（来源：中国航空报）
2025年前三季度，六大核心上市机场——上海机场、白云机场、深圳机场、厦门机场、首都机场和海南机场的披露的“成绩单”可见，整体呈现了营收普涨、利润分化的特点。这是各机场在后疫情时代，围绕枢纽定位、业务结构、成本管控和战略前瞻的一场深度博弈，深刻折射出中国航空业面临的结构性挑战与亟待发掘的新增长极。
六大上市机场披露的2025年前三季度总收入达到282.58亿元，相较于2024年同期的267.88亿元，增长了5.49%。但盈利能力的差异化却在加剧。六家机场归母净利润合计为34.07亿元，较2024年同期的23.56亿元有显著提升，但增长主要由少数头部机场贡献，行业内部的“马太效应”愈发显著。
上海机场：枢纽地位稳固，非航业务成色十足。上海机场在前三季度营收与利润规模均在六家机场中一骑绝尘。其盈利能力远超同行，核心秘诀在于其高毛利的非航空性收入。随着国际客流的逐步恢复，其与日上免税行签订的补充协议将进一步释放免税业务的潜力。这种“流量变现”的商业模式，使得上海机场在航空主业之外，构建了坚固的盈利护城河。值得注意的是，其投资收益高达7.26亿元，主要来自对联营企业和合营企业的投资，这表明其资本运作和战略投资布局开始进入收获期，为公司贡献了可观的利润。
白云机场：营收净利双位数增长，大湾区引擎动力强劲。作为粤港澳大湾区的核心枢纽，白云机场增速在六大机场中遥遥领先。财报将业绩增长的核心原因归结为“生产数据优于上年同期，收入增加”。这背后是大湾区强劲的经济活力和旺盛的商旅需求。白云机场充分利用其地理优势，在国内航线网络上持续发力，实现了旅客吞吐量和飞机起降架次的快速回升，航空性收入基本盘极为扎实。值得注意的是，其扣除非经常性损益后的净利润为8.55亿元，同样实现了31.10%的稳健增长。这表明其利润增长并非依赖一次性的非经营性收益，而是源于主营业务的扎实复苏和盈利能力的内生性增强。
深圳机场：业绩增长稳健，展现区域经济活力。深圳机场同样表现出色，前三季度营业收入38.39亿元，同比增长10.80%，营收增速在六大机场中拔得头筹。归母净利润为4.68亿元，同比增长43.21%，展现了强大的增长后劲。财报指出，“2025年民航业发展态势良好，公司营业收入同比增长，盈利水平进一步提升”。作为与深圳这一高科技产业和现代服务业中心紧密相连的机场，其业绩是区域经济韧性与活力的最直接反映。旺盛的商务出行需求和高附加值的航空货运，共同构成了深圳机场业绩增长的双引擎。
厦门机场：小而美典范，盈利能力持续稳定。厦门机场作为规模相对较小的区域性枢纽，展现了“小而美”的稳健经营特色。前三季度实现营业收入15.23亿元，同比增长7.21%；归母净利润3.84亿元，同比增长3.53%。尽管利润增速相对平缓，但厦门机场的盈利能力一直非常稳定，是典型的“现金牛”型企业。其资产负债率极低，截至报告期末，总负债仅10.45亿元，而总资产高达60.75亿元，资产结构非常健康。厦门机场的财报中最引人注目的一点是其强大的“理财”能力。非经常性损益中，“金融资产产生的公允价值变动损益”贡献了近7000万元的收益。从资产负债表看，其交易性金融资产高达32亿元，远超其货币资金（1.94亿元）。
首都机场：巨额亏损大幅收窄，复苏之路任重道远。首都机场的复苏之路依然充满挑战。前三季度，公司营业收入为42.05亿元，同比增长2.33%，但仍录得净亏损2.39亿元，不过相较于2024年同期4.60亿元的净亏损，亏损额已收窄48.11%。这主要得益于旅客吞吐量和飞机起降架次的温和复苏，带动航空性收入增加。同时，公司在成本控制上也取得了一定成效，管理费用和财务费用均有小幅下降。首都机场面临的核心问题是庞大的资产规模带来的巨额折旧摊销，以及相对刚性的运营成本。
海南机场：利润大幅下滑，多元化经营面临考验。海南机场在营收同比增长6.09%至32.80亿元的情况下，其归母净利润却从2024年同期的2.13亿元骤降至0.64亿元，同比下滑幅度高达69.77%。财报将利润大幅下滑归因于“去年同期确认的房地产项目毛利率较高及唐山项目欠款利息收回”等非经常性事项。扣除非经常性损益后，其净利润为-0.49亿元，表明主营业务仍处于亏损状态。这揭示了公司盈利对非主业、一次性收益的依赖，经营稳定性存疑。报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-2.41亿元，而去年同期为-11.38亿元。尽管有所改善，但持续为负的经营现金流表明公司主营业务的“造血”能力严重不足，日常运营依赖外部融资或投资回款，潜藏较大财务风险。
综合来看，2025年前三季度六大上市机场的财报，共同揭示了中国民航业复苏进程中的三大核心趋势：
一是复苏主旋律不变，但速度与质量分化：依托强大经济腹地和高效运营的机场（如上海、白云、深圳）复苏势头强劲，实现了营收和利润的双增长。而受国际航线恢复进度、区域竞争、自身成本结构等因素影响的机场（如首都、海南）则复苏相对缓慢，盈利能力承压。
二是非航业务从“补充”到“核心”：上海机场的案例再次雄辩地证明，免税、广告、零售等高毛利非航业务，已从过去锦上添花的“补充”，转变为决定机场盈利能力上限的“核心驱动力”。未来，机场的竞争将不仅是航空业务的流量之争，更是商业运营能力的综合较量。
三是精细化管理与成本控制成生存之本：对于首都机场、海南机场等面临盈利压力的公司而言，粗放式增长的时代已经过去。如何在保证安全与服务质量的前提下，通过技术升级和管理优化，有效控制折旧、人力、财务等刚性成本，实现精细化管理，将是决定其能否走出困境、实现可持续发展的胜负手。
（丁文墨）
