编 辑丨佚名
2026年新年伊始，私募圈一则怀旧式感慨引发广泛热议。知名私募大佬但斌转发财经博主相关微博时直言，东方港湾曾两度尝试上市，第一次在新三板已拿到上市代码，却因政策突然叫停私募基金上市，最终错失良机，距离成功仅差一星期。但斌同时抛出一个极具想象力的假设：若当时成功上市，从最初20亿管理规模增长至如今的300多亿，再历经市场起伏，公司股价走势或许会像黑石集团一样惊艳。
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私募标杆企业
作为但斌一手打造的私募标杆企业，东方港湾的发展历程堪称中国私募行业的缩影。公开资料显示，深圳东方港湾投资管理股份有限公司成立于2004年，业绩与规模方面，东方港湾已跻身行业头部梯队。截至目前，公司累计管理资产规模超百亿，发行产品数量逾百只。
从业绩波动来看，东方港湾的发展并非一帆风顺，而是历经了明显的周期考验：2020年至2022年，公司业绩出现大幅回撤，一度引发市场关注；2023年迎来强势反弹，以22%的平均收益夺得百亿私募冠军；2024年乘势而上，旗下表现最好的基金收益达74.37%，连续两年蝉联百亿私募年度收益冠军，打破了行业内年度冠军次年难以延续辉煌的“魔咒”；2025年业绩则回归平淡，大部分产品年度收益不足20%，跑输沪深300基准。这种业绩起伏也印证了但斌所言的“中间的起伏曲折”，成为其类比黑石发展历程的重要依据。
但斌现任深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长，1990年毕业后，但斌进入开封化肥厂担任钳工，1992年开始接触股票，后担任证券分析师。曾任君安证券与国泰君安证券《财经快讯》主笔、大鹏证券资产管理管理公司首席投资经理。2007年出版个人专著《时间的玫瑰——但斌投资札记》，阐述中国股市黄金时代的投资哲学。2015年但斌持股69%的东方港湾提交新三板股票公开转让说明书。2024年6月但斌荣获“2023年度金长江奖行业领军私募基金经理”。
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资产管理之王
但斌在感慨中提及的黑石集团，究竟是一家怎样的企业？能让但斌将东方港湾与之类比，足以见得这家公司在全球投资界的标杆地位。黑石集团成立于1985年，由彼得·彼得森和史蒂夫·施瓦茨曼创立，起步时仅有四人团队和40万美元种子资金，如今已成长为全球最大的另类资产管理公司，管理资产总规模超过1.1万亿美元，是首个突破这一里程碑的机构，被誉为“另类资产管理之王”。
黑石的成功源于其独特的投资哲学与运营策略。在投资风格上，黑石开创“友好收购”战略，在80年代杠杆收购狂潮中拒绝敌意收购，通过与被投资企业建立信任积累良好声誉，其第一笔大交易——代表索尼以20亿美元收购哥伦比亚唱片公司，便得益于创始人彼得森的政商人脉资源。在行业选择上，黑石偏好现金流稳定且被低估的传统行业，如有线电视、炼油、汽车零件等，通过优化运营和把握行业周期获取超额回报，2007年以260亿美元私有化希尔顿酒店集团，2013年推动其重新上市斩获约120亿美元收益，成为私募股权领域经典案例。
在业务架构上，黑石构建了多元化的投资体系，房地产部门管理资产规模达2080亿美元，贡献公司近一半利润，通过机会型基金、核心增益策略平台、不动产债权投资平台等形成协同效应；同时擅长与世界500强企业开展“俱乐部交易”，分散资本压力的同时提升超大规模并购能力。
公司治理上，黑石采用“精英治理”与“交叉协作”模式，核心团队多来自投行、杠杆融资等领域，近年来加速数字化转型，招募科技人才并设立专业投资团队。在资本市场表现上，黑石31美元上市后，曾在2009年2月跌至3.55美元的低谷，如今股价已攀升至154.14美元，这种穿越周期的成长曲线，正是但斌将东方港湾与之类比的核心逻辑。
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新三板是上市？
回到但斌提及的“新三板上市”，不少投资者可能会疑惑，新三板挂牌与我们通常所说的主板、创业板上市有何区别？为何但斌会将新三板挂牌视为“上市”的关键一步？事实上，新三板与交易所市场存在本质差异，其官方定位是为创新型、创业型、成长型中小微企业提供融资与交易服务，而交易所市场则是服务于更成熟的企业。
对于东方港湾而言，当年冲击新三板挂牌，本质上是希望借助资本市场实现跨越式发展。若成功挂牌，公司可通过定向增发等方式补充资金，提升品牌影响力，吸引更多机构资金合作，进一步扩大管理规模。而但斌假设的“10倍股”，核心逻辑是管理规模从20亿增长至300多亿带来的业绩增长预期，参考黑石从初创到万亿规模的成长路径，这种假设存在一定行业逻辑，但也忽略了关键变量。一方面，私募行业业绩波动远大于黑石所处的另类资产管理行业，东方港湾2020-2022年的业绩回撤若发生在上市后，必然会引发股价大幅波动；另一方面，A股市场对私募类上市公司的估值逻辑尚未形成，若东方港湾上市，能否获得与黑石相当的估值溢价存在不确定性。
市场对但斌的感慨反应不一。有投资者惋惜表示，当年曾预约了500-1000万元市值的东方港湾股票，错失了潜在的高收益机会；也有投资者期待东方港湾未来能登陆北交所、港股或美股；还有理性声音指出，股价涨跌不仅取决于规模，更取决于业绩稳定性、市场交投氛围和整体牛熊状况，私募行业“规模≠收益”，不应过度神化上市后的收益预期。部分网友则建议，但斌与其感慨错失上市，不如聚焦长期年化业绩，这才是私募行业的核心竞争力。
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任泽平与但斌“隔空互怼”
2024年10月份A股震荡引发坊间激烈讨论，任泽平还与但斌“隔空互怼”，任泽平连发多条微博坚定看多股市，表示“千金难买牛回头”。但斌则点名任泽平“带节奏”，他表示，作为一个经济学家，应该理性客观，而非用“阴谋论”，来试图转移视线和注意力。
10月2日，港股大涨，香港恒生指数、恒生科技指数收盘均创2022年2月以来新高。但斌当日发文称：“这样暴涨，必有暴跌，这次如果再被套住，该动员的力量都动员了……解套将遥遥无期……”
10月8日，任泽平在微博发文称：现在毫无疑问是牛市。节前内部建议持股过节。面对五年一遇的牛市，即使不上车，即使看空也不要做空，不要试图阻止牛市的去路，不然会付出巨大代价，尤其是在牛市的点火启动期，空头会被瞬间打爆。
10月10日，但斌又发文称：“我在10月2号就警告了！谁才是真正的爱国，那些说大牛市、鼓吹大牛市的当了外资套现的帮凶！而警示风险的我却被骂”。
10月11日，任泽平在微博发文称：最近个别怪诞的观点，不仅踏空，而且在关键时候唱空中国经济和公共政策，专业上无能，道德上无耻。在关键时候跟祖国站在一起，不要当汉奸。在该条微博评论区，有网友猜测任泽平此番言论是在“喊话”但斌。
10月12日上午，但斌发文回应：我对任泽平先生本身没有意见，但对他“开盘即收盘”、鼓吹大牛市有不同看法，特别是在“存款大搬家到股市的背景下”过去任泽平先生也高喊过“拿着党章入股市”…我觉得作为经济学家最好还是更“理性客观”些，不能冲动！
10月12日下午，任泽平又在微博发文称：随手一搜，这东方港湾谁家的公司，这么差的产品业绩，亏了五六成，这不是踏空，做空也不止啊，亏了这么多，这都是老百姓的血汗钱。
10月14日凌晨，但斌在微博发文回应任泽平业绩质疑：拿出2022年的一个业绩排行榜，说我们业绩不行，他展示的图片，如果换成2024年情况大不同。任泽平先生，均罔顾事实，肆意歪曲，没有一点经济学家的客观精神！与任先生的“交流”到此为止，清者自清……
10月15日晚上经济学家任泽平的微信公众号账号“泽平宏观”显示“该公众号因违规无法关注”，目前该公众号已无法搜索到。私募大佬东方港湾董事长但斌的微信公众号10月15日晚上也已被“禁止关注”。
责任编辑：石秀珍 SF183
