■中国经济时报记者 陈姝含
日前，致同举办“把握不确定性：‘十五五’规划下的企业增长路径”媒体分享会。致同全国审计服务线管理合伙人、国有业务线管理合伙人任一优，致同咨询融资与并购财务顾问服务主管合伙人武建勇，致同上海审计合伙人林晓玲，致同香港审计合伙人韩佩瑜四位专家，从资本逻辑重塑、产业投资动向、赴港上市实践三大维度，解读“十五五”规划下企业增长机遇与破局之道，为企业在经济转型期找准方向提供专业参考。
致同全国审计服务线管理合伙人、国有业务线管理合伙人任一优
资本新局：锚定国家战略，构建“四链融合”生态
“‘十五五’时期，中国经济已从‘规模扩张’迈入‘质量跃升’阶段，科技创新、产业升级、绿色转型、区域协调四大战略是核心支撑。”任一优开篇点明经济转型关键，指出资本市场功能同步升级，从单纯侧重“规模扩张”的融资，转向聚焦“质量跃升”的赋能，成为“创新聚合器”。
她强调，资本需重新定位角色：不仅是“输血”工具，更要成为链接技术、产业、政策的纽带。具体而言，要为科技创新提供长期耐心资本，破解“卡脖子”技术资金难题；为产业升级提供整合赋能资本，推动传统产业向高端化、智能化、绿色化转型；为绿色转型提供“低碳引导资本”，助力“双碳”目标落地；为区域协调提供“均衡配置资本”，缩小区域发展差距。在此过程中，需通过股债联动、并购重组、国企民企协同等方式，依托政策、产业、市场三大驱动力，推动创新链、产业链、资金链、生态链“四链融合”。
在“四链融合”实现路径上，任一优拆解了三大驱动力的作用：政策层面，证监会通过优化IPO与再融资节奏、完善科创板和创业板“三创四新”标准、强化穿透式监管等，营造稳定精准的融资环境；产业层面，资本需聚焦人工智能、量子科技、6G等前沿领域，构建“技术突破-产业落地-价值增值”闭环，同时通过并购与基金投资推动创新科技与传统产业深度融合；市场层面，科创板“硬科技”、创业板“三创四新”、北交所“专精特新”的差异化结构，引导资源向创新领域高效配置。
针对科技企业融资痛点，任一优给出解决方案：科技企业可通过“股+债”组合拳破局——初创期依托天使投资、创新基金支持研发，成长期借助科创票据、知识产权质押贷款、科技专项债避免控制权稀释。同时加强北交所、科创板、银行间债券市场联动拓宽渠道；面对区域同质化、行业碎片化，可通过并购重组、国企民企协同整合资源，支持龙头国企横向与纵向并购，鼓励新兴产业并购“专精特新”单项冠军融入产业链。
谈及国企与民企融合，任一优表示，国企具备长期风险承受能力与基础创新优势，民企拥有灵活机制与市场敏感度，双方可通过混合所有制、战略投资、产业链协作深度绑定实现共赢。针对国企决策严谨、风险偏好保守与科技创新高不确定性的矛盾，她建议从两方面入手：机制上，推动国企考核从短期效益转向长期价值，关注专利数量、技术转化率等创新指标，建立差异化容错机制；模式上，发挥战新基金的长期资本优势，通过国企LP联动民资整合资源、构建产业生态，同时明确权责边界、建立分层授权体系、设计长期绩效对赌机制、设立SPV主体隔离风险。
致同咨询融资与并购财务顾问服务主管合伙人武建勇
产业投资：聚焦安全与新质生产力，本土市场成增长引擎
“‘十四五’时期的产业结构布局为‘十五五’规划的实现奠定了良好的基础。‘十五五’产业规划布局的核心之一是强调产业自主安全。”武建勇结合全球与中国市场数据，从并购与投资落地角度展开分析。
从全球并购市场来看，2025年整个并购交易回暖，根据来自于Mergermerket的数据，截至2025年Q3，全球并购交易额约3.4万亿美元，已经接近于2024年全年3.6万亿美元的水平，虽低于2020年全年5.9万亿美元的水平，但较2024年呈明显复苏态势。
中国市场表现亮眼，2025年依托本土交易快速增长前三季度并购交易量增速小幅“跑赢全球”，在全球并购交易量占比从2024年的9.5%升至9.75%。武建勇介绍，本土交易增长源于两方面：产业结构调整推动部分曾经的“非卖品”开始考虑并购退出；大型国企与地方产投基金积极介入并购市场。
在投资方向上，2021-2025年中外市场存在一定的差异：全球投资排序前三的重点企业为TMT、能源与公用事业、化学与工业；中国市场则依次为化学与工业、TMT、能源与公用事业。“这其中的原因与我们在‘十四五’时期通过并购方式所进行的产业结构调整有很大的关系。这期间以国有资本为主的投资方更关注先进制造业，而在十三五期间并购交易量最大的TMT产业则退为第二，这与‘十四五’期间互联网投资降温有很大关系。”武建勇解释。
对于“十五五”产业投资策略，武建勇总结四大重点：一是巩固国家产业安全性，“十四五”实现“从无到有”，“十五五”需“从有到精，从精到大，真正形成科技产业集群”，填补产业链空白；二是促进新质生产力，构建企业全球核心竞争能力，避免内卷，以盈利为目标优化效率；三是扩大市场内需，关注民生，填补房地产行业调整后的空白，引导消费投向健康、民生改善领域；四是鼓励实业投资。
武建勇坦言，产业投资面临挑战，核心是国有企业投资平衡难题。“国企适合布局大产业集群与产业链，民企擅长点的突破，需优势互补。”他透露，目前部分领域已有突破，如国企投资新能源汽车不再仅以盈利为KPI，但国企仍需解决考核体系、风控思维、治理结构市场化不足三大问题。不过，“十四五”末期已现积极信号——国企耐心资本作用凸显，成功经验正逐步推广，“‘十五五’时期，产业投资将围绕经济安全、产业链安全、民生加速推进”。
致同上海审计合伙人林晓玲
致同香港审计合伙人韩佩瑜
赴港上市：2025年港股IPO井喷，“A+H”成双资本平台优选
“2025年1-10月，港股新股融资额位居全球榜首，超过纽交所、纳斯达克等市场，共募集276.89亿美元（约2119亿港币），接近2022-2024年三年募资总和，呈‘井喷’态势。”林晓玲用数据直观展现港股市场活力。
林晓玲分析港股“井喷”原因：一是内地A股IPO政策溢出效应，A股排队多、审核严，部分企业选香港高效融资；二是中概股回流避险需求，地缘政治不确定性促使中概股在香港上市或双重主要上市；三是大型交易高度集中，宁德时代等超大型企业融资额拉升市场规模。
在“十五五”开放背景下，“A+H”模式价值凸显。林晓玲表示，“A+H”不仅是融资手段，更是战略配置，可帮助企业构建双资本平台对冲风险——通过A股获取高估值融资，借助H股对接国际资本、优化治理结构。
她提到，香港联交所也在优化制度吸引企业：允许未盈利先进制造、绿色科技企业上市，18A章、18C章提供允许以保密方式提交申请材料；简化双重主要上市机制，便利企业回流；强化ESG报告要求，吸引全球长线基金。同时，“A+H”审批速度加快，审核时长从超100日缩短至40日内，百亿市值以上“合资格A股公司”30个工作日内完成一轮审核；H股发行比例从15%降至10%，减少A股股价摊薄压力。
针对不同企业，林晓玲给出融资策略：大型企业借“A+H”实现国际化，中型企业深耕细分领域打“专精特新”牌，创新型企业抓住18C、18A窗口期。她预测，未来港股IPO将聚焦TMT与新经济领域，香港将成连接内地与全球资本的枢纽。
韩佩瑜从审计的角度，提醒企业关注会计准则差异，需做好报表准则差异编制。据了解，致同作为首批获得H股企业审计业务资格的内地事务所之一，目前服务超70家香港上市公司，可提供全流程支持。
本报记者了解到，致同已成功服务宁德时代、剑桥科技、广和通等企业高效完成上市——宁德时代项目从启动到上市不足6个月，剑桥科技7个月，广和通8个月。未来，致同将持续以审计、咨询、融资与并购财务顾问等全链条专业服务，陪伴企业把握“十五五”机遇，共赴高质量发展之路。
