期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】大盘高开高走，小幅放量
周一大盘高开高走，量能继续小幅上升，走势保持震荡攀升。个股板块涨多跌少，市场情绪保持较好。十五五规划建议提出打造新兴支柱产业，未来10年将再造一个中国高技术产业。受此影响，经过调整的科技股再次发力带领大盘活跃并创新高。另外，中美十月底会面，中美关税取得重要进展，大盘震荡消化接近尾声，建议中线择机加仓。从近期利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加后，近期增量资金继续小幅流入。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复，预计后续仍有反复。在资金面和业绩企稳情况下，中期看多股指方向没有变化。操作上中线多单剩余多单持有，择机再加仓；期权上，择机买入看涨期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】现货如期上行 前高压力犹在
周一，11月现货提涨节奏放缓，集运欧线各合约高开后震荡走弱，主力EC2512合约价格受到前高压制，后续突破需要更多利好支撑。国内现货指数方面，周一SCFIS欧线指数为1312.71点，超预期环比上涨15.11%，EC2510交割价为1161.63点，比收盘高出30余点。上周五SCFI综合指数为1403.46点，环比上涨7.11%，多数航线运价保持温和上涨，船司前期提涨逐步兑现。消息方面，中美经贸团队就双方关注的经贸议题进行了深入讨论和交流，双方达成了“非常实质性的框架协议”，并且美方“不再考虑”对中国加征100%的关税，预计四季度贸易摩擦对进出口影响或再度减弱。周一，主力EC2512再度跌破1800点，多头大幅减仓止盈，技术上回踩五日均线并形成“阴包阳”，短期继续向上突破可能性较低，但随着中美贸易政策释放缓和信号，当前点位不宜过度沽空，关注各大船司旺季提涨的执行情况。操作建议，EC2512宽幅震荡，参考支撑区间1700-1750点；套利方面EC2512-2602正套继续持有，参考目标价差300-320点。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）
贵金属
【黄金】短线建议多单止盈
周一夜盘黄金低开低走，继续寻底。避险情绪反复和多单获利了结，黄金大幅回撤。经过8月底以来的美联储降息预期和美国政府关门及关税升级带来的避险，黄金大幅上涨；10月21日晚外盘黄金大幅下跌，主要原因如下：一是避险情绪有所回落。美国总统表示对与中方领导人的关系充满信心。还表示，他将于明年初访问中国，市场预期贸易紧张局势将缓解。另外，美国政府有望在本周结束停摆，也使得市场不确定性有所下降。二是黄金技术面严重超买触发获利了结。不过我们仍然认为黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的长期上涨的观点不变。操作上建议黄金多单中期可减仓，设好止盈。期权上，买入的看涨期权建议止盈，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】增产消息利空，油价回落
油价回落，因OPEC的石油增产计划再次盖过了贸易协议希望，以及美国对俄罗斯重新实施制裁的影响。供应端，OPEC+产油国联盟决定11月再次提高原油产量13.7万桶/日，增产幅度不及预期，但是此轮10月开始的增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多；同时OPEC实际产量增幅弱于预期，最新公布的OPEC+产量环比上涨50万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。总体而言，关税问题对需求端预期影响负面，短期情绪影响较大，但是原油基本面本身较好，对油价有一定支撑作用。操作上建议：市场稳定后考虑轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】国内政策利好提振，继续强势上涨
周一晚沪铜2512上涨0.22%报88130。昨夜伦铜上涨0.49%。现货方面，周一1#电解铜上海市场报价88190，上涨1715。行业方面，铜精矿TC报价持续处于历史低位，但硫酸、金银副产品收益支撑冶炼厂现金流，暂未出现规模性减产。10月国内冶炼检修增加，预计电解铜产量同比增速有所回落，环比下降。6家冶炼厂检修涉及粗炼产能140万吨，影响产量4.73万吨。阳极铜供应有限制约产量，11月产量或延续下滑，进口铜到货增加与下游消费疲软共致库存去化速率放缓。传统旺季进入尾声，铜下游开工率或回落，主要受建材、家电、房地产等行业低迷拖累；但新能源产业需求强劲。目前中美在马来西亚进行贸易谈判，但吉隆坡的谈判很难成为中美关系的转折点。双方或许能在关税调整等边缘议题上找到共识，但在技术管制、资源出口这些核心领域，美方的霸权思维没那么容易改变。国内“十五五”公告公布，显著提振市场情绪，大宗普涨，铜价再度强势上涨，预计近期继续维持强势。操作上建议中线多单继续持有，中期沪铜2512参考支撑区间85000-85500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】汽车、电网等消费构成关键支撑
周一晚沪铝2512下跌0.02%报21255。昨夜伦铝上涨0.77%。现货方面，周一A00铝锭无锡报价21160，上涨60。行业方面，氧化铝产量总体变化较小，维持在历史高位。虽然新产能投产推迟，供应过剩形式未有改变。在无较大规模减产的情况下，氧化铝供应过剩格局难以扭转。下游消费增加不明显，电解铝运行产能趋于稳定。近期电解铝消费总体表现尚可，汽车行业景气度相对较高，四季度将步入产销冲刺阶段，同时，电网相关订单有望加速释放，这将对铝消费构成关键支撑，其他方面则多表现平稳。短期受“十五五”公告政策利好提振，沪铝形成向上突破走势。预计本周市场维持震荡上涨趋势。操作上建议中线继续做多，沪铝2512参考支撑区间20500-20600元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】贸易争端好转 期价震荡偏强
周一晚沪锡2512小幅震荡回落；基本面，9月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；9月份需求半导体、新能源车领域保持较好，传统领域边际回落，10月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比减少。消息上：二十届四中全会公报发布，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标。美国财政部最新公布的数据显示，截至10月21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过了38万亿美元。当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。国内经济有韧性，半导体、新能源车景气度提升；海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；贸易摩擦及技术压力位制约涨幅，操作上，轻仓偏多交易，参考支撑位上移至275000-277000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注贸易争端进展，缅矿、刚果矿的扰动，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】区间震荡
周一晚沪镍2512震荡回落，Mysteel现货指数报123517.45元/吨。行业方面，今年的RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但印尼国内矿业政策改变扰动仍在；9月国内镍进口保持高位，9月印尼镍铁供应维持高位；9月电解镍产量维持高位。精炼镍社库重新走高；9月份需求端：不锈钢产量继续边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；不锈钢库存重新走高；矿端弱支撑；贸易摩擦升级不利于期价；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【铁矿石】市场氛围回暖，铁矿震荡走高
周一晚铁矿2601合约收盘价790.5元/吨，收涨1.67%。产业方面，最新一期外矿发运量环比增加54.8万吨至3388.4万吨，仍处于近年同期高位，不过国内港口铁矿到港量降幅较大。需求端来看，日均铁水产量环比减少1.05万吨至239.9万吨，铁水产量持续小幅走低，钢厂盈利率大幅下滑。随着钢材需求下降，铁矿港口库存延续增加。综合来看，铁矿供应端有增量预期，终端需求仍然偏弱，铁矿需求继续走低，港口库存延续累库，现实仍偏弱，宏观面，中美和谈以及美联储降息提振市场情绪，市场风险偏好有所回升，预计矿价维持区间震荡。操作上建议铁矿2601合约区间操作，参考运行区间750-800元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【煤焦】供应收紧，煤焦高位震荡
周一晚焦煤2601合约收盘价1262元/吨，收涨0.84%；焦炭2601合约收盘价1771元/吨，收涨0.37%。焦煤方面，炼焦煤供应较为稳定，区域性供应有所缩减，乌海地区环保再度加严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再度停产，生产恢复时间暂不确定。焦炭方面，独立焦企吨焦盈利继续下滑28元/吨至-41元/吨，焦企产能利用率继续下滑，焦企焦炭库存小幅增加，铁水总体仍在高位，支撑原料需求，焦炭供需维持紧平衡。综合来看，焦煤供应端区域性限产，煤矿产量释放有限，焦化厂对焦煤补库力度较强，支撑焦煤价格反弹，不过反弹高度和持续性或受到终端需求不佳的限制。操作上焦煤2601合约短期偏多操作，参考支撑位1180-1200元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【螺纹钢】市场情绪回暖，钢价偏强震荡
周一晚01合约冲高震荡，收盘3111涨1.14%。10月27日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价普遍上涨，上海3210涨10，广州3310涨40，天津3140涨30；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为12.34万吨，日环比增35.52%。昨日河北多地发布启动重污染天气应急响应，环保管控从严，部分钢厂进行停减产提振市场情绪，加上中美谈判利好驱动，市场低位反弹。近期下游需求延续季节性修复，钢材库存延续去化趋势，钢厂盈利率跌至年内新低，铁水产量温和下降，成材供应依旧呈结构分化，随着旺季过半，需求缺乏增量空间，钢厂利润收缩后存在减产预期。目前旺季需求不及预期，产业弱现实改善有限，不过双焦表现偏强对钢价带来成本支撑，以及宏观氛围偏暖，短期钢价呈低位震荡运行。操作上，2601合约参考3000-3120区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】供需偏弱，市场承压运行
周一晚01合约高开震荡，收盘1101涨0.73%。27日全国均价1267元/吨，环比上一交易日跌17。上周玻璃产线无变化，开工率和周供应量环比持稳，市场产销依旧偏弱，厂家库存继续上升。当前玻璃供应趋向稳定，产量同比降幅收窄，下游需求继续下滑，旺季消费不及预期，库存持续累库，市场延续供稳需弱格局。短期供应难见减量，厂家库存去化难度较大，后市关注产能政策情况。操作上，参考1050-1160区间运行。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【橡胶】有望反弹
周一晚天胶震荡偏强但合成胶弱势，ru2601收15390元/吨，1-5价差-70附近。上期所仓单12.4万吨附近。橡胶跟随宏观情绪反弹，周边原油在年内低点附近暴力反弹。今年天胶产区物候好于去年，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大。青岛干胶库存本周一最新一期继续去库，总体库存不高，但旺产季到来后期仍有累库预期，顺丁橡胶库存中性。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求而且无改善预期，抢出口和车市政策刺激存在透支需求情况，但重卡销量在以旧换新政策刺激下加速改善，9月同比涨超80%，2025年1-9月，重卡累计销量同比增约22%左右，乘用车政策红利也仍未结束。操作上，估值偏低，天胶多单持有。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】原油反弹支撑气价
周一晚液化气震荡偏强，pg2512收4273元/吨，11-12价差90元/吨附近。昨日现货山东跌70，华南广石化出厂4398，山东最低4230，华东最低4120。成本端，原油在年内低点暴力反弹后面临阻力；竞品LNG价格追平LPG，拖累作用减弱；液化气海运费中低位并边际走低。国产LPG商品量低于过去两年并边际走低。库存环比回落幅度较大，港口库容率走低至近年区间低位，炼厂库容率仍处于多年同期最低附近，加气站库容率反弹；港口库存量走低。美国库存高位继续攀升。交易所仓单创历史高点后注销。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求周环比回落，PDH周度产能利用率边际反弹但仍在多年低点附近，毛利走低；烷基化产能利用率季节性回落，毛利偏低；MTBE产能利用率边际走高处于同期高位，毛利较差。现货“气/油”比价中性。操作上，不确定性较大，建议暂时观望或日内参与。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【甲醇】需求较差，甲醇偏弱运行
周一晚，震荡下跌，太仓现货基差-45元/吨。观点：企业库存低位持稳，MTO开工率处于高位，短期需求有支撑，但是，当前国内甲醇企业供应保持充足状态，且从后期市场预期来看，供应规模仍将继续增加，供应压力较大，下游多数行业开工率已呈现连续下降态势，进入 11 月后MTO行业开工率预计将出现明显下跌，需求较弱，港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，甲醇或仍承压运行，关注伊朗制裁船事件的影响。单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】反弹走势
周一晚，先抑后扬，小幅上涨。观点:原油大幅反弹，聚烯烃成本端驱动增加，产量与开工率回升，产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力较大，传统需求旺季支撑持续，下游开工率呈走高趋势，但仍处于偏低水平，需求不及预期，聚烯烃维持供强需弱格局，预计价格震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【PVC】供需延续弱势 盘面底部震荡
周一晚盘面小幅震荡。昨日现货价格持稳，华东报4630-4660元/吨。供应端上周开工率总体持稳，本月新增青岛海湾20万吨新产能，在年内新增产能不断释放背景下，供应依旧承压。需求端管材、型材制品开工率继续回升中，软制品开工稳定。后期逐步进入需求淡季，房地产行业仍偏弱，内需承压明显。出口方面，9月仍表现较好，但受印度政策影响亦存压力，关注后期出口数据变化。库存端社库高位小幅累库厂库去库，仓单库存持续增加。成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润继续走高。总体看PVC供需维持弱势局面，短线受外围市场影响波动。PVC总体趋势依旧弱势寻底中。操作方面，空单剩余少量持有，参考2601合约压力位4800-4900。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【PTA】供需弱稳 估值驱动走强
周一晚盘面偏强震荡。昨日现货价格上调， 华东报4490左右。供应端上周装置开工率小幅提升，主要是逸盛新材料提高负荷。年内已新投产能570万吨，关注四季度新凤鸣300万吨投产进度。需求端聚酯负荷小幅降低，江浙地区终端企业织造开工率回升。下游多刚需采购为主，涤纶长丝工厂产销表现一般。库存端上下游去库，聚酯产品线方面亦去库。成本端原油短线偏强，TA估值驱动偏多。供需总体弱稳，技术面跟随原油超跌反弹。操作方面，剩余空单离场后暂观望，2601合约压力位参考4650-4700。（黄桂仁，从业资格号：F3032275，交易咨询号：Z0014527）
【碳酸锂】新能源汽车销量提振预期
周一LC2601收盘价81900元/吨，涨2.53%。据钢联，电碳价80300元/吨。上周国内碳酸锂产量稳步增长，但进口方面仍有减少预期。需求端持续旺盛是本轮价格上涨的核心因素。下游排产维持高位，9月新能源汽车纯电动销量同比大幅增长，储能电池排产增加带动正极材料需求，磷酸铁锂产量环比大幅增长。当前碳酸锂市场呈现供需双增格局，供应略显紧缺，社会库存持续去化，期货仓单量不断去化，资金情绪偏强。操作上，建议期货lc2601逢低做多，预计运行区间75000-90000元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】维持供应过剩格局
周一Si2601收盘价8965元/吨，跌0.17%。据百川，现货报价约8917元/吨。枯水期来临，西南产区部分地区电价抬升，已有工厂陆续停炉，但整体来看西南减产速度不及西北增产，供应压力仍存。需求方面，多晶硅市场产能产量持续增加，带动工业硅需求。整体来看，工业硅市场仍维持供应过剩格局，下游并未对旺季作出较强反应，目前仍是高供应、弱需求和高库存主导着盘面。操作上建议si2601逢高沽空，预计运行区间8000-9500元/吨，或卖出虚值看涨期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】旺季将过
周一晚ZN2512收盘价22410元/吨，涨0.47%。Wind现货报价22240元/吨。北方冬季矿山停产在即，锌矿供应预期有所缩减，近期西南部分炼厂因检修减产，短期供应增量受限。旺季向淡季切换过程中，下游需求表现中规中矩，后续难有增量，国内消费需求对锌价支撑不足。下游镀锌行业开工率环比下降，压铸锌合金开工率持稳，维持刚需采购；氧化锌开工率稳中有降，原料库存低位支撑补库需求。但“金九银十”旺季需求未达预期，终端订单增量有限，同时绝对库存水平偏高，制约价格上行空间。操作上，建议期货zn2512区间操作，参考运行区间21000-23000元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】基本面偏空，弱势运行
周一晚郑糖2601上涨0.20%报5444。昨夜原糖下跌3.34%。现货方面，周一南宁中间商站台报价5750元/吨，报价不变，成交一般；南宁仓库报价5750元/吨，报价不变，成交一般。行业方面，现巴西榨季进入后半段，边际影响逐渐减弱，市场将聚焦北半球主产区表现。印度、泰国等北半球主产区丰产预期强烈，对糖价形成进一步压力。9月我国进口食糖55万吨，环比高位回落，不及主流预期，短期压力有所减弱。国内北方甜菜糖全面开榨，受前期不利天气影响，较去年压榨节奏有一定延迟。南方甘蔗糖产区预计11月将有糖厂开榨，但大规模压榨预计要到12月份中下旬，不过当前面临陈糖清库问题，现货市场容易承压。操作上建议郑糖可短线波段做空，郑糖2601参考压力区间5500-5550元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】10月前25日马棕出口数据较差 国内油脂短期或震荡偏弱
周一晚国内油脂震荡偏弱。豆油2601收跌0.02%，报8224元/吨；棕榈油2601收跌1.03%，报9016元/吨；菜油2601收跌0.43%，报9712元/吨。现货方面，昨日广东贸易商毛豆油现货基差报价+160。外盘方面，昨晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油宽幅震荡。SPPOMA数据显示，2025年10月1-25日马棕产量环比上月同期增加2.78%。ITS、SGS和Amspec数据显示，预计马来西亚10月1-25日棕榈油出口量较上月同期分别增加-0.36%、23.8%和-0.27%。10月前25日马棕产量增加，出口小幅减少，预计10月或继续累库，利空棕榈油。四季度拉尼娜或给东南亚带来较多降雨，产地棕榈油产量或将受到影响，需关注产地产量的边际变化。预计油脂短期或震荡偏弱。操作上，建议棕榈油01压力位参考9200-9400，豆油01压力位参考8300-8400。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【饲料】关注中国承诺采购美豆的具体数量 豆粕短期或宽幅震荡
周一晚国内饲料震荡偏强。豆粕2601收涨1.33%，报2973元/吨；菜粕2601收涨0.56%，报2353元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆震荡偏强。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货基差报价-20。巴西中西部未来两周的降雨良好，有利于大豆作物的播种。美国气候预测中心发布的数据显示，拉尼娜现象可能持续至明年2月，关注天气对南美大豆产量的影响。中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，中美双方达成基本共识，中国或将进口美豆，利空国内豆粕，后续还需关注中国承诺采购美豆的具体数量。国内方面，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成一定的支撑。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601压力位参考3000-3100。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【鸡蛋】蛋价止跌反弹
周一鸡蛋主力合约震荡上行。现货方面，主产区均价 2.94元/斤，低价区报2.80元/斤。目前全国在产蛋鸡存栏量依旧处在近五年均值高位。淘汰鸡方面，屠宰企业和养殖户之间继续维持僵持，市场并无太多变化，冻品走货较差，拖累全国去产能进度。养殖单位则是正常淘汰为主，淘鸡日龄依然在500天以上。短期来看，蛋价已触及新低，各环节库存累积，但养殖端惜售情绪明显，同时蔬菜价格小幅回升利好蛋价，主力合约参考运行区间2800~3200，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】需求回暖 猪价小幅反弹
周一生猪主力合约小幅反弹。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为11.30元/公斤，低价区报10.70元/公斤。目前毛猪价格处于低位，标肥价差有走扩迹象，尤其是175公斤以上大体重猪源的价格优势逐渐显现，二次育肥主体的入场成本优势显著扩大，部分资金开始布局短期育肥周期，二育入场积极性明显提高。且随着气温下降，终端需求有所改善，屠宰企业宰量提高，猪价震荡上行。但全国生猪出栏量保持高位，市场供应压力持续累积，全国生猪市场供强需弱的格局难改，猪价上方空间有限，需重点关注养殖端出栏节奏调整及二次育肥动向。主力合约参考运行区间11000~13000，期权方面，可卖出虚值看跌期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771
