（来源：用益研究）
银行代销信托：“形式销售”代价显现 “实质管理”成必答题
当信托产品违约，代销银行的责任边界在哪里？近期一起营业信托纠纷案的二审判决给出了答案。该案判决书显示，代销银行在销售过程中存在风险提示不足、没有履行适当性义务等问题，需在一定范围内对投资者的本金损失承担连带赔偿责任。
业内观点：
1、在早期刚兑环境下，部分银行工作人员常将信托产品包装成保本保息的固收产品销售，存在夸大收益、隐瞒风险、口头承诺甚至代客操作风险测评等问题。这背后有销售考核压力、专业知识不足、总行层面产品准入审核形式化等多重原因。如今，随着信托刚兑被打破、司法判例不断累积，这类粗放销售模式已难以为继。
2、过去，银行凭借网点优势与深厚客户信任，在代销信托产品过程中，通过一系列业务实践，在客观上为这些产品提供了隐性信用背书。刚兑打破后，历史遗留问题便通过诉讼形式显现。在一些案件中，代销银行因适当性管理缺失被判承担连带赔偿责任，反映出司法实践正在重塑责任共担机制，促使代销业务从简单的销售通道，向进行实质审查的专业服务转型。
3、当前行业发展的关键，在于通过规范运作重塑市场信任，改变过往的“坏孩子”形象。在我们最近召开的年终工作会议上，合规被多次提及，被置于重要的战略位置。信托公司应构建产品全生命周期的管理体系，强化与代销机构的信息共享，将资源投入前置风险控制而非事后纠纷处置，以合规能力重建市场信任；对代销银行而言，应明确合作机构准入审查和产品尽职调查责任，真正建立了解产品、了解客户的机制。
我国不动产信托发展的机遇
当前，不动产信托正面临由制度破冰、社会需求与行业转型共同塑造的战略机遇期。随着北京、上海、广州、厦门、天津、苏州、东莞等地相继开展不动产信托财产登记试点，这一曾因《信托法》第十条登记生效规则缺乏配套操作细则而长期悬置的领域，迎来了关键的制度破冰。
主要观点：
1、各试点政策的核心贡献在于，首次在操作层面定义了“不动产信托财产登记”，并将其流程具体化。这标志着影响信托效力的根本要件——《信托法》第十条要求的登记，终于有了现实的、合法的实现通道。特别是“非交易过户”登记理念的确立，为在法律性质上区分信托财产转移与市场交易、进而为争取差异化的税收处理奠定了政策基础。
2、天津“持有+购买”等模式创新，本质上是在试点政策提供的法律框架内，对《信托法》既有原则的创造性运用。这为信托公司开展资产配置、项目投资、综合财富管理等复杂业务提供了合规依据，使不动产信托能够更深入地融入实体经济循环与居民财富生命周期，其应用场景从被动持有，拓展至主动管理和战略性配置。
3、人口老龄化加速，“养老钱从哪里来”成为社会性课题。不动产信托为以房养老提供了更规范、更安全的金融解决方案，使老年人能在保留居住情感的同时获得稳定现金流。同时，随着居民财富积累和家族传承意识觉醒，如何实现财富的保值增值与有序传承，成为高净值家庭的普遍焦虑。不动产作为核心资产，其通过信托进行传承的需求呈爆发式增长。
4、金融科技的发展为不动产信托提供了技术支持，如区块链技术可实现信托文件与登记信息的存证与追溯，大数据、人工智能可辅助资产估值、风险监测等，提高业务效率和透明度，降低运营成本。而以信托受益权为基础，可以进一步探索资产证券化（ABS）或对接公募REITs市场，从而打通从不动产持有、运营到资本市场退出的完整链条，增强不动产信托产品的流动性和吸引力，拓宽其资金来源。
中金公司：继续坚定看好中国资产重估进程
“沃什冲击”也波及到中美股票与商品。中国股票方面，当前尚未出现典型牛市顶部信号，资金面充裕、业绩边际改善等积极因素并未发生实质性变化；从中长期看，货币秩序重构与AI产业趋势仍是驱动市场的核心力量。继续坚定看好中国资产重估进程，维持对中国股票的超配建议，并建议在市场波动中逢低布局。
中信证券：航空航天、电力、有色等板块盈利增速更快
2025年四季度以来，A股投资者较为关注的PPI修复拐点已经确认。细分板块中，铁路船舶航天航空、电力热力生产、有色金属冶炼等行业中观景气表现较好，可能指向航空航天、电力、有色等板块上市公司实际盈利增速在制造业部门中位于领先。
华泰证券：印尼配额博弈压制现货煤出口
近日，印尼部分矿场在与政府关于2026年煤炭生产配额的博弈中，选择暂停部分现货煤炭出口交付。测算当期印尼煤炭现货出口收缩对中国月度平均动力煤消费量和平均进口量的影响分别是0.5%和4.2%，由于2026年2月恰好是农历新年、工厂陆续放假、煤炭消费量在自然回落的过程中，情绪面的冲击可能大于基本面冲击。
