文｜祖国鹏 赵柏霖 黄杰
中东地缘冲突升级，若油价上涨，或有效推涨煤价；同时，甲醇等化工品贸易物流若受到影响，国内煤化工耗煤需求也有望增加，对煤价形成利好。目前叠加印尼煤炭减量带来的出口扰动，国内煤价预期有望持续向好。我们推荐有煤化工业务的低估值公司以及化工煤销量占比相对高的公司，同时可关注在印尼有煤炭资源布局的公司。
▍中东地缘冲突升级，煤价或跟随油价上涨。
根据新华社报道，“美国和以色列2026年2月28日宣布从空中和海上对伊朗发起打击。分析人士认为，美以军事打击伊朗将扰乱能源供应预期，推动市场避险情绪升温，地区局势围绕霍尔木兹海峡演进的三种潜在情形将决定其对市场的影响程度”。我们认为若美伊冲突升级带动油价上涨，煤价或也有望跟随上涨。一方面从历史比价看，油煤价格趋势长周期都是同向变动，近两年油煤价格比值在2~3的稳定区间，短期油煤价格存在联动基础；另一方面，印尼煤炭产量2026年以来持续收缩预期，两因素叠加，煤价继续上涨动力充分。
▍油价上涨下，煤化工或成为国内煤价传导的重要因素之一。
由于煤化工目前主流产品与石化路线的产品一致，价格趋同，若石化路线产品在原油价格上涨的成本驱动下涨价，则煤化工盈利有扩张的可能，带动煤化工装置开工率提升，和耗煤量增加，同样焦化副产品盈利改善，也可带动焦炭开工率提升，两路径均可带来煤炭需求扩张和煤价上涨。特别是中东区域也是中国甲醇进口的主要来源区域（按照海关总署数据，2025年进口来源占比超过70%），若冲突导致区域物流受阻，国内煤制甲醇的需求量或进一步增加，甲醇耗煤受益或更为明显。
▍短期动力煤价在进口因素影响下持续向好，今年煤价在淡季有望超预期。
由于印尼官方年初以来缩减煤炭产量配额的政策预期持续存在，印尼多数矿山都缩减了现货煤炭出口，导致中国进口煤供应紧张。印尼的减量也带动了澳煤进口价格的上涨。目前国内电厂远期（4月）到港的进口煤招标价格已普遍倒挂，对淡季煤价形成支撑。再叠加油价上涨的预期，预计今年Q2淡季，煤价或淡季不淡，表现超预期。我们预计短期1个月内，北港5500大卡动力煤价或涨至800元/吨以上，Q2均价或在750元/吨以上。
▍风险因素：
地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩执行力度不及预期，或安监力度有所放松，导致供给增加。
▍投资策略：中东地缘冲突与印尼供给扰动叠加推涨煤价，板块有望进一步上涨。
2月以来，煤炭市场在印尼煤供给持续紧张的带动下情绪有所升温，价格加速上涨。而中东地缘冲突有望继续抬高全球能源商品价格预期，在海外因素及国内开工和补库需求释放的带动下，我们预计国内煤价有望进一步上涨，板块也有望延续上涨趋势。
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本文节选自中信证券研究部已于2026年3月1日发布的《煤炭行业2026年热点聚焦之一：中东冲突升级，或助推板块估值提升》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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