核心财务指标解读
营业收入
报告期内，公司实现营业收入107.89亿元，同比增长126.07%，营收规模连续三年实现跨越式增长，2023年至2025年复合增长率达146.48%。分产品来看，嵌入式存储类产品贡献最大增量，实现收入36.63亿元，同比增长334.43%，占营收比重从2024年的17.67%提升至33.95%；固态硬盘类产品收入45.82亿元，同比增长99.18%；内存条类产品收入10.51亿元，同比增长263.65%；移动存储类产品收入14.74亿元，同比增长10.28%。 分区域来看，内销收入38.75亿元，同比增长168.36%，占比提升5.66个百分点至35.92%；外销收入69.14亿元，同比增长107.72%，保持稳定增长态势。分销售模式来看，品牌直销收入55.73亿元，同比增长366.71%，占比从25.02%提升至51.65%，客户结构向品牌端优化效果显著。
| 项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,789,100,246.68 | 4,772,546,275.05 | 126.07% |
| 归属于上市公司股东的净利润 | 688,329,031.23 | 350,553,740.48 | 96.35% |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | 668,252,027.89 | 302,698,112.09 | 120.77% |
| 基本每股收益（元/股） | 3.08 | 1.70 | 81.18% |
| 扣非每股收益（元/股） | 2.95 | 1.47 | 100.68% |
净利润
2025年公司实现归母净利润6.88亿元，同比增长96.35%；扣非归母净利润6.68亿元，同比增长120.77%，利润增速低于营收增速主要受毛利率下降影响。报告期内公司综合毛利率为14.81%，较2024年下降2.94个百分点，其中嵌入式存储产品毛利率同比下降12.36个百分点至11.86%，主要系存储晶圆采购成本上涨及低毛利的嵌入式存储产品占比提升所致。公司全年非经常性损益合计2007.70万元，主要为政府补助及金融资产公允价值变动收益。 分季度来看，公司业绩呈现逐季爆发特征，第四季度单季实现归母净利润7.15亿元，而前三季度累计亏损1.18亿元，主要系四季度存储行业价格大幅上涨，公司前期储备的低价库存释放利润。
费用
报告期内公司期间费用合计5.93亿元，同比增长95.44%，费用率为5.50%，较2024年下降0.86个百分点，整体费用管控效果良好。
| 项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 93,409,077.29 | 40,484,920.63 | 130.73% | 营销团队建设及推广投入增加 |
| 管理费用 | 206,526,647.37 | 92,689,950.13 | 122.81% | 人员规模扩大及股份支付费用增加 |
| 财务费用 | 201,523,813.78 | 92,862,373.24 | 117.01% | 经营规模扩大，银行贷款利息增加 |
| 研发费用 | 291,693,469.46 | 203,219,613.59 | 43.54% | 研发人员增加及新项目投入加大 |
研发投入与研发人员情况
公司持续加大研发投入，2025年研发投入2.92亿元，同比增长43.54%，研发投入占营收比例为2.70%，全部费用化处理。截至报告期末，研发人员数量达437人，同比增长40.06%，占员工总数比例为36.94%，其中硕士及以上学历人员118人，同比增长70.29%，研发团队高学历化特征显著。 研发项目进展方面，基于SATA接口的固态存储阵列硬盘控制芯片已实现量产，高性能PCIe SSD主控芯片、eMMC5.1主控芯片、高性能UFS主控芯片处于设计阶段，LPDDR4X/5/5X以及DDR5模组研发与产业化项目已量产，为后续产品迭代奠定技术基础。
现金流状况解读
| 项目 | 2025年（元） | 2024年（元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | -2,240,893,168.11 | -1,263,366,719.31 | -77.37% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -545,950,744.42 | -119,723,866.56 | -356.01% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 2,576,363,006.77 | 2,051,934,423.73 | 25.56% |
经营活动现金流
2025年公司经营活动现金流量净额为-22.41亿元，净流出规模同比扩大77.37%，与当期6.88亿元的净利润存在显著差异，主要系公司为应对存储行业景气周期上行，加大库存备货力度，当期购买商品支付的现金达138.33亿元，同比增长125.78%。截至报告期末，公司存货账面余额达70.94亿元，较2024年末增长59.10%，其中原材料及半成品占比76.68%，为后续业绩增长备货特征明显。 应收账款方面，期末应收账款账面余额7.34亿元，同比增长79.54%，与营收增速基本匹配，1年以内账款占比99.20%，坏账准备计提比例1.48%，整体回款风险可控。
投资活动现金流
投资活动现金流量净额为-5.46亿元，净流出规模同比扩大356.01%，主要系结构性存款及定期存款净增加39.50亿元、支付盈和致远股权收购款及增资款2597.88万元、生产及研发设备投入增加所致。报告期内公司完成对盈和致远34%股权的投资，并启动智能制造基地（光明）一期项目建设，全年购建固定资产、无形资产支付现金4.94亿元，产能布局持续推进。
筹资活动现金流
筹资活动现金流量净额为25.76亿元，同比增长25.56%，主要系2025年1月完成向特定对象发行股票募集资金净额9.72亿元，同时伴随经营规模扩大，银行借款增加所致。截至报告期末，公司长短期借款合计55.87亿元，资产负债率达69.87%，较2024年末提升7.65个百分点，有息负债规模上升带来一定偿债压力。
风险提示
行业周期波动风险
存储行业具有显著的周期性特征，2025年受益于AI驱动需求爆发及行业景气度上行，公司实现高速增长。若未来行业周期下行，产品价格下跌可能导致存货减值压力，2025年末公司存货已达70.94亿元，若存储价格回落，将对利润造成不利影响。
供应链集中风险
公司存储晶圆采购集中度较高，前五大供应商采购额占比达55.75%，其中第一大供应商采购额占比34.17%。若上游存储原厂产能受限、价格大幅波动或贸易政策变化，可能影响公司原材料供应稳定性。
经营性现金流为负风险
公司连续三年经营活动现金流量净额为负，主要系持续加大库存储备所致。若未来存货无法顺利消化，或客户回款不及预期，公司将面临流动性压力，叠加55.87亿元有息负债，可能影响日常经营周转。
偿债能力风险
截至2025年末，公司资产负债率达69.87%，流动比率为1.54，速动比率为0.43，短期偿债能力偏弱。若未来融资环境收紧或利率上行，将增加公司财务费用压力及债务偿还风险。
董监高薪酬情况
报告期内公司董事、监事、高级管理人员税前报酬合计1088.21万元，核心管理人员薪酬与业绩增长匹配度较高。其中总经理杜铁军年薪370.76万元，为公司最高薪酬；董事长李虎年薪134.04万元，董事田华年薪122.62万元，财务总监褚伟晋年薪162.05万元，董事会秘书于海燕年薪116.41万元。
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