长芯博创(300548)动态报告 ：谷歌算力扩容核心受益，数通业务未来可期

（来源：东北通信科技最前沿）

报告摘要：

PLC光分路器起家，逐步构建光电互连系统解决方案。公司主要产品面向电信和数据中心、消费及工业互连领域。应用于电信市场的产品包括PLC光分路器和光纤接入网（PON）光收发模块、用于骨干网和城域网的DWDM、AWG和VMUX等，应用于数据中心的产品包括光收发模块，有源光缆AOC和铜缆产品DAC/ACC/AEC，速率范围覆盖10G~800G，应用于消费、工业级以及医疗等行业互连的高速有源光缆以及各类处理器接口的芯片、模组组件等。公司构建了从光纤到器件再到系统解决方案的完整链条。

谷歌AI商业化领先，算力扩容迫在眉睫。据财联社援引多名知情人士消息，谷歌云AI基础设施负责人Amin Vahdat在11月6日的全员大会上直言，谷歌必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年的总体目标是实现“1000倍能力提升”公司CEO桑达尔·皮查伊在回应内部关于“AI泡沫”的担忧时表示，市场确实存在讨论，但“在当下时刻，投入不足的风险远高于投入过度”。

谷歌MPO老牌供应商，其他数通产品机会显著。MPO光纤跳线是实现高密度光连接的核心支撑，长芯盛与谷歌在MPO领域有长期稳定的合作供应关系。在光模块/AOC领域，公司已实现10G-800G AOC产品布局，同时较早开启硅光光模块研发，根据2025年半年报，公司基于硅光技术的单通道400G QSFP112模块等一系列产品完成开发设计，有望突破北美市场，想象空间巨大。在高速铜缆领域，公司与Marvell合作，推出1.6T OSFP AEC产品，搭载Marvell 1.6T DSP Retimer Leo1芯片，能够实现8x224Gbps PAM4传输，在 Line Side IL>44dB情况下，BER优于1E- 10，已验证支持AWG32 2.5m的传输距离。

盈利预测与投资建议：公司是稀缺的光电互连解决方案综合提供商，考虑公司与谷歌在MPO领域长期稳定的合作供应关系以及公司在光模块、AOC等有源产品的长期布局，有望成为谷歌算力扩容核心受益标的，数通业务有望实现快速增长。预计2025-2027年公司营业收入分别为34.52/69.92/120.22亿元，归母净利润分别为3.72/10.94/19.05亿元，予以“买入”评级。

风险提示：AI发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外大客户业务进展不及预期的风险；业绩预测及估值不及预期等。

01

综合光电互连解决方案提供商

1.1

PLC 光分路器起家，逐步构建光电互连系统解决方案

公司主要产品面向电信和数据中心、消费及工业互连领域。应用于电信市场的产品包括PLC光分路器和光纤接入网（PON）光收发模块、用于骨干网和城域网的DWDM、AWG和VMUX等，应用于数据中心的产品包括光收发模块，有源光缆AOC和铜缆产品DAC/ACC/AEC，速率范围覆盖10G~800G，应用于消费、工业级以及医疗等行业互连的高速有源光缆以及各类处理器接口的芯片、模组组件等。

公司最早做PLC光分路器起家。22年，长飞光纤完成控股收购；23年博创成功收购全球AOC和MPO连接器技术领先者长芯盛，构建了从光纤到器件再到系统解决方案的完整链条，在当前强调自主可控和全栈能力的市场环境下竞争力凸显。

1.2

长芯盛：全球AOC和MPO连接器技术领先者

长芯盛是专门从事光电芯片、光电模组、有源光缆(AOC)、有源铜缆（ACC/AEC）、综合布线、数据中心微模块、无源通信、机柜及配线等相关产品研发、生产与销售的高新技术企业，主要产品面向数据通信、消费与工业高速互连领域。长芯盛旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，其中，FIBBR不仅率先研制出业内首款8K高清 HDMI v2.1光纤线，同时还拥有DP、USB等多系列光纤数据传输产品，凭借广泛的市场应用和良好的客户口碑，多次斩获行业及各类国际媒体大奖；综合布线品牌iCONEC，在布线领域拥有众多自主知识产权，连续多年荣膺全国综合布线行业十大品牌，面向数据中心和智能楼宇方向，为客户提供全面的综合布线产品与解决方案。

1.3

公司业务布局：全栈能力+自主可控

公司业务可具体划分为集成光学、PON光模块、消费与工业高速互连、数通有源、数通无源五大业务板块。2025年上半年，受行业周期和市场价格竞争双重影响，公司电信市场业务下滑；得益于人工智能的迅速发展、数据中心算力的显著提升及网络迭代升级的有利推动，公司数据通信、消费及工业互连市场业务实现快速增长，实现销售收入9.76亿元，比上年同期增长154.37%，占公司营业收入的81.36%。

1.4

公司财务情况

公司营收快速增长，数据通信、消费及工业互连业务带动整体毛利率提升。25Q1-3公司实现营业收入17.94亿元，YoY+45.41%，超越2024年全年营收规模；实现归母净利润2.50亿元，YoY+566.59%。从营收构成来看，2025年上半年海外市场营收占比61.43%，国内市场占比38.57%。2025年上半年，整体毛利率为40.19%，数通、消费及工业互连市场毛利率为45.65%，电信市场毛利率为15.94%，收购长芯盛之后数通业务毛利率提升显著，带动整体毛利率迅速增长。费用控制良好，期间费用率呈下降趋势。25Q1-3，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.95%/5.42%/4.79%/0.35%。

02

谷歌算力扩容核心受益标的，数通业务未来可期

2.1

谷歌AI商业化领先，算力扩容迫在眉睫

AI商业化闭环初步形成，赋能作用明显。在AI业务带动之下，谷歌2025三季度营收首次突破千亿美元，谷歌CEO表示全栈式AI策略推动了这一增长。谷歌AI业务已进入实质商业化阶段，形成了明确产品线和用户规模。Gemini大模型已通过API开放给开发者及企业客户，官方披露Gemini模型每分钟处理Token数量已达70亿，反映调用密度和商用落地广度。Gemini App作为面向C端用户的AI助手，全球月活跃用户数已达6.5亿人。另外，在广告业务中，生成式AI已被用于素材生成、搜索广告推荐和视频广告生成，谷歌称AI已“正向影响广告系统的每一部分”。

谷歌大力投入AI基础设施，算力扩容进程加速。据财联社援引多名知情人士消息，谷歌云AI基础设施负责人Amin Vahdat在11月6日的全员大会上直言，谷歌必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年的总体目标是实现“1000倍能力提升” （Now we must double every 6 months.... the next 1000x in 4-5 years）。会议资料显示，Vahdat在名为《AI基础设施》的演示中明确指出，“AI基础设施竞争是整个AI竞赛中最关键、也最昂贵的部分”。他强调，谷歌的任务“不是比谁花得更多”，而是要构建更可靠、更高性能、更具扩展性的基础设施。公司CEO桑达尔·皮查伊在会上进一步警告称，2026年将是“极为紧张的一年”，AI竞争、云需求和算力压力将同步推高公司的投入节奏。皮查伊在回应内部关于“AI泡沫”的担忧时表示，市场确实存在讨论，但“在当下时刻，投入不足的风险远高于投入过度”。

2.2

谷歌MPO老牌供应商，其他数通产品机会显著

光连接是实现高密度互连的核心支撑，高密度部署是首要挑战。MPO（Multi-fiber Push On）光纤跳线，是由连接器和光缆组成，包含了光纤、护套、耦合组件、金属环、引脚、防尘帽等。由于双工通信需依赖两根光纤构建完整光路，MPO跳线的极性匹配本质是确保链路两端发送端（Tx）与接收端（Rx）形成严格逻辑对应。

AOC结合了光纤的高速传输和电缆的布线优势，适用于数据中心机柜间互连、AI算力集群设备联动等场景。AOC在电缆端使用电气到光学的转换，以提高电缆的速度和传输距离性能，同时保持与标准电气接口的兼容性。AOC具有诸多优势：通过将光纤与光学器件永久连接，省去了成本高昂、制造公差严格的光学连接器（尤其对于并行光链路）；电磁干扰 / 射频干扰影响小；误码率低；相比铜缆，体积更小、重量更轻。

较早开启硅光光模块研发，有望打开北美市场。2023年，公司已向多家国内外互联网客户供货25G至400G光模块、有源光缆和高速铜缆，且400G-DR4硅光模块实现量产出货，同时推进800G硅光模块、CPO产品的试制和量产。根据2025年半年报，公司基于硅光技术的单通道400G QSFP112模块等一系列产品完成开发设计。

铜连接：短距离互连的高性价比方案。散装电缆搭配不同的连接器使用，具体可分为外部IO线缆、机柜内背板线缆、服务器内部线缆：外部IO线主要包括DAC 直连铜缆 (Direct Attach Copper Cable)、ACC有源铜缆 (Active Copper Cable)、AEC有源电缆（Active Electrical Cable），有OSFP、SFP、QSFP等多种接口形式；散装线缆搭配背板连接器组成线缆背板，用于B2B连接；服务器和存储系统内部通过连接器与内部线缆确保高速数据传输性能，主要包括承载PCIe协议线缆（如MCIO/Mini-SAS HD接口）和SAS线缆。

03

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为34.52/69.92/120.22亿元，归母净利润分别为3.72/10.94/19.05亿元。考虑公司与谷歌在MPO领域长期稳定的合作供应关系以及公司在光模块、AOC等有源产品的长期布局，有望成为谷歌算力扩容核心受益标的，数通业务有望实现快速增长，予以“买入”评级。

04

风险提示

AI发展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外大客户业务进展不及预期的风险；业绩预测及估值不及预期等。

本文节选自东北证券研究所发布动态报告《长芯博创(300548) ：谷歌算力扩容核心受益，数通业务未来可期》，具体分析内容请详见报告。

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