险“高保证+低浮动”特性契合低风险客群。
- 动力
：即便“报行合一”后佣金率下降，但仍显著高于代销公募基金，银行有动力销售。
：核心竞争壁垒。
- 专业性
：分红险及未来可能的分红型重疾险复杂度高，依赖高质量代理人讲解和销售。
- 改革深化
：“报行合一”推动费用结构优化，资源向前线倾斜，助力精英代理人队伍发展。
四、 资金影响：引入活水，增配权益
- 保费测算
：在中性场景下，预计2026年人身险行业规模保费达5.6万亿元，其中分红险保费贡献约2.1万亿元，占比超三分之一。
- 资产配置影响
：保费结构转向分红险，意味着负债端风险偏好提升。预计将推动行业整体权益资产配置比例提升3.3个百分点至22.3%，对应新增权益配置规模约1.06-1.15万亿元。
五、 未来展望：转型的下一步
- 储蓄险领域
：短期居民低风险偏好主导，分红险仍是主流。未来可能从 “高保证+低浮动” 模式向 “低保证+高浮动” 演进（类似香港模式），但向万能险、投连险全面转型的条件尚不成熟。
- 保障险领域
：分红型重疾险有望凭借“保障+抗通胀”优势，成为健康险新的增长风口。
