文｜曾羽 谢一飞
福建省作为我国东部沿海经济大省，具有较强的产业基础，但却与江苏、浙江、广东、山东等省份存在差距。本文将系统拆分福建省产业结构，包括工业与服务业，分析福建省未来产业发展前景。研究发现福建省目前的产业结构与省内分化与其自然资源禀赋密切相关，福建省位于东南沿海，具备较长的海岸线，在改革开放后发展形成了出口导向型的经济模式，但福建省内的不利的地形也带来了较为割裂的城市群。
福建省经济发展现状研究
福建省位于中国东南沿海，具备较长的海岸线。因此，在改革开放后发展形成了出口导向型的经济模式，区域内民营经济非常发达，国有部门占比不高。根据福建省发改委数据，2024年福建省民营经济贡献了福建全省近70%的GDP、71%的税收、80%以上的城镇劳动就业，其中对税收、地区生产总值贡献分别比全国高出两成和一成左右。
福建省区域发展的地理禀赋研究
福建省目前的经济发展模式与产业结构与其地理环境也有关系。从地形上看，福建省以山地和丘陵为主，素有“八山一水一分田”之称，省内山地面积广阔，这使得福建省能从事农业生产以及现代产业发展的平原区域很少，福建省的人口总规模始终不大，能够支撑的经济体量的绝对规模有限，这与同为沿海省份的江苏、浙江、广东、山东有较大差别，这些省份区域内均有较大规模的平原面积，特别是江苏与山东两省均拥有辽阔的平原。这也使得福建省难以形成以大型生产性服务业为主的大型工商业城市中心，无法诞生类似南京、杭州、广州等类型城市。
福建省内各地市发展情况研究
福建省有5个城市第二产业占比超过40%，其中泉州与宁德对第二产业依赖性极高，二产占比均超过50%，属于工业为主的城市。相对而言，福州、厦门这两个大城市，二产占比相对更低，区域发展更多依赖第三产业，不过由于这两个城市体量较大，因此工业企业资产的绝对规模并非很低。剩下的城市中，漳州、莆田、三明二产占比也较高，在45%附近，不过由于这些城市经济体量相对较小，所以工业资产绝对体量不大。
福建省内各地市分化根源分析
福建省之所以形成目前省份较为分化的发展局面，主要与其地理条件有关。福建省平原面积较小，且主要分布在沿海地区，如福州平原、兴化平原、泉州平原和漳州平原，这也是福建省人口最为密集的区域，同时由于滨海更加临近国际大市场，借助改革开放大潮逐渐发展制造业，并形成了福州、泉州、厦门等沿海大型城市，以及漳州、宁德、莆田等中型城市，且近年来逐步向着中高端制造业转型升级。此外福建省内陆地区分布着一些小盆地，如南平盆地、三明盆地等，由于盆地内平原狭小、交通不便，因此并未支撑足够多的人口，因此仅诞生了内陆的几个小型城市，包括南平、三明等，这些城市发展水平落后于福建沿海地区。总而言之，福建省内的不利的地形也带来了较为割裂的城市群。
超预期违约事件：违约事件无法预测，超预期的违约事件会对市场风险偏好造成冲击，可能会造成恐慌抛售与踩踏，使得估值上行，价格下跌。
政策不确定性：城投、地产以及民营企业融资环境受政策因素影响较大，隐债化解框架下城投一级发行仍严格，地产债券融资尚未完全修复，相应的对应政策大开大合概率较小，但若经济修复缓慢、货币传导淤堵、财政刺激对经济带动效果不明显，政策篮子仍有较多工具可以使用。
理财净值化对市场扰动加大：理财产品原来因为核算优势，可以抵御市场波动，随着理财净值化改造完毕，原来的“债市定海神针”变为“波动放大器”。若短期内债券收益率快速上行引发理财净值回撤，理财赎回出现仍会导致信用债、金融债遭到抛售，进一步加大价格跌幅，并形成负反馈。
证券研究报告名称：《信用债:福建省产业结构与债务压力研究——城投债研究所需的区域分析系列（一）》
对外发布时间：2025年9月23日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
曾羽 SAC 编号:S1440512070011
谢一飞 SAC 编号:S1440523070009
