张 珂证券分析师
SAC No：S1150523120001
1、电解质是固态电池核心材料，硫化物路线为主流研发趋势
发展固态锂电池是当前电池技术领域的一个重要趋势，旨在突破现有液态锂电池在安全性、能量密度和寿命等方面的瓶颈。现阶段固态电池产业化进程面临成本挑战，其中电解质对电池成本影响较大，是固态电池的核心材料之一。固态电池的技术路线方面，依据电解质的种类可划分为：聚合物、氧化物和硫化物，以及近年来受到关注的卤化物。技术路线发展趋势上，当前硫化物电解质路线为主流研发趋势，未来电极材料将向高电压高比容量正极和锂负极发展。
2、固态电池有望带动锂、锗、锆、钛、镧需求
从我们对固态电池代表性材料的金属需求测算上看：
（1）单GWh锂电的锂需求上，硫化物电解质约39-62吨，氧化物电解质约5-20吨，聚合物电解质中LiTFSI锂盐约5吨。
（2）单GWh锂电，对比固态电池与磷酸铁锂液态电池的核心材料对锂需求，三类技术路线的固态电池均明显超过磷酸铁锂液态电池。对比固态电池与三元液态电池的核心材料需求，部分氧化物固态电池小幅高于三元液态电池；硫化物固态电池明显高于传统液态电池，其较磷酸铁锂液态电池高约49-72吨，其较三元液态电池高约34-57吨。我们预计2030年硫化物、氧化物、聚合物电池带动锂需求量分别约为13260-15175吨、31500-35784吨、6838吨。若未来固态电池采用锂负极，则有望进一步拉开与液态电池的用锂量差距。
（3）另外，固态电池也有望带动锗、锆、钛、镧的需求。单GWh锂电的金属需求上，thio-LISICON型Li3.25Ge0.25P0.75S4和LGPS型Li10GeP2S12硫化物电解质需锗约38-49吨；LLZO氧化物电解质需锆约76吨；LATP和LLTO氧化物电解质需钛约74-95吨；LLZO和LLTO氧化物电解质需镧约155-174吨。
3、投资策略
当前固态电池产业仍处于早期阶段，需要产业链各环节企业协同发力推动产业发展，产业链中企业的业绩有望受益于未来固态电池需求增长。对于上游资源和材料环节，可关注具备上游资源优势，同时材料研发进度领先、项目推进较快、与下游电池企业绑定紧密或产品已进入供应链的企业。建议关注与多家下游企业达成战略合作，固态电池正极材料研发进度较好的华友钴业（603799）。
原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险、固态电池研发和产业化进展不及预期风险。
以上内容来源于渤海证券研究所2025年09月17日发布的证券研究报告《渤海证券研究所晨会纪要》
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