（来源：中邮证券研究所）
转自：中邮证券研究所
行情回顾：节后市场调整，农业跑赢大盘
节后仅2个交易日，市场整体有所调整。由于前期涨幅较小，且相对抗跌，农林牧渔（申万）指数累计上涨1.03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。
猪：价格继续下探，8月能繁减少
自国庆节假期后半程以来，猪价开启了宽幅下跌趋势。截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面亏损。10月后，市场供需失衡矛盾进一步加剧，导致价格快速下跌，一方面节日过后及政策鼓励下，各养殖主体尤其是头部企业出栏量明显增加，市场供应增加较多；另一方面双节后消费需求回落，屠宰企业开工率持续下滑。
短期猪价或止跌，25年四季度猪价压力较大。随着猪价进入低位，二育入场有所增多，短期内猪价或有所止跌。但24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段。预期四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。
“反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。近期政策实施成效初显：8月能繁有所去化、生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。
白羽鸡：高苗价，低毛鸡价
苗价维稳。截至10月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。苗价维持高位，两者均与节前持平。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。
祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产鸡仍处于市场开拓期，养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
节后仅2个交易日，市场波动较大，整体有所调整，其中沪深300较节前下跌0.51%，上证综指则涨0.37%。农业由于前期涨幅较小，且相对抗跌，农林牧渔（申万）指数累计上涨1.03%，在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。
上周农业子板块均有所上涨，其中果蔬加工和动保涨幅最大。
二
养殖产业链追踪
2.1 生猪：节后价格宽幅下探
价格方面：宽幅下跌
自国庆节假期后半程以来，猪价开启了宽幅下跌趋势。截至10月12日，全国生猪均价为10.97元/公斤，为近几年最低价，行业已全面大幅亏损。10月后，市场供需失衡矛盾进一步加剧，导致价格快速下跌，一方面节日过后及政策鼓励下，各养殖主体尤其是头部企业出栏量明显增加，市场供应增加较多；另一方面双节后消费需求回落，屠宰企业开工率持续下滑。
短期猪价或止跌，25年四季度猪价压力较大。随着猪价进入低位，二育入场有所增多，短期内猪价或有所止跌。但24年5月以来生猪产能增加，而25年下半年正是兑现阶段。预期四季度，生猪供应压力较大。但在政策引导下，猪价降速或相对缓和。
盈利方面：大幅亏损
截至10月10日当周，自繁自养生猪亏损加剧，头均亏损152元左右；外购仔猪头均亏损301元。受生猪价格宽幅下调的影响，养殖利润继续走低。
存栏方面：8月产能减少
农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布8月能繁存栏环比分别-0.01%（前值0.00%）、-0.80%（前值+0.00%）、+0.07%（前值+0.52%）。官方严抓产能调减政策落实，集团厂端效果有所体现，预计后续产能去化将有所加速。
结论：
“反内卷”多次加码，利好明年猪价。自5月份以来，生猪行业“反内卷”持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议，围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力。近期政策实施成效初显：8月能繁有所去化、生猪宰后均重降至历史同期低位、二次育肥比例持续下降。随着政策执行力度的进一步加大，叠加近期猪价已进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将有所加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势。
各企业间成本差异仍大，建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。
2.2 白羽鸡：高苗价、低毛鸡价格
苗价维稳。截至10月11日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.5元/羽，平均单羽盈利约0.4元；同时肉毛鸡价格3.37元/斤，平均单羽养殖利润为亏损2.2元。苗价维持高位，两者均与节前持平。养殖端面临高苗价、低毛鸡价格的双重压力。
祖代更新量下降明显，关注后续变化。根据钢联统计，2025年1-8月祖代雏鸡更新78.55万套，较2024年同期减少16.85万套，减幅17.66%，其中进口、国产品种同比均下降较多。国产品种仍处于市场开拓期，而商品代养殖场优先选择进口鸡苗，故而形成了较大的价差。但受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种， 3-5月从法国引进哈伯德、AA祖代，紧俏品种供应有所恢复。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。
三
种植产业链追踪
白糖：延续跌势。截至25年10月11日，柳州白砂糖价格为5835元/吨，较节前跌10元/吨。
大豆：小幅震荡。截至25年10月11日，巴西大豆到岸完税价为3900元/吨，较节前跌0.2%；美西大豆到岸完税价为4385元/吨，较节前涨0.2%。
棉花：震荡调整。截至25年10月11日，棉花价格为14743元/吨，较节前跌1.49%。
玉米：连续小降。截至25年10月10日，全国玉米均价为2247元/吨，较节前跌81元/吨。
发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。
原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。
证券研究报告《中邮证券-周观点：节后猪价宽幅下跌》
对外发布时间：2025年10月14日
报告发布机构：中邮证券有限责任公司
分析师:王琦 SAC编号: S1340522100001
法律声明：
本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
