美国8月CPI前瞻：降息25还是50个基点？

（来源：行业侦查员）

今日晚间，美国8月CPI将出炉，这是美联储9月议息会议前最后一份重磅经济数据。

市场预计，8月美国CPI将同比上涨2.9%，环比+0.3%，均较7月有所加速。剔除食品和能源的核心CPI涨幅与7月持平。

各大投行已经发布了对CPI的预测，总体来看，零售商已经耗尽了关税加征前的库存，将逐渐涨价以消化关税成本，商品价格或成为核心推动力。

服务业方面，住房通胀将有所降温，非住房服务价格坚挺。机票、酒店等因夏季旅游需求上升，形成短期额外压力。

由于美国过去一年非农数据被巨幅下修，且8月非农表现惨淡，这份CPI数据应该不会影响美联储9月降息的决定，最大的看点在于9月会降息25还是50个基点？

在此前的杰克逊霍尔央行年会上，鲍威尔称关税通胀可能是“一次性”的，美联储将更加关注劳动力市场的疲软。由此来看，目前市场最关注的经济数据已经由CPI转向了非农。

PPI超预期降温  但其它领先指标显示通胀仍可能顽固？

来看几个本次CPI的前瞻指标。美国8月PPI同比+2.6%，远逊预期的+3.3%；环比下降0.1%，大幅不及预期的+0.3%。7月PPI也从3.3%下修至3.1%。PPI下滑，或许是CPI涨幅低于预期的前兆？

但投资者不能掉以轻心。PPI只是其中一个前瞻指标，其余指标显示美国通胀仍具有黏性。首先是PMI。无论是制造业还是服务业，美国PMI指数已经明显高于全球其它地区。

再看关税传导因素。Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示，目前批发商和零售商的库存仅能支撑1.3个月的销售，新进的货已经加入了关税成本，这部分成本将逐渐转移给消费者。

图表显示，家具、音响设备、玩具等货品价格涨幅明显加速。

美国核心商品、核心服务价格，近期有加速上涨迹象。

作为CPI核心商品最大分项的汽车，4月起已被加征关税，零售价尚未有明显上涨。但在非汽车商品价格持续承压的背景下，8月汽车价格或将成为通胀推手。8月汽车行业销售激励减少，表明新车实际成交价有所抬升。

随着秋季新车型换代，车企或许开始向消费者转嫁关税成本，未来数月汽车价格将继续上涨。

特朗普政府于8月初正式征收对等关税，且8、9月是美国圣诞和新年假期购物季的进口窗口，玩具、电子、服装等消费品进口大幅增加。而且目前已经进入秋季，企业往往会推出新一季商品（如秋冬季服装等），顺势涨价转移关税成本。

因此，8月及未来数月的CPI数据，将成为观察关税传导至消费者的关键窗口。

8月服务业通胀有望放缓

说完了商品，再来看服务业，占比最大的住房通胀有望放缓，

由于利率持续高企，美国房地产市场显著放缓，房价盘整小跌。租赁市场方面，主要租金与业主等价租金（OER）持续下行，新签租金指标如Zillow独栋租金指数显著降温。

医疗价格因合同调整滞后，通常缓慢跟随整体通胀涨幅。经过6、7两月连续大涨，8月医疗价格涨幅将趋于缓和。

美联储降息后，全球大类资产怎么走？

同花顺统计显示，自1980年以来，美联储“预防式”降息期间，去全球主要股市、黄金、30年美债均呈现涨势（美债收益率下跌表明价格上涨）；而在危机式降息期间，股指表现不佳，黄金和债券避险属性凸显。