（来源：成长企业常识）
后浪森林研究室 | 洛上洲
编辑 | 许佳维
工业富联称得上中国版英伟达，它从市值4000亿到1.4万亿仅仅只用了四个月时间，最新市值12763亿。它是英伟达GB200独家代工厂，也是全球AI服务器代工份额35%即全球第一的企业。
这家总部位于深圳的企业，2025年前三季度以6039亿收入、225亿净利润成为中国A股13家市值万亿俱乐部企业之一，位居第十位，高于同为万亿俱乐部的中国人寿、招商银行和中国平安，高于比亚迪5468亿。
“英伟达影子公司”
工业富联始于苹果，兴于英伟达。它的高速增长轨迹与英伟达如出一辙。
2025年6月25日，英伟达市值3.77万亿美元，超越微软霸榜全球第一。这一天，工业富联4600亿元人民币。
2025年7月，英伟达市值突破4万亿美元；几乎同期的7月8日，工业富联突破5000亿人民币。
2025年10月29日，英伟达突破5万亿美元。同一天，工业富联攀至1.6万亿人民币。
英伟达最新市值46211亿美元，工业富联14437亿人民币。
工业富联是英伟达全球最大的影子公司，其源于人工智能兴盛而创造的全球巨大需求。它目前2025年前三季度大约30-35%收入来自英伟达GB200服务器（NVL72/NVL36）。
在工业富联这个历史上最重要的2025年第三季度，AI服务器营收同比增长了5倍，Q3 AI服务器营收约1200亿元，全年大概率突破3000亿，占云计算收入超50%。
“卖铲人”
工业富联是AI智能的卖铲人，且是全球最大的卖铲人。英伟达创造了全球AI智能最大的需求，工业富联成了集成商英伟达最大的供应商。
1）工业富联是英伟达GB200 NVL72主要供应商，负责将英伟达AI芯片整合为包含液冷系统的整机机柜，全球产能占比约50%，显著领先GB200 NVL72另外两家供应商广达的22%和纬创资通的20%。
2）工业富联在液冷领域构建了显著的技术壁垒，其超流体液冷技术支持单芯片1500W TDP散热（行业平均800W），PUE值低至1.06-1.1，能耗较传统风冷降低30%以上。
该技术已应用于英伟达GB200 NVL72机柜，单机柜散热能力达1300kW，推理效率提升30倍。其自研冷板、CDU等核心部件，液冷系统成本较外购低25%，毛利率达15%（行业平均10%）。
3）全球11座液冷专线覆盖中、美、墨三地，GB200机柜交付周期仅45天，远低于行业平均的70天。赣州智能制造项目二期投产后，年产能将新增300亿元。
4）工业富联在800G交换机领域全球份额超75%，2025年相关营收同比增长27倍，成为AI数据中心互联的核心设备。其高速互联技术适配英伟达Blackwell架构GPU，支持低延迟、高带宽的数据传输。
5）墨西哥基地蒙特雷工厂是GB200/GB300 AI服务器主力产线，2025年NVL72机柜产能达2万台，占北美订单75%，2026年GB300年产能将达24万台，是英伟达海外核心代工据点。
6）美国威斯康星园区聚焦高端AI服务器与液冷系统，占英伟达GB200订单30%。休斯敦厂房通过“租赁+自建”模式供应微软、谷歌客户，实现“Made in USA”零关税交付。
7）越南北江工厂入选“灯塔工厂”，PCB年产能279.3万件，服务东南亚市场并满足全球交付需求。越南基地与墨西哥、美国形成24小时接力生产，交期比同行快1/3。
8）深度绑定英伟达、微软、亚马逊、谷歌，独家代工英伟达H100/H200、GB200等全系列AI服务器，并参与Blackwell芯片平台的联合研发设计。独家供应英伟达GB200/NVLink Switch基板，市场份额超50%，订单量达服务器机柜量的7倍；供应微软Azure AI服务器采购量50%-60%，每月供应约1000套液冷整机柜；占亚马逊AI服务器采购量超40%，每月供应800套整机柜；占谷歌采购量20%，联合开发GB200 NVL72液冷柜；苹果AI服务器独家代工厂。
要知道，作为英伟达GB200独家代工厂，AI服务器占全球市场份额40%，2025年预计出货1.35万套GV系列机柜，单台净利润约18万美元。
这便是“中国AI智能第一股”的成长逻辑。
“GB300”
工业富联凭借液冷技术、高速互联和全球化产能，成为英伟达AI供应链的“隐形冠军”。其技术卡位与客户资源构建了长期竞争力，未来增长将依赖GB300量产及主权AI市场拓展。
替代BG200升级迭代的是GB300机柜，该机柜的72-GPU算力板则由工业富联自主设计，算力板占了单机柜价值量35%。
花旗银行研究认为，GB300机柜锁定4000台最低采购量，排产优先级高于苹果iPhone，极度“看好GB300订单落地。”其因此认为2026年净利润将达到560亿元。
GB300单卡功耗提升至1.4千瓦（较GB200增长17%），采用12层HBM3E内存堆叠，显存达288GB，频宽8TB/s，运算性能提升50%。液冷散热系统支持单芯片1500W TDP，PUE值低至1.05-1.1，能耗降低40%以上。
而工业富联自主设计的72-GPU算力板，通过基板优化信号传输效率，降低功耗10%-15%。
量产的时间表是，2025年9月GB300量产，每周出货超1000柜，全年预计交付8000-10000柜。2026年Q3，供应微软的20万块GB300订单开始分批交付。
GB300包含72颗Blackwell Ultra GPU芯片，Blackwell芯片的晶体管数量2080亿个，采用台积电4纳米工艺制造，单芯片AI算力达20 PetaFLOPS（FP4精度），较前代Hopper H100提升4倍，支持10万亿参数模型训练。该芯片亦将于2025年底量产。
工业富联另一个关键客户是特斯拉。
工业富联为特斯拉Optimus人形机器人提供关节模组和仿生骨骼结构件，工业富联有墨西哥工厂为特斯拉Optimus提供年产5万台代工产能，2025年8月已完成产线部署。
不过，在2025年6月，特斯拉因技术优化暂停了人形机器人擎天柱（Optimus）零部件采购及量产计划。
另外，工业富联还为特斯拉提供液冷服务器解决方案及800G交换机设备。
“鸿海系”
工业富联由鸿海精密工业控股，持股主体包括China Gallxy Enterprise Limited持股36.7236%、富泰华持股21.9778%、Ambit Microsystems持股9.5786%、富士康科技集团持股8.2373%、鸿富锦精密电子持投3.0105%、Argyle Holdings Limwted持股1.6471%、Joy Even Holdings Limwted持股1.2467%和Rich Paciric Holdings Limeted持股0.7823%，合计83.2039%。
