现任美联储主席鲍威尔任期在2026年5月15日结束，下任主席将在沃勒、哈塞特、沃什三人中诞生，三人均属于鸽派立场，目前市场认为沃勒胜出的概率最高。若沃勒获得提名，市场可能交易美联储降息空间仍主要取决于经济基本面，资产定价也是如此；反之，若另外两人获得提名，市场可能交易美联储丧失独立性、降息空间更大，这会导致美股和黄金更容易上涨、美债收益率和美元指数更容易下行。
作者：熊园（国盛证券首席经济学家） 刘新宇（国盛证券宏观分析师）
01
美联储主席的人事任命规则
美联储主席同时兼任理事，其中主席的任期是4年，可以无限期连任；理事的任期是14年，到期后不能连任。美联储主席任命是由美国总统提名，并需要获得参议院半数以上的投票通过。总统无权直接解雇美联储主席，仅能借由“渎职、失职或重大过失”启动司法控诉来罢免，但这一情况在美国历史上还未有过先例。
现任美联储主席鲍威尔的主席任期将在2026年5月15日结束，理事任期将在2028年1月31日结束。因此，若鲍威尔不再连任主席，仍可以继续以理事身份参与货币政策决策，只是话语权会减弱（图表1）。
02
下任美联储主席的候选人及其政策主张
目前，特朗普尚未明确表示将提名谁担任下一任美联储主席。此前，媒体报道的人选名单曾多达十余位，不过，9月5日特朗普表示，已将人选范围缩小至3人，分别是沃勒（现任美联储理事）、哈塞特（现任国家经济委员会主任）、沃什（目前无体制内任职，但曾担任过美联储理事和政府经济部门要职）。
在货币政策观点方面，三人均属于鸽派（主张采取柔性温和的态度及手段处理外交、军事、经济等问题），认为美联储应立即降息，关税对通胀的影响有限。而在美联储独立性方面，沃勒强调美联储必须保持独立性，哈塞特和沃什则在一定程度上持摇摆态度，尤其是沃什，认为美联储货币政策需要配合财政政策，甚至表示特朗普向美联储施压是正确的（图表2）。
03
特朗普可能什么时间做出提名？
通常而言，对下一任美联储主席的提名不应过早公布，因为这样会使市场认为，美联储存在“影子主席”，从而令现任主席的话语权大幅削弱。从过去四次美联储主席换届的情况来看，最早的一次是提前114天提名，最晚的一次是提前70天提名，平均在94天（图表3）。
现任美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月15日结束，参考历史经验，特朗普提名下一任主席的时间可能在2026年2月前后。不过，考虑到特朗普对鲍威尔的政策立场十分不满，不排除会提前较长时间提名下一任主席，从而很大程度上“架空”鲍威尔。
04
谁获得提名的可能性最大？
博彩网站Polymarket交易结果显示，截至9月7日，沃勒获得提名的概率最大（36%），其次是哈塞特（26%）、沃什（16%）。沃勒的概率在过去一个月始终保持领先且较为稳定，哈塞特的概率近两天明显上升（图表4）。
美国银行8月底进行的全球基金经理调查显示，专业投资者中有20%认为沃勒会获得提名，其次分别是哈塞特（19%）、沃什（15%）（图表5）。
CNBC在8月20日进行的调查显示，在下一任美联储主席“将会是…”（will be）的问题上，受访者的排名结果依次是：哈塞特、沃勒、沃什、布拉德、鲍曼，而在“应该是…”（should be）的问题上，排名则变成了：沃什、沃勒、布拉德、哈塞特、鲍曼。换言之，受访者普遍认为，哈塞特最有可能成为下一任美联储主席，但沃什最可能胜任（图表6）。
从历史上看，历任美联储主席大多都曾担任过美联储理事，或者至少在金融机构有丰富的任职经历，从这个角度看，哈塞特并不是很匹配，这也是专业人士普遍认为沃什和沃勒比哈塞特更能胜任的原因之一。沃什虽然有过美联储理事的任职经历，但已是十多年前。综合看，市场认为沃勒当选概率最高较为合理。不过，哈塞特作为国家经济委员会主席，并且曾是特朗普的经济顾问，与特朗普日常接触更加紧密，很多经济政策方面也与其观点高度一致，因此更受青睐。
05
以史为鉴，美联储主席换人对大类资产有何影响
我们复盘了过去四次美联储主席换届时期的大类资产表现，结果表明：提名前3个月，美股大多表现不佳，美债收益率无一致规律，美元指数大多偏弱，黄金大多偏强。这反映出，在下任主席确定前，市场风险偏好往往会承压。提名后3个月，美股表现均有明显转好，美债收益率大多上行，美元指数和黄金走势无一致规律。这反映出，下任美联储主席确定后，市场风险偏好往往有所回暖，但由于新主席的政策立场不同，美元和黄金走势也存在差异（图表7）。
根据前文分析，下任美联储主席的3位候选人均属于鸽派，市场对此已有充分预期，因此，影响更大的因素在于，谁当选会更大程度上削弱美联储的独立性。
相比之下，沃勒更坚持美联储独立性，其他两人则会对特朗普更加顺从。因此，若沃勒获得提名，市场可能交易美联储降息空间仍主要取决于经济基本面，资产定价也是如此；反之，若另外两人获得提名，市场可能交易美联储丧失独立性、降息空间更大，这会导致美股和黄金更容易上涨、美债收益率和美元指数更容易下行。
