（来源：ETF炼金师）
在即将开启的“十五五”时期，中国证券行业的市场格局将经历深刻重塑，综合性机构的崛起将推动行业的错位发展。预计到2026年，投行业务、衍生品业务、期货业务及资产证券化业务的监管环境将逐步改善，证券公司有望通过内生增长及并购重组实现长足进步。资产配置、综合服务能力与国际化发展将成为行业分化的重要因素，建议重点关注有潜力的中大型证券公司以及向国际一流投行迈进的行业龙头。
在2025年前三季度，上市券商的业绩表现令人瞩目，归母净利润达1694亿元，同比增长63%。其中，2025年第三季度的单季度归母净利润为725亿元，创下历史新高。各项业务均实现正向增长，具体来看，经纪业务、投行业务、资产管理、利息收入和投资收益同比增长率分别为74%、23%、2%、56%及43%。随着“十五五”规划的落实，预计投行业务及衍生品市场将在2026年持续复苏，行业整体的ROE有望提升至7.2%左右，超过2016年以来的70%分位数，然而行业估值仍处于2016年以来的40%分位数，显示出较大的弹性空间，后续政策改革及资金回归基准配置将是推动估值修复的关键催化剂。
“十五五”规划对金融行业的定位极为明确，2025年10月中共中央发布的规划中强调了推动投融资协调发展与加速国际化进程的目标，从而为证券行业的业务重点与竞争格局指明方向。此次规划首次明确对券商业务进行分类指导，强调了股权、债券等直接融资的发展，并提出稳步推进期货、衍生品及资产证券化的建议。在“各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展”的背景下，行业牌照治理工作将逐步展开，并购重组预计会有序推进，形成以10家综合性机构为核心的市场格局。
资产配置、综合服务能力和国际化发展将成为证券行业分化的决定性因素。随着利率中枢的下行，居民财富配置格局面临深刻变革，传统主流资产的收益水平与性价比受到冲击，推动资金向金融资产的迁移。在当前的金融资产配置中，我国居民对基金、股票和保险等金融产品的占比仅为35%，远低于美国的近60%，这表明居民资产配置仍有较大的优化空间。随着配置比例的再平衡，证券公司的资产配置能力将成为关键竞争壁垒。
在机构与企业客户层面，资本市场的不断完善使得证券公司在客户业务参与的广度和深度上均有显著提升。随着“十五五”时期宏观政策的回暖，证券公司将获得为客户提供综合化服务的重要支持。借鉴国际一流投行的发展历程，证券公司应从以业务牌照为中心转向以客户服务为中心，致力于提升综合服务能力，以实现2035年成为国际一流投行的战略目标。
在国际化服务方面，截至2024年，除中国内地外的亚太主要市场证券行业年收入规模已超过7500亿元，为中资券商的国际化发展提供了广阔的潜在空间。尤其在“十五五”规划明确香港国际金融中心地位的背景下，中资券商可围绕海外企业服务与引入海外资金展开深度布局。
在推动高质量发展的过程中，证券公司需围绕金融改革与发展中的关键方向进行深入布局。普惠金融、养老金融、数字金融将为传统经纪与资产管理业务带来转型机遇，基金投顾业务有望在政策落地周期中获得快速发展，进而提升财富管理核心引擎，助力普惠金融的发展。个人养老金业务的推广将成为基金投顾的主要应用场景，期望在长期资产管理规模(AUM)上实现显著增长。
此外，金融科技的应用将成为推动数字金融发展的核心动力，以华泰证券的“AI涨乐”为代表的创新应用有望重塑行业发展模式，提升服务效率。投行业务与投资交易业务也将迎来新的发展机遇，科技金融和绿色金融的结合将为投行及交易业务开辟战略纵深，政策改革将集中在创新型企业及中小企业融资支持上。
然而，A股市场的成交额下滑、投行业务股权融资恢复缓慢、投资业务面临亏损风险以及信用业务的风险暴露等也对行业发展构成挑战。尽管如此，“十五五”时期证券行业依然具备重塑格局的潜力，推动错位发展与综合性机构的逐步形成，行业前景值得期待。
