期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
今日重点数据
金融期货
【股指】继续上行压力较大，大盘或有技术调整。
上周五大盘继续震荡偏弱，前期涨幅靠前的板块医药、TMT、券商出现了领跌，近期热点板块持续性不强，继续上行压力较大，预计大盘或进入震荡调整。从7-8月利好因素来看，主要是增量资金，特别是两融和私募基金资金大幅增加，截止8月底，二者今年净流入超1万亿，其中两融主要是前二个月流入。而国家队代表的险资表现平淡，资金是促进市场大幅上涨的主要因素，因此后续应该重点关注增量资金继续进入情况。上市公司业绩方面，在一季度企稳后，二季度或受对等关税影响出现了反复，预计后续仍有反复。另外，值得注意的是，经过前期的连续上涨，市场相对估值水平已处于相对高位，继续上行压力较大。技术上，大盘经过连续上涨，盘中再次创新高后出现放量快速调整，大盘或有技术调整，关注30日均线支撑。操作上中线多单剩余多单继续获利减持，设好止盈；短线区间多单获利了结后等待企稳；期权上，建议买入看跌期权，供参考。（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
【集运指数】现货价格加速下行 关注移仓换月资金扰动
上周五，集运欧线各合约震荡下行，国庆前船司停航减班不及预期，现货运价加速下跌，近月EC2510增仓减仓下跌创阶段新低，远月合约宽幅震荡。国内现货指数方面，周五SCFI综合指数为1198.21点，周环比下跌14.30%，总体呈现加速下跌态势，具体航线来看，美东、美西运价跌幅居前，创2023年12月以来新低，NCFI欧线环比下跌7.65%，跌至红海绕行以来新低。国庆前现货运价疲软仍主导短期盘面走势，近月合约暂时缺乏做多逻辑，距离交割时间较长使得基差修复暂时难以支撑盘面企稳，近月EC2510加速下跌，出现空逼多行情，尾盘部分做多资金减仓止损离场，关注1000点整数关口支撑。值得注意的是，EC2510持仓量居高不下，目前已经临近交割时间10月27日，除去国庆中秋休市日外，只剩20个交易日，而去年同期EC2410在8月初就完成换月。笔者分析，一方面是现货疲软使得近月空头逻辑较为顺畅，做空资金较难移仓换月至EC2512；另一方面，部分多头资金依靠基差关系，寄希望于期货价格向现货靠拢，故持有至交割，移仓进程受阻。操作建议，EC2510空头可继续持有，目标区间参考950~1000点；EC2512宽幅震荡，关注1550~1600点附近支撑；套利方面EC2512-2602正套继续持有，参考目标价差300~320点，关注国庆前现货运价能否企稳。（石舒宇，从业资格号：F3117664，交易咨询号：Z0022772）
贵金属
【黄金】后续降息次数不多，黄金利好空间或受限。
上周五夜盘黄金主力合约继续震荡上攻前高。美联储如期降息25个基点，并预计今年还会降息二次，黄金冲高，伦金一度创新高，随后美联储主席表示本次降息定义为“风险管理”，被市场解读为鹰派立场，黄金回落，呈现大幅波动态势。从9月美联储议息会议来看失业率和通胀预测，较6月相比，9月对2025年失业率不变，调低26和27年失业率；对2025年通胀预测不变，调高26年通胀预测；对2025年及其后经济预测调高，从预测来看，后续降息次数不多，黄金利好空间或受限，但黄金黄金长期利好逻辑仍在，包括美元走弱以及全球政治经济不稳带来的央行购金，黄金的继续上涨的观点不变。操作上建议黄金多单中期持有观察，设好止盈。期权上，买入看涨期权持有观察，设好止盈止损，供参考（段福林，从业资格号:F3048935，交易咨询号：Z0015600）
工业品
【原油】库存下降，油价波动加剧
美国原油库存超预期下降，叠加OPEC+增产幅度不及预期，支撑油价。供应端，OPEC+产油国联盟决定10月再次提高原油产量13.7万桶/日，增产幅度不及预期，但是再次增产将意味着OPEC+开始解除第二层减产计划，该计划的减产幅度约为166万桶/日，占全球需求量的1.6%，解除时间比原定计划提前了一年多；同时OPEC实际产量增幅弱于预期，最新公布的OPEC+产量环比上涨50万桶/日，增幅不及预期，说明增产的进展受挫，增产进度仍需观察。需求端，美国原油需求好于往年同期；国内原油加工需求环比大幅增长，随着出行消费带动，原油需求有望进一步提振。操作上建议：轻仓试多。（黄秀仕，从业资格号：F03106904，交易咨询号：Z0018307）
【铜】宏观利空回调，预计下跌空间有限
上周五晚沪铜2511上涨0.33%收于80080元/吨。上周五伦铜小幅上涨。现货方面，上周五上海1#铜现货报价79905，下跌65。市场方面，近期国内外多个铜矿生产有扰动，中国进口铜精矿加工费指数为负且继续下降，国内铜精矿供需维持偏紧。废铜供需预期偏紧使国内粗铜或阳极板加工费趋降，9月铜冶炼厂检修产能环比增加，预计将制约电解铜产量增长。国内社会库存继续上升，高位铜价抑制下游潜在需求，不利于去库。目前已经进入金九需求旺季，但传统消费领域持续疲软，空调零售虽保持增长但9月排产下滑，国内能效补贴拉动效应减弱，出口受海外库存高企及需求放缓制约，面临较大压力。房地产需求复苏缓慢。电力行业延续正增长，光伏抢装同比大幅增加，但未来增速或放缓。不过新能源需求强劲，为铜消费提供核心支撑。短期铜价出现回调，预计下跌空间比较有限。建议中线借回调分配买入，沪铜2511参考支撑区间78500-79000元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【铝】短期关注双节前备库需求影响
上周五晚沪铝2511收盘下跌0.29%收于20760元/吨。上周五伦铝下跌1.07%。现货方面，上周五无锡A00铝锭现货报价20810，上涨30。市场方面，国内电解铝供给端呈现“增量有限”特征，仅西南地区水电铝置换为主，北方环保限产常态化，全年产量增速或降至1.55%。海外瓶颈凸显，印尼电力配套不足拖累产能释放，欧洲复产缓慢（莫桑比克铝厂计划2026年关停），全球新增产能不足50万吨。目前下游需求已经进入“金九银十”旺季阶段，产业端下游进入传统消费旺季，开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性。但高价对消费的抑制效应同样明显，铝价攀升抑制下游采购意愿。短期关注国庆中秋双节前市场备库需求影响，中期关注风电、光电、特高压输电、新能源汽车等板块是否维持较高的增长预期，预计中期铝价重心依然上移。建议中线借回调分批买入，沪铝2511参考支撑区间20400-20500元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【锡】美联储降息落地 期价区间震荡
上周五晚沪锡2511小幅震荡上涨；基本面，8月份供应端环比回落，锡矿进口维持低位；8月份需求空调、半导体、光伏领域保持较好，传统领域边际回落，预计9月需求预计维持刚性偏好；库存方面，上周社会库存周度环比增加。消息上：国家统计局数据显示：国家主席同美国总统通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。国内经济有韧性，半导体、光伏景气度提升；短期降息落地，海外不确定仍大，后期仍有降息预期；矿端复产进程反复；操作上，短线偏多交易，参考支撑位上移至263000-265000元/吨附近；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期重点关注缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【镍】区间下沿有支撑，期价震荡
上周五晚沪镍2511小幅震荡，Mysteel现货指数报123171.08元/吨。行业方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但政策扰动仍在；7月国内镍进口保持高位，8月印尼镍铁供应维持高位；8月电解镍产量维持高位。精炼镍社库小幅减少；需求端，7月份不锈钢产量高位回落，8月份边际走高；硫酸盐需求不足，有边际改善迹象；目前不锈钢库存较大，边际改善，有去库趋势；矿端弱支撑；操作上，短线区间交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、印尼镍元素出口的变化。（姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059）
【橡胶】技术性走弱
上周五晚橡胶窄幅震荡，ru2601收15545元/吨，1-5价差0附近。上期所仓单16.6万吨附近。旺季上量预期或为市场带来压力。目前产区物候总体正常，处于高产季。目前割胶积极性仍然偏强而且有惯性，胶水对杯胶的溢价处于极低位置暗示供应问题不大，但听闻部分产区干含下降。今年1-8月天然及合成橡胶进口增长19%左右，幅度较大，但8月进口增幅放缓至7.8%，青岛干胶库存继续呈小幅去库态势，去库难度较大，顺丁贸易商库存继续回升，厂内库存不高。需求方面，国内房地产依然拖累橡胶需求，7月数据继续疲弱，但国内超大型工程开工揭开了新一轮基建大幕，长期利好重卡需求，重卡销量在以旧换新政策刺激下继续改善，8月同比涨35%左右，2025年1-8月，重卡累计销量同比增约13%左右。全钢胎开工率周环比大幅反弹，库存走平，低于过去几年；半钢胎开工率反弹，仍低于去年，库存在近年同期最高。操作上，暂时观望。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【液化气】成本端偏弱
上周五晚液化气继续回调，pg2511收4320元/吨，10-11价差50元/吨附近。周末现货山东涨40，华南广石化出厂4548，山东最低4510，华东最低4270。成本端，国际油价一度反弹站上系列均线后回落，并跌破系列均线。海运费处于正常区间。国产LPG商品量周环比回落但仍处于多年最高位。库存回升，港口库容率处于近年区间中位。炼厂库容率环比下降，仍处于多年同期最低附近，加气站库容率中性；库存量：港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。交易所仓单处于历史最高位置。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求继续走低，PDH周度产能利用率连续多周走弱至多年区间低位附近，毛利走低；烷基化产能利用率高位回落，毛利偏低；MTBE产能利用率高位回软，亏损收窄。“气/油”比价中性偏高。操作上，走势偏弱，等待企稳。（黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088）
【铁矿石】铁水产量延续回升，矿价偏强震荡
上周五晚铁矿2601合约涨1.24%，报815.5元/吨。产业方面，本期外矿发运量迅速回升，不过外矿到港量延续下滑，近端供应环比缩紧。需求端来看，日均铁水产量环比增加0.47万吨至241.02万吨，铁水产量延续回升，支撑铁矿需求。终端钢材表需季节性回升，不过五大材库存延续累库，旺季终端需求进入重要的数据验证阶段。库存方面，铁矿港口库存环比去库，库存由港口向钢厂转移，十一假期临近，钢厂存在阶段性补库需求，支撑铁矿价格。综合来看，铁水产量高位支撑铁矿需求，港口库存有所下降，且钢厂补库积极性较好，节前钢厂补库仍有空间，预计矿价维持震荡偏强走势。操作上建议铁矿2601合约多单继续持有，参考支撑位760-780元/吨。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【双焦】双焦延续上涨
上周五晚焦煤2601合约涨1.93%，报1239.5元/吨；焦炭2601合约涨0.87%，报1740.5元/吨。焦煤方面，煤矿稳步复产，煤矿开工率延续回升，矿山精煤和原煤产量延续增加，整体供应有所回升。库存方面，煤矿库存环比继续下降，临近十一假期，下游焦钢厂对炼焦煤补库积极性提升，焦企炼焦煤库存增加幅度较大，钢厂炼焦煤库存微降。焦炭方面，二轮提降后独立焦企吨焦盈利下降52元/吨至-17元/吨，独立焦企陆续复产，焦企产能利用率降幅较小，临近假期，钢厂对焦炭有所补库，独立焦企焦炭库存下滑。需求方面，钢厂复产背景下，铁水产量延续回升，铁水产量高位支撑原料需求。综合来看，复产背景叠加十一假期前补库支撑炉料需求，另外，煤矿端供应扰动仍存，复产空间预计有限，后续关注煤矿复产情况以及终端需求表现。操作上焦煤2601合约区间操作，参考运行区间1070-1300。（曾可，从业资格号：F03118676，交易咨询号：Z0022773）
【螺纹钢】供需边际改善，钢价偏强震荡
上周五晚01合约偏强震荡，收盘3188涨0.95%。9月19日全国主要城市HRB400E20MM螺纹钢报价小幅下跌，上海3240跌20，广州3330跌20，天津3210跌10；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为8.78万吨，日环比减14.51%。近期高炉钢厂复产节奏较快，日均铁水产量处于今年高位，五大成材品种产量分化，随着铁水转产以及电炉亏损后螺纹钢供应明显减量；下游需求呈季节性修复，随着传统消费旺季深入以及节前补库提振，有望持续边际改善，钢材库存累库逐渐放缓，另外高铁水对原料需求增加，原料端价格韧性较足，短期钢材成本较增。目前市场宏观氛围回暖，产业供需格局随着需求季节性修复存在改善空间，预计钢价延续偏强震荡运行，关注需求回升节奏。操作上，回调轻仓做多，2601合约关注3200-3240区间压力。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【玻璃】关注节前补库，盘面偏强震荡
上周五晚01合约高开震荡，收盘1226涨1.16%。19日全国均价1166元/吨，环比上一交易日持平。上周玻璃无产线点火或冷修，行业开工率和周供应量环比持稳，厂家库存继续小幅下降。短期玻璃供需格局暂无明显改善，房地产竣工持续下行拖累需求前景，但是受到反内卷预期扰动以及旺季下游补库需求驱动，库存持续去化对市场形成支撑，短期盘面延续偏强震荡，后市关注旺季需求修复和产能政策。操作上：2601合约参考1160-1300区间震荡。（孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688）
【甲醇】下游走势偏弱，甲醇承压调整
上周五晚，承压调整，太仓现货基差-105元/吨。观点：伊朗减产消息扰动，煤价重心上移，甲醇成本支撑增加，产量与开工率回落，节前生产企业主动去库，企业库存低位持稳，但是，下周国内开工回升，周度进口量高位维持，进口供应在8月创历史新高,同时预计9月进口或难有大幅减量,需求承压，下游开工率处于中位水平，港口甲醇库存升至超高水平，后续或继续累库，10月港口库存拐点或较难出现，罐容紧张，甲醇或仍承压运行。单边及期权：偏空操作，期权方面，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【聚烯烃】原油回落，聚烯烃下跌
上周五晚，承压下跌。观点:原油重心下移，成本端驱动偏弱，开工率偏低，但产能投产力度较大，产量偏高，供应端压力仍较大，传统需求旺季支撑持续，市场心态向好，下游开工率呈走高趋势，但仍处于偏低，聚烯烃供需双增，预计价格偏弱震荡为主。期货及期权策略：期货单边，区间内偏空操作，期权，卖出跨式期权。（萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917）
【碳酸锂】维持宽幅震荡
上周五LC2511收盘价73960元/吨，涨1.62%。据钢联，电碳价73250元/吨。上周产量环比小幅上涨。部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。近期矿端炒作减少，相关企业生产稳定，供应尚未出现影响。下游排产维持增量预期。终端动力电池市场需求维持环增，储能领域表现向好，国内外需求均有增长。部分下游为国庆节备货，但并未出现大规模投机性囤货行为。整体库存水平小幅去化，社会库存总量维持高位，期货库存有所增加。目前碳酸锂市场多空因素交织，近期宏观政策较多影响期货波动，供应端江西几家矿企仍未给出复产的答复，需求端储能维持向上趋势，库存高位压制价格，预计维持宽幅震荡。操作上，建议期货lc2511逢低做多，预计运行区间68000-78000元/吨，企业考虑买入套期保值。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【工业硅】政策强预期推动盘面上行
上周五si2511收盘价9305元/吨，涨3.62%。据百川，现货报价约8977元/吨。供给端西北产区开炉数量逐渐增加，后续仍有增炉预期。西南产区开工稳定，总量短期变动有限。下游方面，多晶硅供应阶段性偏紧，多晶硅企业仍在持续看涨价格。但也需要关注库存积累和政策实际执行带来的潜在波动。短期内有机硅市场将呈现企稳运行的态势。上周电解铝行业理论开工产能继续持稳，需求变化预计不大。综合来看，政策强预期推动盘面上行，供应压力得以缓解，节前备货预期等共同作用下，预计盘面有小幅上涨。操作上建议si2511逢低做多，预计运行区间8800-9800元/吨，或卖出虚值看跌期权。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
【锌】节前下游企业存备货预期
上周五晚ZN2511收盘价21905元/吨，跌0.70%。Wind现货报价21980元/吨。供应端，进口锌精矿持续流入，港口库存逐渐累积，进口TC有所上涨。锌锭冶炼企业近期检修和投产同步进行，增减相抵下，预计9月减量约1万吨。传统旺季下游多板块企业开工率表现回升，但目前终端订单不足、企业预期谨慎、政策效果边际减弱共同作用下，旺季成色略显一般，下游板块开工回升呈 “谨慎渐进”态势。国庆节前下游企业存备货行为，需求预期增加，叠加美联储降息预期影响，预计盘面存上行动力。操作上，建议期货zn2511逢低做多，参考运行区间21500-23500元/吨，企业考虑卖出虚值看跌期权保护库存。（陈小国，从业资格号：F03100622，交易咨询号：Z0021111）
农产品
【白糖】暂时没有什么利好驱动，偏弱运行
上周五晚郑糖2601上涨0.04%收于5462元/吨。上周五原糖上涨0.50%。现货方面，上周五南宁中间商站台报价5930元/吨，报价下调20元，成交一般;南宁仓库报价5830元/吨，报价下调10元。市场方面，巴西现阶段仍处于压榨高峰期，北半球雨季过后增产预期依旧不改，持续压制原糖期价。国内8月进口糖量达83万吨，高于市场预期。叠加7月增量进口，国内食糖供需压力进一步增大。8月国内产销表现并不好，叠加市场担忧糖浆政策放松，导致近期盘面跟随外盘持续走弱。配额外进口利润连续数月处于高位，三季度加工糖持续冲击国内现货市场。目前中秋国庆备货需求旺季已经基本结束，而北方甜菜糖产区很快将开榨，当前国内市场暂时没有什么利好驱动，短期仍偏弱运行。操作上建议适当短空，郑糖2601参考压力区间5550-5580元/吨。（黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771）
【油脂】马来西亚9月前半月出口疲软 国内油脂短期或宽幅震荡
上周五晚国内油脂震荡偏弱。豆油2601收跌0.17%，报8322元/吨；棕榈油2601收跌0.36%，报9306元/吨；菜油2601收涨0.27%，报10073元/吨。现货方面，上周五广东贸易商毛豆油现货基差报价+230。外盘方面，上周五晚CBOT豆油震荡偏弱，马来西亚棕榈油震荡偏弱。SPPOMA数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油产量环比下滑8.05%。AmSpec、SGS和ITS的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量较上月同期分别减少0.1%、24.7%和增加2.6%。马来西亚9月前15日出口疲软，利空棕榈油。马来西亚10月毛棕榈油出口关税维持在10%。美生柴政策的不确定性较大，后期需重点关注。预计油脂短期或宽幅震荡。操作上，建议棕榈油01支撑位参考9000-9200，豆油01支撑位参考8000-8200。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【饲料】中美两国领导的通话未涉及美豆 豆粕期价短期或宽幅震荡
上周五晚国内饲料震荡偏强。豆粕2601收涨0.5%，报3019元/吨；菜粕2601收涨1.04%，报2524元/吨。外盘方面，上周五晚CBOT美豆震荡偏弱。现货方面，上周五广东贸易商豆粕现货基差报价-70。巴西大豆已开始播种，未来两周主产区有良好降雨，天气适合播种工作的进行。中美两国领导的通话未涉及美豆的购买。国内方面，豆粕现货价格下跌，下游企业备货积极性不足，市场情绪较冷清，国内豆粕库存处于历史高位，加之仍有中美和谈的预期，压制着豆粕价格。预计豆菜粕短期或宽幅震荡。操作上，建议豆粕2601支撑位参考2900-3000。（邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401）
【鸡蛋】旺季接近尾声 市场交易氛围偏弱
上周五鸡蛋主力合约区间宽幅震荡。现货方面，主产区均价3.77元/斤，低价区报3.59元/斤。旺季备货行情接近尾声，食品企业及终端商超等环节拿货量逐渐减少，叠加冷库出库冲击市场，贸易流通环节恐跌心态显现，产区出货受阻，市场交易氛围减弱。养殖端对后市蛋价看空心态增加，淘汰鸡出栏节奏明显加快。加之当前供应量涨至近五年最高水平，产蛋率恢复，新开产蛋鸡及上高峰蛋鸡仍在增加，产能过剩格局难改。主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间2900~3200，期权方面，可卖出虚值看涨期权。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
【生猪】供增需弱 猪价弱势难改
上周五生猪主力合约低位宽幅震荡。现货方面，全国外三元生猪出栏均价为12.80元/公斤，低价区报12.20元/公斤。目前能繁母猪存栏量仍处于高位运行，产能去化节奏较缓，且不及预期，终端需求依旧疲软，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。中期来看，规模养殖场仍有利润，主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约破位下探，参考运行区间12700~13400。（蒋琴，从业资格号:F3027808，交易咨询号：Z0014038）
审核人：邓丹，从业资格号: F0300922，交易咨询号：Z0011401
