（来源：商品智贸）
伦铝在节后强势突破，沪铝也有不错表现。铝结束了今年以来的区间震荡，后市有哪些关注点？
1、沪铝有望继续冲高。贵金属连续上涨带来的溢价效应。国内政策密集期。“中美和谈”再次落地。四季度电解铝利润估值（4500元/吨）显著高于1-9月均值（3600元/吨），对价格整体高度形成压制。 2025年10月27日
沪铝主连收于21245元/吨，周涨幅1.51%。氧化铝主连收于2829元/吨，周涨幅0.36%。铝合金主连收于20670元/吨，周涨幅1.57%。
基本面，需求端1-9月表需同比下降从3.6%调整至1.9%，四季度需求仍显疲软。
海内外铝土矿供应维持中性偏宽松。氧化铝与电解铝的利润剪刀差有所好转。工信部政策提及科学布局氧化铝产能，对价格形成一定支撑。
2、一篇券商视角的最新分析。电解铝板块的核心投资逻辑在于其独特的“供给天花板”锁定了长期供需紧平衡格局，从而支撑高盈利的可持续性。当前正处在价值重估的过程中 。2025年10月27日
国内电解铝运行产能已接近4500万吨的天花板，2025年起供应约束真正显现。海外产能因基建和能源配套限制，释放进度可能不及预期 。
交通等领域已取代建筑成为第一大下游，新能源等新兴领域持续带来增量需求。
在供需趋紧的格局下，铝价中枢有望稳步上行，行业吨铝盈利有望长期维持在4000-5000元的高位区间 。同时，行业ROE（净资产收益率）稳定性提升，满足了红利资产的必要条件 。
国内产能周期接近尾声，企业大规模资本开支的高峰已过，未来资本开支强度预计将逐步下行。
行业进入去杠杆周期，资产负债率和财务费用持续优化，现金流显著改善。这使得高盈利能够更顺畅地转化为现金流，并最终通过提高分红比例回馈股东。随着更多企业提高分红比例，板块整体估值有望重塑。
3、预计铝价短期维持偏强震荡，但需警惕宏观情绪转弱及基本面负反馈带来的回调风险。宏观情绪海内外宏观情绪改善是支撑铝价的主要动力。供需基本面呈现“供需双弱”格局。 2025年10月26日
沪铝当周偏强运行。主力合约收于21245元/吨，周度上涨1.51%。氧化铝期货价格震荡运行。主力合约收于2829元/吨，周度上涨0.36%。电解铝利润周内平均盈利为3843.56元/吨。
电解铝国内社会库存周度去库1.3万吨至61.8万吨；LME库存增加7.02万吨至142.84万吨。氧化铝国内港口库存周度下降13.7万吨至1473.7万吨。
国内电解铝运行产能维持高位，云南地区部分铝厂计划减产但影响量有限。下游加工企业开工率整体下滑。其中，铝板带箔、铝型材、铝合金等版块开工率均出现下降。电解铝进口周度平均亏损1203.7元/吨。铝板带开工率58%（周环比-3%）；铝箔开工率66%（周环比-4%）；铝型材开工率52%（周环比-3%）；铝合金开工率48%（周环比-1%）。
氧化铝供需矛盾不突出，预计价格将跟随铝价震荡运行。
4、下周预计铝价偏强震荡。宏观面扰动美联储降息会议、中美关税未定、美国政府停摆。采暖季前期铝锭到货偏少，产能运行率维持高位96%以上。高铝价抑制采购，出口或因关税扰动获支撑。 宏观利好与供应扰动冰岛减产、低库存支撑铝价，但高铝价抑制下游需求，预计短期维持偏强震荡。2025年10月24日
截至10月23日，A00现货铝价 21020-21060元/吨，日均价 21040元/吨。较上期上涨 100元/吨涨幅 0.48%，同比上涨 240元/吨涨幅 1.15%。期内均价 20972元/吨，环比上涨 66元/吨涨幅 0.32%。 截至10月22日，伦铝收于 2805.5美元/吨，环比上涨 61美元/吨涨幅 2.22%，同比上涨 149美元/吨涨幅 5.61%。
国内重要会议提振市场情绪，美联储10月降息预期升温，中美贸易及地缘冲突缓解。冰岛铝厂因故障减产20万吨持续至11月6日，推升海外供应紧张情绪。
铝价上涨抑制下游采购意愿，市场以出货为主。华东地区铝锭到货偏少铁路运力紧张，华南到货偏多西南库存释放。
上期所铝库存 66，894吨，环比减少 4，648吨减幅 6.50%。 伦铝库存 477，675吨，环比减少 17，650吨减幅 3.56%。 国内现货铝库存 55万吨，环比减少 0.5万吨减幅 0.9%。
电解铝产能行业产能运行率 96%以上，整体运行产能稳步小增。内蒙古42万吨产能持续投产，扎哈淖尔35万吨产能预计年底投产。
铝水占比当前铝水比提升至 76.8%，铝锭供应偏紧。铝材价格山东3003铝板主流价 23，740元/吨，环比上涨 100元/吨涨幅 0.42%。铝价高位抑制终端接货，加工厂以长单保生产为主。
5、结合基本面分析，氧化铝市场利空大于利多，价格短期难有起色。核心矛盾在于供应过剩格局持续，关键转折点在于冶炼利润下滑能否触发行业主动减产。利空因素铝土矿供应充裕、氧化铝产量高位、库存持续累库、进口货源即将到港、仓单压力显著。核心观察点价格短期难有起色，需重点关注冶炼成本支撑。接下来的核心影响因素是国内冶炼行业主动减少运行产能的意愿。一旦冶炼利润进入亏损区，可能重现上半年因减产导致的价格节奏变化。2025年10月23日
铝土矿供应充裕。口量截至今年9月，国内铝土矿累计进口1.57亿吨，同比增32%（约3810.5万吨）。其中自几内亚进口1.18亿吨，占总量的75%，是增量核心来源。
库存高位截至10月17日，国内铝土矿港口库存2868.9万吨，处于近四年同期高位，表明供应充足。
氧化铝供应过剩，库存持续累积。产量高位截至10月17日，国内氧化铝周度产量186.1万吨，维持高位。供需失衡氧化铝与电解铝周度产量比值为2.18，远高于1.93的标准冶炼比例，表明供给过剩。
库存累库。截至10月17日，国内氧化铝库存为463.9万吨，持续累库，处于历史同期绝对高位。
成本端，9月海外氧化铝价格走弱，进口利润走阔，预计10-11月货源到港将加剧国内过剩。
利润收敛。截至10月3日，行业平均利润为135.4元/吨，预计将收敛至百元以内，高成本地区已面临压力。
交易所仓单自7月底以来持续增加，远高于去年同期水平，对盘面价格形成压制。
6、在供应受限、需求出现新增长点、库存处于低位的综合影响下，铝价基本面支撑较强，预计将易涨难跌。 2025年10月21日
产能逼近天花板，铝锭占比低形成强支撑。2017年“供给侧改革”划定国内电解铝产能上限为4500万吨。截至2025年9月，运行产能已达4444.9万吨，接近天花板，未来增量极其有限。
铝锭占比低2025年9月，国内铝水占比为76.3%，铝锭占比仅为23.7%。由于期货交割品为铝锭，低占比限制了可交割资源，为低库存创造了条件。
高盈利对供应扩张的刺激有限。当前盈利水平高：截至10月17日，电解铝平均盈利为4031.34元/吨，处于5年同期的第2高位。
尽管盈利丰厚，但由于产能置换政策限制，企业无法因高利润而随意扩大产能，因此高盈利对铝价的利空作用有限。
新能源领域强劲增长有效对冲房地产低迷。1-9月房屋竣工面积27693万平方米，下降17%，传统主要消费领域表现不佳。9月新能源汽车销量达160.4万辆，同比增长24.6%，占汽车总销量的49.7%。新能源车用铝量（220-300公斤/辆）显著高于燃油车。光伏产业拉动需求，9月国内光伏组件产量为49.9GW，同比增长1.63%。应用场景拓宽，储能、机器人、低空经济等新兴行业持续增加用铝需求。
