市场规模与交易情况
近年来，不良资产管理行业的市场供给类型不断扩容，覆盖包括传统银行不良、重组资产、信用受损资产、法拍资产、并购重组、上市公司和民营企业纾困、央国企“两资两非”清理，以及房地产债务危机、地方债务化解和中小金融机构风险处置等。
其中，2024年我国处置不良资产3.8万亿元，创历年之最，已是银行业连续第五年处置不良资产超过3万亿元。在宏观经济风险加速出清背景下，不良资产的供给规模持续增长，截至2024年末，预计存量规模约8.5万亿元。
表：2024年末不良资产规模
数据来源：国家金融监督管理总局、《中国金融不良资产市场调查报告2025 》、毕马威研究
四大供给渠道持续发力
房地产价格深度调整：统计数据显示，2024年销售额TOP 50 上市房企的总负债达到十余万亿 ，全国法拍土地数量同比激增87%，市场仍在价格下行与流动性困局中艰难寻底。随着高风险房企杠杆率攀升、房企账面现金减少，以及叠加开发商债务重组进程，房企信用风险持续暴露，预计未来若干年每年仍将新增大量的房地产类不良供给。
地方债务化解攻坚：2024年，中央推出12万亿元的一揽子化债方案，不断夯实地方政府（包括融资平台）的资产负债表，但隐性债务化解是一条漫长之路，渐进式风险缓释策略将持续向市场输送基础设施类不良资产，为不良资产市场提供了潜在的巨大来源。
中小金融机构：《中国金融稳定报告（2024）》显示，国内现存有357家高风险金融机构，总资产规模合计高达7.05万亿元。这一年来，地方中小金融机构风险处置节奏明显加快，2024年有超200家中小银行合并重组，数量远超过去三年。未来中小金融机构合并重组仍将持续推进，银行业仍将持续对外处置大量不良资产。
产业供给侧改革：我国供给侧结构性改革进入深化阶段，聚焦发展新质生产力，通过科技创新和产业升级重塑供给体系。过程中，需要盘活闲置存量资源，整合非主业资产，重组剥离“两非”“两资”业务。存量资产盘活和产业升级为资产管理公司开辟了广阔的市场空间。
新发展阶段的挑战和机遇
宏观经济层面的挑战深刻影响不良资产行业，对不良资产的价值、流动性和处置周期等都带来了直接冲击。简单购入处置已经难以满足价值提升需求，只有综合运用发现、挖掘和提升价值的各类手段，才能实现债权价值的最大化。不良资产管理行业的经营和各方诉求亦存在诸多矛盾，资产管理公司需要平衡好各项关系，迎接挑战、抓住当下发展机遇，实现高质量发展。
不良资产市场正在经历从“风险处置”到“价值重构”和“生态重构”的深刻变革，不良资产管理公司面临的挑战和机遇也体现出了新的特征。不良资产管理行业表现出市场容量和供给持续增加，业务领域更具多元化，处置模式升级，价值重塑空间广阔等基本特征。当前，不良资产细分领域与特殊机会涌现，监管政策导向明确，不良资产管理在金融风险和区域风险防范化解中发挥着重要的独特作用。
资产管理公司经营回顾
大型资产管理公司是从事不良业务的头部企业。报告深入分析了中国信达、中信金资、中国东方和中国长城四家大型资产管理公司近五年的盈利表现、资产负债结构、资产质量，以及不良业务开展情况。
总体来看，面对复杂多变的内外部经济环境挑战，大型资产管理公司持续聚焦主业本源，围绕化解金融风险和服务实体经济主线，稳步推进经营发展，业务经营平稳，资本保持合理充足，风险抵御能力持续增强。截至2024年末，四家公司总资产合计达到4.51万亿，较上年末增加2.84%；全年营业收入2,488亿元，同比增加4.10%；净利润155亿元，同比增加34.97%。
资产方面，大型资产管理公司逐步剥离非核心业务，不良主业规模在集团比重不断提升；同时，通过增持上市高息股，权益法投资规模及占比双增；通过投资收益，弥补了部分主业收益的下滑。资产质量方面，四家公司持续从严把控项目准入、提高抵质押水平，加快风险项目运作清收，拨备覆盖率稳步提升。
图：近五年大型资产管理公司资产规模
近年来，地方资产管理公司在区域金融风险化解中的作用愈发重要，行业从快速扩张转向“精耕细作”，业务规模稳步增长。截至2024年末，受统计的20家公司的总资产规模达到7,599亿元，近五年平均增幅4.7%。头部机构凭借规模优势，市场主导地位愈发稳固，行业集中度持续提升。2024年末，资产规模大于500亿的头部机构数量占比30%（6家），总资产规模占比达63%。
受宏观经济和地产资产价格下滑压力影响，不良资产处置难度普遍加大，各家公司的营业收入和净利润呈现较为显著的分化格局。受统计的20家公司的营业收入自2020年的389亿上升至2023年的469亿，年化平均增长率为6.4%，2024年回落至419亿元。受统计的20家公司的净利润总体有所下降，从2020年的129亿元降至2024年的118亿元。
图：近五年地方资产管理公司资产规模
监管动向：规范经营与促进行业发展
近年来，在防范化解金融风险的背景下，国家出台了关于参与中小金融机构改革化险、不良资产业务管理办法、促进高质量发展提质增效指导意见等一系列文件。旨在推动资产管理公司聚焦主业，创新不良资产处置手段，积极发挥维护金融稳定和促进经济发展的作用。
规范经营
金融监管机构的监管制度体系和制度文件要求资产管理公司聚焦主责主业，强化风险管控，平衡好功能性和盈利性的关系。同时，要求资产管理公司规范业务经营，严禁为金融机构虚假出表、虚构交易、新增地方政府隐性债务等行为。
鼓励行业发展
不断修订和完善的制度，为资产管理公司发展提供了有力的政策支持，包括：扩大资产管理公司可收购的不良资产范围、允许开展其他不良资产相关业务、拓展处置方式和提供税收优惠、降低处置成本。
展望未来，随着不良资产市场发展和监管体系逐步完善，不良资产行业经营将更加市场化、规范化和多元化，各类投资和处置工具的运用将更加精准，清收和处置效率有望持续提升，风险化解成效将更加显著。
行业热点话题探讨
01
破局中小银行不良资产处置困境：政策驱动下的结构化交易与个贷不良批转
中小银行不良资产化解普遍存在的痛点：
1
历史包袱重，盈利能力、不良化解空间及资本补充渠道有限，财务资源紧张；
2
处置手段相对单一，依赖传统催收和诉讼，缺乏市场化处置思路及经验；
3
不良资产成因及法律关系复杂，抵债资产及瑕疵资产较多，投资者意愿不高，处置难度大。
根据有关监管文件，在银行与资产管理公司存在估值分歧下，允许在资产真实转让的前提下开展结构化交易。结构化交易考验资产管理公司的专业化风险处置手段，促进银行在不良资产真实、洁净出表的前提下，实现轻装上阵与可持续经营。
毕马威曾指导20多家中小银行与当地AMC完成不良资产批转的结构化交易，均为多家AMC与中小银行首次操作不良资产结构化交易。毕马威建议，在交易前，双方应在交易中模拟洁净出表的风险报酬测算，确保满足会计准则要求的金融资产终止确认规定；在交易后，双方应持续跟踪委托期间的资产处置方案和合作清收效果，利用双方在经验和资源优势共同促进项目处置。
当前个贷不良批转属于新兴活跃市场，是多家地方AMC的重点业务产品。个贷不良拥有小额多户、风险分散、资金量低、线上化、挂钩个人征信、生态链活跃等特点，在实操中也面临诸多难点：
1
缺乏个贷组包资产合规性筛查手段
2
档案管理不够完善，尽职调查与资产信息披露的难度与工作量巨大
3
普遍缺乏对个贷不良资产包估值定价的历史回收数据及估值方法论
4
个人信息的合规披露、使用和转移的管理难度大
未来个贷不良批转市场有望进一步扩容，将是继对公不良批转交易常态化后的不良资产处置渠道的有益补充。毕马威建议，资产管理公司在个贷尽调估值、数据抽样、不合规资产剔除、信息披露、资产交割、买卖方交割机制方面逐步积累制定成熟规范的工作方案，促进个贷批转交易发展。
02
不良资产估值管理体系建设
当前环境下，简单的收购后处置往往难以获得最佳收益，甚至可能出现处置价款不足覆盖资金成本、人员成本和交易成本。资产管理公司需要精准识别被收购资产，多维度挖掘价值、提升价值，才能在化解风险的同时获得合适的收益。
核心之一就是估值管理，估值通过衡量价值提升程度，为资产以最佳价格处置提供支撑。在此基础上，如何建立估值与业务管理、风险管理的联动，并发挥估值在风险提示、项目评价、损益分析上的作用是不良资产估值的应用方向。根据行业观察，资产管理公司在估值管理的实施过程中仍面临以下挑战：
毕马威建议，资产管理公司逐步完善估值计量方法，拓展估值管理的外延，并强化与业务、风险的协同。
03
不良资产经营的税务思考
随着不良资产行业发展，参与主体、业务模式、交易类型等不断丰富，部分业务的税务处理存在进一步规范和完善的空间。包括折价收购不良资产的增值税处理、不良债权转让收益的增值税处理、重组业务逾期利息的税务问题、不良资产损失的税前扣除问题等，给不同类型的资产管理公司带来了一定的税务风险。此外，部分金融机构常用的行业性税收政策并不适用于资产管理公司，也是资产管理公司税负优化管理中亟待解决的问题。
毕马威建议，金融监管可协调税务机关进一步明确不良资产管理行业的税收政策与操作细则，从而降低不良资产行业的税务风险。同时，在考虑行业特性和风险化解需要的前提下，通过税务优惠政策来给予金融风险化解资源。此外，资产管理公司针对创新业务模式，应充分预判和分析交易方案与业务安排潜在的税务影响，提前做好税务规划，不断实践税务赋能。
结语
毕马威作为一家致力于本土化的国际专业服务机构，近十年来持续关注不良资产市场，深耕不良资产管理行业，参与了财报审计、尽职调查、交易架构设计、估减值模型优化、税务咨询和内控合规等众多项目，积累了丰富的行业经验。
毕马威希望本报告的发布可以助力不良资产管理行业在新的历史阶段坚守定位，深化改革转型，努力实现可持续高质量发展。路虽远，行则将至；事虽艰，做则必成。毕马威愿与我国不良资产从业者一道，共同促进行业实现规范化发展和健康成长，努力成为我国经济高质量发展不可或缺的重要力量。
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