【报告导读】
1. 公司上半年业绩。
2. 美关税政策导致公司短期受损明显。
3. 海外供应链建设快速推进，越南新工厂达产。
4. 汽车零部件业务多元化发展。
核心观点
公司上半年业绩：2025年上半年，公司实现营业收入47.81亿元，同比增长0.65%，实现归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降29.01%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.15亿元，同比下降30.01%。其中，25Q2公司营收同比下滑1.8%，归母净利润同比下滑39.57%。公司业绩低于预期主要是受美国关税影响，特别是公司对美出口汽零需承担关税。但公司已经同客户达成分担关税协议，部分关税或将在下半年补偿。
美关税政策导致公司短期受损明显：1）公司对美出口汽零需承担关税，额外的关税导致公司销售费用大幅增长。上半年销售费用率5.21%，同比抬升0.97pct；其中Q2销售费用率同比抬升0.81pct。2）ODM家电出口已基本转移至海外，但产能转移过程中成本及人员费用较高挤压利润空间。
海外供应链建设快速推进，越南新工厂达产。公司自2019年开始在东南亚布局，2024年再次在越南和泰国新建产能，进一步加大海外制造布局，支撑海外业务发展。莱克越南AMATA新工厂今年5月达产，将贡献超400万台小家电及园林工具、180万台电机产能，以满足美国产品需求；帕捷泰国汽零生产基地主要给美国头部整车厂客户配套，预计25Q3完工，达产后年销售规模1亿美元。截至目前，公司海外投资额约15000万美元，随着泰国帕捷工厂的竣工投产和订单的进一步转移，海外生产基地的生产规模将会大幅提升，有助于公司出口端收入和毛利率恢复。
汽车零部件业务多元化发展。汽车电机通过现有客户深度渗透、欧美客户高端突破以多维布局抢占增量空间，同时通过多技术路径并行，在无刷鼓风电机平台布局的同时，拓展无刷电子扇风机、增压风机、储能风机、空气悬架电机，避免单一技术路线依赖，从单一驱动向多元协同转型。2025年上半年，汽车电机全新开发了6个新客户，获得7个新定点项目，汽车零部件获得新业务订单超4亿元。
风险提示
美国关税风险；汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年8月30日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_家电行业_莱克电气：短期关税影响显著，全球供应链建设加速》
分析师：何伟、杨策、陆思源、刘立思
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
公司评级
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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