（来源：中国银河宏观）
核心观点：2026年两会召开在即，政府工作报告和“十五五”规划纲要即将公布。作为“十五五”时期的开局之年，2026年的政策定调格外关键。结合前期召开的地方两会以及节后开展的正确政绩观学习教育，我们认为，坚持高质量发展、统筹内外均衡、坚守底线思维是2026年的政策主线。其一，2026年政府工作目标设定将更加务实，GDP增速目标或调整为4.5~5.0%。其二，宏观政策保持连续性、稳定性，财政保持必要支出强度，一本账预算支出有望突破30万亿元，货币政策积极配合财政协同发力，降准、降息仍有空间。其三，扩大内需继续作为年度头号任务，中央投入更多资源支撑内需，地方“因地制宜发展新质生产力”和“防范化解重大风险”两手抓。
一、目标设定更加务实，统筹内外均衡和供需平衡。结合前期召开的地方两会以及节后开展的正确政绩观学习教育，我们认为2026年全国政府工作目标设定将更加务实，GDP增速目标或调整为4.5~5.0%，并在实际工作中努力争取更好结果。目标调整不能简单地理解为放松要求：一方面，目标优化符合中央经济工作会议“做优增量”“提质增效”的指导思想，为中国经济底层逻辑从“土地财政”向“因地制宜发展新质生产力”留足空间，做好里子、树立正确政绩观。另一方面，灵活的区间目标有助于缓解过去工业稳增长导致的供强需弱局面，从一定程度上有助于解决物价低位运行问题。另外，预计CPI目标保持在2%左右，调查失业率5.5%左右，单位GDP能耗指标或更换为单位GDP二氧化碳排放。
二、财政保持必要强度，发力前置、方向优化。作为“十五五”规划开局之年，2026年财政政策的基调将是“延续与稳定”。从目前地方已公布预算收入增速来看，全国预算收入增速略降，在“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”的基调下，我们预计2026年一本账预算支出有望超过30万亿元，预算赤字率或保持在4%左右，政府债务发行总量再创新高。节奏使用上，提前批额度下达，财政靠前发力特征明显；将持续深化财政资金直达市县机制，强化财力下沉与基层保障，提升资金使用效率，切实增强市县财政统筹能力，兜牢“三保”底线、支撑重点项目落地见效。支出方向上，统筹推进投资于物与投资于人紧密结合：一方面，“两重、两新”仍是扩大内需的重要抓手，体现政策连续性与稳定性；另一方面，推动更多资金资源对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入这一政策导向将会延续强化。在防控经济金融风险方面，已有多地强调扛牢主动化债责任、保障政府债务本息偿付，同时通过压减非必要开支、规范项目支出、盘活资金资产资源等方式，集中财力兜牢“三保”底线。
三、货币政策灵活高效，协同财政、稳定市场。货币政策预计将保持“适度宽松的基调”，有望再提“灵活高效运用降准降息”。预计重申“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，强调发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。展望2026年，人民币汇率呈现温和升值的趋势之下，中国人民银行的货币政策框架“坚持以我为主，兼顾内外均衡”将更加向“以我为主”倾斜。我们认为2026年货币政策主要包含两条线索：
第一，协同财政。货币政策积极配合财政协同发力，方能达到“灵活高效”目的，一方面是保持充裕流动性应对政府债券发行，人民银行将呈现稳健扩表并保持宽货币。另一方面，结构性货币政策配合科技制造、中小微企业、服务消费等方向，为重点领域提供资金支持。2026年新增政府债务规模将再创新高，叠加政策前置的要求，50BP的降准有望在一季度落地。
第二，稳定市场。稳预期（外部）、稳就业（内部）、稳市场（金融）将是观察全面降息可能落地的重要线索。一方面增强忧患意识，如果中美博弈再遇波折，货币政策将有望先行发力提振预期。另一方面强化底线思维，如果结构性失业压力加大，将推动货币政策宽松落地。同时，房地产风险、金融市场风险亦有可能触发全面降息落地。预计全年会有1次降息，总计调降政策利率10-20BP。
四、扩大内需头号任务，投资于物和投资于人紧密结合。扩大内需作为国家战略之举，政策将从短期补贴向制度性支撑转型，形成需求牵引供给、供给创造需求的高质量发展模式：一方面通过重大项目工程托底投资需求、稳定预期；另一方面通过收入分配与公共服务供给的优化，改善居民消费信心和边际消费倾向。消费方面，政策重心正从单纯的以旧换新补贴转向“投资于人”的系统性安排。通过落实城乡居民增收计划、个人消费贷款财政贴息、带薪错峰休假等制度提升居民消费能力，同时完善教育、生育、养老等社会保障体系以降低预防性储蓄；服务消费将成为重要抓手，从地方两会来看，除健康、养老、托育、家政、票根经济等传统领域外，谷子经济、悦己经济、国潮经济、情绪经济等新兴消费形态被多地纳入政策视野。基建投资方面，2026年及“十五五”期间仍要保持投资的合理增长，为推动投资止跌回稳，保持一定的投资强度仍有必要，将更加强调中央引领，或探索更多方式使得央国企主体更好发挥稳投资的作用。而地方或更强调投资效益，15个省份加权固定资产投资增速目标从2025年的5.7%务实下调至4.9%，提升投资效益主要从发挥重大项目牵引作用入手、坚持“投资于人”与“投资于物”相结合，并通过专项产业基金等激活民间投资。
五、培育壮大新动能，加快建设现代化产业体系。2026年政府工作报告预计将把人工智能为代表的新动能和现代化产业体系置于更加核心的位置。一是“人工智能+”的重要性进一步提升，中央经济工作会议仅提到“人工智能+”一个行业，同时地方两会对AI+重视度进一步提升，29省中至少27省对AI作出部署。“人工智能+”意味着AI将嵌入制造、电力、交通、医疗等实体领域，成为提升生产效率的通用技术要素。算力中心建设、电网升级和储能扩容将成为配套工程。二是加强区域协同创新和产业集群化发展。中央经济工作会议首次提出要建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，让资源集中加速科技成果转化、产业化和规模化。三是在全球资源品战略属性提升的背景下，围绕能源与战略资源的保障能力或被放在更重要位置。
六、“十五五”扬帆起航，目标明确、步伐坚定。2026年是“十五五”元年，3月5日《政府工作报告》中会简要指出“十五五”时期主要目标任务，两会闭幕后，完整版“十五五”规划纲要也将随即发布。我们认为，“十五五”规划目标是清晰的，政策也是一贯的。首先，目标明确，锚定实现中华民族伟大复兴这一宏伟目标，为2035年基本实现社会主义现代化筑牢基础。一是坚持以经济建设为中心，保证量的合理增长，GDP目标并不一定会低于2026年目标。二是构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，实现质的有效提升，新兴产业（航空航天、低空经济等）以及未来产业（具身智能、脑机接口、氢能和核聚变能、6G等）大有可为；另一方面，坚持人民至上，落实投资于人，扎实推动共同富裕。其次，步伐坚定，政策将保持连续性、稳定性、一致性。紧紧围绕中国式现代化，一手抓科技，强调“自主”创新能力，加强原始创新和关键核心技术攻关，一手扩内需，因势利导优化国民经济布局，做强国内循环，提振消费尤其是服务消费。
两会时间表：3月5日，全国人大会议开幕并发布《政府工作报告》，明确增长目标、财政政策、货币政策基调及重点产业部署。3月11日两会闭幕，各项报告与草案表决通过。参照往次规律，“十五五”规划纲要全文预计将在闭幕后1—2天内公布。期间，3月4日政协开幕形成预热；3月6—7日进入分组审议阶段，围绕国民经济计划草案与财政预算草案展开讨论；3月5日、8日、11日三场“部长通道”集中释放增量信息，需重点跟踪发改委、央行、财政部及住建、交通、文旅等部门表态。
风险提示：政策落地不及预期的风险；消费者信心恢复不及预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年2月26日发布的研究报告《经济增长目标会调整吗？——2026年两会前瞻》
分析师：章俊 S0130523070003；张迪 S0130524060001；詹璐 S0130522110001；吕雷 S0130524080002；赵红蕾 S0130524060005；铁伟奥S0130525060002
研究助理：薄一程
评级标准：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
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