鹰眼预警：特变电工应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月30日，特变电工发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为483.51亿元，同比增长1.11%；归母净利润为31.84亿元，同比增长5%；扣非归母净利润为27.87亿元，同比下降5.3%；基本每股收益0.6342元/股。

公司自1997年6月上市以来，已经现金分红25次，累计已实施现金分红为138.63亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对特变电工2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为483.51亿元，同比增长1.11%；净利润为34.05亿元，同比增长4.05%；经营活动净现金流为46.37亿元，同比下降12.56%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比增长1.11%，低于行业均值9.23%，行业偏离度超过50%。

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比增长5%，低于行业均值13.69%，偏离行业度超过50%。

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降5.37%，低于行业均值11.03%，偏离行业度超过50%。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动8.56%高于行业均值-50.72%，营业收入同比变动1.11%低于行业均值9.23%。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为31.08%、36.21%、37.99%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长1.11%，经营活动净现金流同比下降12.56%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为121.2亿元、53.2亿元、46.4亿元，持续下降。

报告期内，公司毛利率为18.52%，同比下降6.83%；净利率为7.04%，同比增长2.9%；净资产收益率（加权）为4.83%，同比下降1.08%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为32.11%、19.87%、18.52%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为18.52%，低于行业均值23.41%。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期19.87%下降至18.52%，销售净利率由去年同期6.85%增长至7.04%。

• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为18.52%低于行业均值23.41%，销售净利率为7.04%高于行业均值5.97%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为12.16%，4.88%，4.83%，变动趋势持续下降。

报告期内，公司资产负债率为56.65%，同比增长2.27%；流动比率为1.15，速动比率为0.92；总债务为717.51亿元，其中短期债务为361.19亿元，短期债务占总债务比为50.34%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为53.82%，55.39%，56.65%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.06，低于行业均值0.19。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.18、0.08、0.06，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为55.69%高于行业均值44.05%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为54.3亿元，较期初变动率为54.13%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长54.13%，营业成本同比增长2.83%，预付账款增速高于营业成本增速。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.74，同比下降11.84%；存货周转率为2.26，同比下降15.02%；总资产周转率为0.23，同比下降6.75%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.51，3.11，2.74，应收账款周转能力趋弱。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.28，0.24，0.23，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.85、0.65、0.58，持续下降。

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为53.9亿元，较期初增长50.62%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为2.19%、2.72%、2.93%，持续增长。

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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