这场由紫金矿业分拆海外黄金资产打造的上市计划，以 71.59 港元 / 股的定价、244.7亿港元的募资规模，以及GIC、高瓴、贝莱德等29家顶级机构组成的基石阵容，迅速成为港股市场焦点。
来源：新财富杂志综合自华夏时报、读创财经、大河财立方等
在黄金价格屡创新高的背景下，中国最大黄金开采企业紫金矿业将其海外黄金业务打包上市。
9月14日，紫金矿业(601899，02899.HK)旗下紫金黄金国际(02259.HK)通过港交所主板上市聆讯，由摩根士丹利、中信证券联席保荐。
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港股年内第二大IPO来了
在黄金价格持续创下历史新高的背景下，紫金矿业宣布将其黄金板块拆分上市，无疑是资本市场中的一场深具策略意义的布局。
紫金矿业分拆紫金黄金国际，于今日起至9月24日招股，预计2025年9月29日在港交所挂牌上市，摩根士丹利、中信证券联席保荐。
本次港股IPO，紫金黄金国际拟发行股份348,990,700股，发行价71.59港元/股，预计募资总额249.84亿港元，为年内港股第二大IPO，仅次于宁德时代410亿港元的募资规模。
据悉，紫金黄金国际此次IPO招股引入29名基石投资者，合共认购16亿美元(约124.68亿港元)的发售股份，基石投资者包括新加坡政府投资公司GIC、高瓴、中国太保、贝莱德、云锋投资等。
招股书显示，紫金黄金国际在香港上市后的股权架构中，紫金矿业通过金山香港、紫金西北分别持股65.89%、20.81%，合计持股86.7%；其他全球发售参与者持股13.3%。
紫金矿业的这次分拆力度可见一斑，全球范围内的8座黄金矿山资源将被打包进入紫金黄金国际。这些矿山主要分布在南美、大洋洲、中亚和非洲等黄金资源丰富的地区，使得其在全球黄金生产中占有一席之地。
根据招股书披露，紫金黄金国际的黄金储量和产量已跻身全球前十，2024年产量达到1.3百万盎司（40.4吨），黄金储量达27.5百万盎司（856吨）。
根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年末，紫金黄金国际的黄金储量及产量在全球分别排名第九及第十一。2022至2024年公司黄金产量的复合年增长率达到21.4%，归母净利润的复合年增长率为61.9%。
今年上半年，受黄金价格的持续走高影响，紫金黄金国际的业绩表现继续保持追高态势。招股书数据显示，上半年其各矿山的黄金平均售价来到了3085美元/盎司，较同期增加905美元，实现收入19.96亿美元，按年增加42.36%，黄金销售收入占总收入的97.9%，毛利率更是增至46.5%。
2022年、2023年和2024年，紫金黄金国际的营业收入分别为18.18亿美元、22.62亿美元和29.9亿美元，相应期间的净利润分别为2.90亿美元、3.22亿美元和6.21亿美元，相应期间的归母净利润为1.84亿美元、2.3亿美元和4.81亿美元。
本次香港上市，募集资金将用于支付收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，用于现有矿山的升级及建设项目，以全面提升产能等项目。
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分拆是价值释放，也是流动性博弈
黄金价格上涨正值风口，紫金矿业选择在此时启动黄金业务的分拆上市计划，无疑踩准了节奏。然而，业绩向好之下，其自身却依旧面临流动性紧绷的现实，资产负债表上“高增高压”并存。
紫金黄金国际是紫金矿业拟分拆的黄金业务平台，聚焦金矿的开采、冶炼及销售。按照披露口径，其财务采用独立核算，仅计入黄金业务的核心运营指标，例如产量、AISC（全维持成本）及销售收入，不包括铜、锂等其他金属业务。
反观母公司紫金矿业，其作为大型综合性矿业集团，业务横跨金、铜、锂、锌、银、钼等多个矿种，财务披露基于合并口径，受到多种商品价格波动和资本开支进度的共同影响。
在当前全球避险情绪升温的背景下，黄金板块正成为资金追逐的热点。山东黄金、赤峰黄金等金矿公司市盈率迅速上扬，贵金属行业整体动态市盈率均值一度达到52.67倍，远高于紫金矿业当前仅为12.82倍的水平。
得益于金、铜价格大涨，紫金矿业2025年上半年业绩大增。
8月26日，紫金矿业披露的中报数据显示，其上半年实现营收1677亿元，归母净利润232.9亿元，分别同比增长11.5%与54.4%；其中第二季度增速更为显著，单季度归母净利润同比大涨48.8%，环比增长29.1%。
净利润增长的主要推力来自于黄金与铜价的“量价齐升”，整体毛利同比增长110.24亿元，毛利率较去年同期提升3.38个百分点至23.75%。但同时，其税负、费用及少数股东损益合计拉低利润近63亿元，利润结构并不“轻盈”。
近年来表面亮眼的财报数字，并未掩盖紫金矿业流动性承压的现实。2024财年，其账面货币资金为316.91亿元，虽同比增长近72%，但短期借款和一年内到期的非流动负债合计达到487.4亿元，显著高于可动用资金，与此同时，长期借款高达614.52亿元。
因此，为缓解流动性紧张，2024年6月紫金矿业选择在港股进行快速融资，主要用于偿还高息美元债。
若拉长视角，其资产负债率已从2019年的53.91%，升至2023年的59.66%，尽管2024年一度回落，但截至2025年上半年再度回升至56.36%。以此计算，紫金矿业实际已上了一倍以上的杠杆。即使管理层对未来盈利能力抱有信心，持续加杠杆仍将不可避免地放大经营风险。
紫金矿业中期财报显示，由于并购项目增加以及在建工程持续推进，整体负债规模持续攀升，仅2025年二季度，借款总额就环比增长134.7亿元至1001.1亿元。
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年内已豪掷百亿全球扫货
截至目前，紫金矿业境外资产为2058亿元，占总资产的比例为47%。
2025年以来，紫金矿业已接连完成多项重大收购。今年4月，公司完成了对加纳Akyem金矿项目的并购。据紫金矿业披露，Akyem金矿是加纳最大金矿之一，位于世界主要黄金成矿带上。目前该矿已探明及控制的矿石资源量（不含储量）为1060万吨，推断矿石量560万吨，金品位合计为3.36克/吨，黄金量合计54.4吨。
今年5月，为进一步扩充其在国内的矿产资源储备，紫金国际控股以137.29亿元对价获得藏格矿业26.18%股份，创下该公司单笔投资纪录。
6月30日，紫金矿业发布公告称，旗下紫金黄金国际及其新加坡金哈矿业公司，计划以12亿美元的价格，收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿。这是紫金矿业2025年继完成加纳Akyem金矿交割后的又一宗黄金资源项目并购，也是2020年以来的第八次重大金矿资源收购。
8月29日，紫金矿业发布公告称，公司于2022年10月21日通过公开摘牌方式所获得的安徽金沙钼业有限公司84%股权已完成工商变更登记，正式取得安徽省金寨县沙坪沟钼矿控制权。据介绍，沙坪沟钼矿项目保有钼金属资源量210万吨，钼金属储量110万吨。
