（来源：浙商证券融资融券）
可控核聚变迎催化：
2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日在合肥举办，作为行业顶级盛会，大会有望集中释放国内重大项目进展、采购计划等关键信息，强化市场对行业产业化提速的预期。
与此同时，机构看好可控核聚变概念估值修复潜力，逻辑在于：（1）政策与制度双重护航，打开产业发展空间；（2）供需两旺，行业进入进入密集的设备采购、招标和建设阶段；（3）产业链多环节迎来增量市场。
建议聚焦链主及已实现国产替代的材料与核心部件供应商。
01
政策与制度双重护航，打开产业发展空间
原子能法发布、核聚变能被列入“十五五”规划，可控核聚变政策体系逐渐完善，支持力度空前。1月15日《原子能法》正式施行，首次以法律形式明确鼓励受控热核聚变研发，建立分级分类管理体系；“十五五”规划建议提到了16个“强国”的目标，其中能源强国首次出现在五年规划里。核聚变作为终极能源，被列入“十五五”规划前瞻布局的未来产业方向之一，预计“十五五”期间将激活万亿级市场空间，成为新的经济增长点。
资本多元涌入，市场化进程加速。资本投入规模化与多元化特征显著， 2021-2025年全球聚变行业总投资额从19亿美元攀升至97亿美元以上，四年增长超五倍。2025年7月中国聚变公司揭牌，股东背景多元（涵盖央企、国家投资基金、地方产业基金、能源巨头、核电企业等）。
图：可控核聚变政策体系逐渐完善
资料来源：公开资料整理
02
供需两旺，行业进入进入密集的设备采购、招标和建设阶段
需求侧：AI算力引发全球电力需求指数级增长，预计2027年数据中心运行新增AI优化服务器的电力需求是2023年水平的2.6倍。可控核聚变作为“终极能源”重要性与日俱增。
供给侧：行业已进入工程可行性阶段。一系列实验堆项目进入密集的设备采购、招标和建设阶段，自2025年10月以来，核聚变招标加速，10月、11月分别招标4.4亿元、42.4亿元，截至12月11日，合肥BEST项目累计招标65.4亿元，且产业建设进程一直稳步进行。
技术侧：可控核聚变可分为引力约束、惯性约束和磁约束三种技术路线，相比之下，磁约束路线的能量转化效率更高，反应也更为可控，是更具发展潜力、更成熟的路线，也因此成为了世界级、国家级工程以及众多民营企业的主流选择路线。
图：国内外主要商业聚变公司
资料来源：公开资料整理，浙商证券
03
产业链多环节迎来增量市场
根据目前主流的托卡马克装置的配置，可以将可控核聚变产业链划分为上游原料供应、中游技术研发与设备制造以及下游整机建设和运营等环节。
磁体、真空室等部件为托卡马克主要成本构成。以ITER为例，托卡马克包括包层、真空室、磁体系统、偏滤器、真空杜瓦等主要部件及包括低温系统、电源诊断系统等的支持系统，其中磁体、真空室及真空室内构件分别占28%、8%、17%。产业内主要以可提供更强磁场以提升等离子体约束时间的超导磁体为主要路线，高温超导材料助力提升聚变反应率、降低冷却成本并推动装置小型化，其应用随技术成熟度提升、生产成本的降低而逐步扩容，产业链多环节迎来增量市场。
图：可控核聚变产业链及代表公司
资料来源：公开资料整理
国内聚变产业订单进入实质落地阶段，2026年将是产业链企业业绩逐渐体现的第一年，且招标预计有望较25年进一步提升。
合锻智能、王子新材、永鼎股份、精达股份、安泰科技、西部超导、国光电气、上海电气、爱科赛博、东方精工、杭氧股份、联创光电等。
浙商证券邱世梁等《2026年可控核聚变行业投资策略：可控核聚变，招标提速，设备先行》251223
中银证券陶波等《可控核聚变行业深度报告——商业化渐行渐近，产业链有望充分受益》250410
招商证券王超等《可控核聚变行业深度报告：核聚变产业化提速，聚焦链主及核心供应公司》251104
西部证券张恒晅等《专用设备行业可控核聚变深度：核聚变产业进程加速，多技术路线并行发展》-251022
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