鹰眼预警：百济神州营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，百济神州发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为175.18亿元，同比增长46.03%；归母净利润为4.5亿元，同比增长115.63%；扣非归母净利润为2.61亿元，同比增长108.36%；基本每股收益0.32元/股。

公司自2021年11月上市以来，已经现金分红0次，累计已实施现金分红为0元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对百济神州2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为175.18亿元，同比增长46.03%；净利润为4.5亿元，同比增长115.63%；经营活动净现金流为16.31亿元，同比增长152.59%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅高于行业均值。报告期内，营业收入同比增长46.03%，高于行业均值-3.22%，行业偏离度超过50%。

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长42.69%，近三个季度增速持续下降。

• 营业收入增速持续下降、净利润增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为72.23%、65.44%、46.03%持续下降，净利润同比变动分别为21.68%、44.87%、115.63%持续增长，营业收入与净利润变动趋势背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动46.03%，营业成本同比变动24.01%，收入与成本变动差异较大。

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动46.03%，销售费用同比变动20.42%，销售费用与营业收入变动差异较大。

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动46.03%，税金及附加同比变动-28.54%，营业收入与税金及附加变动背离。

报告期内，公司毛利率为86.77%，同比增长2.78%；净利率为2.57%，同比增长110.7%；净资产收益率（加权）为1.76%，同比增长115.11%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅高于行业均值。报告期内，销售毛利率为86.77%，高于行业均值50.89%，行业偏离度超过50%。

• 销售毛利率增长，与行业趋势背离。报告期内，销售毛利率由上一期的84.42%增长至86.77%，行业毛利率由上一期的51.98%下降至50.89%。

• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为86.77%高于行业均值50.89%，存货周转率为0.65次低于行业均值1.31次。

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为83.59%、84.42%、86.77%持续增长，应收账款周转率分别为4.31次、3.79次、3.37次持续下降。

报告期内，公司资产负债率为40.15%，同比下降1.76%；流动比率为1.94，速动比率为1.71；总债务为77.47亿元，其中短期债务为67亿元，短期债务占总债务比为86.48%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.1，1.99，1.94，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.91、1.43、1.26，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.1，低于行业均值0.3。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为5.8亿元，较期初变动率为143.52%。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.79%、1.78%、1.89%，持续上涨。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为9.3亿元，较期初变动率为36.14%。

报告期内，公司应收帐款周转率为3.37，同比下降11.12%；存货周转率为0.65，同比增长6.07%；总资产周转率为0.4，同比增长36.83%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为4.31，3.79，3.37，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率大幅低于行业均值。报告期内，存货周转率0.65低于行业均值1.31，行业偏离度超过50%。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为5.19%、9.23%、12.29%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.58%、7.77%、8.02%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为85.7亿元，较期初增长35.81%。

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为2.1亿元，较期初增长74.32%。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.5亿元，较期初增长46.93%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为28.66%，高于行业均值21.83%。

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