近日，阜新德尔汽车部件股份有限公司针对深圳证券交易所《关于阜新德尔汽车部件股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》发布了回复（修订稿）。本次回复主要围绕爱卓智能科技（上海）有限公司（以下简称“爱卓智能”或“标的资产”）展开，涉及收入、成本、费用、评估预测等多方面内容，旨在解答深交所对其发行股份购买资产并募集配套资金申请的相关疑问。
爱卓智能业绩增长显著，未来可持续性获支撑
报告期内，爱卓智能营业收入分别为21,632.93万元和36,462.33万元，收入增长得益于江苏常熟汽饰集团股份有限公司、中国第一汽车股份有限公司等主要客户订单放量。其收入增长率分别为9.93%和68.95%，归母净利润增长率分别为190.90%和65.42%，均高于同行业可比公司平均水平。
从配套产品收入来看，爱卓智能主营业务突出，主营业务收入占比超98.50%，包括覆膜件、包覆件等产品收入。终端客户主要车型的配套产品收入受车型销量、标的公司份额增长等因素影响，如红旗H5、瑞虎9等车型项目业务规模增长推动了收入提升。年降机制对单价影响较小，未对收入造成重大影响。
汽车内饰行业发展趋势向好，自主品牌崛起、消费升级等因素为标的公司带来机遇。爱卓智能具备品牌及客户、技术与工艺、产业集群区位等优势，已定点项目和新定点项目充沛，潜在交流项目也将增厚业务储备。同行业可比公司业绩总体增长，与标的公司变动趋势一致，且爱卓智能2025年1-6月经营情况良好，超过收益法预测情况，未来收入增长具备可持续性。
成本费用合理，经营情况符合行业特点
在营业成本和期间费用方面，爱卓智能主要原材料外采部件、覆膜片采购均价下降，主要系对应车型产品收入结构变化导致采购结构变化，以及采购规模效益使部分原材料价格下降。前五大供应商存在客户指定情况，无需下游客户资质认证，且均具备相应资质。
与通领科技相比，爱卓智能外采部件占比高，因产品形态上总成产品占比相对较高、光板产品占比相对较低。产能变化与用水量、用电量变化匹配，2024年度用电量增幅略低于产量增幅，2025年1-6月两者较为匹配，用水主要集中在水循环冷却系统，与产量无线性配比关系。
覆膜件产能利用率提高及安庆工厂投产对单位成本产生影响，2024年度覆膜件单位成本下降，2025年1-6月有所上升；包覆件单位成本2024年度及2025年1-6月相较2023年度有所上升。标的公司销售费用率低于同行业平均水平，因其新客户、新项目开发模式成熟，销售人员精简，且销售员工平均工资略高于所在地区平均水平，具备合理性。
评估预测审慎合理，风险提示充分
收益法评估中，对主要配套车型的预计整车销量、单价、数量等进行了详细预测。预测依据包括已定点项目、预计取得项目等，且预测销量及实现情况良好，具有可实现性及合理性。除一汽、奇瑞的配套覆膜件外，其他覆膜件产品预测依据及测算过程与之一致。包覆件对应的新车型已取得合作协议、订单，研发和生产进度顺利。
预测标的资产收入先降后升，主要因2024年相关车型实际销量高于预测销量，2025年预测收入基于审慎性未按实际销量增长情况的增长率预测。预测期材料成本占比下降具有合理性，随着业务规模增长、良品率提升，材料成本占比预计逐步下降并达到稳定水平，且与同行业可比公司具有可比性。预测销售费用率持续低于行业平均水平，与收入增长趋势匹配，且标的公司与主要客户合作良好，持续取得新项目，同时同行业可比公司产品结构更复杂，导致其销售费用率相对较高。
标的公司具有技术、客户资源、快速响应、成本管控等优势，预测利润率高于报告期水平和同行业平均水平具有合理性。虽然毛利率水平较报告期小幅攀升，但低于同行业可比公司综合毛利率及内饰件产品毛利率，预测具有审慎性及合理性。申请文件中对毛利率、期间费用率等重要参数进行了敏感性分析，充分提示了本次交易中的评估风险。
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