IPO鹰眼预警 | 锐牛股份收现比持续低于1

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

锐牛股份有限公司（以下简称“锐牛股份”）披露招股书。锐牛股份计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：公司是一家专业从事带传动系统零部件产品研发、生产和销售的公司,主要产品包括传动胶带、橡胶履带及橡胶件,广泛应用于农业机械、以及冶金、油田、港口等行业的工业机械。公司核心产品为农业机械用传动胶带,产品主要应用于水稻、小麦、玉米、大豆、花生、青储机、采棉机等农用收获机械。

从收入结构看，胶带业务收入占比为97.32%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，锐牛股份的主要财务指标如下：

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，锐牛股份已经触发20条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.08亿元、2.35亿元、3.06亿元，同比变动-23.49%、30.16%；净利润分别为6820.03万元、2886.22万元、5780.69万元，同比变动-57.68%、100.29%；经营活动净现金流分别为6047.06万元、3169.65万元、1.13亿元，同比变动-47.58%、255.25%；毛利率分别为41.57%、41.84%、43.73%；净利率分别为22.17%、12.26%、18.87%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.1亿元、2.4亿元、3.1亿元，复合增长率为-0.21%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.7亿元、0.3亿元、0.6亿元，复合增长率为-7.93%。

在收入质量上，需要关注：

营收增速骤升。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为30.16%，上一期增速为-23.49%，出现大幅上升。

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为100.29%，上一期增速为-57.68%，出现大幅上升。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.9、0.91、0.88。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为41.57%、41.84%、43.73%，而行业均值分别为25.44%、24.59%、24.3%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为43.73%高于行业均值24.3%，存货周转率为1.77次低于行业均值5.66次。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为2.57亿元、2.71亿元、3.04亿元，占总资产之比分别为59.04%、59.67%、63.08%；非流动资产分别为1.79亿元、1.83亿元、1.78亿元，占总资产之比分别为40.96%、40.33%、36.92%；总资产分别为4.36亿元、4.55亿元、4.82亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为56.17%、51.68%、44.21%；流动比率分别为1.13、1.56、1.67。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为9.06%、存货占总资产之比为20.65%，固定资产占总资产之比为28.76%，有息负债占总负债之比为9.39%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率1.77低于行业均值5.66。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.65低于行业均值0.66。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.5亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为0.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为331.1万元，较期初变动率为180.23%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为0.43%、0.44%、1.09%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长180.23%，营业成本同比增长22.51%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长2206.42%，应收账款较期初增长-35.19%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为10.08%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为44.21%，高于行业均值35.17%。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为3.1亿元、2.4亿元、3.1亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-23.49%、30.16%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.7亿元、0.3亿元、0.6亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-57.68%、100.29%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为22.17%、12.26%、18.87%，最近两期同比变动分别为-44.69%、53.87%。

四、募集资金情况

锐牛股份本次公开发行股票数量不超过1700.00万股，拟募集资金为2.41亿元，其中17904.33万元用于年产2,500万米农业机械用高性能传动带项目，4014.83万元用于带传动系统研发中心项目，2200.00万元用于智能仓储建设项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。

账面资金宽裕。近一期完整会计年度内，公司营运资金需求为-630万元，营运资本为1.2亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为1.3亿元，警惕存在过度融资之嫌。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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