近日，西部证券作为湖南友谊阿波罗商业股份有限公司（以下简称“友阿股份”）发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的独立财务顾问，对深圳证券交易所下发的审核问询函进行了回复。此次交易标的为深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称“尚阳通”），其主要从事高性能半导体功率器件的研发、设计和销售。
经营业绩波动，市场环境与行业周期影响显著
2020 - 2024年，尚阳通主营业务收入分别为1.27亿元、3.91亿元、7.36亿元、6.73亿元和6.05亿元，净利润分别为 - 0.13亿元、0.49亿元、1.39亿元、0.83亿元和0.46亿元，业绩波动幅度较大。2021 - 2022年，受益于行业周期上行、产品线完善及下游客户开拓，收入高速增长；2023 - 2024年，受功率半导体海外龙头厂商竞争加剧、国内产能释放及下游需求调整影响，收入呈下滑趋势。
与同行业可比公司相比，尚阳通业绩波动趋势总体“先升后降”，2023 - 2024年行业下行周期中业绩普遍承压。不过，尚阳通归母净利润下滑幅度低于部分可比公司，主要受益于产品竞争力及成本管控能力。
销售模式以经销为主，客户合作稳定性受关注
尚阳通采用经销和直销相结合的销售模式，经销收入占比分别为73.84%和75.59%。客户集中度较高，前五大客户销售占比分别为72.89%和65.23%。
尚阳通客户集中度较高主要受经销渠道特性及直销客户特点影响，经销模式与公司经营模式、发展阶段等相匹配。2024年前五大客户销售收入占比下降，主要因市场拓展策略见效、下游需求结构变化、产品单价下行压力以及客户订单波动。
报告期内，尚阳通与主要经销商和直销客户的合作基本稳定，虽部分客户销售收入受市场因素影响有所波动，但整体合作关系稳固，客户合作具有稳定性和可持续性。同时，尚阳通针对客户集中度较高情况，采取增强客户信任、持续研发投入、优化产品结构、开拓新客户等措施应对风险。
采购依赖核心供应商，技术研发奠定发展基础
在采购方面，尚阳通晶圆制造和封装测试委外生产，前五大供应商采购占比分别为98.81%和96.80%，主要采购晶圆、晶圆加工服务以及封装测试。供应商集中度较高符合行业惯例，尚阳通对单一供应商不存在重大依赖，并积极开拓其他供应商。
技术水平上，尚阳通采用Fabless经营模式，核心技术均系自主研发形成，已完成第四代超级结MOSFET产品量产，相关性能指标国际先进，多项新产品处于研发推进中。研发支出持续投入，研发人员占比达53.73%，拥有多项境内外专利及集成电路布图设计。
此次友阿股份收购尚阳通，尚阳通在半导体功率器件领域的技术实力与市场布局值得关注，尽管面临业绩波动、客户集中及供应链依赖等风险，但随着行业回暖、国产替代趋势及自身研发推进，有望迎来新的发展机遇。
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