建投能源（证券代码：000600）近日发布《关于申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复（修订稿）》，就深圳证券交易所提出的关于西柏坡电厂四期工程项目的产能消纳、效益预测、资金缺口等问题进行了详细说明。公司拟通过定增募集不超过20亿元，全部用于该项目建设。
募投项目概况与必要性分析
西柏坡电厂四期工程项目总投资58.63亿元，建设2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，预计税后内部收益率7.10%，投资回收期11.83年。项目单位投资金额4,441.42元/千瓦，与公司近五年投产火电项目单位投资金额平均值4,405.63元/千瓦基本持平。
公司表示，该项目建设符合河北省"十四五"规划及新型能源强省行动方案要求。根据河北南网电力平衡预测，2025年及2035年电力缺口分别为8,119MW和2,856MW，项目建成后可作为支撑性电源缓解电网调峰压力。供热方面，项目承担石家庄市主城区北部区域1,350MW供热负荷，根据《石家庄市区北部区域热电联产规划》，近期及远期供热需求均能全额消纳。
产能消纳与市场前景
公司现有控股火电装机容量1,177万千瓦，本次新增132万千瓦装机后，将进一步巩固其在河北南部电网的市场地位（当前占该区域统调大型煤电装机的24.35%）。电力消纳方面，河北南网2025年夏季晚峰存在约300万千瓦电力缺口，极端情况下可达500万千瓦，为项目提供了市场空间。
项目经济效益预测显示，在2026-2046年测算期内，预计平均年收入22.13亿元，平均净利润1.84亿元。毛利率预计为15.38%，与公司2024年火力发电毛利率14.73%及2025年1-6月的22.20%水平匹配。敏感性分析表明，当电量电价或燃料价格波动±10%时，项目仍能保持4.15%-9.76%的内部收益率。
资金安排与财务影响
项目总投资58.63亿元，除本次募集的20亿元外，剩余38.63亿元资金缺口将通过自有资金及银行贷款解决。公司已与国家开发银行等金融机构签署借款合同，授信额度可覆盖项目投资需求。
项目建成后，预计每年新增折旧摊销金额最高3.73亿元，占公司整体营业收入和净利润的比例最大值分别为1.52%和14.08%。公司表示，新增折旧摊销不会对未来经营业绩造成重大不利影响。
风险提示
公司在回复中补充披露了相关风险，包括：募投项目产能消纳风险、实施进度及效益可能低于预期的风险、新增折旧摊销风险等。特别指出，若未来区域经济增速减缓或电价波动、煤炭价格上涨，可能对项目收益产生不利影响。
财务状况与关联交易
报告期内（2022-2025年1-9月），公司营业收入从183.06亿元增长至164.82亿元（2025年1-9月），归母净利润从1.06亿元增长至8.97亿元，毛利率从10.45%提升至23.40%，主要受益于煤炭价格下行及装机容量增加。
公司应收账款账龄以1年以内为主（占比82.07%），期后回款比例保持在68%以上，坏账准备计提充分。存货以燃煤为主，周转较快，库龄主要在一年以内，2024年已对部分失效设备材料计提跌价准备945.98万元。
关联交易方面，公司与控股股东河北建投集团及其控制企业间的采购和销售交易定价均遵循政府指导价格或市场公允原则，2024年关联采购和销售金额分别占营业成本和收入的2.57%和2.09%，占比相对较低。
同业竞争与独立性
针对与控股股东的同业竞争问题，公司表示，河北建投集团已将兴泰发电、国能定州发电等资产委托公司管理，并承诺逐步解决同业竞争。新天绿能正在剥离光伏业务，预计2029年底前完成，以消除光伏领域的潜在竞争。
公司在集团财务公司的存贷款业务利率公允，与商业银行水平基本一致，资金使用独立，不存在自动划转归集或使用受限情况。截至2025年9月末，公司货币资金24.47亿元，有息负债232.37亿元，存贷双高情况与行业特点及业务规模相匹配。
本次定增完成后，公司将进一步夯实电力主业，提升在河北南网的能源保障能力，同时通过优化电源结构，增强可持续发展能力。
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