主要财务指标：季度亏损2.45亿元 已实现收益转负
报告期内（2025年10月1日-12月31日），国泰中证畜牧养殖ETF（以下简称“养殖ETF”）主要财务指标呈现亏损状态。本期已实现收益为-20,121,195.51元，较上一季度（假设上季度为正）由正转负；本期利润为-244,742,922.92元，即季度亏损约2.45亿元。
| 主要财务指标 | 报告期数值（元） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | -20,121,195.51 |
| 本期利润 | -244,742,922.92 |
基金净值表现：跑赢基准0.44% 长期超额收益显著
短期表现：四季度净值跌3.11% 超额收益0.44%
过去三个月，养殖ETF净值增长率为-3.11%，同期业绩比较基准（中证畜牧养殖指数）收益率为-3.55%，基金跑赢基准0.44个百分点。净值增长率标准差为0.84%，略低于基准的0.85%，波动控制相对较好。
长期表现：成立以来累计跌36.81% 跑赢基准4.98%
自2021年3月1日成立以来，基金累计净值增长率为-36.81%，同期基准收益率为-41.79%，超额收益达4.98个百分点。过去一年、三年净值增长率分别为11.41%、-19.29%，均跑赢基准1.69个百分点、2.27个百分点，长期跟踪效果稳定。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | -3.11% | -3.55% | 0.44% |
| 过去六个月 | 6.13% | 5.71% | 0.42% |
| 过去一年 | 11.41% | 9.72% | 1.69% |
| 过去三年 | -19.29% | -21.56% | 2.27% |
| 自成立以来 | -36.81% | -41.79% | 4.98% |
投资策略与运作分析：紧密跟踪指数 控制跟踪误差
报告期内，基金采用完全复制法跟踪中证畜牧养殖指数，根据指数成份股及权重变动调整组合。四季度畜牧养殖指数下跌3.55%，主要因猪价弱势震荡（10月创年内低位，11-12月回暖有限），能繁母猪产能去化速度未超预期（保有量仍高于3900万头）。基金净值下跌3.11%，联接基金A/C/E跌幅分别为2.94%、3.02%、3.03%，均较好实现对指数的跟踪，跟踪误差控制在合同约定的日均偏离度绝对值不超过0.2%、年跟踪误差不超过2%的范围内。
业绩表现：净值跌幅小于基准 跟踪偏离度符合要求
本报告期内，基金净值增长率为-3.11%，同期业绩比较基准收益率为-3.55%，基金收益率跑赢基准0.44个百分点，跟踪偏离度处于合理水平，符合基金合同中“追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化”的投资目标。
管理人展望：行业或迎新常态 26年下半年或现供给拐点
管理人认为，养殖行业可能迎来“稳产保价、减产提价”新常态，生猪产能调控持续推进。历史数据显示，3-4%的年度猪肉产量下降或带动猪价15-20%年度均价上涨，当前规模厂成本控制成效显著，未来猪价上涨后利润弹性有望释放。预计26年下半年或看到供给有效减少，当前板块投资“赔率较高、胜率较低”，建议投资者考虑提前分批布局养殖ETF（159865）及其联接基金。
基金资产组合：权益投资占比99.23% 现金储备仅0.70%
报告期末，基金总资产5,961,299,406.93元，其中权益投资（全部为股票）5,915,490,193.86元，占基金总资产比例高达99.23%；银行存款和结算备付金合计41,820,078.43元，占比0.70%；其他资产3,989,134.64元，占比0.07%。基金几乎全仓股票，现金储备极低，市场波动风险较高。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 5,915,490,193.86 | 99.23% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 41,820,078.43 | 0.70% |
| 其他各项资产 | 3,989,134.64 | 0.07% |
| 合计 | 5,961,299,406.93 | 100.00% |
行业投资组合：农、林、牧、渔业占比42.98% 集中度高
指数投资部分，农、林、牧、渔业公允价值2,557,117,006.76元，占基金资产净值比例42.98%，为第一大重仓行业；制造业、采矿业等其他行业占比均不足0.01%，行业配置高度集中于畜牧养殖相关领域，行业周期性风险突出。
| 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|
| 农、林、牧、渔业 | 2,557,117,006.76 | 42.98% |
| 制造业 | 429,015.43 | 0.01% |
| 采矿业 | 103,284.72 | 0.00% |
| 其他行业 | 合计643,981.81 | 0.01% |
股票投资明细：前十大重仓股占比56.31% 牧原股份居首
期末指数投资前十大股票合计公允价值3,353,384,358.42元，占基金资产净值比例56.31%，集中度较高。其中，牧原股份（002714）持仓12,099,385股，公允价值611,986,893.30元，占比10.29%，为第一大重仓股；海大集团（002311）、温氏股份（300498）分别以10.07%、9.74%的占比位列第二、第三。前三大重仓股合计占比29.10%，单一股票及前三大集中度均较高，个股波动风险较大。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 002714 | 牧原股份 | 611,986,893.30 | 10.29% |
| 2 | 002311 | 海大集团 | 599,291,291.82 | 10.07% |
| 3 | 300498 | 温氏股份 | 579,383,228.88 | 9.74% |
| 4 | 002157 | 正邦科技 | 463,680,936.00 | 7.79% |
| 5 | 000876 | 新希望 | 402,639,456.06 | 6.77% |
| 6 | 600873 | 梅花生物 | 386,553,921.73 | 6.50% |
| 7 | 600201 | 生物股份 | 326,206,274.90 | 5.48% |
| 8 | 002385 | 大北农 | 266,532,948.00 | 4.48% |
| 9 | 002299 | 圣农发展 | 199,038,009.98 | 3.35% |
| 10 | 300761 | 立华股份 | 168,070,787.75 | 2.83% |
| 合计 | - | - | 3,353,384,358.42 | 56.31% |
开放式基金份额变动：申购赎回均超54亿份 净增6600万份
报告期初基金份额总额9,348,455,659.00份，报告期内总申购份额5,499,000,000.00份，总赎回份额5,433,000,000.00份，净申购66,000,000份，期末份额总额9,414,455,659.00份，净申购率约0.71%。在净值下跌的背景下，基金份额逆市净增，显示部分投资者逢低布局畜牧养殖板块。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 期初基金份额总额 | 9,348,455,659.00 |
| 报告期总申购份额 | 5,499,000,000.00 |
| 报告期总赎回份额 | 5,433,000,000.00 |
| 净申购份额 | 66,000,000.00 |
| 期末基金份额总额 | 9,414,455,659.00 |
风险提示与投资机会
风险提示
- 高仓位风险：基金权益投资占比99.23%，现金储备仅0.70%，市场波动时净值调整压力较大。
- 行业集中风险：农、林、牧、渔业占比42.98%，前十大重仓股占比56.31%，行业及个股集中度高，若畜牧养殖行业周期下行或重仓股业绩不及预期，基金净值可能显著下跌。
- 周期波动风险：生猪价格及产能去化进度存在不确定性，若26年下半年供给拐点延迟，板块短期或持续承压。
投资机会
管理人指出，当前养殖板块“赔率较高”，若未来产能去化超预期、猪价回升，行业利润弹性有望释放。投资者可结合自身风险承受能力，关注养殖ETF（159865）及其联接基金的长期布局机会，但需警惕短期波动风险，建议分批建仓。
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