【报告导读】
1. Q2单季度业绩持续创新高。
2. 高速网络交换机及相关产品PCB产品快速增长，积极投资扩充产能。
3. 胜伟策同比大幅减亏。
事件：公司披露2025年半年报。2025年上半年公司实现营收84.94亿元，同比增长56.59%；归母净利润为16.83亿元，同比增长47.5%；扣非后归母净利润为16.44亿元，同比增长47.9%。Q2单季度公司实现营收44.56亿元，同比增长56.91%；归母净利润为9.20亿元，同比增长47.01%；扣非后归母净利润为8.99亿元，同比增长46.14%。
Q2单季度业绩持续创新高。2025H1人工智能服务器和高速网络基础设施对PCB需求强劲，公司PCB业务实现营收81.52亿元，同比增长57.2%，单季度营收持续创新高。毛利率方面，受股权激励费用同比大幅增加、泰国厂亏损等因素影响，PCB毛利率下滑1.49pct。
高速网络交换机及相关产品PCB产品快速增长，积极投资扩充产能。2025H1公司企业通讯板收入为65.32亿元，同比增长70.63%。其中，AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长25.34%，在企业通讯板营收中占比约23.13%；高速网络交换机及其配套路由相关PCB产品同比增长161.46%，成为公司增长最快的细分领域，占比53%。新增产能方面，上半年公司通过技改扩充产能；总投资43亿元的人工智能芯片配套高端PCB项目已于2025年6月下旬开工建设，预计在2026年下半年开始试产；泰国生产基地在2025Q2进入小规模量产阶段，上半年阶段性亏损0.96亿元，拖累企业通讯板毛利率。目前泰国生产基地在AI服务器和交换机等领域已取得2家客户正式认证，另有4家客户在认证与产品导入阶段，预计将于2025年下半年通过认证。
胜伟策同比大幅减亏。2025H1公司汽车板业务实现营收14.22亿元，同比增长24.18%。其中毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品持续成长，同比增长约81.86%，其占公司汽车板营业收入的比重从2024年的约37.68%增长至约49.34%。2025年上半年，公司对胜伟策持续实施的业务拓展和经营改善措施已显成效，其营业收入同比大幅增长约159.63%，同比大幅减亏。2025H1公司汽车板毛利率同比提升0.2pct至25.19%。
投资建议
公司以中高端企业通讯市场板、汽车板为核心产品，AI和汽车电动化、智能化为公司发展提供机遇。
风险提示
原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；AI算力需求释放不及预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券2025年8月25日发布的研究报告《【银河电子】沪电股份（002463.SZ）：Q2业绩持续创新高，交换机PCB收入高增》
分析师：高峰、钱德胜
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
