（来源：华泰证券研究所）
中央党校开年“第一课”和地方政府“开门红”部署构成了1月高层主要政策动向。习总书记在开年“第一课”上强调了读“有字书”和读“无字书”、 “算投入产出账，提高适配度”、开局之年看“正确政绩观”三方面内容。部委层面“扩内需+反内卷”两条政策主线持续推进，地方两会在1月底和2月初密集召开，“树立正确的政绩观”叠加“地方换届”，关注地方政府经济行为和政策取向的结构性变化，尤其是经济增长目标设定和重点任务部署或有进有退，是观察全国两会政策方向的窗口。
高层动态：聚焦开年“第一课”
1月20日，为期4天的省部级四中全会精神专题研讨班开班。会议要求“全面、深刻、准确”领会和把握四中全会精神；总书记强调读“有字书”也要读“无字书”，“算投入产出账，提高适配度”，并反复强调开局之年要树立践行正确政绩观，指出有的地方和部门在规划编制中存在脱离实际、盲目跟风、层层加码、急躁冒进、简单外包、粗制滥造等问题，务必防止和纠正。
中纪委五次全会召开，重申“金融、国企、能源、教育”等传统领域腐败外，新增“学会协会”，今年的两轮巡视预计将继续围绕省区市和中央单位内部展开；总理主持召开专家座谈会，开年连续两次国常会均聚焦扩内需、促消费，部署提振消费专项行动，要求加快清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付；《求是》刊登了习总书记在中央城市工作会议的发言，总基调依然是坚持高质量发展，要求“保持历史耐心、做好‘绣花功夫’”。
部委政策：“开门红”政策部署密集出台
稳增长、扩内需方面，国新办召开多轮发布会，财政出台了贴息/担保政策组合，降低企业融资成本，财政部长蓝佛安提出2026年继续扩大财政支出盘子，支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。央行结构性降息，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并同步提高支农支小、科创技改再贷款额度。发改委研究制定出台扩大内需战略实施方案、稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，促消费的政策空间有望进一步打开。
反内卷方面，平台经济领域的执法趋严，市场监管总局依法对携程涉嫌滥用市场支配地位立案调查；拼多多因违反《互联网平台企业涉税信息报送规定》，被税务机关依法处以10万元罚款。制造业“反内卷”层面， 工信部约谈钢铁、有色等重点行业的12家企业负责人，要求深化“反内卷”；三部门联合召开新能源汽车行业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。
地方跟踪：经济大省的两会GDP目标设定是重要观察窗口
1月底、2月初是省级两会密集召开的时间，浙江已率先完成两会召开。浙江两会设立区间化GDP目标为 5%-5.5% ，区间目标制或为全国层面 GDP 目标表达方式提供了重要参考。1月25日，北京两会明确2026年GDP增长目标设定为5%左右，“十五五”期间地区生产总值年均增速目标为4.5%-5%，在保持合理增速的同时，突出高质量发展与新质生产力培育并重。
近期，地方各省领导密集赴京，利用“开年第一课”前的时间窗口与相关国家部委开展工作座谈。与以往相比，四中全会之后地方和部委的对接频率明显上升，如辽宁省省委书记许昆林先前已与央行和国家金融监管总局召开金融座谈会，1月19日再次与交通运输部座谈，聚焦区域交通建设。
风险提示：1）外部冲击超预期；2） 增量政策落地节奏和力度不及预期。
正文
高层动态：聚焦开年“第一课”
中央党校开年“第一课”和地方政府“开门红”部署构成了1月高层主要政策动向。
1月20日，为期4天的省部级四中全会精神专题研讨班正式开班。会议要求“全面、深刻、准确”领会和把握四中全会精神；总书记强调读“有字书”也要读“无字书”，“算投入产出账，提高适配度”，并反复强调开局之年要树立践行正确政绩观，指出有的地方和部门在规划编制中存在脱离实际、盲目跟风，层层加码、急躁冒进、简单外包、粗制滥造等问题，务必防止和纠正。
1月12日，中纪委五次会议强调2026年反腐整治重点领域，重申“金融、国企、能源、教育”等传统领域腐败外，新增“学会协会”，并指出要深挖细查预期收益、约定代持、“政商旋转门”等新型腐败和隐性腐败，着重查处“关键少数”；要保持高压态势不动摇、有腐必反、有贪必肃、除恶务尽。
开年以来，总理召开的两场国常会均围绕扩内需、促消费。第一场部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，四大贴息/担保政策先后落地；第二场聚焦提振消费专项行动，要求加快培育服务消费新增长点等促消费举措，部署做好清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付有关工作，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度。
省部级专题研讨班：“开年第一课”定调“十五五”
1月20日，省部级全会精神专题研讨班正式开班，本次大会是26年开年最重要的会议，增量表述较多，其中“全面、深刻、准确”是关键词。1月23日下午，本次研讨班正式结业，石泰峰主持结业式，蔡奇出席结业式并作总结讲话。
在“开年第一课”的会议侧记中，习总书记强调“一步一步坚定走”，聚焦三方面内容：读“有字书”和读“无字书”、算投入产出账，提高适配度、开局之年看“正确政绩观”。习总书记着重强调，“对那些遇到矛盾就绕道、碰到难题就低头、见到风险就缩身、关键时刻不亮剑的干部，在是非曲直面前模棱两可、当老好人的干部，决不能重用”，“着力培养选拔敢打硬仗、善打胜仗的优秀干部”。
读“有字书”和“无字书”，习总书记列举了“为什么学”、“学什么”、“怎么学”三个层面。习总书记指出，“一些干部素质能力跟不上，出现‘本领恐慌’，特别是一遇到复杂局面就束手无策、心里发怵。解决这个问题还是要靠学习”，“学习党的创新理论、吃透党中央大政方针和决策部署，提高政治能力和战略思维能力”，而且要“全面、深刻、准确”把握全会精神。
“算投入产出账，提高适配度”，习总书记重申因地制宜，列举了“先和后”、“新和旧”、“增与减”几组关系，提出“十个指头弹钢琴”。“先和后”方面，“现代化产业体系摆在各项战略任务的第一条”；“新和旧”方面，“旧不是指的落后，传统的既有优势不能丢”，发展新质生产力“不能一哄而上、跟风冒进，更不能喜新厌旧、把传统产业优势丢掉”；“增与减”方面，“制造业比重总体下降是产业结构调整的阶段性正常现象”，但“不能任其持续下滑，更不能走向产业空心化”。“十个指头弹钢琴”，指出“经济发展和社会发展相辅相成，不能一条腿长一条腿短”，要求“制定经济发展政策同步嵌入改善民生的要求，制定民生政策同步考虑促进经济发展的效应”。
开局之年看“正确政绩观”，习总书记明确了正确和错误的政绩观。正确政绩观“要求我们坚持从实际出发、按规律办事，通过科学决策和实干苦干，创造经得起实践和历史检验、真正造福人民、得到群众公认的业绩”，错误政绩观“从个人或小团体利益出发，心浮气躁、急功近利、弄虚作假、盲目蛮干，搞‘形象工程’‘政绩工程’，留下包袱和隐患，引起人民群众强烈不满”。总书记着重强调，“这些年，有的地方和部门在规划编制中存在脱离实际、盲目跟风，层层加码、急躁冒进，简单‘外包’、粗制滥造等问题，务必防止和纠正”，后续“要完善差异化考核评价体系”“防止出现‘数字出官、官出数字’的恶性循环”。
战略部署方面，习总书记着重强调，“全面”就是要以“全局视野”领会全会精神，将各项部署作为一个整体来把握，不能顾此失彼；“深刻”就是要知其然又知其所以然，“既明白是什么，又明白为什么、怎么做，真正理解透彻”；“准确”就是“要精准把握政策界限和尺度”，做到该为的必须为、能为的努力为、不该为的决不为。“全面、深刻、准确”和之前提出的“完整、准确、全面贯彻新发展理念”表述相对照，尤其是“准确”一词要求精准把握政策界限和尺度。
发展环境方面，要求胸怀全局、登高望远，善于把握其中一些关键因素如国际形势、新一轮科技革命和产业变革等的新变化，不断增强我国发展的“确定性”和“可持续性”。本次有一些新提法，如“在战略上保持定力，在战术上精心运筹”，除了确定性外，还强调了政策的可持续性。
战略任务方面，建设现代化产业体系、实现产业体系整体跃升是重中之重。新增表述“各地区各行业要找准定位，坚持智能化、绿色化、融合化方向，发挥比较优势，形成上下游产业相互衔接、各展其长、同向发力的生动局面”，根本要义还是“因地制宜发展新质生产力”。
新发展格局方面，要求“让内需成为经济发展的主动力，把改善民生作为促进社会发展的重点”，意味着扩大内需是第一要务，投资于人是重点方向；新提“正确处理消费和投资、需求和供给的关系”，促消费、扩投资和供需平衡的内容是四中全会部署任务的重点；研讨会还强调了双循环，聚焦国内国外循环的互相促进作用，“以做强国内大循环提升扩大高水平对外开放的自主性，以拓展国际循环增强国内改革发展的活力”。
党建引领方面，一是重申树立和践行正确政绩观，要求“坚持从实际出发、按规律办事，自觉为人民出政绩、以实干出政绩”。四中全会之后，“树立和践行正确政绩观”在中央的多个会议中被一提再提，需要高度关注地方政府经济行为及政策取向可能出现的结构性变化；二是反腐，要求“一体推进不敢腐、不能腐、不想腐”，反腐高压态势已变成常态。
中纪委五次全会：金融、国企等重点领域延续反腐高压态势
金融、国企、能源、开发区和招投标五个领域连续两年被点名。从重点反腐行业看，金融、国企、能源、开发区和招投标五个领域仍赫然在列，金融反腐更是早在2019年首提后延续至今。相比2025年，今年公报部署中未涉及的部门有消防、烟草、医药、体育、高校、公益慈善、安全生产、工程建设八个行业，新增了教育、学会协会两个部门。
从工作部署看，反腐高压态势成为常态，反腐工作更为细节。一是严肃查处政商勾连、权力为资本提供保护、资本向政治领域渗透等问题；二是点明新型腐败和隐性腐败的具体领域，要求“深挖细查预期收益、约定代持、政商‘旋转门’等新型腐败和隐性腐败”；三是着重查处“关键少数”、年轻干部腐败问题；四是加大跨境腐败案件查办力度，配合全国人大常委会制定反跨境腐败法；五是新增持续整治形式主义、官僚主义，提出“坚决纠治临近换届等待观望不作为，换届后急功近利‘翻烧饼’、搞‘政绩工程’等突出问题”。
此次会议明确将组织开展“二十届中央第七轮、第八轮巡视”。2025年的第五轮和第六轮巡视分别于当年4月和7月开始，范围覆盖31个省、市、自治区，7月巡视不仅进驻16个省，还对10个副省级城市进行联动巡查。今年预计还将延续“一年两轮，上下半年衔接、区域行业互补”的特征，按要求继续“加强对省区市巡视、中央单位内部巡视、对村巡察工作指导督导”。
总理座谈会+国常会聚焦扩大内需
1月19日，总理召开今年第一场专家座谈会，听取对政府工作报告、“十五五”规划纲要的意见建议。从去年的三次总理专家座谈会看，开年一般邀请社会各家人士，包括经济学家、学者、企业家、文艺和医疗领域从业者等；年中的经济形势座谈会一般只邀请3到4个经济学家和4个企业家（包括国央企和民营企业家），受邀者的年龄也普遍更为年轻。本次邀请Minimax创始人闫俊杰，与2025年第一场专家座谈会邀请Deepseek创始人梁文峰相对应，体现高层对于人工智能领域的持续重视。
1月16日，李强总理召开国常会听取消费政策进展情况，开年连续两次国常会都聚焦扩内需、促消费政策。总理强调，要深入实施提振消费专项行动，充分发挥消费拉动经济增长的基础性作用；同时要加紧清理拖欠企业账款，尽快下达用于支持清欠的专项债券额度。国常会连续聚焦扩内需促消费，增量消费政策有望出台。
求是刊文：城市工作从增量扩张阶段转向存量提质增效
与去年七月的中央城市工作会议公报内容相比，新发布的讲话稿补充了较多增量信息。整体政策基调依然是高质量发展，树立和践行正确政绩观。全文反复强调，“增量扩张时期形成的政策制度不适应形势发展需要”，“增量扩张阶段转向存量提质增效”，“保持历史耐心，不能脱离实际、急于求成”，破除“摊大饼”式发展后，未来要做好“绣花功夫”。
具体问题部分，去年会议公报中未明确谈及当下问题，本次明确提出“新形势新情况”：1）城市老龄化少子化、区域人口增减分化特征明显，人口结构快速变化；2）“土地财政”难以为继；3）城市部分房屋和基础设施安全稳定风险增多。
具体工作部署方面：1）城市更新：关注土地、投融资和公用事业价格。提出 “土地混合开发利用、用途合理转换、低效土地再开发、各类产业园区改造提升”；投融资方面要求“创新财政金融政策工具，吸引和规范社会资金参与”，同时稳慎推进公用事业价格改革。
2）住房：淡化地产风险，强调“好房子”建设。要求多为广大市民建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，决不允许违法违规建设豪华别墅、“私家庄园”。
3）防风险：强调“抓好落实”。要求健全地方债务管理长效机制、防范化解地方政府隐性债务风险等工作，强调“中央已有明确部署，要认真抓好落实”。
4）城乡：农业人口市民化、因势利导转型升级。经济规模大、人口增长快的县级市和特大镇，适时调整扩大经济社会管理权限；人口持续流出的城市和资源型城市，持续推动转型发展；要继续推进农业转移人口市民化。
5）区域：建设一批国际门户枢纽城市和区域性开放节点城市。把京津冀、长三角、粤港澳大湾区城市群打造成世界级城市群，推动成渝、长江中游城市群等成为高质量发展增长极，增强中西部和东北的城市群、都市圈对区域协调发展的支撑作用。
6）民生：老龄化、少子化相配套的基建和保障体系。要适应人口和需求结构变化，高度关注“一老一小”，健全养老服务体系，发展托幼一体服务，提高婚育水平。
7）基建：城市安全是中心，“平急两用”、“改造升级”是关键。推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级，推动地下综合管廊建设改造，构建多水源保障和分布式能源系统；严格限制超高层建筑；加强“平急两用”公共基础设施建设。
钟才文、钟才平系列文章定调“十五五”
1月7日起，《人民日报》连续五天发表钟才平署名文章，后续钟才文又撰文强调“五个必须”。钟才平署名文章首篇强调“因地制宜做好经济工作”，其后分别从“向新向优发展”、“政策集成效应”、“国内市场的促消费和扩投资”、“惠民生”四个维度分析阐述开局之年的重点方向。钟才文继续重申 “五个必须”，即“充分挖掘经济潜能”、“政策支持和改革创新并举”、“放得活、管得好”、“投资于物和投资于人”、“苦练内功应对外部挑战”。
部委跟踪：“开门红”政策密集出台
开年以来，各部委密集推出一揽子货币、财政与产业政策，防风险、强监管与稳增长协同推进，政策取向明显靠前发力，为“十五五”良好开局和经济实现“开门红”提供有力支撑。
1）国新办发布会上，央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并同步提高支农支小、科创技改再贷款额度；财政部推出金融促内需一揽子政策，聚焦“贷款贴息”。
2）近期多位部长接受权威访谈，进一步落实和细化重点政策部署。
3）各部委全年工作会议陆续召开，防风险、反内卷、强监管协同推进。
4）各部委产业政策加快推出，促消费、稳地产相关支持措施持续推进。
5）“反内卷”政策密集出台，聚焦平台经济、制造业、新能源汽车，监管明显趋严。
央行结构性降息+财政支出力度只增不减+贴息/担保政策组合出台
1月20日，发改委介绍中央经济工作会议精神，推动“十五五”实现良好开局发布会。会议强调2026年宏观政策将实施三个坚持，包括全方位扩大国内需求、加快构建现代化产业体系和纵深推进统一大市场建设。
内需方面，会议明确未来发展将以需求主导、消费拉动、内生增长为核心。目前正研究制定稳岗扩容提质行动和城乡居民增收计划，增强消费能力；同时提高民生类项目政府投资比重，重点推动实施服务业扩能提质行动，优化消费供给；政策工具方面，通过贷款贴息、担保补偿等政策形成协同效应，进一步释放消费需求。
产业方面，以标志性重大工程为抓手，推进现代化产业体系建设。重点关注新能源、新材料、航空航天、量子科技、生物制造、具身智能等新的经济增长点蓄力，正在谋划推进一批“十五五”时期的高技术产业标志性引领性重大工程。除此之外，聚焦设立国家创业投资引导基金，部署北京、上海和粤港澳的科创中心。
市场方面，纵深推进全国统一大市场建设，重点是要综合整治“内卷式”竞争。通过加强重点价格行业监管、实施质量品牌战略等方式，激发市场活力。
“两新”政策方面，会后迅速下达首批936亿元超长期特别国债资金，用于设备更新，支持约4500个项目，带动总投资超过4600亿元。一方面，通过降门槛、严把关、强监管提升资金使用效率；另一方面，教育、医疗等公共服务领域资金占比明显抬升，住宅老旧电梯改造、新能源公交车更新等被纳入支持范围，凸显投资于人的民生导向。本轮政策靠前发力、规模扩张、结构优化，体现开年稳增长和长期高质量发展的双重目标。
财政部介绍发挥积极财政政策作用的有关情况。财政部部长蓝佛安明确，2026年将继续实施更加积极的财政政策，总量增加、结构更优、效益更好、动能更强。
总量上，财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。支出端，向民生保障领域倾斜，优化结构。收入端，通过财税改革加强动能，取消/降低出口退税成为政策落实重点。2026年4月1日起取消光伏、磷化工等产品的出口退税，并分两年取消电池产品出口退税，兼具改善财政约束和治理“反内卷”的作用，有助于增加财税收入、抑制外贸低效扩张、缓和国际贸易摩擦、转向国内统一大市场建设。
为激发民间投资、促进居民消费，在信贷旺季推出财政金融促内需一揽子政策，包括“四贴息、两增信”，助力金融“开门红”。协同结构性降息的货币政策，利用宽松的货币环境和具体财政补贴稳住总需求，同时将资金引导至产业升级、民生等关键领域，有助于企业、居民部门的信用修复与扩张，防止资金空转，实现量和质的平衡。
1月15日，央行密集发布多项货币金融政策，从结构性工具的量、价进行调节。①下调各类结构性工具利率0.25个百分点。各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整。②拓展各类结构性工具的覆盖范围，增加或合并额度。③下调商业用房购房贷款最低首付比例至30%。
开年来的结构性降息，符合货币政策“灵活高效”的运用方式，在稳增长和稳预期的同时，短期内对进一步全面降准、降息形成替代。我们认为，伴随后续汇率稳定、净息差企稳、财政支出压力的考量，降准降息今年还有一定空间。
1月19日，国家统计局介绍2025年国民经济运行情况。国家统计局局长康义表示，2025年，国民经济运行顶压前行、向新向优，高质量发展取得新成效，经济社会发展主要目标任务圆满实现，“十四五”胜利收官。初步核算，全年国内生产总值1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。
部长访谈：“十五五”开局之年，政策组合拳助力“开门红”
近期多位部长接受权威访谈，进一步落实和细化重点政策部署。
1） 商务部部长王文涛：聚焦服务消费、商品消费和下沉消费，供需两端发力促内需。聚焦重点和潜力领域，培育服务消费新增长点；聚焦新赛道和线下实体，优化实施消费品以旧换新政策；聚焦“三个区域”，激发下沉市场消费潜力。
2） 人社部部长王晓萍：全力以赴稳就业，扩大社保覆盖面。聚焦投资于人，以加强人力资源开发利用为主线，着力促进高质量充分就业，健全终身职业技能培训制度，深化社会保障制度改革，完善工资收入分配制度，健全劳动关系治理体系。
3）央行行长潘功胜：今年降准降息还有一定空间。2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕。今年降准降息还有一定的空间，要继续维护好金融市场的平稳运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理，同时继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展。
1月9日-10日，审计署召开全国审计工作会议，强调围绕纵深推进全国统一大市场建设，重点关注违规返税和财政补贴、设置市场准入壁垒与退出障碍、不公平招投标和政府采购等问题。通过强化制度执行约束，推动深入整治“内卷式”竞争，引导树立正确政绩观。同时，审计工作将紧扣“两重”“两新”等重大决策部署，加强对地方专项债管理、制度型开放和外资利用等领域的审计评估，推动更加积极的财政政策提质增效，用好宝贵的财政资金，提升财政资源配置效率和政策传导效果。
1月15日，证监会在2026年系统工作会议上延续“稳字当头”的政策基调，将防风险和强监管置于资本市场工作的核心位置。会议指出，当前资本市场总体稳中向好，但内外风险交织、新旧矛盾叠加，需全方位加强市场监测预警，强化交易监管和信息披露监管，严厉打击过度炒作、操纵市场、财务造假和内幕交易等违法行为，坚决防止市场大起大落。在此基础上，证监会同步推进制度性改革，通过深化创业板改革、持续落实科创板改革，以及完善上市公司监管制度和治理准则，引导资本市场功能更好服务科技创新和实体经济，提升市场运行质量。
1月15日，国家金融监督管理总局召开2026年度监管工作会议，突出强调将有序化解中小金融机构、房地产和地方融资平台等重点领域风险，守住不发生重大金融风险的底线。在监管方式上，整治无序竞争、推动中小金融机构减量提质，规范行业发展秩序。在稳风险的基础上，引导金融资源更多投向消费、投资、科技和民生等重点领域，支持新质生产力培育和经济高质量发展。
多部门协同发力，产业升级、促消费与地产托底并行
近期，在央行一揽子货币政策工具和财政部金融促内需政策相继落地的基础上，各部委增量政策加快推出，地产相关支持措施持续推进，开年政策整体呈现主动靠前发力的特征，为“十五五”良好开局营造政策环境。
1）产业政策
开年以来，工信部与有关部门密集部署制造业中长期发展重点。一方面，强调到2027年前在汽车、锂电、光伏、算力设施等领域培育一批零碳工厂，并到2030年逐步拓展至钢铁、有色金属、石化化工、建材、纺织等传统高耗能行业。另一方面，工信部完善优质中小企业梯度培育机制，并推进汽车以旧换新，进一步扩大汽车消费。
此外，工信部先后印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》及《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年，具有一定影响力的平台超450家，平台普及率达到55%以上。同时，通过平台培育、聚“数”提“智”和规模化应用等路径，推动工业互联网与人工智能深度融合，加快赋能制造业数字化、智能化升级。
能源方面，1月15日，国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，投资金额与增幅均创下历史新高。相关投资将重点投向新型电力系统建设和科技创新，以扩大有效投资带动产业链上下游发展。
2）促消费
近期，消费政策更加突出民生导向，重点发力银发经济和社区服务消费。自2026年起，在全国范围内组织实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目，并延续养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策，通过降低供给成本、提升服务可及性，稳定并扩大服务型消费需求。
3）地产
1月14日，财政部、税务总局、住房城乡建设部联合发布公告，明确延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策，对出售自有住房并在1年内重新购房的纳税人，给予已缴个人所得税退税优惠，有助于降低换房成本、释放改善性住房需求。
同时，央行近期推出的一揽子政策中亦明确提出，将商业用房贷款最低首付比例下调至30%，重点支持商办类房地产去库存，缓解非住宅领域库存压力。整体来看，地产层面从需求端发力，释放出中央层面进一步支持房地产市场平稳运行的明确信号。
4）资本市场
1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%上调至100%。
回顾此前安排，2023年8月融资保证金比例由100%下调至80%后，融资规模和交易活跃度稳步提升，近期融资交易明显升温、市场流动性相对充裕。在此背景下，本次调整有助于降低杠杆水平、抑制过度投机，强化投资者保护，促进市场长期稳定健康发展。此外，该调整仅适用于新开融资合约，存量合约维持原安排，对短期市场流动性的边际影响可控。
“反内卷”政策密集出台，聚焦平台经济、制造业、新能源汽车
开年以来，“反内卷”仍是关键政策主线。中央层面在平台经济、制造业、新能源汽车等多个关键领域连续出手，或标志着反内卷已从阶段性专项整治，升级为常态化、制度化的竞争秩序治理。
1月9日，国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室明确指出，外卖平台“拼补贴、拼价格、控流量”等行为加剧行业“内卷式”竞争，社会各方面反映强烈，决定依法对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估。相比以往由市场监管总局主导的“约谈”、“提示”等方式，监管主体与方式均出现实质升级。此外，本次调查核心不止于摸清竞争现状，还强调“组织开展分析论证，传导监管压力，提出处置措施”。预计后续将在补贴规则、定价行为、流量分配及平台责任等方面推出更具约束力的制度或监管安排，推动平台经济由“价格内卷”向规范、理性和高质量发展转变。
在此背景下，平台经济领域的执法同步趋严。1月14日，市场监管总局依法对携程涉嫌滥用市场支配地位立案调查，表明监管对平台竞争行为的约束，已不再停留在提示和引导层面，逐步走向更具实效的执法方式。随后，1月21日，拼多多因违反《互联网平台企业涉税信息报送规定》，被税务机关依法处以10万元罚款，进一步体现出平台监管已趋于反垄断、税收合规、数据报送等多维合规监管并行。
制造业“反内卷”层面，1月13日，工信部在制造业企业座谈会上明确提出，引导企业积极参与行业规则制定和自律机制建设，自觉抵制“内卷式”竞争，座谈会上有来自钢铁、有色、新材料、汽车、机械、船舶、轻工、医药、电子等重点行业的12家企业负责人作交流发言。 1月14日，工信部、发改委、市场监管总局三部门联合召开新能源汽车行业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作。
地方跟踪：经济大省的两会GDP目标设定是重要观察窗口
1月底、2月初是省级两会密集召开的时间。预计1月底，GDP占全国比重较大的省份就已经公布了今年的GDP增长目标，届时可对全国增长目标的设定有初步把握。当前，GDP规模排名前六的经济大省中有四个选择在1月两会开幕，其中浙江已率先完成两会召开。
1月25日，北京市紧随其后召开第十六届人民代表大会第四次会议，明确了2026年经济社会发展主要预期目标与“十五五”中长期发展框架。
2026年北京市GDP增长目标定在5%左右。在产业端，强调全面实施“人工智能+”行动，前瞻布局6G、量子科技、生物制造等未来产业，并通过向民间资本推介不低于2000亿元的重大项目、加快老旧小区改造等方式稳投资、扩内需。回顾来看，2025年北京GDP实现5.4%，比全国高0.4个百分点。
同时，《北京市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》提出未来五年GDP年均增速4.5%—5%，在创新投入、劳动生产率、服务贸易、城市副中心与新城发展等方面设定明确目标，突出高质量发展与新质生产力培育并重。
浙江两会设立区间化GDP目标，高质量发展下目标设定有进有退
从宏观指标看，浙江在保持增长水平稳定的同时，明显调整了目标设定方式。去年浙江 GDP 增速目标为5.5%左右，实际增速为5.5%。今年将目标调整为 5%—5.5% 的区间值，相较去年单一数值目标，今年区间化设定增强了宏观调控弹性，体现出在外部不确定性上升背景下，更注重稳预期。作为经济大省，浙江率先采用区间目标设定方式，在时间上具有前置性，也为全国层面 GDP 目标表达方式提供了重要参考。2026年，CPI增幅及城镇调查失业率分别保持设定在2%和5%。
消费内需领域突出新消费模式，今年将社会消费品零售总额增长目标上调至5%以上，较上一年实际增速提高1%，体现出对消费回升的更高期待。与此同时，今年更加系统提出首发经济、银发经济、演艺经济、赛事经济等新模式，例如培育更多“文旅+消费”爆款IP，高水平办好“浙BA”、城市足球联赛，同时大力发展人工智能相关消费。
投资与重大项目建设方面，两年均以“千项万亿”工程为抓手，25年在1596个“千项万亿”重大项目完成投资1.5万亿元，投资完成率125.5%，完成了年度投资1万亿元以上和重大项目1000个以上的目标。今年预期进一步推进“千项万亿”重大项目1678个、年度投资1.1万亿元，整体投资导向由“扩规模”向“提效益”转变。
科技创新和产业领域，浙江在前一年高基数基础上，继续上调创新投入和产业升级预期，体现出明显的前瞻布局取向。25年研发投入强度约3.3%较前一年增长1%，今年研发投入强度目标提升至3.35%，较去年高了0.05%，目标增幅有所下降，或更加注重投入效率、成果转化和产业牵引。值得关注的是，2025年人工智能核心产业营收 6800 亿元、增长 20%以上，已成为浙江省经济增长新引擎。
在对外开放方面，对外开放领域在总量目标上保持稳定，但重点有所调整。25年出口增长7.2%，较前一年9.5%增速有所下滑，但在新兴市场（东盟、非洲、中东、拉美）增势明显。今年目标在保持货物贸易出口全国份额基本稳定的同时，更加强调拓展数字贸易（目标增长8%以上）。
城乡建设领域呈现出明显的“降量提质”特征。25年和美乡村覆盖率达73%，较前一年51.7%大幅提升。城中村改造目标降幅明显，今年为“改造城中村1.4万户”，降幅约77%。今年目标重点实施87条“县城-中心镇-重点村”发展轴，强调以县域为重要单元推进城乡融合发展，提升县城承载能力。
生态文明建设方面，浙江生态文明建设由高强度扩张转向更加注重绿色转型落地。25年浙江通过大规模新增电力装机补齐能源结构，全年新增电力装机3000万千瓦，较目标2000万千瓦高了50%；在高基数完成的基础上，今年新增电力装机目标回调至1800万千瓦以上，并同步将工作重心由“装机扩张”转向“用能侧转型”，从阶段性补短板向提质量的转变。
地方政府领导赴京对接部委，聚焦重点领域前置布局
近期，多省份省级党政主要负责同志密集赴京，与相关国家部委开展工作座谈。1月19日，辽宁、陕西、江西、四川、云南等省份分别与交通运输部、农业农村部、工业和信息化部、教育部等举行工作会谈。1 月20日省部级主要领导干部专题学习班正式开班，19日前后各省主要领导齐聚北京，为省领导与国家部委围绕重点领域、重点问题开展面对面交流提供了良好契机。
整体看，省委书记与部委召开座谈会，有利于地方结合自身实际，提前争取高层指导与支持。与以往相比，四中全会之后地方和部委的对接频率明显上升。例如，2025 年底，辽宁省委书记许昆林在京主持召开辽宁省与中国人民银行、国家金融监督管理总局及中央金融机构座谈会，就金融支持辽宁经济社会发展、优化金融生态、加强融资支持等具体问题与部委及中央金融机构主要负责同志开展了深入交流。
具体领域看，辽宁省省委书记许昆林聚焦交通运输，围绕“十五五”时期重大交通项目布局，争取将东北海陆大通道、沈阳和大连国际性综合交通枢纽建设纳入国家规划，通过强化通道和枢纽功能，降低物流成本、增强区位优势；四川省省长施小琳聚焦工业和制造业发展，希望在重点产业培育、“两重”“两新”项目以及产业链建设方面获得更多支持，加快优势产业提质倍增和先进制造业集群建设；江西、云南分别围绕农业农村和教育领域展开对接，突出补短板、强基础、增后劲。
1） 外部冲击超预期；
2） 增量政策落地节奏和力度不及预期。
研报：《战略: 聚焦开年“第一课”和地方两会的增量信息——政策双周报》2026年1月25日
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
张溢璨 分析师 S0570525100002
