（来源：中原证券研究所）
投资要点：
板块业绩恢复增长，走势显著强于沪深300指数。2024年锂电池板块营收和净利润分别增长0.14%和-30.70%；2025年前三季度分别增长12.81%和28.38%，增收和净利润均两位数增长，但细分领域显著分化。2025年以来，锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点。
动力电池持续增长，储能电池需求超预期。2025年1-9月，全球新能源乘用车销售1447.86万辆，同比增长23.47%；全球动力装机811.8GWh，同比增长34.70%。2025年1-0月我国新能源汽车销售1291.10万辆，同比增长32.41%，主要系政策支持、新能源汽车性价比提升，及我国新能源汽车行业发展驱动力过渡至产品驱动；我国动力电池和其他电池合计产量1292.50GWh，同比增长51.30%，预计2026年仍将保持两位数增长。2025年前三季度，我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%，预计全年增速超75%，其中海外储能需求高增长，储能电池需求超预期，主要系储能电池成本持续下降和政策推动。
板块业绩将持续增长。我国锂电池全球竞争优势显著，动力电池全球Top10中我国入围6家企业市场占比68.2%，储能占比超90%。产业链价格总体稳中有升，其中钴相关产品、电解液细分领域价格短期快速上涨，碳酸锂等价格已触底，总体预计2026年锂电产业主要材料均价较2025年稳中有升。结合行业需求，2025年板块业绩将恢复增长，预计2026年业绩将持续保持两位数增长，但细分领域个股业绩将分化。
行业评级及投资主线。截至2025年11月18日：锂电池和创业板估值为28.69倍和42.32倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平。结合行业政策、行业发展前景、业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。建议重点关注四条投资主线：一是伴随反内卷推进和系列政策持续实施，总体有利于细分领域行业龙头，积极关注产业链细分领域龙头企业。二是储能电池需求将高增长，关注受益于储能需求增长的电池和上游材料企业，特别是磷酸铁锂细分领域优势企业。三是关注产业链价格上涨的细分领域。四是关注固态电池技术进展和落地情况，特别是行业标志性事件和新产品发布会。
风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球产业链供应链不确定。
1. 业绩与行情回顾
1.1. 业绩回顾
1.1.1. 板块营收与净利润
根据万得数据统计：2018年以来，锂电池板块营收总体持续增长，营收增速可分为三个阶段：一是2018年-2020年增速总体回落；二是2021年-2022年的高增长阶段；三是2023年-2024年，板块营收增速持续回落。2024年板块营收2.25万亿元，同比略增0.14%，但营收增长中位数为-1.81%，正增长公司占比为47.12%，显示板块个股块业绩差异化，2024年业绩增速显著回落主要系产业链价格显著承压。
2025年前三季度，锂电池板块营收1.78万亿元，同比增长12.81%，营收增长中位数为10.73%，营收正增长公司占比78.85%。营收正增长占比自2024年以来总体持续提升，但细分领域分化。板块营收增速提升一方面产业链价格已触底，且部分细分领域价格同比上涨；其次是行业需求持续增长。考虑2025年我国锂电池出货预计仍将保持两位数增长，以及主要原材料价格走势，总体预计2025年锂电池板块营收将持续增长，增速较2024年将显著提升。
2018年以来，板块净利润增速总体也可以分为三个阶段：一是2018-2019年板块净利润增速持续回落，其中2019年亏损；二是2020-2022年净利润恢复为正且增速持续提升，与板块营收呈现高度正相关；三是2023-2024年，板块净利润同比持续负增长，其中2024年板块净利润1113.92亿元，同比下降21.68%，净利润增长中位数为-30.70%，净利润正增长公司占比为37.50%，净利润下降主要系行业产能过剩导致产业链价格同比显著下滑，行业竞争加剧致盈利回落，同时部分细分领域价格回落时存在一定的减值。
2025年前三季度，锂电池板块净利润1121.09亿元，同比增长28.38%，净利润增长中位数为22.24%，净利润正增长公司占比65.38%，占比较2025年上半年的59.62%提升5.76个百分点，显示细分领域不同标的净利润差异化显著，净利润和营收增长中位数及正增长公司占比总体差异较小。净利润增速高于营收增速，一方面2024年年度针对高价库存原料或产品进行了充分计提，其次行业开工率差异化，总体有助于提升细分领域龙头企业盈利能力和盈利规模。结合板块营收增长预期、产业链价格走势，预计2025年板块净利润将恢复正增长。
1.1.2. 细分领域业绩
2024年，锂电池板块增收不增利。2025年以来，板块营收和净利润均增长。为此，我们进一步分析2024年以来锂电池板块和细分领域的营收、净利润增长中位数，以及正增长公司占比，并结合2024年以来锂电池板块营收和净利润增速比对，可以得出如下结论：
一是2024年以来，板块业绩总体持续改善。2024年，板块营收略有增长，但净利润同比大幅下滑。2025年以来，板块营收和净利润均增长，其中净利润增速和中位数均高于营收增速和中位数。
二是锂电池板块营收环比总体持续改善。2024年，板块营收增长中位数为-1.81%，2025年以来持续改善，2025年前三季度增长中位数为10.73%；正增长公司占比由2024年的47.12%大幅提升至2025年前三季度的78.85%。
三是锂电池板块净利润增长中位数和正增长公司占比持续改善。2024年，净利润增长中位数为-30.70%，正增长公司占比37.50%。2025年以来，净利润增长中位数由一季度的13.04%提升至前三季度的22.24%；正增长公司占比由一季度的64.42%提升至前三季度的65.38%。
四是细分领域业绩存在较大差异。锂电产业细分领域业绩差异显著，2025年前三季度，营收方面正极、负极和电解液表现较好，正增长公司占比和增长中位数总体高于行业水平，锂矿正增长公司占比高于行业水平，但增长中位数低于行业水平；净利润方面，负极和电解液表现较好，增长中位数高于行业水平，隔膜、锂矿和动力电池增长中位数低于行业水平。
1.1.3. 盈利能力与分红
根据万得数据统计：锂电池板块盈利能力走势总体与净利润趋同，2020-2022年板块盈利能力总体持续提升。2022-2024年则持续回落，其中2024年销售毛利率回落至18.49%、销售净利率回落至4.95%，主要系行业产能持续释放，行业竞争显著加剧。
2025年以来，板块销售毛利率总体仍承压，由一季度的18.58%回落至前三季度的18.17%，且前三季度销售毛利率同比回落1.62个百分点；销售净利率呈现积极因素，前三季度销售净利率为6.31%，同比提升0.76个百分点，环比上半年提升0.31个百分点。结合产业链价格走势及行业开工率，预计2025年全年盈利能力同比将改善。
板块在建工程显示： 2024年上半年，板块在建工程为2834.10亿元，为近年来的最高值；2024年为2333.91亿元，同比下降6.06%。2025年前三季度，板块在建工程增至2726.98亿元，同比增长3.15%，环比上半年增长6.76%，显示行业产能仍处于扩张中，板块个股在建工程数据显示：2025年前三季度在建工程环比上半年增加的主要集中于行业龙头，其中比亚迪增加131.83亿元、国轩高科增加31.79亿元、华友钴业增加26.93亿元。
板块分红统计显示：2020年以来，板块分红总额总体持续增长，2020年板块合计分红总额83.48亿元，2023年大幅增至560.09亿元，2024年小幅下降至532.92亿元，而板块净利润2023-2024年持续回落，显示板块上市公司高度重视分红。分红家数：2020年为57家，2023年大幅增至78家，2024年回落至60家，回落与板块净利润趋势相关。分红总额在板块净利润总额中的占比总体也持续提升，其中2021年占比23.28%，2023-2024年占比大幅提升至39.38%和47.84%，与行业政策鼓励上市分红高度相关，其中2024年宁德时代和比亚迪分别分红253.72亿元和120.77亿元，二者分红合计占比提升至70.27%。
1.2. 行情回顾及展望
根据万得数据统计：2013年以来，锂电池板块最高涨幅约14倍，于2021年11月底见顶。2025年以来，锂电池指数走势总体与沪深300趋同，但全年走势总体强于沪深300指数，其中9月以来显著上涨。截至11月18日：锂电池板块指数上涨79.34%，而同期沪深300指数上涨16.09%，锂电池指数跑赢沪深300指数63.25个百分点；个股方面，2025年以来，锂电池板块中上涨个股102只，下跌个股2只，个股涨幅中位数为61.03%。板块跑赢主要指数主要系板块业绩恢复增长，新能源汽车销售增长带动动力电池持续增长，储能电池需求超预期，以及锂电产业部分细分领域价格快速上涨。
2025年以来，全球及我国新能源汽车销售总体持续增长，但增速较2024年回落，储能锂电池需求增速超预期；锂电池上游原材料价格总体稳中有升，板块业绩恢复增长。锂电池和新能源汽车作为新质生产力重要组成部分，政策方面持续鼓励行业发展，预计十五五期间二者将维持高景气度。展望2026年，锂电池增量重点关注动力和储能电池，其中储能电池增速将显著高于动力电池，消费电子持续复苏，锂电产业链价格总体稳中有升；板块业绩将持续增长。
2. 新能源汽车销售
2.1. 全球新能源汽车销售
根据Clean Technica统计数据：2024年，全球新能源汽车销售1724.16万辆，同比增长25.98%，占整体市场22%份额，占比同比提升6个百分点。全球新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长。
据Clean Technica统计显示：2025年1-9月，全球新能源汽车合计销售1447.86万辆，同比增长23.47%，增速自2021年以来持续回落。
2.2. 我国新能源汽车销售
2.2.1. 销售持续增长且占比持续提升
根据中汽协数据统计：2024年我国新能源汽车合计销售1285.90万辆，同比增长36.10%，连续10年位居全球第一，合计占比提升至40.92%，较2023年提升9.47个百分点。2024年，我国新能源汽车Top 10企业集团占比85.4%，较2023年回落1.4个pct。
2025年1-10月，我国新能源合计销售1291.10万辆，同比增长32.41%，合计占比46.70%，占比较2024年提升5.78个百分点，其中10月占比首次过半为51.63%；Top 15企业集团占比95.2%，同比提升1.2个百分点。
我国新能源汽车销售持续高增长，一方面在于新能源汽车整车性价比持续提升，叠加智能化下沉导致新能源汽车消费体验持续提升。其次，动力电池技术提升、成本下降、新能源汽车轻量化等技术持续进步，行业竞争加剧导致新能源整车价格总体下降。2025年4月，宁德时代上发布的第二代神行超充电池搭载12C超充技术，峰值充电功率突破了1.3兆瓦，最高续航达到了800km，可以实现1秒2.5公里的补能速度。该电池低温性能良好，在零下10℃的低温环境下仅需15分钟就能从5%充电至80%。第三，我国政策层面持续鼓励汽车消费和产业发展。2025年1月8日，国家发改委和财政部发布了《关于2025年度加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确对符合要求的新能源汽车给予一定的补贴，同时部分省市也出台了以旧换新的相关政策。2025年3月，交通运输部办公厅等三部门印发《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》。其中提到，利用超长期特别国债资金，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。
2.2.2. 纯电动占比回升
中汽协统计显示，我国新能源汽车总体持续以纯电动为主：2024年纯电动合计销售771.5万辆，同比增长15.94%，合计占比60.0%，占比回落主要与我国插混技术进步显著相关。2025年1-10月累计销售832.50万辆，同比增长43.56%，纯电动占比64.48%，占比较2024年提升4.05个百分点。结合我国新能源汽车发展战略，预计2026年我国纯电动占比在60%以上。
2.2.3. 我国新能源汽车出口恢复高增长
近年来我国汽车出口持续增长，并于2023年和2024年连续两年成为全球最大的汽车出口国。中汽协统计显示：2024年我国汽车企业合计出口585.9万辆，同比增长19.33%；2025年1-10月出口561.6万辆，同比增长11.7%。
我国新能源汽车出口在2020-2023年持续高增长，其中2023年出口120.30万辆，同比增长77.17%；2024年出口128.4万辆，同比增长6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影响；2025年1-10月出口201.4万辆，同比增长90.4%，主要受益于比亚迪出口高增长。
我国新能源汽车出口在我国新能源汽车销售中的占比总体持续提升，2019年占比3.07%，2023年提升至12.73%，2024年回落至9.99%，2025年1-10月提升至15.60%，为近年来的新高，显示出口已成为推动我国新能源汽车销售的重要因素。伴随新能源汽车出口增长，新能源汽车出口在我国汽车出口中的占比也持续提升，其中2024年占比21.92%，2025年1-10月大幅提升至35.86%。伴随我国新能源汽车竞争力提升，以及我国新能源车企全球布局产能的逐步释放，预计我国新能源汽车出口仍将高增长，在我国汽车出口和我国新能源汽车销售中的占比将持续提升。
2.2.4. 龙头及新势力销量
比亚迪为全球及我国新能源汽车龙头企业，公司公告显示：2022年4月，比亚迪战略聚焦纯电动和插电式混合动力汽车业务，全年新能源汽车销售186.35万辆，同比增长208.64%。2024年大幅增至427.21万辆，同比增长41.26%，蝉联中国汽车市场车企销量冠军、中国汽车市场品牌销量冠军和全球新能源汽车市场销量冠军。其中，全年海外合计销售41.71万辆，同比增长71.82%，海外销售占比提升至9.76%，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产，搭建了出海船队，公司新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区。
2025年1-10月，比亚迪新能源汽车合计销售370.19万辆，同比增长13.88%；海外销售新能源汽车合计78.10万辆，同比增长137.39，在公司新能源汽车销售中占比大幅提升至21.10%，且6月海外销量首次超过9万辆。公司长期坚持自主创新，用颠覆性技术催生壮大新质生产力。2024年，公司研发投入约542亿元，同比增长35.68%，研发投入占营业收入比例为6.97%，为近年来的新高，累计研发投入超1800亿元。
我国新能源汽车出口在2020-2023年持续高增长，其中2023年出口120.30万辆，同比增长77.17%；2024年出口128.4万辆，同比增长6.73%，增速回落主要受欧洲等贸易保护影响；2025年1-10月出口201.4万辆，同比增长90.4%，主要受益于比亚迪出口高增长。
造车新势力已成为我国新能源汽车发展重要推动力，其中埃安、理想、问界等持续受到市场关注，持续抢占燃油车细分市场。2024年，理想、鸿蒙智行和埃安全年交付超过40万辆，其中理想交付50.05万辆；2025年1-10月，零跑、鸿蒙智行交付均超过40万辆，其中零跑汽车达46.58万辆、鸿蒙智行为41.80万辆。新势力中小米汽车2024年4月开始交付，月度交付总体持续增长，2024年全年合计交付13.69万辆，大幅超市场预期。2025年以来月度交付维持在2万辆以上，9月以来连续2个月超过4万辆，2025年1-10月合计交付约30.84万辆，公司全年交付目标提升至35万辆；6月26日公司正式发布小米YU7，定位为“豪华高性能SUV”，标准版售价25.35万元；6月3日小米投资者大会上，雷军表示小米汽车预计将在2025年第三季度至第四季度实现盈利。
2.2.5. 我国宏观政策持续鼓励行业发展
宏观政策方面，我国持续鼓励新能源汽车行业发展。2024年12月，财政部进一步明确新能源汽车政府采购比例；2025年1月，国家发改委等发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品依旧换新政策的通知，对符合要求的新能源乘用车最高补贴不超过1.5万元。2025年2月，工信部等八部门在10个城市启动第二批公共领域车辆全面电动化先行区试点，预计10个城市新增推广新能源汽车超过25万辆，建设充电桩超过24万个。4月，强制性国家标准《电动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，该标准中多次提到了要求动力电池不起火、不爆炸，将于2026年7月1日起开始实施。6月3日，工信部等五部门发布2025年新能源汽车下乡活动的通知，此次活动以“绿色、低碳、智能、安全—赋能新农村，畅享新出行”为主题，合计123款新能源车型，为近6年数量最多，预计将带动400万辆销量。
值得关注的是，2023年财政部等发文将新能源车车辆购置税减免政策划分为两个阶段：购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的，免征车辆购置税，其中每辆车免税额不超过3万元；购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的，减半征收车辆购置税，其中每辆车减税额不超过1.5万元。2025年10月9日，工信部发布的《关于2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告》显著提升了购置税减免的新能源汽车技术门槛，对车辆能耗和续航提出了更高要求：插混乘用车从现在的43公里提升到100公里。调整视为我国新能源汽车政策从“驱动规模”转向“驱动技术标准”，新规将促进电池容量、混动系统等技术升级，提升产品安全性与竞争力；助推企业推出更高性能车型，满足消费者对长续航、低能耗需求，助力产业绿色低碳发展，实现产业升级与消费升级。
2.2.6. 我国充电基础设施稳步向好
根据中国充电基础设施联盟统计：2025年1-9月，全国充电基础设施新增524.5万台，同比增长84.9%，充电基础设施与新能源汽车继续快速增长；桩车增量比为1：1.8，充电基础设施建设能够基本满足新能源汽车的快速发展。截至2025年9月，全国充电基础设施累计数量为1806.3万台，同比增长54.5%。2025年9月全国充电总电量约76.8亿度，较上月减少4.2亿度，同比增长52.4%，环比下降5.2%。
2025年10月，国家能源局新闻发布会显示，截至2025年9月底：1）高速公路服务区累计建成充电设施（充电枪）6.8万个。十一国庆假期，我国高速公路新能源汽车充电次数共计516.9万次，充电量达到1.23亿千瓦时，日均充电量比同比增长45.7%。2）全国公共充电设施额定总功率约2亿千瓦，较年初增长59.2%，平均功率约44.4千瓦，较年初增长26.9%，充电服务能力和充电效率显著提升。值得关注的是，2025年以来，单枪充电功率大于250千瓦的大功率充电设施加快普及，以“即充即走”为重点的大功率充电网络启动建设，全国大功率充电设施已超3.7万台，实现“充电十分钟，续航300+”，大大提升了充电速度；目前已有17个省份开展车网互动规模化应用试点，聚合车网互动资源1943万千瓦，建成双向充放电桩3832个，电动车化身“移动充电宝”，低谷充电、高峰卖电，车主也能赚上电费差，“零成本”甚至“负成本”用车养车变成可能。
10月15日，国家发改委等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案(2025-2027年)》，方案明确提出：到2027年底，在全国范围内建成充电设施总量达到2800万个，提供超过3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车的充电需求，实现充电服务能力翻倍增长。公安部数据显示：截至2025年6月底，我国新能源汽车保有量3689万辆，占我国汽车总量的10.27%。
2.2.7. 我国新能源汽车将持续增长
综合新能源汽车行业发展驱动力已过渡至强产品和市场驱动，我国新能源汽车产业供应链优势显著，国家和地方以旧换新政策持续鼓励新能源汽车消费，充电基础设施总体稳步向好，预计2025年我国新能源汽车销售约1640万辆，同比增长27.54%，占比约48.50%，同时预计我国新能源汽车出口销售增速将显著高于国内增速；2026年我国新能源汽车销售约1810万辆，同比增长10.40%，占比约51%。
2.3. 动力电池出货
2.3.1. 全球动力电池
韩国SNE Research统计显示：2024年，全球动力电池装机894.4GWh，同比增长26.78%，增速自2021年以来持续回落，但仍维持较高水平；2025年1-9月，合计装机811.7GWh，同比增长34.70%，增速较2024年显著提升。
行业集中度方面总体较高，2018年全球动力电池Top10企业装机占比81.2%，2023年提升至92.98%且为近年来的最高值；2025年1-9月回落至89.17%，仍维持在较高水平。考虑动力电池行业属于典型的资金和技术密集型行业，预计产业集中度总体将维持在90%左右。
2.3.2. 我国动力电池产量及出口
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计：伴随我国新能源汽车高增长及锂电产业链总体竞争格局，我国动力电池产量和新能源汽车动力电池装机量持续增长。2024年，我国动力和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%。2025年1-10月，我国动力和其他电池合计产量1292.50GWh，同比增长51.30%，增速较2024年提升。
出口方面，2024年我国动力和储能电池合计出口197.10GWh，同比增长29.20%，合计累计出口占累计销量的19.0%，其中三元电池出口占比42.58%、磷酸铁锂电池出口占比56.53%。2025年1-10月，我国动力和其他电池合计出口228.10GWh，同比增长43.9%，其中三元电池出口占比37.85%、磷酸铁锂电池出口占比61.18%。同时，我国动力电池出口在我国动力电池产量中的占比显示：2023出口占比19.61%，2024年占比17.97%，2025年1-10月占比17.65%。
2.3.3. 我国动力电池装机与行业集中度
2024年，我国新能源汽车动力电池装机量合计548.50GWh，同比增长41.49%；2025年1-10月，累计装机578.20GWh，同比增长42.45%，主要受益于我国新能源汽车销售增长。细分市场看：2024年我国乘用车合计市场占比小幅回落至87.71%，2025年1-10月乘用车合计装机占比81.25%，总体维持高位但持续回落。
我国动力电池装机行业集中度总体较高，2019年以来Top10市场占比超90%，2024年Top10合计占比95.7%；2025年1-10月为94.30%，宁德时代市场占比维持高位，2025年1-10月合计占比42.79%，其中吉曜通行为吉利旗下电池企业。动力电池行业集中度提升，一方面与我国新能源汽车整车集中高相关；其次与动力电池行业特性相关。动力电池属于典型的技术与资金密集型行业，具备规模优势企业在成本方面将更具优势，总体预计该趋势仍将延续，同时将对上游材料供应企业竞争格局产生影响，长期看具备显著规模和成本优势企业将受益于行业需求增长。
2.4. 小结
全球新能源汽车及我国新能源汽车仍将持续增长，增长动力已逐步转为强市场驱动。伴随新能源汽车销量增长，全球及我国动力电池需求将持续增长，但考虑我国新能源汽车月度占比已占5成，预计我国新能源汽车动力电池增速将放缓。结合我国锂电产业链全球竞争优势，预计我国动力电池和其他电池产量将维持2位数增长。
2.5. 十五五行业景气度持续向上
2025年10月28日，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》(简称《十五五规划建议》)。
通过对比《十五五规划建议》和《十四五规划建议》相关内容表述，以及相关关键词频率，如下几方面值得重点关注：1、《十五五规划建议》没有“新能源汽车和锂电池”关键词，但新质生产力出现频率达6次，锂电池和新能源汽车作为我国新质生产力重要组成部分，其重要性和行业地位进一步提升。2、遵循原则新增坚持有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。3、碳达峰和新型能源体系关键词频率均出现3次，新能源行业地位进一步提升，其中新能源汽车渗透率提升提对交通领域绿色出行和碳中和具有重要意义。4、明确提出全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平，科学布局抽水蓄能，大力发展新型储能，加快智能电网和微电网建设。十五五新型储能在未来能源发展中愈加重要，储能锂电池需求增速将超过动力电池，其市场规模有望在十五五末超过动力电池。5、统一大市场出现频率3次，综合整治“内卷式”进展将贯穿十五五，对行业发展产生深远影响。6、科技和创新关键词出现频率均显著增加，《十五五规划建议》第四部分为加快高水平科技自立自强，引领新质生产发展，提出全链条推动集成电路、先进材料等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。半固态/固态电池、下一代锂电关键材料及锂电池关键材料技术升级将持续突破，并逐步商业化。
根据《十五五规划》建议相关表述，同时结合我国新能源汽车和锂电池产业发展现状，以及二者在全球已具备显著行业竞争力，预计十五五期间我国新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，值得重点和长期关注。
3. 储能锂电池需求超预期
3.1. 储能锂电池出货增速提升
高工产研统计显示：2024年全球储能锂电池出货340GWh，同比增长51.1%；其中中国储能锂电池出货335GWh，同比增长62.62%。2025年前三季度，我国储能锂电池合计出货430GWh，同比增长99.07%，电力储能和户用储能出货量分别为365GWh和33GWh。其中，2025年第三季度出货165GWh，同比增长65%，细分领域看：电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电池出货量分别为130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。GGII预计2025年第四季度行业仍保持供不应求态势，全年总出货量达580GWh，增速超过75%。
值得关注的是，11月12日，海博思创公布与宁德时代签订战略合作性公告：合作期限为2026年1月1日至2035年12月31日；双方应于每年度末（12月1日前）就未来三年的合作目标进行滚动式更新，并签署相应年限的合作备忘录予以确认。其中2026年1月1日至2028年12月31日，海博思创应确保其采购电量累计不低于200GWh的电池及系统产品。而宁德时代财报显示：2024年公司储能电池系统销量为93GWh。LG新能源发布的2025年第三季度财报显示：公司斩获了120GWh的储能订单。海内外电池头部企业动态侧面反馈储能电池下游需求高景气且预计将高速增长。
3.2. 海外储能需求高增长
CESA储能应用分会数据库统计：2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%。其中，海外订单在5GWh以上的企业分别是：宁德时代53.51GWh、海辰储能21.57GWh、中汽新能10.05GWh等合计13家企业。就储能出海项目地分布分析，欧洲48.08GWh位居第一，占比22.4%；澳大利亚43.21GWh位居第二，占比20.13%；中东40.06GWh，占比18.66%。值得关注的是，储能领域大容量电芯总体持续升级，2025年以来，以314Ah为代表的300Ah+电芯在全球大储、工商储和户储等场景全面替代280Ah，市占率超过65%，同时500Ah+电芯逐步量产。如2024年亿纬锂能发布了LF560K，电池容量560Ah，单电池能量达1.792kWh。
海外储能订单高增长，主要在于全球各地区电力需求未满足。具体来看：欧洲光伏消纳问题较为突出，欧洲配电侧光伏装机规模大，但传统电网在高比例分布式新能源消纳存在短板，在此背景下通过用户侧配置储能电池成为较优解法。同时，德国从2025年1月推行动态电价，法国削减或取消小规模光伏上网电价补贴，政策变动进一步提升储能经济价值。2025年11月4日，欧洲电力输电系统运营商网络正式发布了构网型要求第二阶段技术报告，为欧盟即将出台的《发电机需求网络规范》提供关键技术支撑，明确将构网型技术作为1MW以上储能项目的强制要。政策强制约束下，欧洲储能市场也将从“容量竞争”转向“技术竞争”，PCS 构网性能、毫秒级响应速度成为欧洲储能布局的“刚需”。目前欧洲新能源发电比例达到30%，在新能源并网压力和灵活性需求的双重驱动下，欧洲大储市场有望持续高增长。美国也存在电网设备老旧、输电网络投资不足，但数据中心扩建，制造业回流等导致电力需求大，储能成为保障供电稳定、缓解电网压力的硬需求。
受极端天气影响，澳大利亚电力基础设施故障频率升高，部分地区供电紧张引发停电和电价提升；2025年7月，澳大利亚推出23亿澳元的“廉洁家用电池计划”，旨在为家用电池系统提供最高30%的成本补贴，目标在2030年前推动超过100万个家庭或小型商业安装电池系统，补贴适用于容量在5-50kWh的电池，同时部分州提供了地方补贴，购买户储电池最高可享受372澳元/kWh的补贴。
另外，全球储能市场需求正从中美欧传统市场向中东、非洲、东南亚等新兴市场辐射。如由于设备老化等原因，中东部分地区停电成为常态。但中东地区日照充足光伏发电成本较低，与储能搭配可形成24小时供电能力。近年来，各国政府开始大力扶持户用和工商业储能，光伏+储能作为替代柴油发电的方案展现出巨大潜力。如伊拉克政府推出低息贷款鼓励分布式光储，利率上限仅2.5%，期限长达7年；阿联酋国有可再生能源投资公司Masdar与阿联酋水电公司EWEC宣布启动在阿布扎比沙漠合作建设5.2GW光伏+19GWh电池储能项目，总投资60亿美元，预计2027年投入运营。
3.3. 储能电池成本下降提升经济价值
2022以来，锂电产业链价格总体承压，叠加行业竞争加剧和规模效应，锂电池价格总体持续下降。结合宁德时代财报，测算出2022年以来公司储能电池单价显著下降，其中2022年价格为0.96元/Wh，2024年降至0.62元/Wh，2024年价格较2022年下降35.63%。储能系统中标均价显示，2024年以来中标价格显著下降，其中2025年9月2小时储能系统中标均价为0.538/Wh，较2024年月下滑约34.31%；4小时储能系统中标均价为0.508元/Wh，较2024年初下降21.97%。
一方面储能电池价格持续下降，同时我国部分地区峰谷电价差价较高。具体而言：2025年10月，15个省市峰谷价差超0.7元/kWh，其中7个省市峰谷价差超1元；10月多地不再执行迎峰度夏期间的尖峰深谷电价，还在执行尖峰电价的有广东、山东、冀北、河北南、湖北5个地区，仅山东、浙江、江西执行深谷电价。从最大峰谷价差及用户侧储能充放电次数（可达到每年600次以上）来看，广东用户侧储能仍存在较大的套利空间，未来仍可能成为用户侧储能的重要市场。
3.4. 政策持续鼓励
2021年7月15日，国家发改委、能源局联合印发的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》（发改能源规〔2021〕1051号），提出“建立电网侧独立储能电站容量电价机制，逐步推动储能电站参与电力市场；研究探索将电网替代性储能设施成本收益纳入输配电价回收。完善峰谷电价政策，为用户侧储能发展创造更大空间。”这是国家层面首次提出针对储能容量电价的政策。2024 年底，《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025~2027 年）》确定了“市场化容量补偿”的核心方向，为地方省份先试先行提供了顶层框架。
2025年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》(136号文)，明确要求不得强制配储。产业驱动逻辑将发生本质转变：储能设施将由项目开发成本要素转化为资产收益增值环节，其技术经济性将成为影响新能源项目投资回报率的核心变量。
2025年9月12日，国家发展改革委、国家能源局联合发布《新型储能规模化建设专项行动方案 (2025—2027 年)》，在考虑与“十五五”能源规划有效衔接的前提下，统筹新能源消纳、电力保供需求和各类调节性资源规划建设情况，研究提出2025-2027年新型储能发展目标：预计三年内全国新增装机容量超过1亿千瓦，2027年底达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元；新型储能技术路线及应用场景进一步丰富，培育一批试点应用项目，打造一批典型应用场景，有力支撑我国能源绿色低碳转型和经济社会高质量发展。此政策将加速各省制定储能容量电价政策。
11月10日，国家发改委等发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，提出“创新促进新能源消纳的价格机制”，并明确“健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容量电价机制”。意味首次在全国层面确定了“容量电价+放电补贴”双机制，明确“政府补贴+用户分摊”的成本分摊模式，将助力解决储能项目盈利不稳定、成本回收不确定的行业痛点。
截至2025年9月，我国共有内蒙古、甘肃、河北、宁夏、新疆等11省份出台了储能容量电价相关正式政策文件或征求意见稿，就新型储能容量补偿、容量电价激励机制进行差异化探索。政策模式涵盖放电量补偿、容量电价机制（火储同补）、容量电价+峰谷电价叠加、以及容量补偿+辅助服务考核等，补偿标准一般分为“按容量补贴”（元/kW·年）与“按放电量补贴”（元/kWh）。各地结合自身特点，在储能容量电价机制探索方面各有侧重，甘肃、宁夏等执行固定容量电价，山东、内蒙古等地则建立相对市场化的长效容量补偿电价机制，河北、新疆、广东、浙江等地是短期政策、尚未形成机制。
国家能源局最新数据显示，截至2025年9月底，我国新型储能装机规模达到1.03亿千瓦，与“十三五”末相比增长超30倍，装机规模占全球总装机比例超过40%，跃居世界第一。展望未来，CNESA 预测2030 年我国新型储能累计装机规模保守场景下将达 236.1GW，理想场景下超 291GW，未来五年复合增长率超 20%。随着沙戈荒大基地、零碳园区、虚拟电厂等新场景拓展，以及材料、结构与智能化技术协同创新，新型储能将在保障电力安全、推动 “双碳” 目标实现中发挥更核心作用。
4. 行业趋势及板块业绩
4.1. 我国锂电池全球竞争优势显著
4.1.1. 出口管制彰显行业竞争力
近年来，美国《通胀削减法案》、《大而美法案》要求电池关键矿物本土化，欧盟《新电池法规》设置严苛的碳足迹门槛，日本推出电池材料国产化计划。上述系列政策实质是对我国产业链优势的遏制，导致2024年中国锂电企业海外投资面临的审查频次较2023年大幅增加。
2025年10月9日，上午和海关总署公告2025年第58号：公布对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，出口经营者出口上述物项应依据规定想国务院商务主管部门申请许可，并自2025年11月8日起正式实施。此次出口管制主要针对高能量密度锂电池及核心关键材料，以及电池和材料制备核心技术，也是我国在关键领域管控体系持续完善，一方面是对我国锂电产业优势是守护，同时是应对国家安全与全球贸易环境变化的必要选择。值得关注的是，10月30日，商务部宣布暂停实施58号文件相关出口管制措施一年，并将研究细化具体方案。
海关统计数据显示：2024年我国锂电池出口39.14亿个，同比增长8.09%；出口金额611.21亿美元，同比下降5.97%，主要系行业价格下降，其中美国出口金额153.15亿美元，同比增长13%，占比25.06%，是最大单一市场。2025年1-8月，我国锂离子电池出口数量为30.03亿个，同比增长18.66%；出口金额482.96亿美元，同比增长25.79%，其中德国出口金额占比18.9%为第一大出口市场，美国出口金额同比下降7.69%，占比16.8%，出口金额位居第二。根据彭博新能源财经数据显示：2025 年1-7月，中国电网级锂离子电池约占美国进口总量的65%，出口管制如实施预计将影响此类电池。能源需求是美国人工智能数据中心基础实施的制约因素，电池储能系统对于数据中心能源稳定意义重大，数据中心电力成本占运营成本超过50%，彭博预计未来十年美国全国将新增高达136吉瓦的电池容量。
技术而言，能量密度300Wh/kg是目前高镍、半固态电池等先进技术的分水岭，主要用于军用无人机、潜航装备等特殊领域。而现阶段市场主流液态电池(能量密度约260Wh/kg)则不再管制范围内。管制后续如实施，高能量密度锂电池、高端正极材料等出口受限，将直接影响欧美车企的高端电动车产能，可能导致部分车型交付周期延长，后续积极关注管制是否恢复及其影响。
4.1.2. 储能电池全球优势显著
我国储能锂电池企业全球出货占比持续提升：2023年，我国储能锂电池企业全球出货占比91.56%，2024年占比大幅提升至98.53%，同比显著提升6.97个百分点，主要系我国锂电产业链优势显著，产能持续扩大，行业竞争加剧导致储能锂电池价格持续下滑。
4.1.3. 动力电池市占率持续提升
动力电池领域，我国动力电池企业优势显著且市占率持续提升。韩国SNE Research统计显示：2020年以来，Top 10动力电池企业中中国入围6家、韩国3家、日本1家，其中中国入围企业合计市场占比总体持续提升，如2020年占比38.35%，2024年合计占比67.08%，2025年1-9月占比68.20%，较2024年同期提升2.68个百分点。2025年1-10月，韩国3家企业占比16.90%，日本1家企业占比4.07%，韩国和日本分别较2024年同期回落3.27和回落0.10个百分点。同时，我国动力电池企业加速全球化布局，2025年6月3日，远景动力位于法国杜埃的电池超级工厂正式投产，该工厂首期10GWh产能的投产，每年将为20万辆电动汽车提供高品质的动力电池，将助力欧洲加速低碳转型。
4.2. 锂电池技术路径
4.2.1. 磷酸铁锂优势显著
动力电池技术体系中，目前主要包括磷酸铁锂和三元材料，二者市场占比变动与政策变化、材料和电池技术进步高度相关。2019年以来，我国政策对高能量动力电池补贴力度减弱，同时叠加技术创新，磷酸铁锂装机占比持续显著提升。2024年，我国动力电池中LFP装机占比大幅提升至74.57%，较2023年提升7.23个百分点，2025年1-10月提升至81.30%；三元材料2024年占比25.31%，2025年1-10月回落至18.59%，且2025年2月以来连续回落在20%以内，4月占比17.19%为近年来新低。高工产研统计显示：2025年上半年，我国磷酸铁锂正极材料出货161万吨，同比增长68%，有效产能利用率显著提升，其中部分产品性能好、客户资源好的企业产能利用率显著高于行业水平。
值得关注的是，LFP当前主流为第三代产品，但受限于压实密度(≤2.50g/cm3)，快充能力普遍在2C左右。而第四代高压实LFP成为高端电池的技术标杆，通过更高压实密度(≥2.60g/cm3)缩短离子迁移路径显著降低阻抗，支持4C-6C快充；预计LFP技术迭代一方面将持续聚焦压实密度提升如五代2.70g/cm3，从而推动LFP电池进入超快充时代。为此，建议关注长期注重研发投入，具备量产第四代或第五代LFP的企业。
4.2.2. 积极关注固态电池进展
我国固态电池研究取得新突破，根据新华社报道显示：我国成功攻克全固态金属锂电池“卡脖子”难关，100公斤电池以前最多支持500公里续航，如今有望突破1000公里。在三大关键技术方面实现突破：碘离子添加有望解决固固界面的接触难题；用聚合材料给电解质打造一副“骨架”让电池弯折2万次完好无损；用含氟聚醚材料改造电解质确保安全和续航。
10月10日，美国《时代》周刊公布2025年度最佳发明榜单，荣耀的硅碳电池成功入选。名为“青海湖刀片电池”厚度仅2.3毫米，电量为6100mAh，2025年7月已配套荣耀Magic V5上市，技术来源于深圳耀石锂电，其通过材料体系创新，将硅含量提升至25%，能量密度达到901Wh/L。9月，公司通过自研的类均相硅胶囊设计、超弹性粘结剂和锂元焕能等一系列核心技术，成功将新一代电池能量密度提升至950Wh/L并正式下线，已获得多家头部手机、无人机及充电宝企业关注与送样测试。
从电池和整车企业布局来看，固态电池行业已形成明确的时间推进蓝图，为产业链各环节提供了明确的目标导向。在电池企业端，宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部厂商均将2027年定为全固态电池小批量装车的关键节点，目前已同步推进中试线产能爬坡与车规级样品验证。后续重点关注电池、整车企业相关技术进展，以及工信部2024年启动的固态电池重大研发专项中期审查进展。2025年11月11日，工信部发布《关于进一步加快制造业中试平台体系化布局和高水平建设的通知》，明确将固态电池及其关键材料技术列为重点方向，核心目标：解决固态电池从实验室到工厂的转化难题，如固态电解质稳定制备；联合上下游资源，形成从材料到电芯的完整中试能力；同时加速商业化，通过测试验证和工艺改进缩短研发周期，推动2027年前实现技术产业化。
4.3. 综合整治内卷助力行业有序发展
4.3.1. 顶层设计精准发力
针对“内卷式”竞争，我国宏观政策“组合拳”精准发力。2024年7月，中央政治局会议首次提出要强化行业自律，防止“内卷式”竞争。2024年12月12日，中央经济工作会议明确要求综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025年以来，反“内卷”政策持续强化，国家发改委、工信部等多部门主动作为、综合施策，推动“内卷式”竞争治理走向深入，旨在打通市场准入退出、要素配置等制约经济循环的卡点、堵点，加速推进全国统一大市场建设。1月国家发改委印发了《全国统一大市场建设指引(试行)》，明确各地不得违规实施财政、税费、土地、价格、资源、环境等方面的招商优惠政策；7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。其中，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”。10月28日，十五五规划建议中进一步系统明确统一大市场的具体内容，后续预计将出台系列相关配套政策。
4.3.2. 行业反内卷政策及动态
在宏观系列顶层政策设计上，国务院、工信部等相继公布系列政策，行业协会发布倡议，相关企业纷纷响应。其中，国务院2025年3月公布的《保障中小企业款项支付条例》明确大型企业采购货物、服务交付之日起60日内支付款项。7月16日，国务院常务会议听取规范新能源汽车产业竞争秩序情况的汇报，会议指出要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合、综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。中汽协、中国化学与物理电源行业协会等纷纷发出倡议，相关企业积极响应，如6月中国一汽等17家重点车企积极响应并作出“供应商支付账期不超过60天”的公开承诺。
在当前的反“内卷”治理中，价格机制改革与价格监管成为破解“内卷式”竞争的重要抓手，新修订的《反不正当竞争法》于2025年10月15日起施行。7月1日，新修订的矿产资源法正式施行，将锂、稀土等36中矿产纳入战略性目录，实行“保护性开采”，矿权和开采审批权归中央自然资源部。8月9日，江西省宜春市宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区陶瓷土（含锂）矿正式停产，枧下窝矿区原矿生产规模可达4500万吨/年，是宜春地区规划产能最大的涉锂矿山。其中一期项目1000万吨/年选矿产能已于2023年建成投产。8月以来，锂电池干法隔膜企业、磷酸铁锂企业、湿法隔膜企业相继举行闭门座谈会，会议以反内卷为主题，倡导行业自律。11月12日，江西省自然资源厅公告显示：枧下窝矿区采矿权出让收益评估价值约为2.47亿元。量化指标落地，矿权复产障碍得以逐步清除，同时将提升锂云母精矿项目的成本。
4.4. 原材料价格稳中有升
4.4.1. 细分领域价格走势差异
根据百川盈孚和万得数据统计：2023-2024年，上游主要原材料价格总体持续承压；2025年以来，主要原材料价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体已触底且短期显著上涨，其中电解液产业细分领域产品价格短期止跌快速上涨、钴相关产品价格受外部政策影响显著上涨。目前，2025年以来锂电产业部分产品高频均价较2024年高频均价已出现上涨，主要包括电解钴、硫酸钴和三元前驱体，同时其它细分领域材料价格短期总体已基本触底。
4.4.2. 海外政策变动导致钴相关产品上涨
2024年，全球钴供应过剩约4万吨左右，其中刚果(金)拥有全球钴储量的55%和产量的76%。2025年2月，电解钴价格最低为16.25万元/吨，创2016年以来的新低。2025年2月22日，刚果(金)战略性矿产市场监督管控制局宣布实施为期4个月的全面钴出口禁令，在6月将禁令延长3个月。9月21日，该局宣布从10月16日起以配额制取代实施7个月的钴出口禁令，根据相关公告：矿企在2025年剩余时间被允许出口至多18125吨钴，其中10月3625吨、11月和12月各7250吨；2026年和2027年的年度上限则为96600吨，上限不足2024年产量(22万吨)的一半，预计将对未来价格产生重要影响。
具体来看：2020年，电解钴价格总体窄幅震荡；2021年总体震荡向上，年底价格为49.7万元/吨；2022年先扬后抑，2023年至2025年2月总体承压。2025年3月以来，受刚果(金)出口政策调整影响，电解钴价格持续显著上涨，截至11月18日：电解钴价格40.35万元/吨，较2025年年初的17.05万元/吨上涨136.66%，其中最高价突破40万元/吨。由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高，钴酸锂价格总体与电解钴高度正相关。2019-2020年钴酸锂价格走势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021年以来总体震荡向上，2021年12月31日价格为42.8万元/吨；2022年呈现先扬后抑走势，2023以来总体承压。截至2025年11月18日，钴酸锂价格为38.10万元/吨，较2025年年初的13.79万元/吨上涨176.29%，结合电解钴价格走势，预计钴酸锂价格短期将震荡向上。
受电解钴价格上涨影响，硫酸钴、三元前驱体、三元523正极材料价格均显著上涨。
4.4.3. 供需短期错配导致电解液产业价格快速上涨
2025年10月以来，电解液产业中六氟磷酸锂和电解液价格快速上涨。此轮电解液产业价格上涨主要受供需短期错配影响。就成本而言，电解液主要成本为六氟磷酸锂，而六氟磷酸锂成本中碳酸锂占比最高。结合碳酸锂、六氟磷酸锂和电解液价格走势，可以推出此轮电解液价格上涨由六氟磷酸锂价格上涨带动，而六氟磷酸锂价格上涨非碳酸锂价格上涨导致，主要是六氟磷酸锂细分行业短期供需失衡导致。值得关注的是，添加剂是电解液重要组成部分，对电解液和电池性能意义重大。受储能市场增长、电池技术升级及供给端突然事件等多因素影响，如大圆柱电池FEC添加比例提升至8-10%，10月下旬以来VC(碳酸亚乙烯酯)和FEC(氟代碳酸乙烯酯)价格快速上涨，预计将进一步抬升部分电解液产品成本。
根据百川盈孚统计：2022年2月，六氟磷酸锂价格最高达57.5万元/吨，见顶后期价格总体持续续承压，在2024年7月下旬到2025年9月，六氟磷酸锂价格总体在6万元/吨下，此价格部分六氟磷酸锂企业长期处于亏损状态，导致部分六氟磷酸锂企业因产线检修等原因供给减少。另一方面，储能与动力电池需求持续高增长带动锂电池及锂电关键材料需求持续增长，特别是储能锂电池需求9月以来显著增长，供需短期错配导致六氟磷酸锂价格快速上涨，从而带动电解液价格上涨。截至2025年11月18日：六氟磷酸锂价格为15.20万元/吨，较2025年10月初的6.0万元/吨上涨153.33%，较2025年年初的6.25万元/吨上涨143.20%；电解液价格为3.29万元/吨，较2025年10月初的1.96万元/吨上涨67.86%，较2025年年初的1.94万元/吨上涨69.59%。
2025年7月以来，天赐材料与部分电池企业签署电解液产品供应总量合计约294.5万吨，供应期限从协议签署日到2030年不等。电解液采购协议的签署，一方面为了确保电池企业未来的供应链稳定，特别是六氟磷酸锂的稳定供应，同时侧面反馈锂电池行业需求。2025年前三季度，我国电解液出货141万吨，同比增长40%，其中第三季度出货54万吨。
展望未来，短期六氟磷酸锂和电解液价格或仍将上涨，后续密切关注锂电池需求增速、六氟磷酸锂产能释放情况，以及碳酸锂价格走势。总体预计2025年六氟磷酸锂和电解液产品高频均价较2024年高频均价将上涨，但预计此轮价格上涨，在上涨幅度和上涨周期方面将有别于2020年下半年到2022年初的上涨。伴随价格上涨，部分企业六氟磷酸锂产能也将释放，总体预计2026年六氟磷酸锂及电解液均价中枢将上移。
4.4.4. 展望
结合相关产品价格走势、锂电池下游需求预期，以及宏观政策，总体预计2025年全年部分产品高频均价相对2024年均价上涨，全年预计三元523、六氟磷酸锂和电解液产品价格均价较2024年均价将上涨。碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格总体已触底且短期上涨，一方面行业需求持续增长，特别是储能锂电池需求超预期，其次细分领域价格前期长期维持在较低水平，部分企业因成本较高、开工率较低等因素出现亏损，导致有效产能将低于实际产能，且行业技术进步导致长期注重研发优势企业和二线企业开工率差异显著，如磷酸铁锂龙头企业湖南裕能2025年中报公布产能利用率达116.82%。2026年，锂电产业主要材料均价总体较2025年稳中有升，但涨幅方面不宜过于乐观，预计部分细分产品均价同比将显著增长。
4.5. 板块业绩两位数增长，但细分标的将持续分化
锂电池板块业绩主要关注出货量和价格。首先，锂电池出货方面预计仍将增长，增长主要受益于我国锂电池全球市场占比提升，以及新能源汽车动力电池和储能电池需求持续增长，特别是储能电池需求超预期。第二，产业链价格稳中有升。海外监管政策变动导致钴相关产品价格显著上涨，短期供需失衡导致电解液产业价格快速上涨，碳酸锂、磷酸铁锂均价总体预计已触底。第三，行业盈利预计将修复，一方面内卷综合整治将有助于行业健康有序发展，其次原材料价格走势总体稳中有升，且2024年对高价原材料或产品进行了充分计提。但细分领域不同企业盈利水平将差异化，细分龙头企业开工率将高于细分行业水平，具备成本、技术、客户和规模优势企业将在此轮行业竞争中胜出，长期将受益于行业增长。综上，总体预计2025年锂电池板块营收增速将提升至两位数，净利润将恢复至两位数增长；2026年板块业绩将持续保持两位数增长，但细分领域、细分标的将持续分化。
5. 投资评级及主线
5.1. 维持行业“强于大市”评级
根据万得数据统计：2021年锂电池和创业板估值均值分别为85.20倍和51.10倍，且锂电池板块估值见顶后总体持续回落；2022年均值分别为43.34倍和39.47倍倍；2023年均值分别为19.14倍和34.74倍；2024年均值分别为19.64倍和30.32倍。截至2025年11月18日：锂电池和创业板估值分别为28.69倍和42.32倍。2022年以来，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平。基于行业政策、新能源汽车行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级。
5.2. 投资主线及重点标的
2025年1月，国家出台了实施大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，叠加部分省市相继出台了新能源汽车相关的以旧换新扶持政策，预计将持续释促进汽车消费，同时我国新能源汽车性价比提升且在全球已具备较强竞争力，海外出口增速显著提升，总体预计全年新能源汽车销售将持续增长。展望2026年，动力和储能电池需求将持续增长；锂电产业链价格中枢总体预计将提升，板块业绩将持续增长。结合十五五规划建议相关内容表述，锂电池和新能源汽车作为新质生产力重要组成部分，十五五期间行业景气度将持续向上，其中储能电池重要性进一步提升，同时统一大市场建设和国家综合整治内卷顶层设计下，行业反内卷也有序推进中，综合整治内卷推进将有助于提升行业竞争力。
结合我国锂电产业竞争优势、产业链价格走势、行业产能扩产情况，以及细分领域特点和龙头发展动态，总体预计锂电池板块业绩将恢复增长，但细分领域、细分领域标的业绩将持续分化，建议重点关注投资主线包括：一是伴随反内卷推进和系列政策持续实施，总体有利于细分领域行业龙头，积极关注产业链细分领域龙头企业。二是储能电池需求将高增长，关注受益于储能需求增长的电池和上游材料企业，特别是磷酸铁锂细分领域优势企业。三是关注产业链价格上涨的细分领域。四是关注固态电池技术进展和落地情况，特别是行业标志性事件和新产品发布会。结合上述四条投资主线，优选研发投入在公司营收中占比长期较高的标的，一般大于4%，同时锂电池产业相关业务在公司营收中占比在50%以上。
根据上述投资主线和相关筛选指标，同时结合行业投资评级、投资主线和公司成长性预期，建议关注宁德时代(300750)、湖南裕能(301358)、天赐材料(002709)等。
6. 风险提示
1) 国内外宏观经济下滑超预期；2) 新能源汽车销售不及预期；3) 行业政策执行力度不及预期；4) 行业竞争加剧；5) 细分领域价格大幅波动；6）全球产业链供应链不确定。
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
