（来源：研报虎）
季报重点内容:
2025Q3生产经营业绩
2025Q3，矿石加工量为221,581吨，环比增加32%，主要系2025Q2受安全隐患导致的暂时停产以及自2025年4月15日起分阶段复工的影响。同比减少3%。矿石品位为3.09%，上季度为3.16%。
2025Q3，锡产量为5,190吨，环比增加26%，同比增加6%，与5,000吨的季度产量目标基本一致。加工厂继续保持良好运行，本季度工厂整体回收率平均为76%，上季度为77%。
2025Q3，锡销量为5,143吨，环比增加12%，同比减少7%。
2025Q3，单位维持成本为15,900美元/吨，环比下跌3%，原因是与上一季度停产带来的负面影响相比，生产率已恢复正常。该矿在第三季度接收了两辆替换的地下矿用卡车，这增加了总维持成本中包含的持续性资本支出。同比上涨1%。
2025Q3，锡平均实现价格33,877美元/吨，环比上涨4%，同比上涨7%。
2025Q3财务业绩
2025Q3，EBITDA预期为9600万美元，较上一季度实际值7500万美元高出28%。这一增长主要得益于锡产量和销量的增加以及锡价的略微上涨。同比增长5%。
截至2025年9月30日，公司现金余额为5700万美元(2025年6月30日为1.1亿美元)，第三季度发生与2025财年临时税款支付相关的资金流出2500万美元，透支余额减少1500万美元至2400万美元，并支付了2025财年中期股息和预扣税8900万美元。
产量指引
公司预计在2025Q4将生产约5,000吨锡，加上年初至今的13,566吨产量，将2025年的锡产量预期提高至18,000至18,500吨之间(之前为17,500吨)。
风险提示
1)下游需求增速不及预期；
2)全球在产矿山产量超预期；
3)全球新建及复产项目进度超预期；
4)地缘政治风险。
