山西汾酒成立于1985年12月25日，于1994年1月6日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山西省汾阳市。它是清香型白酒龙头，拥有深厚的历史文化底蕴和强大的品牌影响力，其酿造技艺传承千年，具有独特的风味和品质。
山西汾酒的主营业务为汾酒、竹叶青酒及其系列酒的生产、销售，所属申万行业为食品饮料 - 白酒Ⅱ - 白酒Ⅲ，所属概念板块包括白酒、山西国资、价值成长核聚变、超导概念、核电。
经营业绩：营收行业第三，净利润第三
2025年三季度，山西汾酒营业收入达329.24亿元，在行业20家公司中排名第3。行业第一名贵州茅台营收1284.54亿元，第二名五粮液营收609.45亿元，行业平均数为158.89亿元，中位数为35.16亿元。主营业务构成中，酒类销售238.75亿元，占比99.63%，其他8894.9万元，占比0.37%。当期净利润为114.5亿元，行业排名同样为第3。行业第一名贵州茅台净利润668.99亿元，第二名五粮液净利润222.12亿元，行业平均数为62.86亿元，中位数为4.35亿元。
财务健康度：资产负债率低于行业平均，毛利率高于行业平均
2025年三季度，山西汾酒资产负债率为28.00%，低于去年同期的31.01%，也低于行业平均的32.41%。偿债能力方面，公司资产负债率呈下降趋势且低于行业平均，显示出较好的偿债能力。从盈利能力看，2025年三季度毛利率为76.10%，略高于去年同期的76.03%，且高于行业平均的67.32%，盈利能力较强。
董事长袁清茂薪酬104.66万元，同比增加22.12万元
山西汾酒控股股东为山西杏花村汾酒集团有限责任公司，实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会。董事长袁清茂出生于1969年11月，是中国共产党山西省第十二届委员会委员，研究生学历，正高级会计师。他履历丰富，现任山西杏花村汾酒集团有限责任公司党委书记、董事长，山西杏花村汾酒厂股份有限公司党委书记、董事长。2024年其薪酬为104.66万，2023年为82.54万，同比增加22.12万元。
A股股东户数较上期减少23.37%
截至2025年9月30日，山西汾酒A股股东户数为8万，较上期减少23.37%；户均持有流通A股数量为1.53万，较上期增加30.50%。十大流通股东中，招商中证白酒指数A（161725）位居第三大流通股东，持股3865.14万股，相比上期增加451.09万股；香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股2716.39万股，相比上期减少2183.52万股；易方达蓝筹精选混合（005827）位居第五大流通股东，持股1794.72万股，相比上期减少100.39万股；酒ETF（512690）位居第六大流通股东，持股1310.23万股，为新进股东；华夏上证50ETF（510050）位居第七大流通股东，持股933.58万股，相比上期减少26.29万股；华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第八大流通股东，持股830.23万股，相比上期减少35.85万股；景顺长城新兴成长混合A（260108）位居第十大流通股东，持股800.00万股，相比上期减少121.30万股；易方达消费行业股票（110022）退出十大流通股东之列。
研报观点
天风证券指出，公司2025H1营业收入/归母净利润分别为239.64/85.05亿元（同比+5.35%/+1.13%）；2025Q2营业收入/归母净利润分别为74.41/18.57亿元（同比+0.45%/-13.50%）。业务亮点如下：一是25Q2省外贡献增长点，省外收入占比同比+2.17pct至64.18%；二是行业调整期汾酒品牌Q2逆势微增彰显韧性；三是公司经销商数量同比 - 202家至3994家，单商规模同比+5.52%。考虑当前行业仍处于调整期，下调盈利预测，预计25 - 27年公司营业收入369/402/439亿元，归母净利润123/134/147亿元，对应PE分别为19X/18X/16X，维持“买入”评级。
中原证券指出，2025年上半年，公司实现营收239.64亿元，同比增5.35%；实现归母扣非净利润85.16亿元，同比增1.27%。业务亮点方面，营收仍保持增长。不过，成本升高，毛利率下滑；费用率上升，净利率下降。预测公司2025、2026、2027年的每股收益为10.34元、10.71元和11.61元，参照9月16日收盘价208.39元，对应的市盈率分别为20.15倍、19.46倍和17.95倍，下调公司评级为“谨慎增持”。
图：山西汾酒营收及增速
图：山西汾酒净利润及增速
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