（来源：ETF炼金师）
截至2023年8月底，股票型ETF市场总规模已接近3.5万亿元人民币，较年初增长超过20%。这一增长主要得益于资金的持续流入，尤其在中期报告披露之后，各类机构及个人投资者的持仓变动情况逐渐明朗。ETF持有人士结构的变化成为分析市场动向的重要切入点，既可以洞察主力资金对行业、主题及市场整体走向的判断，也有助于理解资金在不同赛道间的流动逻辑，进而更准确地把握市场的节奏与趋势。
### 个人投资者与机构投资者的持仓偏好
整体来看，股票型ETF的持有者结构显著分化。数据显示，个人投资者偏爱高成长赛道，主要集中在医药、新能源等行业主题型产品，以及创业板50（159949）和科创50（588000）等聚焦科技创新的宽基ETF。与其风险偏好及对行业趋势敏感度高度契合，这类产品波动性较大，主题鲜明。反之，机构投资者则更青睐于大盘宽基及稳健投资策略，主要投资于跟踪中证1000（510500）、上证180（510180）、中证800（510900）及沪深300（510300）等宽基指数的ETF，持仓占比均超过90%。
在央国企及红利策略类ETF中，机构投资者的占比分别达到95%和72%。其中，国家队资金在跟踪中证1000、上证180、沪深300及上证50等宽基指数ETF的前十大持有人中占比均超过70%，成为市场的重要“稳定器”。
### “国家队”主导力度增强与险资布局变化
2025年上半年，股票型ETF前十大持有人中，国家队的持有规模增长了23%，增速相比2024年下半年有所减缓，其持有比例从58%上升至62%。与市场稳定政策密切相关，国家队的增持行为主要集中在中证500（510500）、中证100（510100）、上证50（510050）、沪深300（510300）及创业板指等宽基ETF中，其持有比例提升显著。与此同时，险资在制造、周期等行业主题ETF及科创100指数ETF的持有比例也有明显上升。
### 沪深300 ETF的持有人变化
沪深300 ETF前十大持有人中，国家队的持有规模从2024年底的6905亿元增长至2025年6月底的8319亿元，期间增幅达到1414亿元，其持有占比从83%提高至89%。相对而言，保险资金的持有规模从624亿元大幅下降至289亿元，降幅高达53.7%。此外，券商及其资管的持有规模亦呈下滑趋势，而联接基金的持有规模和占比略有减少。
### 中证500与中证1000 ETF的趋势
对于中证500 ETF来说，国家队的持有规模在2025年上半年显著增加，超过200亿元，其占比从70%提升至78%。险资、联接基金以及券商的持有规模和占比均有所下降。在中证1000 ETF中，国家队延续2024年以来的增持趋势，持有规模增长近400亿元，其在前十大持有人中的占比进一步升高至94%。而个人投资者在该类ETF的持有规模仅占4.6%，由此推算，国家队资金在整体规模中占比接近90%，显示出绝对主导地位。
### 创业板指与科创50 ETF的结构
创业板指相关ETF的前十大持有人结构呈现“双主力”特征，国家队资金与联接基金共同占据主导地位。2025年上半年，国家队在创业板指ETF中的持有规模与占比均有上升。作为成长型板块的代表，创业板涵盖新能源、生物医药、高端制造等战略性新兴产业，国家队的增持反映了其对科技创新及产业升级的长期支持。
在科创50指数相关ETF中，国家队也延续增持趋势，占比进一步提升至32%。虽然联接基金占比依然主导，但其规模有所下降。
### 保险资金在行业主题ETF中的变化
在宽基类ETF的前十大持有人中，“国家队”的主导地位愈加突出，其他机构的占比则有所收缩。这一机构行为的分化反映了复杂市场环境下的策略再平衡。在2025年上半年，美联储货币政策的不确定性加剧，全球流动性环境经历多轮预期修正，多重地缘政治因素带来的风险溢价上升，使得市场波动加剧。在这一背景下，国家队通过提升持仓集中度，加强了对指数的定价影响，同时持续净买入向市场传递政策的积极信号，形成显著的“稳定器效应”。
### 科技类、周期类与制造类ETF的机构投资者布局
科技类ETF的机构投资者持有规模在2025年上半年整体由45%提升至52%。在前十大持有人中，保险资金的持仓从2024年底的94亿元增至2025年6月底的223亿元，占比从13%提升至23%。联接基金的规模提升则反映了普通投资者通过场外产品布局科技方向的趋势。
对于周期类ETF，机构投资者的持有规模整体由55%增至67%。在前十大持有人中，保险资金持仓从2024年底的18亿元增至2025年6月底的49亿元，占比由19%增至35%。制造类ETF同样表现出机构投资者的强烈参与，持有规模由47%提升至54%。在前十大持有人中，保险资金的持仓从2024年底的33亿元增长至2025年6月底的142亿元，占比从27%提升至54%，成为这一类ETF的主导机构力量。
### 金融地产与红利策略ETF的持有变化
金融地产类ETF的机构投资者持有规模由49%增至57%。前十大持有人中，保险资金的持仓从2024年底的83亿元增至2025年6月底的140亿元，占比由19%提升至28%。与之相对，红利策略ETF的前十大持有人中，联接基金继续增持，持有规模超过100亿元，占比提升至70%。相应地，保险资金在红利类ETF的持仓大幅腰斩，从192亿元降至100亿元，占比由41%降至21%。
在行业主题及策略风格的ETF前十大持有人构成中，保险资金的变化尤为明显，通过“增科技、强制造、减红利”的布局，形成与政策导向高度契合的投资配置。根据金融监管部门发布的新规，偿付能力充足率达350%以上的头部险企权益投资上限已放宽至50%，理论上可释放1.66万亿元增量资金。政策同时明确引导险资加大对战略性新兴产业、先进制造业及新型基础设施等领域的投资力度，更好地服务于新质生产力的发展。保险资金在科技制造领域的加仓与政策导向形成紧密呼应，在上半年波动加大的市场环境中，通过减持红利类资产降低组合波动性，进而将释放的流动性转向政策支持的成长赛道，进一步改善了科技制造领域的投资者结构。
