核心观点
要点：
2026年经济运行：2025 年我国经济呈现总量平稳、结构优化、动能分化、压力犹存的运行特征，宏观调控政策的积极有为，尤其是财政金融政策的持续加力，第三产业、出口和以高端制造为代表的新质新动能，表现亮眼，成为稳增长主力，确保“十四五”圆满收官，为“十五五”开局奠定坚实基础。
经济发展主要目标前瞻：预计2026年政府工作报告设定的经济发展主要目标将呈现“稳健审慎、留有余地”特征。具体而言：（1）GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，既延续稳增长导向，又为结构调整、风险化解预留空间，同时契合2035年人均GDP达到中等发达国家水平的长期目标；（2）物价目标聚焦缓解通缩压力，CPI增速维持在2%左右；（3）就业目标延续“城镇新增就业1200万人以上”，明确居民收入增长与经济增长基本同步。
宏观调控政策取向前瞻：预计2026年宏观政策将延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，强化逆周期与跨周期调节，深化产业、民生、改革等政策协同与预期管理，形成调控合力。其中财政政策方面，预计赤字率维持4%左右、新增政府债务总规模达13-16万亿元，同时延续小微企业、高端制造、科技创新等领域减税降费政策等；货币政策方面，以“促进经济稳定增长、物价合理回升”为核心，预计2026年仍有降准降息空间。
经济工作重点任务部署前瞻：预计仍将围绕高质量发展与风险防范，统筹发展与安全、活力与底线，以内需筑基、创新引领为主线，部署9-10项重点领域工作，如考虑对资本市场运行发展的直接影响程度，则关于扩大内需、培育壮大新动能、深化改革开放、增进民生福祉以及防范化解重点领域风险五大重点领域的部署值得重点关注。
A股市场运行：2025年经济表现筑牢A股盈利底，叠加“两会”稳增长政策与流动性宽松预期也将支撑市场估值修复；但经济增速放缓、通缩压力犹存，意味着盈利修复非全面普涨，A股的结构性轮动特征将愈发显著。伴随资本市场与新质生产力培育深度绑定，A股“慢牛”基础有望进一步夯实，结构性演绎中重点关注：一是以人工智能技术为代表的科技创新主线；二是以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线；三是直接受益于促内需、反内卷政策相关的新消费及关系国家安全的资源类板块。
风险提示：（1）地缘政治变动超预期的风险；（2）政策落实进度不及预期的风险。
报告正文
2026年2月28日，国家统计局发布《2025年国民经济和社会发展统计公报》，以权威数据全方位展现我国经济顶压前行、稳中求进、向新向优的发展态势和“总量平稳、结构优化、动能分化、压力犹存”的核心特征，为“十四五”圆满收官，也为2026年“十五五”开局奠定坚实基础。根据公开报道，全国政协十四届四次会议、全国人大十四届四次会议将分别于3月4日、3月5日在北京召开，会议将确定2026年经济发展基调及宏观政策主要取向，并公布今年经济发展主要目标及重点任务等。本文拟在复盘2025年经济全景的基础上，结合2025年12月中央经济工作会议、2026年以来各部委密集发声和31个省区市已公布2026年政府工作报告，对2026年“两会”关于今年经济工作安排潜在看点做简要梳理。
1. 2025年中国经济主要指标运行特征
1.1. 总量稳中有进，增速呈现季度放缓态势
从经济总量来看，2025年国内生产总值（GDP）达1401879亿元，迈上140万亿元新台阶；GDP同比增速为5.0%，与2024年持平，保持在合理运行区间。分季度来看，2025年四个季度GDP同比增速分别为5.4%、5.2%、4.8%、4.5%，呈现逐季放缓态势，与2024年U字型增长形成鲜明对比，凸显经济增长内生动力仍需强化。
1.2. 产业结构持续优化，向服务化、高端化转型加快
从产业结构来看，2025年第一、二、三产业增加值占GDP比重分别为6.7%、35.6%、57.7%，较2024年（6.8%、36.5%、56.7%）进一步优化，服务化、高端化转型步伐加快。具体来看：第一产业增加值同比增长3.9%，较2024年提高0.4个百分点，农业基础地位更加稳固；第二产业增加值同比增长4.5%，增速回落0.8个百分点，主要受投资和房地产调整影响；第三产业增加值同比增长5.4%，增速提高0.4个百分点，占比提升1.0个百分点，成为经济增长第一拉动力。
1.3. 需求端结构分化，“消费走强、投资走弱、外贸偏强”特征明显
从需求端来看，“三驾马车”表现呈现结构性分化的特征，最终消费对经济增长的支撑作用持续增强，主要体现在：（1）消费稳步提质，全年社会消费品零售总额同比增长3.7%，较2024年提升0.2个百分点，服务消费和升级类消费表现亮眼；（2）投资增速承压，固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，由正转负，房地产开发投资降幅扩大至17.2%，民间投资整体偏弱，但基础设施民间投资同比增长1.7%，体现了促进民间投资发展的政策效应逐步显现；（3）外贸结构优化，货物进出口总额同比增长3.8%，出口增长6.1%，民营企业、对“一带一路”沿线国家及高新技术产品出口占比提升。此外，从贡献度看，2025年最终消费、资本形成、货物和服务净出口对GDP增长的贡献度分别为52%、15.3%、32.7%，较2024年分别提升5.0个百分点、下降7.6个百分点、提升2.5个百分点，反映了提振消费、加大有效投资等政策落地成效显著。
1.4. 生产端质效提升，新质生产力加速培育
从生产端看，2025年工业基本盘稳定，装备制造业、高技术制造业等新动能支撑作用持续凸显，“加快发展新质生产力”政策成效不断显现。全年规模以上工业增加值增长5.9%，较上年微升0.1个百分点，汽车制造、计算机通信电子设备、电气机械等高端制造行业增速领跑；规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占比合计达53.9%，成为工业增长主要动力。企业盈利状况显著改善，全年规上工业企业利润同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势，其中制造业增长5.0%，装备制造业、高技术制造业利润增速分别达7.7%、13.3%，工业经济向新向优格局日渐清晰。
1.5. 价格运行偏弱，民生保障持续夯实
2025年价格水平整体低位运行，企稳回升压力仍存，对企业盈利和产能利用均形成一定制约。居民消费价格指数（CPI）与上年持平，工业生产者价格（PPI）下降2.6%，降幅较上年扩大0.4个百分点，规模以上工业产能利用率降至74.4%（较上年下降0.6个百分点），反映国内有效需求仍显不足。民生保障持续夯实，居民收入与经济增长基本同步：2025年全国居民人均可支配收入43377元、人均消费支出29476元，扣除价格因素后同比分别增长5.0%、4.4%；城乡居民收入比值缩小至2.31，城镇新增就业1256万人，超额完成年度目标，但城镇调查失业率均值达5.2%，结构性就业压力仍存。同时，人口总量持续减少（全年减少339万人），老龄化率升至23%，对长期增长潜力和消费结构形成约束。
1.6. 财政金融精准发力，仍面临结构性挑战
从财政金融支持经济的情况来看，2025年财政金融对实体经济支持力度持续加大，政策托底特征突出，同时也面临内生融资需求不足、民间投资活力偏弱、地方财政收支矛盾突、资金周转效率和投入产出效益有待改善等挑战。具体而言：（1）社融规模稳步扩张，全年社融增量35.6万亿元，年末存量442.1万亿元，同比增长8.3%，增量和存量增速均高于上年；（2）直接融资占比提升至46.9%，政府债券净融资13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，成为社融增长核心力量；（3）M2同比增长8.5%，较2024年提升1.2个百分点，但M1增速3.8%偏低，反映实体经济内生融资需求偏弱；（4）财政政策积极有为，赤字率按4%左右安排，全国一般公共预算支出同比增长1%，一般公共预算收支缺口达71350亿元（收支缺口较上年增加6440亿元），重点领域保障力度不减，科技创新和制造业相关减税降费及退税金额达28557亿元（较上年增加1594亿元）。
总体来看，2025 年我国经济呈现总量平稳、结构优化、动能分化、压力犹存的运行特征，宏观调控政策的积极有为，尤其是财政金融政策的持续加力，第三产业、出口和以高端制造为代表的新质新动能，表现亮眼，成为稳增长主力，确保“十四五”圆满收官，为“十五五”开局奠定坚实基础。
2. 2026年中国经济发展主要指标前瞻
2026年的经济工作怎么看怎么干？2025年12月中央经济工作会议已明确提出了“稳中求进、提质增效”总基调和“八个坚持”重点任务，2026年以来各部委密集发声强调各分管领域发展思路，31个省区市已公布2026年政府工作报告，形成“中央定调、部委推动、地方落实”的发展格局。基于此，2026年全国“两会”上关于今年经济发展目标、宏观政策取向及重点任务的部署预计有如下看点：
2.1. 关于全年经济发展主要预期目标
结合2025年经济运行态势、中央“质的有效提升和量的合理增长”要求，以及各省2026年GDP增速目标按照规模加权平均5.1%的实际情况（当前地方两会已经召开完毕，各省份按GDP规模加权的2026年GDP增速目标为5.1%，与之相对应的2025年GDP增速在5.3%左右），预计2026年政府工作报告设定的经济发展主要目标将呈现“稳健审慎、留有余地”特征。具体而言：（1）GDP增速目标设定为4.5%-5.0%，既延续稳增长导向，又为结构调整、风险化解预留空间，同时契合2035年人均GDP达到中等发达国家水平的长期目标；（2）物价目标聚焦缓解通缩压力，CPI增速维持在2%左右；（3）就业目标延续“城镇新增就业1200万人以上”，明确居民收入增长与经济增长基本同步。
2.2. 宏观调控政策取向
预计2026年宏观政策将延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”组合，强化逆周期与跨周期调节，深化产业、民生、改革等政策协同与预期管理，形成调控合力。
财政政策：赤字率预计维持4%左右，保持逆周期调节力度；新增政府债务总规模预计达13-16万亿元，扩大超长期特别国债、地方政府专项债券发行规模，资金重点投向新型基础设施、制造业升级、乡村振兴、民生工程及“双碳”领域；优化支出结构，加大中央对地方转移支付，兜牢基层“三保”底线，延续小微企业、高端制造、科技创新等领域减税降费政策，推进税收征管优化，推动健全地方税体系。
货币政策：以“促进经济稳定增长、物价合理回升”为核心，保持流动性合理充裕，预计2026年仍有降准降息空间。同时，畅通宽货币向宽信用传导，加大对“金融五篇大文章”重点领域的信贷支持，推动信贷结构持续优化，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。
2.3. 2026年经济工作的重点任务
预计仍将围绕高质量发展与风险防范，统筹发展与安全、活力与底线，以内需筑基、创新引领为主线，部署9-10项重点领域工作，如考虑对资本市场运行发展的直接影响程度，则关于如下五大重点领域的部署值得重点关注：
（1）扩大内需，推动消费与投资协同发力。具体而言，在消费端部署提振消费专项行动，推动促消费重心从补贴刺激转向补贴与居民增收相结合，释放服务消费、升级类消费潜力；在投资端着力于推动投资止跌回稳，强化投资于物与投资于人相结合，优化“两重”“两新”项目实施，激发民间投资活力，推进城市更新与保障性住房建设。
（2）培育壮大新动能，加快现代化产业体系建设。具体而言，围绕推进科技创新与产业创新融合，重点部署人工智能、新能源、新材料等战略性新兴产业发展，深化“人工智能+”应用，完善新兴领域知识产权保护，推动传统产业数字化、智能化改造，强化企业创新主体地位，统筹规划现代化基础设施建设，建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区国际科技创新中心。
（3）深化改革开放，激发发展动力与活力。具体而言，重点部署推进全国统一大市场建设，完善民营经济促进法配套法规，清理拖欠企业账款；深化国资国企、要素市场化配置、资本市场投融资等重点改革；稳步推进制度型开放，深化“一带一路”经贸合作，发展数字贸易、绿色贸易，优化外商投资环境。其中，关于国资国企改革的深化预计将围绕推动国有企业在培育新质生产力中发挥骨干作用，重点推进竞争性领域国企混改、推进国企重组整合、健全国有企业分类考核激励机制等；关于资本市场投融资的综合改革预计将以巩固市场稳中向好势头为主线，从投融资两端和交易环节着力，增强我国资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力。
（4）增进民生福祉，强化兜底保障。具体而言，重点部署强化就业优先导向，实施稳岗扩容提质行动，重点稳定高校毕业生、农民工等群体就业；优化教育、医疗、养老资源配置，推进长期护理保险制度落地；完善生育支持政策，努力稳定新出生人口规模；巩固脱贫攻坚成果，推动城乡融合发展和区域协调发展。
（5）防范化解重点领域风险，守住安全底线。具体而言，重点部署因城施策推动房地产市场平稳发展，加快构建房地产发展新模式；深化地方政府债务管理改革，规范隐性债务化解路径；深化中小金融机构改革化险，守住不发生系统性金融风险的底线。
3. 对A股市场运行影响
3.1. 基本面托底市场估值，A 股结构性特征愈发突出
2025 年经济站稳 140 万亿台阶、新动能培育成效显现，工业企业利润扭转三年下降态势，尤其是高端制造、消费升级、出口导向型企业业绩韧性凸显，也将映射至A 股上市公司盈利改善，筑牢 A 股盈利底，叠加“两会”稳增长政策与流动性宽松预期，支撑市场估值修复；但经济增速放缓、通缩压力犹存，意味着盈利修复非全面普涨，直接受益的新质生产力、消费升级、政策发力的新基建等领域将作为核心主线，体现在A股的结构性轮动特征中，这也与2026 年以来A股运行所表现出的政策红利板块领涨、科技与资源双轮驱动特征高度契合。
3.2. 资本市场投融资综合改革与两会部署同频，科创主线成核心
以科创板、创业板改革为核心的资本市场投融资综合改革深化，将资本市场与新质生产力培育深度绑定，与两会“培育新质生产力、建设现代化产业体系”任务高度契合，直接推升人工智能、高端制造等科创板块关注度，使之成为贯穿全年的核心主线。
3.3. 监管从严优化市场生态，尾部风险加速出清
证监会持续深化基础制度改革，退市制度常态化、重大违法零容忍成为监管核心，北交所首单重大违法退市落地、退市企业数量增加，与两会“防范化解重点领域风险”部署呼应；同时强化科技赋能监管、严打市场违法违规行为，推动A股“优胜劣汰”机制完善，高负债低盈利的僵尸企业逐步出清，优质龙头与科创企业获估值溢价，进一步夯实A股“慢牛”基础。
4. 风险提示
1.地缘政治变动超预期的风险；
2.政策落实进度不及预期的风险。
证券分析师承诺：
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