欧菲光集团股份有限公司（以下简称“欧菲光”）此前收到深圳证券交易所关于发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函后，评估机构金证（上海）资产评估有限公司（以下简称“金证评估”）近日出具回复，对标的资产（主要为指纹识别模组及3D传感模组业务）未来业绩预测合理性、毛利率提升逻辑等核心问题进行详细说明。评估报告显示，标的资产2025年预计实现主营业务收入32.65亿元，2030年将增长至45.68亿元，年均复合增长率约6.91%；毛利率将从2025年的17.96%稳步提升至2030年的19.62%，主要得益于高毛利产品收入占比提升及规模效应显现。
标的资产行业地位突出 核心产品增长动能明确
公告显示，标的公司主营业务为指纹识别模组、3D传感模组等传感器模组的研发、生产及销售，在细分领域具备领先行业地位。其中，超声波指纹识别模组2024年全球市占率超46%，为多家头部智能手机厂商旗舰机型核心供应商；3D传感模组聚焦ToF技术路线，2024年市场份额达10%，位列行业第三，产品已导入智能汽车DMS、机器人导航避障等新兴场景。
从市场前景看，超声波指纹识别模组受益于高端机型标配及向中端下沉趋势，预计2024-2029年全球出货量CAGR达15.46%；3D传感模组中ToF技术增速更快，2024-2030年全球市场规模CAGR预计14.6%，智能汽车、机器人等新兴领域需求爆发为主要驱动力。
销量预测与行业增速匹配 高毛利产品占比持续提升
标的资产未来销量预测显示，核心增长来自超声波指纹识别模组和3D传感模组。具体来看：
- 超声波指纹识别模组：2025年预计销量4132万颗，2030年增至8474万颗，年均复合增长率15.85%，低于行业15.46%的增速（注：原文此处可能笔误，应为“高于”或“与行业匹配”，根据公告“预测期间按照年均增速15.85%预测其销售量，具有谨慎性、合理性”），主要受益于新客户拓展（如G公司）及现有客户需求增长。
- 3D传感模组：2025年销量预计2290万颗，2030年达4177万颗，年均复合增长率12.78%，低于行业ToF技术14.6%的增速，体现谨慎性原则，增长来自车载DMS、机器人等非手机场景渗透。
- 电容式及光学式指纹识别模组：受技术迭代影响，销量预计稳中有降，其中光学式2025年销量较2024年下降25.09%，主要因客户向超声波方案转移。
| 产品类型 | 2025年预测销量（万颗） | 2030年预测销量（万颗） | 2025-2030年均复合增长率 |
|---|---|---|---|
| 指纹识别模组-超声波 | 4132 | 8474 | 15.85% |
| 指纹识别模组-电容式 | 10063 | 9836 | -0.46% |
| 指纹识别模组-光学式 | 6360 | 4470 | -6.83% |
| 3D传感模组 | 2290 | 4177 | 12.78% |
2025年1-9月及在手订单覆盖情况显示，主要产品销量实现度良好，3D传感模组订单覆盖率达100.65%，超声波指纹识别模组达96.75%，整体差异主要受部分客户机型发布延迟等偶发因素影响，对长期预测无重大影响。
毛利率提升逻辑清晰 产品结构优化为核心驱动力
报告期内，标的资产主营业务毛利率分别为18.26%（2023年）、18.43%（2024年）和16.67%（2025年1-3月），预测期内毛利率将持续提升，主要原因包括：
- 高毛利产品收入占比上升：超声波指纹识别模组（毛利率约24%）和3D传感模组（毛利率约19%）收入占比将从2025年的67.42%提升至2030年的76.34%，带动整体毛利水平上升。
- 规模效应摊薄成本：随着销量增长，人工、制造费用等固定成本占比下降，2025年预测人工成本占收入比例2.11%，2030年预计降至1.87%。
- 成本控制有效：材料成本占收入比例预计稳定在70%左右，人工成本增速低于收入增速，制造费用中折旧摊销金额与产能规划匹配。
| 年份 | 主营业务收入（亿元） | 毛利率 | 超声波+3D收入占比 |
|---|---|---|---|
| 2025年 | 32.65 | 17.96% | 67.42% |
| 2026年 | 35.55 | 18.28% | 69.00% |
| 2027年 | 38.62 | 18.76% | 71.66% |
| 2028年 | 41.92 | 19.20% | 74.28% |
| 2029年 | 44.03 | 19.45% | 75.46% |
| 2030年 | 45.68 | 19.62% | 76.34% |
期间费用预测合理 资本性支出与业务发展匹配
期间费用预测显示，销售费用率、管理费用率预计稳中有降，研发费用率维持在5%左右，与历史水平及可比公司（联创电子、领益智造等）相比处于合理区间。资本性支出方面，2025-2030年累计约9.6亿元，主要用于超声波、3D传感产线升级及产能储备，与销量增长规划匹配；营运资金增加额自2025年的1.90亿元持续减少至2030年的0.33亿元，反映运营效率提升。
评估参数反映行业风险 折现率取值谨慎
本次收益法评估折现率为10.10%，主要参数包括无风险利率1.81%、市场风险溢价6.06%、β系数0.983、特定风险报酬率3.0%，综合反映了标的资产在客户集中度（前五大客户收入占比78.30%）、行业竞争等方面的风险。与前次2019年评估相比，折现率下降1.29个百分点，主要因无风险利率及市场风险溢价下行，参数选取逻辑一致，评估结果合理。
综上，金证评估认为，标的资产未来业绩预测与行业发展趋势、自身竞争优势匹配，毛利率提升具备可持续性，评估参数取值谨慎，对本次交易评估作价无重大影响。独立财务顾问和评估师已核查并发表明确意见。
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